ドル崩壊のリスクが高まる。 BTC は財政危機の救世主となるか?

序文

「最初は無視され、次に笑い、次に戦い、最後に勝利する」と最初に言ったのはマハトマ・ガンジーだったかどうか、学者たちは議論している。議論の余地がないのは、ビットコイン支持者がこのモットーを自分たちのものとして採用しているということだ。

ビットコイン支持者の間では、ある時点でビットコインが世界の主要な価値保存手段として米ドルに取って代わると広く予想されている。 [1]この移行がどのように起こるのか、そしてその過程でどのようなリスクが存在するのかという根本的な問題についてはあまり議論されていません。特に、法定通貨の発行者が通貨独占への挑戦に反撃することを選択した場合はなおさらです。

米国政府や他の西側諸国政府は、出現しつつあるビットコイン標準に適応する意思があるのだろうか、それとも法定通貨の置き換えを防ぐために制限的な措置を講じるのだろうか。もしビットコインが米ドルを抜いて世界で最も広く使われている交換手段になった場合、ドルからビットコインへの移行は、ブロックバスター・ビデオからネットフリックスへの進化と同じくらい平和で無害なものになるのでしょうか？それとも、ワイマール時代のドイツや大恐慌と同じくらい暴力的で破壊的なものになるのでしょうか?それともその中間でしょうか?

これらの質問は単なる理論的なものではありません。ビットコインが今後の不安定な時代を生き残るためには、ビットコインコミュニティは、ビットコインを将来の状況に対してどのように耐性を持たせるか、そして健全な通貨に基づいた経済への最も平和で混乱の少ない移行をどのように達成するのが最善かについて慎重に考える必要があるだろう。

特に、裕福な国で平均以下の収入と資産を持つ人々の脆弱性を考慮する必要があります。現在のビットコインの価格と将来の価格では、彼らは今後の経済的な課題から身を守るために十分な貯蓄ができない可能性があります。 「貧乏になるのは楽しい」とビットコイン支持者の一部はソーシャルメディア上で懐疑論者に向けてツイートした。しかし、本当の経済危機では、貧しい人々には楽しみがない。法定通貨に基づく財政政策の失敗は、経済的安全保障を政府支出に最も依存している人々に最も大きな損害を与えることになるだろう。民主主義社会では、あらゆる政治的立場のポピュリストが、ビットコインエリートに対する非ビットコイン派の大多数の反感を煽る強力な動機を持つことになる。

もちろん、今後数十年間に米国政府が財政および通貨の崩壊を仮定してどのように対応するかを正確に予測することは困難です。しかし、潜在的なシナリオは、社会全体にとって比較的否定的、中立的、または肯定的であるかどうかによって大まかに分類できます。この記事では、そのようなシナリオを 3 つ説明します。1 つは、米国がドルとビットコインの競争を抑制するために経済的自由を積極的に制限しようとする制限的シナリオです。党派的、イデオロギー的、特別な利益相反によって政府が麻痺し、米国の財政状況を改善したりビットコインの台頭を阻止したりする能力が制限されるという麻痺シナリオ。そして、米国がビットコインを通貨システムに組み込み、健全な財政政策に戻るという寛大なシナリオもある。これらのシナリオは、2044 年に米国で財政危機と通貨危機が発生する可能性が高いことに基づいています。

こうしたシナリオは他の西側諸国でも起こり得ますが、ここでは米国に焦点を当てています。なぜなら、米ドルは現在世界の準備通貨であり、米国政府のビットコインへの対応は特に重要だからです。

迫りくる財政・通貨危機

米国の財政軌道については十分にわかっているので、連邦政府が方針転換に失敗すれば、2044年までに大規模な危機が起こる可能性があるだけでなく、その可能性が高いと結論付けることができる。 2024年には、近代史上初めて連邦債務の利子が国防費を上回りました。米国の議会のための公式かつ超党派の財政記録管理機関である議会予算局（CBO）は、2044年までに国民が抱える連邦債務が約84兆ドル、すなわち国内総生産の139％に達すると予測している。これは2024年には28兆ドル、つまりGDPの99%の増加を意味します。 [2]

CBO の予測では、2044 年の米国の財政状況について楽観的な仮定がいくつか立てられています。本稿執筆時点での最新の予測では、CBO は、米国経済が今後も年間 3.6% の力強い成長を続けること、米国政府が 2044 年まで 3.6% のプライム金利で借り入れを継続できること、議会が財政状況を悪化させるような法律を可決しないこと (たとえば、COVID-19 パンデミック中) を想定しています。 [3]

CBO は、その予測が楽観的であることを理解しています。 2024年5月には、いくつかの代替経済シナリオが債務対GDP比にどのような影響を与えるかについての分析を発表した。最初のシナリオでは、金利が CBO ベンチマークより年間 5 ベーシス ポイント (0.05%) 上昇し、2044 年の債務は 93 兆ドル、GDP の 156% になります。連邦税収と支出の GDP に対する割合が過去の水準で継続する (たとえば、いわゆる一時的な減税と支出プログラムの継続による) という別のシナリオでは、2044 年の債務は 118 兆ドル、GDP の 203% になります。 [4]

しかし、さまざまな要因が重なると、将来がいかに悲惨なものになっているかが明らかになります。 CBO の高金利シナリオを採用すると、金利は年間 5 ベーシス ポイント上昇し、その後、GDP 成長率がその率から徐々に低下し、2044 年の名目 GDP 成長率が 3.6% から 2.8% に低下するため、2044 年の債務は 156 兆ドル、つまり GDP の 288% になります。 2054年までに、負債は441兆ドル、つまりGDPの635%に達するでしょう（図1参照）。

議会予算局の連邦債務予測は非常に楽観的である

（債務対GDP比、CBOベースラインおよび代替シナリオ、％）

図1. 米国の債務対GDP比: 代替シナリオ

金利上昇と経済成長の鈍化というこのシナリオでは、米国政府は2044年までに6.9兆ドルの利子を支払うことになり、これは連邦税収のほぼ半分に相当します。しかし、今後20年間にわたって経済成長が高水準を維持するとは想定できないのと同様に、米国政府債務の需要が安定したままであるとは想定できない。ある時点で、米国は他のすべての国のための資金を使い果たすだろう。クレディ・スイスは、負債を差し引いた金融資産と不動産資産の価値として定義される世界の家計資産が2022年までに454兆ドルに達すると予測している。 [5] すべての富を米国に貸し出せるわけではない。実際、2008年の金融危機以降、海外および国際投資家が保有する米国債の割合は着実に減少しています。 [6] 国債の需要が比例して減少している一方で、国債の供給は着実に増加している（図2参照）。 [7]

外国人は米国への融資を減らしている。

（2008年以降の国債保有比率）

図2. 米国債の保有状況

規制されていない債券市場では、需要の減少と供給の増加により債券価格が下落し、金利が上昇するはずです。しかし、連邦準備制度理事会は金利が通常水準以下に留まるように国債市場に介入した。連邦準備制度理事会は、無から新たなドルを印刷し、それを使って市場全体が購入を拒否する国債を購入することでこれを実行します。 [8] 実際、連邦準備制度理事会は、国の信用力が低下するにつれて金利が上昇するのを許容するよりも、通貨インフレ（つまり、流通するドルの数が急速に増加する）の方が受け入れやすい結果であると考えています。

この状況は持続不可能だ。 IMFの研究者が開発した手法を用いて、経済学者のポール・ウィンフリー[9]は、「連邦政府は、今後15年以内に、つまり2039年までに、財政余地、つまり不利な事態に対応するために追加債務を負う能力を使い果たし始めるだろう」と予測している。さらに、彼は「金利と潜在的（GDP）成長が、彼の予測に影響を与える最も重要な要因である」と指摘した。

リハーサルのために、米国が 2044 年に財政および金融の破綻、つまり金利上昇 (国債購入に対する市場の関心の欠如が原因) と消費者物価高騰 (急速な金融インフレが原因) を特徴とする大規模な経済危機を経験すると仮定しましょう。この 20 年間で、ビットコインの価値は徐々に上昇し、時価総額で測ったビットコインの流動性が米国債と競争できるようになると私たちは考えています。競争力のある流動性は、政府や多国籍銀行などの大規模な機関がビットコインの価格を過度に混乱させることなく、大規模にビットコインを購入できることを意味するため重要です。従来の金融市場の動向に基づいて、ビットコインの時価総額が国民が保有する連邦債務の約5分の1に等しくなったときに、ビットコインは米国債と競合する流動性の状態に達すると私は予測しています。 2044年の連邦債務が156兆ドルになるとの私の推定に基づくと、これはビットコインの時価総額が約31兆ドル、またはビットコイン1枚あたり150万ドル、または2024年上半期のビットコインの最高価格の約20倍に相当します。

これは決して非現実的なシナリオではありません。 2017年8月から2021年4月までの4年足らずの間に、ビットコインは大幅に値上がりしました。 [11] ビットコインはこれまでにも何度も同様の値上がりを見せている。 [12] むしろ、米国連邦債務の増加に関する私の予測は控えめです。そこで、2044年までにビットコインがよく知られた主流の資産になったと想像してみましょう。 2008 年に 18 歳になる若者は、2044 年に 54 歳の誕生日を迎えます。2044 年までに、米国の人口の半数以上が成人してからずっとビットコインとともに生活することになります。その時までに、貸付を含む金融商品の堅牢なエコシステムがビットコインのベースレイヤーの上に構築されている可能性があります。最後に、この場合、インフレ率が年間 50% に達したと仮定しましょう。 （この数字は、2023年にアルゼンチンとトルコのインフレ率が100％を超えることと、1980年の米国のインフレ率が約15％になることの中間の数字です。）

このような状況下では、2044年に米国政府は危機に陥るでしょう。ドルの急激な下落は、国債の需要の急激な減少につながり、明確な解決策はないだろう。議会が福祉や給付金プログラムへの支出削減など極端な財政緊縮策を採用した場合、議員は職を追われる可能性がある。もしFRBが投資家の需要を維持するのに十分な金利、例えば30%以上に引き上げれば、金融市場は崩壊し、信用主導型経済は1929年のように崩壊するだろう。しかしFRBがインフレのさらなる上昇を許せば、国債とドルからの流出が加速するだけだ。

このような状況で、米国政府はどう対応するのでしょうか?ビットコインはどのように扱われるのでしょうか?次に、3つのシナリオを検討します。まず、米国が強制的な手段を使ってビットコインをドルの競争相手として阻止しようとする制限的なシナリオを考えます。 2 番目に、政治的分裂と経済の弱体化により米国政府が麻痺し、ビットコインに賛成または反対する意味のある措置を講じることができなくなる麻痺シナリオについて説明しました。最後に、私は、米国が最終的にドルの価値をビットコインに固定し、国の財政と通貨の健全性を回復するという寛大なシナリオを考えています。 （図3参照）

図3. 米国の3つの財政シナリオ

1. 制限的なシナリオ

歴史を通じて、通貨の価値が下落した場合の政府の最も一般的な対応は、国民に、より健全な代替手段ではなく、その通貨の使用と保有を強制することであり、これは金融抑圧として知られている現象である。政府はまた、不健全な財政政策や金融政策を維持するために、価格統制、資本規制、没収課税などの他の経済的制限を採用することもよくあります。 [13] アメリカが来たるべき危機に対して同様の反応を示す可能性はある（可能性が高い）。

価格統制

西暦 301 年、ローマ皇帝ディオクレティアヌスは、ローマ通貨デナリウスの 500 年にわたる下落によって引き起こされたインフレ問題に対処するために、商品価格に関する勅令 (dictum de Pretiis Rerum venalim) を発布しました。ディオクレティアヌスの勅令により、賃金、食料、衣類、貨物など 1,200 以上の商品とサービスに価格の上限が課されました。ディオクレティアヌスは、物価上昇の原因をローマ帝国の浪費的な消費ではなく、「貪欲さは義務のようなものだと考える無節操で放蕩な人々」のせいにして、人々の富を破壊したと主張した。

このような行為は歴史を通じて現代まで続いています。 1971年、米国の金準備の崩壊が差し迫っていたことを受けて、リチャード・ニクソン米大統領は、金35オンスに対するドルの固定相場制を一方的に廃止し、「米国全土におけるすべての価格と賃金」を90日間凍結するよう命じた。 [16] ニクソンは、ディオクレティアヌスやその間の多くの統治者と同様に、国の苦境に対処するために政府が採用した財政政策や金融政策を非難したのではなく、「ドルに対して全面戦争を仕掛けてきた」「国際通貨投機家」を非難した。 [17]

主流派の経済学者でさえ、商品やサービスの価格統制は機能しないことを説得力を持って示してきました。 [18] 生産者が商品やサービスを損失を出して販売せざるを得なくなると、生産が停止し、品不足が生じるからです。しかし、多くの消費者は価格統制によって（少なくとも短期的には）インフレから守られると信じていることから、価格統制は政治家にとって常に誘惑となっている。 2008年以来、FRBは経済史家ジェームズ・グラントが「資本市場で最も重要な価格」と呼ぶもの、つまり金利に反映されるお金の価格に対する統制をますます強化してきた。 [19] 上で述べたように、連邦準備制度は公開市場で国債の主な買い手と売り手として行動することで、国債金利を効果的にコントロールすることができます。 (債券価格が上昇すると、債券の買い手が売り手を上回るため、債券価格に付随する金利は低下し、その逆も同様です。) 逆に、金融機関や消費者が使用する金利は、国債、短期国債、債券の金利に大きく影響されます。 2008年の金融危機以前、FRBはこの権限を短期国債のごく一部にのみ使用していた。しかしその後、ベン・バーナンキ議長の下で、FRBは経済全体の金利をコントロールする権限をより積極的に使うようになった。 [20]

資本規制

価格統制は、政府が通貨危機を抑制するために持つ手段の1つにすぎません。もうひとつは資本規制であり、これは現地通貨を他の通貨や準備資産に交換することを妨げます。

1933 年、大恐慌の最中、フランクリン・デラノ・ルーズベルト大統領 (通称 FDR) は、アメリカ人がドルを離れて金を購入することを禁止する第一次世界大戦時代の規制を導入しました。彼の大統領令6102号は、アメリカ人が金貨、金塊、金証書を所有することを禁止し、1トロイオンスあたり20.67ドルと引き換えにアメリカ政府に金を引き渡すことを義務付けた。 [21] 9ヵ月後、議会はトロイオンスの価格を35.00ドルに変更することでドルの価値を切り下げ、アメリカ人に貯蓄の即時41%の切り下げを受け入れることを強制し、より高い価値の貯蔵手段を使って切り下げから逃れることを妨げた。 [22]

資本規制は決して過去の遺物ではない。アルゼンチンは歴史的に、表面上はペソの価値下落を遅らせるため、国民が毎月200ドル相当以上のアルゼンチン・ペソをドルに両替することを禁止してきた。 [23]

主流派経済学者は、資本規制のこうした現代的な例を成功例とみなすようになってきている。 1944年のブレトンウッズ協定から生まれたIMFは、ドルの世界的な利用から利益を得ている米国の要請を主因として、資本規制に長年反対を表明してきた。しかし、2022年にIMFは資本規制に関する「制度的見解」を改訂し、資本規制は「マクロ経済と金融の安定を守る形でリスクに対処するための適切な手段」であると宣言した。[25]

私の制限的な2044年のシナリオでは、米国は資本規制を使用して、米国人がドルから逃げてビットコインを購入するのを防ぎます。連邦政府は、いくつかの方法でこの目標を達成できます。

• ドルからビットコインへの交換を一時的だが最終的には永久的に停止し、暗号通貨取引所で保有されているすべてのビットコイン資産を固定レートでドルに強制的に交換すると発表した。 （ビットコインの流動性が国債と競合するという私の予測に基づくと、これはビットコイン1つあたり約150万ドルになりますが、市場レートで強制変換が行われるという保証はありません。）

• 米国の管轄下にある企業は、貸借対照表にビットコインを保有したり、ビットコインを支払いとして受け入れたりすることが禁止されています。

• ビットコイン上場投資信託（ETF）に、固定為替レートで保有資産を米ドルに転換させることで、ビットコインを清算します。

• ビットコインの保管者は、固定為替レートでビットコインを米国政府に売却する必要があります。

• ビットコインを自己管理している人は、固定為替レートで政府に売却する必要があります。

• 中央銀行デジタル通貨を導入して、すべてのドル取引を完全に監視し、そのいずれもビットコインの購入に使用されないようにします。

米国政府がこれらの戦略のすべてを成功裏に実行できる可能性は低い。特に、米国はビットコインを自己管理するすべての人に秘密鍵の引き渡しを強制することはできないだろう。しかし、多くの法を遵守する国民は、おそらくそのような指示に従うだろう。しかし、これは政府にとってピュロスの勝利となるだろう。資本規制を課すことでドルへの信頼がさらに低下し、米国政府が米国民と居住者が保管するビットコインをすべて購入するためのコストは10兆ドルを超え、米国の財政状況をさらに弱める可能性がある。それにもかかわらず、政府は、制限的な状況下では、これらが最も悪くない選択肢であると結論付けるだろう。

没収税

米国政府は税制を利用してビットコインの使用を制限し、その導入を制限することもできる。

1 ビットコインの価値が 150 万ドルの世界では、米国の富裕層の多くがビットコインの早期導入者となるでしょう。テクノロジー起業家のバラジ・スリニヴァサン氏は、ビットコインの価格が100万ドルになれば、ビットコイン億万長者の数が法定通貨億万長者の数を上回り始めると予測している。 [26] しかし、これはビットコイン所有者間の富の分配が、現在の法定通貨所有者間の富の分配よりも平等になることを意味するものではありません。

すべてのビットコイン アドレスのうち、1 ビットコイン以上が含まれるのは 2% 未満、10 ビットコイン以上が含まれるのは 0.3% 未満です。上位 0.3% のアドレスが、存在するビットコイン全体の 82% 以上を所有しています。 [27] （図4参照）多くの人が複数のウォレットを管理していること、さらに最大のビットコインアドレスのいくつかが暗号通貨取引所に属していることを考慮すると、これらの数字はビットコインの富の集中を過小評価している可能性があります。米国の法定通貨の富の分配と比較すると、そのパフォーマンスは劣っています。 2019年、上位1%が米国の法定通貨資産全体のわずか34%を保有していました。 [28]

2044年になってもビットコインの所有権が同じように分配されていれば、この通貨革命で取り残された人々（前時代の権利を奪われたエリート層を含む）は静かに消え去ることはないだろう。多くの人は、反米投機家によって引き起こされたビットコインの富の不平等を非難し、ビットコイン所有者の経済力を制限する政策の制定を求めるだろう。

図4. ビットコインの所有権分布

2021年には、ジャネット・イエレン財務長官がジョー・バイデン大統領に、仮想通貨のキャピタルゲインに対する80％の課税を提案したとの噂があった。これは、現在の長期キャピタルゲイン税の最高税率23.8％から大幅に引き上げられることになる。 [29] 2022年、バイデン大統領はマサチューセッツ州の上院議員エリザベス・ウォーレンの提案に基づいて、保有者がまだ売却していない資産の帳簿価額の増加である未実現キャピタルゲインに課税することを提案した。 [30] これは、人々がまだ得ていない収入に対して税金を支払うことを要求する前例のない措置となるだろう。

未実現キャピタルゲインは所得の法的定義を満たしていないため、未実現キャピタルゲインに課税することは米国憲法に違反すると長い間主張されてきました。また、第 1 条では、各州の人口に応じて非所得税を課税することが規定されています。 [31] 最高裁判所が最近審理した事件は、ムーア対アメリカ合衆国である。米国は最高裁判所にこの問題に関する立場を明確にする機会を与えた。そうすることを拒否した。 [32] そのため、将来の議会は、将来の最高裁判所の支持を得て、未実現の資本利得、特に暗号通貨の利得に課税することに同意する可能性が高い。

さらに、現行の最高裁判所の憲法解釈に満足していない大統領政権は、より有利な判決を確実に下すために最高裁判所の構成員を増やすこともできる。ルーズベルト政権は1930年代にまさにそれを実行すると脅した。当時の保守的な最高裁判所は、ルーズベルトの経済介入政策は概ね違憲であるとの判決を下した。 1937年、ルーズベルト大統領は、現職の最高裁判事9名に加えて新たに6名の最高裁判事を任命すると脅して応じた。最終的に彼は裁判所増員案を撤回せざるを得なくなったが、最高裁判所は十分に脅迫され、ニューディール政策の立法を急速に承認し始めた。 [33]

米国の税制の独特な点は、海外に住む米国民は居住国で支払う税金に加えて、米国の所得税とキャピタルゲイン税も課されるという点です。 （他の先進国では、海外在住者は居住地に応じて一度だけ税金を支払います。たとえば、ベルギーに居住し、勤務するフランス国民はフランスの税率ではなくベルギーの税率を支払いますが、ベルギーに住む米国人はベルギーと米国の両方の税率を支払います。）これにより、海外に住む米国人が米国市民権を放棄するという逆説的なインセンティブが生まれます。毎年何千人ものアメリカ人がこれを行っています。しかし、まずは外国の米国大使館から承認を得て、未実現のキャピタルゲインに対して税金を支払わなければなりません。米国財務省の収入不足という制約的な状況では、政府がアメリカ人の国籍放棄の権利を停止し、居住地に関係なく海外在住者の収入が課税対象のままとなるようにすることは容易に想像できる。

右派の財政抑制

上で概説した制限的な政策の多くは民主党所属の政治家によって提案されたものだが、2044年までには共和党の役人や代表者も同様にビットコインエリートに対する大衆の反感を煽ろうとするかもしれない。米国は、国家の利益の名の下に個人の権利を抑圧することが容認されるという、国家保守主義として広く知られる新しいイデオロギーを構築している、米国と欧州の知識人による活発な運動の本拠地となっている。 [34] 例えば、一部の国の保守派は、個人の財産権を犠牲にしてでもビットコインからドルを守る金融政策や税制政策を主張している。 [35]

米国愛国者法は、2001 年 9 月 11 日のテロ攻撃からわずか数週間後に、議会の超党派の圧倒的多数によって可決されました。共和党のジョージ・W・ブッシュ大統領が署名して成立したこの法案には、国際テロや犯罪活動への資金提供と闘うことを目的とした数多くの条項が含まれている。特に、マネーロンダリング防止や顧客確認規則が強化され、外国の銀行口座保有者に対する報告義務も強化されています。 [36]

愛国者法は米国に対するテロのリスクを軽減するのに役立つかもしれないが、特に米国外在住のアメリカ人や個人的またはビジネス上の理由で米国以外の銀行口座を使用する人々にとっては、経済的自由にとって大きな犠牲を伴うことになる。ルーズベルトが第一次世界大戦の法律を利用してアメリカの金保有量を没収したのと同じように、2044年までに、どちらの政党の制限的な政府も、愛国者法の多くの手段を利用してビットコインの所有と使用を抑制するだろう。

アメリカの法外な特権の終焉

ビットコインは驚くほどの耐久性を持つように設計されています。政府による使用制限の取り組みにもかかわらず、その分散型ネットワークは引き続き良好に機能する可能性が高い。

世界のビットコインの半分がアメリカ人によって所有され、さらに米国のビットコインの80％が初期採用者やその他の大口保有者によって保有されていると仮定すると、この80％の大部分は自己管理とオフショア緊急時対応計画によってすでに没収から保護されている可能性が高い。資本規制や制限により、米国の機関投資家によるビットコインの取引量は急減する可能性があるが、取引量の多くは分散型取引所や米国外の規制の少ない管轄区域に移行する可能性が高い。

2044年のアメリカの財政破綻は必然的にアメリカの軍事力の弱体化を伴うことになるだろう。なぜならアメリカの軍事力は巨額の赤字によって賄われた防衛費に基づいているからだ。したがって、2044年までに、米国政府は今日のように自国の経済的意志を他国に押し付けることはできなくなるだろう。シンガポールやエルサルバドルのような小国は、米国が拒否するビットコインベースの資本を歓迎することを選択する可能性がある。 [38] もちろん、ビットコインによる富が米国から大量に流出すれば、米国は貧しくなり、米国政府の支出義務を賄う能力はさらに低下するだろう。

さらに、ビットコインの有用性に対する米国の規制は、米国債を保有する価値があると外国人投資家を納得させるのに十分ではない。米国政府が米国債を投資対象としてより魅力的にするための主な方法は、連邦準備制度理事会が金利を大幅に引き上げることである。金利が上昇すると、国債の利回りも上昇するからである。しかし、これは今度は連邦債務の資金調達コストを増大させ、米国の財政危機を加速させることになるだろう。

最終的には、外国人投資家はさらなる投資の前提条件として、米国が債券をビットコイン建て、またはビットコインに裏付けられた外貨建てにすることを要求する可能性がある。この大きな変化は、フランスの元財務大臣で大統領のヴァレリー・ジスカールデスタン氏が「米国の法外な特権」と呼んだものを終わらせることになる。それは、フランスが長年自国通貨で借り入れ、返済することで債務の価値を減らすことができた特権だ。 [39]

もし米国債がビットコイン建てになった場合、米国は他の国と同じように、自国が発行していない通貨で借金をせざるを得なくなるだろう。 Bitcoin Standardによれば、ドルの将来の下落は、債権者に対する米国の債務の価値を減少させるのではなく、増加させるだろう。米国の債権者（米国債の保有者）は、米国に対し、大幅な増税やメディケア、社会保障、防衛などの分野での支出削減を通じて財政赤字を解消することを要求するなど、さまざまな緊縮財政措置を要求できるようになるだろう。

米国の軍事費を賄う能力が大幅に減少すれば、地政学的に重大な影響を及ぼすことになるだろう。 1世紀前、米国が英国に代わって世界の主要な大国となったとき、その移行は比較的穏やかでした。将来の移行も同様に進行することを保証することはできません。歴史的に、大国間の競争による多極的な環境がしばしば世界大戦の根本的な原因となってきました。 [40]

2. 麻痺シナリオ

医学において、麻痺は不随意の震えを伴う麻痺の一種です。この用語は、ビットコインの台頭に伴うマクロ経済的ショックと、米国における党派間の二極化、官僚主義的対立、そして米国の権力の衰退が組み合わさるという私の2番目のシナリオを正確に表現しています。この麻痺状態の中で、米国はビットコインに対して積極的な行動を取ることができないだけでなく、財政を立て直すこともできない。

今日、米国における党派間の二極化は現代において最高潮に達している。 [41] 共和党と民主党はますます文化的な線で分裂している。共和党員は田舎出身で、高校卒業で、白人である可能性が高い。民主党支持者は都市部に住み、大学教育を受けており、非白人である可能性が高い。現在、有権者の過半数を占める無党派層は、共和党と民主党の支持基盤の有権者が党の予備選挙で選んだ総選挙の候補者の中から選択を迫られる。 [42]

これらの傾向は時間の経過とともに逆転することを期待できますが、逆転しないと信じる理由もあります。他の要因の中でも、行動を大規模に操作するソフトウェア機能（人工知能を含む）の急速な発展は（その期待にもかかわらず）、政治分野に重大なリスクをもたらします。ディープフェイクやその他の大規模な欺瞞行為の可能性は、政党、選挙、政府機関への信頼を損なう可能性があり、同時にアメリカの政治情勢を小さなサブカルチャーコミュニティにさらに細分化させる可能性があります。この断片化の累積的な影響は、連邦政府の給付支出の削減のような物議を醸す問題はもちろんのこと、ほとんどの問題で合意に達することができないことかもしれない。

この麻痺シナリオでは、米国政府は 2044 年に前のセクションで説明した制限のほとんどを実施できなくなります。たとえば、麻痺により、議会と連邦準備制度理事会が中央銀行デジタル通貨を開発できなくなる可能性があります。これは、そのような通貨が自らのビジネス モデルに対する致命的な脅威であると正しく考えている活動家、特に預金取扱金融機関からの強固な反対のためです。 （小売中央銀行デジタル通貨は、個人や企業が銀行に資金を預ける必要性をなくし、代わりに連邦準備制度に直接口座を持つことができるようになる。）[43]

同様に、この麻痺状態下では、議会は2044年にビットコイン保有者やより広範囲の富裕層に没収税を課すことができなくなる。議会は、これまで実施を妨げてきたのと同じ理由で、これらの政策を制定できなかった。つまり、そのような税金の合憲性に関する懸念である。強力な経済的利害関係者からの反対;そして、ビットコインベースの資本に対する直接的な攻撃は、その資本が海外に流出し、米国に損害を与えることになるという認識です。

しかしながら、この麻痺したシナリオはリベラルなユートピアではない。このシナリオでは、連邦政府は、ドルとビットコインの交換を促進する中央集権型取引所、ETF、その他の金融サービスを規制する権限を保持することになります。米国で保有されているビットコインの大部分がETFを通じて所有されている場合、連邦規制当局はビットコインETF証券を実際のビットコインに変換する能力に対する制限を維持し、米国が管理する製品からの資本流出を厳しく制限することになる。

しかし、最も重要なことは、党派的な麻痺は、議会がアメリカの財政危機を解決することができないことを意味することです。議会は、資格改革またはその他の支出削減を可決する票を欠いています。 2044年まで、連邦政府の支出は非常に急速に成長し続けるため、税収は維持できません。

麻痺したシナリオでは、ビットコインを保持しているアメリカ人は、制限的なシナリオよりも政府の介入から貯蓄をよりよく保護できるでしょう。たとえば、彼らはビットコインを所有するために国から逃げる必要はありません。これは、個人と起業家の両方のビットコインコミュニティの大部分が米国に残り、財政的に強力な選挙区になる可能性があることを示唆しています。しかし、彼らが住んで働いている制度的環境は機能不全になります。ビットコインとそれを支持する政治ンバに反対する政策立案者は、行き詰まりになるかもしれません。

制限的なシナリオのように、麻痺シナリオでは、ドルが支配された財務省の市場の失敗により、米国は最終的に財政の家を整理することを強制する可能性があります。どちらの場合も、債権者は、財務省がハードアセットに裏付けられた債務証券を発行することを要求する可能性があります。 2044年までに、ビットコインは30年以上にわたって卓越した価値のある貯蔵庫として証明され、米国のビットコインコミュニティは、国が新しい環境に適応するのを助けるために適切に位置付けられます。

3。寛大な状況

寛大さのシナリオは、2044年に米国にとって最も直感的で最も楽観的なシナリオでもあります。寛大さのシナリオでは、米国の政策立案者は、コントロールを超えて力を超えて力を強いることを余儀なくされるのではなく、積極的に行動するために積極的に行動することにより、2044年の財政的および金融危機に対応します。

寛大なシナリオは、2044年に2019年にエルサルバドルが行ったことと同様に、米国がそれぞれ大統領としてナイブ・ブケレとハビエル・ムアーを選出した2023年に行ったことと同様に、それぞれ何かをしているということです。 BukeleとMileiは哲学が異なる異なるリーダーですが、BukeleはBitcoinをEl Salvador [44]の法的通貨として確立し、ビットコインを合法化しながらアルゼンチンPESOを米ドルに置き換えることを約束しているビットコインをビットコインの支持を明確に表明しています。 [46]ミリーはまた、大統領勢力を使用して、アルゼンチンのインフレ調整された公共支出を大幅に削減し、それによって主要な予算の余剰を達成しました。 [47]

2044年11月に、米国は、ビットコインをドルに加えて法定通貨として採用することを約束し、米国債券を削減するために米国の債務負担を軽減するために財務省の債券を採用することを約束するダイナミックなプロビットコイン大統領を選出していると想像してください。大財政の掘り出し物を想像することができます。米国財務省の債券保有者は、メディケアと社会保障改革と引き換えに1回限りの部分的なデフォルトを受け入れ、ビットコインで将来のドルを支援することに同意し、67のサトシス（またはビットコインあたり150万ドル）に固定します。債券保有者は、米国の重要な改革と引き換えに、将来の持続可能な財政的および金銭的な足場に国を置くことと引き換えに、部分的なデフォルトを喜んで受け入れるかもしれません。

このような改革は、高齢者や他の脆弱なグループを罰する必要はありません。増え続ける研究は、財政的なソルベンシーが必ずしも社会福祉と対立しているわけではないことを示唆しています。たとえば、機会均等研究財団は、2020年にアーカンソー州議員のブルース・ウェスターマンとインディアナ上院議員によって導入されたヘルスケア改革計画をリリースしました。この計画は、赤字を30年間で10兆ドル以上減らし、普遍的なカバレッジを達成しながら、医療システムを財政的に溶剤にします。法案はこれを2つの主要な方法で達成します。まず、納税者が裕福な人ではなく貧困層や中流階級の医療費のみに資金を提供するように、ヘルスケア補助金をテストすることを意味します。第二に、競争と革新を促進することにより、医療補助金のコストを削減します。これらの方法で、この提案は、低所得のアメリカ人の経済的安全を高めながら、連邦政府の財政的持続可能性を高めます。

同様に、米国は、社会保障信託基金を財務債からビットコイン（またはビットコインに派生した財務省債）に変えることで社会保障を改革することができました。 [49]ビットコインの初期の歴史の高いボラティリティの間、このアイデアはあまり実用的ではありませんでしたが、2044年までにビットコインと米ドルの間の為替レートがより安定する可能性があります。ビットコインの取引は、大規模な金融機関が資産に伝統的なヘッジ慣行を導入し、ビットコインの価格の米ドルでの価格のボラティリティを大幅に削減したため、ETF以降を成熟させました。すぐに、ビットコインの価格のボラティリティは、金のような安定した資産の価格のボラティリティに似ている可能性があります。ビットコインとの社会保障を担保することにより、米国は社会保障がその名に至るようにし、黄金時代にアメリカの退職者に実際の財政的安全を提供することを保証することができます。

寛大なシーンの追加ボーナスがあります。米国政府は、ビットコインの金融原則に直接連携することにより、21世紀を別のアメリカ世紀にするのを助けることができます。アメリカの起業家文化と健全な通貨を組み合わせることで、米国に経済成長と繁栄の前例のない時代をもたらす可能性があります。しかし、それはアメリカの指導者が短期的な政治的誘惑を超える国の長期的な利益を置くことを要求するでしょう。