ウォール街のベテランたち：彼らも模倣を始めている

ビットコインは下落、アルトコインETFは急上昇

強気相場は依然として広がっている。ビットコインは上げ下げを繰り返しているが、イーサリアムは下落に転じ、3,700ドルを突破した。 Defi、Layer2などのセクターは全体的に上昇しており、アルトコイン市場はようやく活気を取り戻し始めています。しかし、数日前、ビットコインが10万ドルに近づいていたとき、状況はまったく異なり、アルトコインは至る所で悲鳴を上げ、市場は生死の境をさまよっていた。

アルトコインは暗い状況にあるが、ウォール街はそれを注視している。前例のない規制の好意の下、ウォール街はアルトコインETFに目を向け、長らく休眠状態にあったアルトコイン市場の冬の炭火に火をつけている。

ちょうど1週間前、ビットコインは99,000ドルを突破し続け、主要メディアで大きく取り上げられましたが、普段は活発なコミュニティは異例なほど沈黙していました。機関投資家主導の今回の強気相場では、ほとんどの市場参加者は流動性の溢れを得ることができませんでした。その代わりに、彼らが保有していたアルトコインはビットコインに継続的に吸収され、マイナス成長傾向を示しました。活気に満ちた強気相場の宣伝に比べると、参加者たちは惨めな様子だった。

典型的な例はイーサリアムです。他のアルトコインと比較すると、ETHは主流通貨として認知されていますが、価格動向から判断すると、その相対的な上昇幅はビットコインに比べてはるかに小さいと言えます。 ETHとBTCの交換レートは今年も0.053から0.032まで下落し続けています。最近になってようやく回復し始めた。これはイーサリアムにも当てはまりますが、他の通貨の場合にも当てはまります。

ウォール街のベテランもアルトコインに投資を始​​める

しかし、つい最近、休眠状態にあったアルトコイン市場が再び活発化しているようだ。 SoL、XRP、LTC、Linkなどのコインが先週末に最初にオンラインになりました。 SolanaのDEXの1日平均取引量は60億ドルを超え、XRPは1.63ドルまで急騰した。今朝、イーサリアムは力強く上昇して3,600ドルを突破し、アルトコインセクターは全体的に上昇し、Defiセクターは24時間で8.47%上昇しました。

アルトコインの上昇の理由について言えば、強気相場がもたらしたポジティブな感情に加えて、ウォール街の貢献が不可欠であり、ETFが最も直感的に表れています。

この強気相場の始まりに遡って、11 のビットコイン現物 ETF が熱狂を引き起こしました。ブラックロックやフィデリティなどのウォール街の大手企業の参入により、ビットコインの主流化が促進され、暗号通貨市場への参加のハードルが急速に下がりました。当時、ビットコインやイーサリアムの現物ETFが次々と承認され、ウォール街を沸かせる次のトークンについて市場ではさまざまな意見が飛び交っていた。 Solana は、時価総額と資金調達の観点から、かつて最も人気のある通貨でした。

6月27日、資産運用大手のヴァンエックが主導して「ヴァンエック・ソラナ・トラスト」に関するS-1フォームをSECに提出した。翌日、21Sharesもそれに倣い、S-1申請書を提出した。 7月8日、シカゴ・オプション取引所（CBOE）は、VanEckと21SharesのSolana ETFの19b-4申請書を正式に提出し、SOL ETFの盛り上がりの波は最高潮に達した。

SEC の厳しい姿勢により、このアルトコイン ETF の感情は急速に冷え込み、好景気は長くは続かなかった。 8月、市場ニュースでは、CBOEがウェブサイトの「保留中の規則変更」ページから2つの潜在的なSolana ETFの19b-4申請を削除したと報じられ、アナリストは「承認される見込みはない」と率直に述べた。

しかし現在、市場はまだ存在していますが、状況は大きく異なります。 11月22日、Cboe BZX Exchangeの文書によると、同取引所はプラットフォーム上で4つのSolana関連ETFを上場し、取引する予定だという。 Bitwise、VanEck、21Shares、Canary FundsがスポンサーとなっているETFは、「商品ベースの信託株式」に分類され、規則14.11(e)(4)に基づいて登録されています。 SECが正式に承認した場合、最終承認期限は2025年8月上旬になると予想されます。

Solana だけでなく、さらに多くの ETF が登場する予定です。先月、暗号資産投資会社カナリー・キャピタルは、XRP、ライトコイン、HBARを含む3つの通貨のスポットETF申請書を米国SECに提出した。 ETF Store 社長のネイト・ジェラシ氏によると、現在少なくとも 1 つの発行者が ADA (Cardano) または AVAX (Avalanche) ETF の申請を試みているとのこと。

ウォール街のベテランたちもアルトコインに手を出し始めている

アルトコインETFの出現は広範囲にわたる白熱した議論を巻き起こし、遠方からの資金流入が市場を沸騰させた。暗号通貨 ETF のワイルドウェストは本当に到来したのでしょうか?

客観的に言えば、ビットコインとイーサリアムの承認プロセスを振り返ると、暗号通貨がスポット ETF として承認されるためには、2 つの暗黙の要件を満たす必要があります。まず、これらは中国証券監督管理委員会によってまだ証券として明確に識別されていません。第二に、市場の安定性と操作不可能性を証明する先行指標がなければなりません。特徴としては、米国のシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）でトークンが取引可能であり、先物市場の初立ち上げとなる。この観点から見ると、ビットコインとイーサリアム以外に、現在の暗号通貨市場で基準を満たすものは存在しないようです。中央集権化の度合いが高い通貨、特にSOLの場合、承認を得るのはさらに困難です。SOLは、中央集権化が進んでいるだけでなく、米国SECによるBinanceに対する申し立てでも明示的に証券として記載されていました。

しかし、それにもかかわらず、市場はSOLおよびXRP ETFの承認について依然として前向きです。 ETF分野の権威あるブルームバーグETFアナリスト、ジェームズ・セイファート氏は、SOL、XRP、LTC、HBAR ETFの意思決定と承認のタイムラインは2025年末まで延長される可能性があり、SECは2年以内にソラナ関連のETFを承認する可能性があると考えています。 ETFストアの社長ネイト・ジェラシ氏はより楽観的で、ソラナETFは来年末までに承認される可能性が高いと述べている。

当然ながら、楽観的な見方を裏付ける情報もあるが、その中心的要因はトランプ大統領の就任である。暗号化に関するトランプ大統領の約束は積極的に実行されており、国内外の規制環境の変化により暗号通貨業界はさらなる自信を得ている。

業界規制の面では、暗号通貨の主な規制機関であるSECが大規模な再編を迎えようとしている。現SEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏は、トランプ大統領が正式に就任した2025年1月20日に自主的に辞任し、辞任を発表し、近年のSECの厳格な監督にようやく終止符を打った。統計によると、ゲンスラー氏は在任中、Coinbase、Kraken、Robinhood、OpenSea、Uniswap、MetaMaskなど複数の組織に対して法執行措置を講じ、合計で数千件の法執行事件を完了し、約210億ドルの罰金を回収し、業界では暗号化反対派として有名になった。

次期 SEC 委員長はまだ選出されていないが、事情に詳しい関係者によると、元 SEC 委員のポール・アトキンス氏がゲイリー・ゲンスラー氏の後任になる可能性が高いという。仮想通貨証券をめぐる争いが激化する中、トランプ政権が商品先物取引委員会（CFTC）の権限を拡大し、デジタル資産分野における規制力を強化したいとの噂もある。この動きが実施されれば、暗号資産の証券性が弱まる可能性があります。

より広い外部視点から見ると、トランプ政権は暗号通貨プレイヤーの集合場所と言える。トランプ新政権の閣僚の中には、マスク氏やハワード・ラトニック氏といった市場に馴染みのある名前に加え、スコット・ベサント財務長官、マイケル・ウォルツ国家安全保障担当大統領補佐官、トゥルシ・ギャバード国家情報長官、ハワード・ラトニック商務長官、ロバート・ケネディ保健福祉長官の5人がいずれも仮想通貨の支持者だ。彼らのうち、ウォルツ氏、ラトニック氏、ガバード氏は実際に全員が暗号通貨を保有している。ルトニック氏はビットコインの大ファンだ。彼は数億ドル相当のビットコインを保有しているだけでなく、彼の会社であるカンター・フィッツジェラルドは長年にわたりテザーの保管サービスも提供してきた。

この政権の構成は前政権とは全く異なっていることは明らかであり、上部構造は大部分が支持的であるため、暗号通貨の規制は緩和されるに違いない。この政権の任期中に暗号資産に関する包括的な規制枠組みが確立されれば、その後の業界規制の方向性もより明確になるだろう。

規制に加えて、トランプ氏の会社はすでにビジネスチャンスをターゲットにしており、投資と資金調達を通じて暗号通貨業界を拡大することに注力し、最近頻繁に行動を起こしている。市場筋によると、トランプ・メディア・テクノロジーはインターコンチネンタル取引所（ICE）と仮想通貨取引所バックトの買収案について協議中だという。つい最近、トランプ・メディア・テクノロジー・グループは、暗号通貨決済分野への参入を計画し、Truth Fiと呼ばれる暗号通貨決済サービスの申請を提出した。同社の動きは、大統領の暗号通貨に対する前向きな姿勢を改めて反映している。

上記の要因に基づいて、市場はアルトコイン ETF に対する期待を再燃させました。結局、SEC委員長の辞任により、アルトコインをめぐる証券論争は終結すると予想される。

一方、アルトコインETFの方向性は予測不可能であるにもかかわらず、ウォール街は3兆ドルを超えるこの巨大な市場を手放すつもりはない。伝統的な金融機関は、投資家が資産ポートフォリオに暗号資産を組み入れやすくするために、暗号資産を中心とした新しい投資商品やデリバティブを構築しています。

仮想通貨指数プロバイダーCFベンチマークを運営するスイ・チュン氏は、主流の投資家はスポットビットコインETFを通じて直接的な一般的なエクスポージャーを構築し、またアドオン商品を通じてその資産クラスへのエクスポージャーを調整しようとするだろうと述べた。中でも、最も人気のある商品としては、暗号通貨にリンクして利益を生み出す商品先物や、オプションを通じて下落リスクを保護する商品などがあります。現在、同社はナスダック・ビットコイン指数オプションの立ち上げを計画している。

アストリア・ポートフォリオ・アドバイザーズの最高投資責任者ジョン・デイヴィ氏も、現在自身が運営するETFモデルポートフォリオにビットコインのエクスポージャーを追加することを検討していると述べた。

全体的に、現在の規制背景ではアルトコイン ETF ブームを実現するのは依然として難しいものの、長期的には規制の緩和と投資家の関心の高まりにより、機関投資家がトラフィック獲得と市場競争を目的として暗号資産に関する徹底的な調査を行うことが客観的な現実となるでしょう。製品面では、機関投資家はビットコインとイーサリアムに限定されなくなります。暗号資産の製品化と標準化がさらに強化され、投資家が市場参入する際の障害を取り除くことを目指して、デリバティブが爆発的な成長をもたらす可能性があります。投資家にとって、暗号通貨関連商品への投資方法がさらに増えることが予想されます。

まだ発売されていない新商品に加えて、既存の ETF もこの傾向の恩恵を受けるでしょう。イーサリアムスポットETFを例にとると、イーサリアムスポットETFへの資金流入は長期的にはビットコインよりも弱い傾向にあります。データによれば、11月27日時点でイーサリアム現物ETFへの純流入額は約2億4,000万ドルであるのに対し、ビットコイン現物ETFへの純流入額は303億8,400万ドルと、両者の間には大きな差がある。

その理由としては、イーサリアムは価値の堅固さとポジショニングの違いによりビットコインに比べてすでに不利な立場にあり、その中核となるステーキング機能がSECに拒否・制限されたことで投資家の熱意がさらに薄れたことが挙げられる。コストの観点から見ると、投資家がETHを直接保有する場合、約3.5％のステーキング収入を得ることができますが、機関投資家向けETFを保有する場合は、このリスクフリーの収入を得ることができないだけでなく、発行者に0.15％から2.5％の追加管理手数料を支払う必要があります。

しかし、監督の変更により、イーサリアムスポット ETF はステーキングなしではなくなる可能性があります。結局、以前はステーキングを断固拒否していたSECも態度を変え、ヨーロッパでは前例もある。最近、欧州のETP発行会社21Shares AGは、イーサリアムコアETP製品にステーキング機能を追加すると発表しました。

もちろん、ETF は良いものですが、実際の資本流入はまだ検証されていません。イーサリアムでさえ、従来の資本に対する魅力は限られています。グレイスケールのソラナ・トラストの総資産はわずか7,000万ドルであり、アルトコインの投資購買力は想像ほど楽観的ではないようだ。この影響を受けて、ブラックロックのデジタル資産部門責任者ロバート・ミッチニック氏は、同社はビットコインとイーサリアム以外の暗号商品にはほとんど関心がないと述べたことがある。

しかし、その後の承認がどのように進むかにかかわらず、模倣ETFをめぐる誇大宣伝はすでに始まっている。長らく低迷していた模倣品市場にとって、この活力を与える出来事はまさにタイムリーだ。