万科の株式争奪戦からビットコインの拡大

第0章 はじめに

かつての英雄であるギャビンがこんなにも早くコミュニティから見捨てられたことが、私には理解できないことだった。市場に出回っている政治的陰謀説や過激な技術理論だけでは、ギャビンの評判を完全に覆すには不十分だ。最近の万科と宝能の株式争奪戦で初めて、私は何らかの手がかりを見つけたように思えた。

今月最もホットなニュースは万科の株式をめぐる争いだ。王石と宝能グループの戦いは、あらゆるメディアを騒がせた。私の友人の間でもさまざまな解釈が飛び交っていますが、そのほとんどは陰謀論です。彼らは宝能を批判するか、王石を馬鹿だと思っている。とても奇妙だと思います。今日、私はいくつかのニュース記事を注意深く読み、この公平性を求める戦いの背後にある理由を大まかに理解しました。

私は長い間ビットコインに注目してきたので、目にするものすべてをビットコインのせいにする癖があり、これらの株式争いは私にビットコインの世界を思い出させてくれました。

この記事では、ビットコインと十分に多様化された株式を持つ企業との関係を表現しようとします。文章が下手でもお許しください。

第1章：まずは万科と宝能の公平性をめぐる争いについて説明しよう

万科は30年前の株式改革後に株式を公開したが、創業者の王石氏は株式の1％未満しか保有していなかった。万科の筆頭株主は長年にわたり株式の15％以上を保有しておらず、万科の株式構成は極めて分散している。この株式構造により、誰も単独で万科の重要事項を決定することができないという非常に奇妙な状況が生じています。言い換えれば、これは「社会主義」企業、つまり「全員所有」の企業であり、実際には「所有者のいない」企業です。王氏は上司ではなく、単なるプロのマネージャーです。

現実世界では、所有者のいないものを取得する原則は、早い者勝ちであることが多いです。たとえば、公園の椅子には所有者がいません。最初に座った人が一時的にその椅子を所有し、立ち上がらない限りその椅子は彼のものとなります。現在の万科椅子はそのような椅子であり、これに最初に座ったのは王石でした。しかし、彼は実際の管理者ではありません。

今年のA株市場の暴落により、万科の株価は大幅に過小評価されている。宝能は万科の株価が十分に低いと判断し、流通市場で大量に万科の株式を買い始め、最終的に24.26％の株式を取得した。宝能は万科の議決権の約4分の1を保有する筆頭株主となった。もし宝能が王石を追い払う決心をすれば、王石はほぼ終わりだ。

バオネンの行動は賢明なものだったと言わざるを得ない。同社は300億元を投じて24.26％の株式を吸収したが、万科の株価を数倍に上昇させることはできなかった。実際のところ、この操作プロセス全体は大手ディーラーによって行われた。もちろん、これは株式市場の暴落後に多くの人が株式を売却したという事実によるものです。

現在、筆頭株主は王氏に退任を強制し、この椅子に座りたいと言っている。王石は主導権を失い、足踏みし、取引を停止し、資産再編を望み始めた。

これはこれまでに起こったことの大まかな概要であり、あまり陰謀は見られません。宝能はルールの枠組みの中で行動していただけであり、王氏は不注意だった。もちろん、メディアで噂されているさまざまな陰謀は、宝能のお金がどこから来るのかということに焦点を当てています。出所が不合理かどうかは別の問題だが、今回、宝能が万科を攻撃した際、強制的な売買の兆候は確かになかった。それらはすべて合理的な取引でした。

これは、スティーブ・ジョブズが追い出されたときと同じように、私が資本市場で見たもう一つの鮮明な教訓です。今回、王石が万科から追い出されるかどうかは分からない。

第2章 ビットコイン拡大の背後にある監督権力

私たちはビットコインをDAC公司、つまり実際には所有者のいない分散型自律システムと見なしています。あなたが望む限り、あなたもビットコインの所有者の一人になることができます。

今年後半以降、ビットコインのブロックサイズの拡大によりコミュニティに混乱が生じ、さまざまな派閥に分裂しています。 BIP 101 と BIP 100 にはそれぞれ支持者がおり、他の多くの改善プロトコルも登場しています。議論されている主な問題は、コア開発チームのメンバー間の意見の相違と、中国のマイニングプールによるさまざまな改良プロトコル間のトレードオフです。

ビットコインを企業と比較すると、ビットコインには実際の管理者がいないことがわかります。この拡大の嵐には主に 4 つの参加者がいます。 1 つはコア開発チームです。 2番目は中国のマイニングプールに代表されるマイナーです。 3番目は主要な取引所と主要なビットコイン企業です。 4つ目は、多数のビットコイン保有者です。

論争の中心となっているのは、コア開発グループのさまざまなメンバーによって提案されたさまざまなビットコイン改善プロトコルの検討です。

ビットコインはオープンソースプロジェクトであり、誰でもプロトコルの改善を提案できます。ビットコインの場合、実際には所有者はいません。ビットコインの開発は現在、コア開発チームと呼ばれるグループによって主導されています。彼らには報告すべき上司も、仕事を割り当てる CEO もおらず、給料ももらっていないようです。しかし、彼らはやりたいことを何でもできるのでしょうか?できません！

万科では、王史氏がこの「オーナーのいない」会社のリーダーだ。会社の株式が分散しすぎていて、上司がいるにもかかわらず、上司がやりたいことを何でもできるわけではない。王石氏に代表される経営陣が会社をめちゃくちゃにすれば、会社の株価は必然的に急落するだろう。現時点では、株式が分散しているため、株主全体が分断されているため、株主が責任を問われることはありません。代わりに、オオカミを家に招き入れることになります。一部の機関は、この機会を利用して大量のチップを吸収する可能性があります。十分な資金を集めて支配株主になれば、元の経営陣は解雇され、会社の資産が再編される可能性がある。これがバオにできることです。

ビットコインのスケーリング論争でも同じことが起こりました。拡張論争が起こる前、ギャビンの評判は最高潮に達していた。しかし、ギャビンはBitcoin xtを強く推進しました。その結果、XT によって孤立ブロック率が上昇すると主張する人もいれば、中央集権化につながると主張する人もいれば、模倣コインであると主張する人もいます。しかし、これにはもっと深い理由があり、それはビットコインの価格が下落することになるということです。実際、ビットコインは長らく売られ過ぎの状態が続いています（拡張論争との因果関係があるかどうかはわかりません）。その後、ギャビンはコミュニティ全体の裏切り者となり、非難が相次ぎ、Bitcointalk や Reddit でも一時はビットコイン セクションで XT に関する議論が禁止され、アルトコイン セクションに完全に移行されました。

宝能のような機関が存在するからこそ、万科のような「オーナーのいない」企業の経営陣は怠慢に陥ることなく、誠実に会社を経営し、すべての株主に対する責任を果たさなければならないのだ。さもなければ、株式が分散することで、宝能のような機関が混乱に乗じて会社を支配し、その後経営陣を解雇することが可能となる。これは、資本主義市場システムの設計が果たす監督役であり、これにより、株式が十分に分散され、明確な経営者がいない上場企業が基本的な効率性を維持できるようになっている。

DAC企業としてはビットコインも同様かもしれません。それは誰にも知られずに資本主義市場システムの設計に組み込まれてきました。誰かがトラブルを起こしてビットコインの価格を下落させたり、コミュニティ全体に価格下落を期待させたりしたときは、必ず団結して抵抗する勢力が生まれます。まさにこの潜在的な統合力の存在こそが、ビットコイン開発者が何の制約もなく監視されているように見える理由です。

第 3 章 王氏とギャビンはどのような間違いを犯しましたか?

上で分析したように、万科の株価が低すぎたため、宝能は敢えて300億を投じて株式を吸収し、万科を支配しようとしたのだ。では、なぜ万科の株価はこんなに低いのでしょうか?王石は何もしていないのか、それとも問題を起こしているのか？そうではないようです。万科はここ数十年で中国最大の企業の一つです。全国各地に万科ビルがあります。万科がない都市はどこですか？性能は抜群だと言えます。したがって、株価の低迷は万科の経営の問題ではなく、株式市場における「システムリスク」である。つまり、株式の一種として上場不動産会社は、今年は総じて好まれていないということだ。さらに、中央銀行が先頭に立って株式市場に資金を流入させ、それが株式市場の暴落を引き起こし、万科の株価が実際の価値よりも低くなる事態を招いた。さらに、万科の株式は分散度が高いため、機関投資家は引き続き低価格で株式を購入する機会がある。

ジョブズがアップルから追い出されたのは、本当に彼自身の責任だった。彼は会社全体をめちゃくちゃにした。ジョブズ氏とは異なり、王氏は経営責任において間違いを犯さなかったようだ。しかし彼は株価の問題を考慮せず、株価が上がったり下がったりするままにしておいた。たとえ全体的な環境が良くないとしても、株価が低迷したまま放置するのは間違いだ。王石氏の本当の顧客は株主の大多数であるため、最終的には株主に対して説明責任を負わなければならない。万科のCEOである于亮氏は2014年に株価の低迷が経営破綻の潜在的リスクをもたらすと警告し、今年6月の株価暴落時には万科も100億株の自社株買い計画を打ち出したが、実際の行動は象徴的なものにとどまった。

ギャビンはどこですか？彼がコミュニティから見捨てられたのは、何かの間違いを犯したからでしょうか? Bitcoin XT の発売は Bitcoin にどのような悪影響を与えるでしょうか?拡張がすでに可能であるというコンセンサスに基づいて具体的な拡張実施計画を開始することは、オプションのオプションです。これ自体には何も問題はありません。私は、ギャビンの行為は政治闘争の一環であるとする世間の陰謀説をまったく信じていない。王石の例で見ると分かりやすいでしょう。

ギャビン氏はかつて、ビットコイン投資家の考えを考慮しなかったことが自分の過ちだとツイートした。しかし、その文言は全く謝罪のようには聞こえず、投資家の先見の明がないと非難するかのような、単なる嫌がらせ発言に過ぎない。万科事件から判断すると、ギャビンの嫌がらせ発言は正しかった。分散化された「エクイティ」を持つ DAC 組織として、ギャビンによるビットコイン プロトコルの変更は、最終的にはビットコインの価格に役立つことになります。もしそれが価格の発展に役立たない、あるいは価格に対するコミュニティの期待に役立たないのであれば、ギャビンの計画は説明責任を免れることはできず、何らかの勢力が抵抗するために立ち上がるだろう。

第4章 どのような改善されたプロトコルを採用できるか?

ギャビン氏は、BIP 101 プロトコルは将来の成功のために設計されていると繰り返し述べています。彼の目にはそれが完璧であり、そのため彼は BIP 101 をビットコイン プロトコルに組み込むよう推進してきました。しかし、社会において特定のシステムが存在できるかどうかは、それが完璧だからでも、より客観的または正しいからでもなく、混乱や論争が最も少ないからだということがわかります。

例えば、中国の「長子相続制度」は、2000年以上にわたって実施されてきた皇太子選出制度です。そして、有能な次男や弟が革命を起こして王位を奪取した例は数え切れないほどあるが、たとえ王位を奪取できたとしても、長子相続制を継続しなければならない。これは長男の方が徳が高いからではなく、これが争いを最小限に抑える唯一の方法だからです。

この観点からすると、より多くのビットコインユーザーとの感情的なつながりを確立できる改良されたプロトコルが勝利するでしょう。しかし、あなたは間違いなく、これは単なるナンセンスだと言うでしょう。これはナンセンスではないと思います。つまり、完璧さと客観的な正しさが必ずしもユーザーの感情的な認識を得られるとは限らないということです。 (とても混乱しているようですが、私が間違っていることを願っています。)

王石を例に挙げてみましょう。王石が宝能に対して世論戦を繰り広げていたとき、彼は非常に巧みにこう言った。「これは、中小株主の利益を代表し、誠実に商売をする我々信頼できる人々と、資本の蛮族との戦いだ。」

これはいい発言ですが、客観的な事実を反映しているとは思えません。王石が宝能に奇襲攻撃されたのは、中小株主の利益を無視したためだ。本当に株主のことを気にかけているのなら、6月に100億元の自社株買い計画を実行すべきだった。そして宝能は株価を2倍に引き上げ、投資家を大いに喜ばせた。しかし、王石の言葉は傍観者の間に感情をうまく定着させ、道徳的な優位性を獲得した。

ビットコインのスケーリング論争に戻ると、ギャビンとマイクは、彼らの XT がどれほど優れているか、そして彼らが行ったテストについて最初から最後まで話しました。しかし、今月初めの香港会議では、マイニングプールとコア開発グループの間で興味深い議論が交わされ、全員がビットコインを独占しているわけではないと主張した。彼らは皆、傍観者に自分たちが「独裁者」だと思われたくないのだ。最も人気のある提案は「孤立した証人」ですが、ほとんどの人がこれは一時的な対策だと考えています。その後 Bitcoinr.org で公開されたコンセンサス開発計画では、「Segregated Witness」が最優先事項に位置付けられました。

どちらの改良されたプロトコルが勝利するかは、全く分かりません。しかし、それは決して完璧なものではないと思います。なぜなら、私たちに必要なのは誰もが気に入るものであって、最も正確で客観的なものではないかもしれないし、最も正確で客観的な計画自体が全員の合意のもとに認識されるわけではないかもしれないからです。私もテクノロジーを理解しておらず、「Segregated Witness」計画を読むのに3晩かかりました。 QQとWeChatの専門家数人に質問してようやく少し理解できました。私自身、どれが完璧か選べるとは思っていません。

第5章 結論

万宝の戦いは資本市場における鮮明な教訓であり、今年のビットコイン拡大論争はコミュニティに1学期にわたる教育を与えた。

確かなのは、これらの議論は個人の意志とアイデアに満ちており、コミュニティの真実の追求の知恵が光っているということです。それらは霊的な洗礼であり、知識の饗宴であり、意志の試練なのです。すべての議論が最終的にもたらすのは、ビットコインの進歩とコミュニティの自己認識の向上です。この議論は今後も続くでしょうが、知識に飢えている人は誰もがそれを見逃すべきではありません。

最終的にどのプロトコルが勝利しても、それはビットコインの発展にとって良いこととなるでしょう。

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著者: tan90d (Weibo @LightningHSL WeChat tan90d)
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