暗号デリバティブの名称を修正 - SBFが暗号市場と規制について語る

億万長者のサム・バンクマン・フリード氏が仮想通貨デリバティブの批判に反論

出典: フォーブス

スティーブン・エーリッヒ著Forbes

編集：陳ゾウ

サム・バンクマン・フリード氏は現在、個人純資産が162億ドルで、暗号通貨業界で最も裕福な人物である。彼の暗号通貨取引所FTXは最近、暗号通貨史上最高の私募記録である9億ドルを樹立し、FTXの評価額は180億ドルに達した。

FTX の急成長は、先物やオプションなどの暗号通貨デリバティブの需要の急増によって推進されており、投資家はビットコインなどの資産に実際に触れることなく、それらの資産に投資することができます。これらの暗号デリバティブ商品の大部分は規制されておらず、一部は高いレバレッジを提供しており、投資家はポジションのレバレッジを自由に増やすことができます。この高いリスクのため、暗号通貨デリバティブは批判の対象となり、暗号通貨市場における市場変動を引き起こし、それを増幅させる原因であると考えられています。

しかし、バンクマン・フリード氏はこの議論は近視眼的だと批判している。フォーブス誌のインタビューで、彼は仮想通貨デリバティブ業界が成熟し、より責任感が強くなってきており、デリバティブ分野は最終的には健全な仮想通貨市場の必須要素になるだろうと述べた。また、暗号通貨の巨大なレバレッジ（時には100倍）を批判する人の多くは、そのようなサービスが従来の市場（外国為替、商品）に何年も前から存在していたことを完全に無視している可能性があるとも述べた。

インタビューでは主に、サム・バンクマン・フリード氏がどのようにしてこの業界で準拠した取引所を構築したか、FTXの9億ドルの資金をどのように使用したか、暗号通貨デリバティブを批判する人々による市場の誤解、そして最終的に彼の全財産を寄付する計画について議論されています。

以下はインタビュー全文です。

フォーブス：デリバティブ市場とスポット価格との相性についてお話ししたいと思います。この話題は最近注目を集め始めています。これは、FTX の市場を初めて開拓した分野の 1 つです。デリバティブ市場の役割は何ですか?さまざまなタイプの市場間の健全なボリューム比率はどれくらいだとお考えですか?

Sam Bankman-Fried (SBF): これはやや誤解されている分野です。多くの人は何かを見て、それが歴史上初めて起こったことだと考えます。これは場合によっては当てはまるかもしれませんが、すべてに当てはまるわけではありません。デリバティブはその好例だと思います。デリバティブではスポットよりも暗号通貨の取引量が多いと思われるでしょうし、これは事実です。しかし、これは世界中のあらゆる資産クラスに当てはまります。理由は簡単です。デリバティブ取引により、トレーダーは即時受渡（スポット）を回避できるため、明らかに効率的です。ここに例があります。 2 人が取引を行っており、ボブはリサから商品を購入しています。ボブがリサから 1 ビットコインを X ドルで購入したとします。リサにとって、ビットコインをどこかに送る必要があるため物理的なビットコインを持つことが非常に重要である場合は、物理的なビットコイン取引が必要になります。また、ボブは何かに対して支払いをする必要があるため、ドルを持っていることも非常に重要です。そのため、物理的な取引を行う必要があります。しかし、短期的なデリバリー可能性を気にせず、ポジションの取引だけを求めている場合は、それが先物契約かスポット契約かは必ずしも気にしません。これにより市場の流動性が高まり、市場全体の効率が向上すると思います。

もちろん、市場の効率が低下するケースもあり、こうしたケースは時には非常に重要であるため、暗号通貨業界では大きな注目を集めています。一般的に、先物は暗号通貨をはるかに効率的にすると思いますが、効率が低下する特殊なケースもいくつかあることを強調したいと思います。これらの時期には清算が発生することが多く、たとえば、人々がレバレッジポジションを構築し、市場が反対方向に動くことがよくあります。その後、それらのポジションが清算されますが、清算によって物理的な受け渡しの問題が発生し、それがさらに清算を引き起こし、雪だるま式に膨らむ現象が発生し、市場のボラティリティがさらに高まるため、多少のボラティリティが発生する可能性があります。これは暗号通貨では時々起こります。したがって、場合によっては先物が流動性の低下や価格の急激な変動を引き起こす可能性がありますが、私個人としては、先物はこれらの問題を引き起こすよりも解決することの方が多いと考えています。

フォーブス：SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は最近の講演で、スポットETFよりもデリバティブETFの申請を検討することを希望すると表明した。なぜ彼はデリバティブが今やより受け入れられると考えているのでしょうか?

SBF: おそらく彼は、信頼している取引所であるCME（シカゴ・マーカンタイル取引所）を参考にしていたのだと思います。彼が気にしているのは、市場の透明性、コンプライアンス、そして操作防止能力だけだ。

フォーブス：マージンについて少しお話ししましょう。これは清算やショートスクイーズを加速させる可能性があるもう一つの大きな問題です。最近、FTX の 100 倍のマージンを削減または廃止することを決定しました。あなたが挙げた理由の 1 つは、「いずれにせよ、それは全体の取引量のごく一部だった」というものでした。では、これは高リスクの金融商品であるにもかかわらず、そもそもなぜこれを投資家に提供することにしたのですか?

SBF: これにはいくつか理由があります。 1つは、ユーザーがそれを望んでいるということです。実は当初はこの機能はありませんでしたが、ユーザーから提供してほしいという要望がありました。このサービスがなければ、ユーザーはプラットフォームを離れてしまいます。 FTX の主な責任の 1 つは、ユーザーにサービスを提供して、ユーザーが望むものを提供することです。もう一つ注目すべき点は、この点に関しては暗号通貨だけが問題ではないということです。多くの資産クラスはレバレッジが高く、時には 500 倍に達することもあります。株式取引で100倍以上のレバレッジを提供する取引所はたくさんあると思います。いずれにせよ、人々はこれに非常に興味を持ち始めていますが、それが主なビジネスではないことは明らかです。また、私はそれが市場にとって重要であると主張したいわけではありません。なぜなら、それが重要だとは思わないからです。レバレッジが高すぎるポジションは市場に重大な影響を及ぼす可能性は低く、暗号通貨市場の健全性にとって特に重要または有益であるとは思えません。規制当局はこの問題にあまり関心を持たないと思うので、これを削除するのは正しい考えです。ただし、私は、この作品が受けている賞賛は、それに見合うほどのものではないと主張します。

フォーブス：もし今この決断を迫られたら、このレベルの影響力を今後も提供し続けると思いますか？

SBF: 最初からそうしていたでしょうか?もう一度選ぶ必要があるなら、おそらくそうしないでしょう。

フォーブス：最近のインタビューで、規制問題への対応に 1 日約 5 時間を費やしているとおっしゃっていましたね。詳しく紹介して頂けますか？

SBF: 暗号通貨は常に規制されており、今規制されたというコメントは正しくありません。しかし、規制当局は確かに枠組みを確立しつつあり、規制の方向性は以前よりも明確になっています。世界中の規制当局は2つのアプローチを取っています。1つは、合法的な企業が申請できる暗号通貨のライセンス枠組みを確立し、規制に違反する活動を取り締まることです。もっとわかりやすく説明すると、一つはライセンスを申請することです。それは、新しいライセンスの申請を意味する場合もあれば、取得を意味する場合もあります。時には規制当局との会話もあります。しかし、最も重要なのは書類手続きであり、私たちは現在、約 6 つか 7 つの管轄区域にコンプライアンス申請書を提出していると思います。

フォーブス: これらは現在事業を展開している 6 つか 7 つの管轄区域で、ライセンス システムを開始したばかりですか?あるいは、参入を希望する新しい管轄区域はありますか?

SBF: それは興味深い質問ですね。私が言える答えは、これらの規制管轄区域の多くは、現在受動的にユーザーがいるが、私たちはそこでビジネスを行っていない地域であるため、その一部は、これらの管轄区域でビジネス、マーケティング、オフィスを設立し、雇用を創出し、地方自治体の支援を得ることを目指しており、他の部分は、オンライン化される規制枠組みであるということです。多くの規制の枠組みはまだ施行されていないか、最近になってオンラインになったばかりか、やや曖昧で暗号通貨に対する認識もあまり高くないため、規制当局と話し合い、「これは私たちのビジネスです。規制を確認しましたが、従ってもいいでしょうか？」と尋ねる必要がある場合もあります。そして、その答えはたいてい、「それは興味深いですね。でも、ちょっと考えさせてください。」というものです。私たちの目標は、規制当局と協力的な対話を行い、認可された方法で事業を展開できる現地市場に参入することです。これらのケースのいくつかでは、何十年も前から存在している古いフレームワークをまだ使用していますが、暗号通貨向けではありません。

Forbes: FTX に関して人々が最も興味を持っていることの一つは、成長の規模だと思います。あなたがこんなに早く成長できたのは何が役立ったと思いますか?

SBF: これには多くの側面があります。まず、クロスマージンの確立、安定した API の確保、ダウンタイムの回避という点で優れた実行力を持つ効率的な組織の構築に全力を尽くしました。しかし、組織の効率性は、私たちが最初から考えてきたことの 1 つであるコンプライアンスなど、他の領域にも及ぶと考えています。当社は常にプラットフォーム上で KYC (顧客確認) を実施しており、除外する管轄区域については常に注意を払ってきました。たとえば、当社はこれまで常に米国を FTX International から除外してきました。製品の構築と準拠プラットフォームの構築の間には矛盾があり、どちらかを選択する必要があると考える人もいます。結局のところ、ケーキを食べて、それを残しておくことはできません。しかし、2018年頃にほとんどの取引所が立ち上げられた方法とは今では大きく異なると思います。多くの取引所が、よく考えもせず、コンプライアンススタッフも雇わずに、ただ一般的なテクノロジーを載せて、すぐにマーケティングに多額の資金を費やしているのを目にします。これは急成長するための素晴らしい方法ですが、持続可能な製品を構築したり、その速度で成長したりするのには役立ちません。

フォーブス：最近の動向についてお話ししましょう。 FTX は最近、私募資金調達で 9 億ドルを調達し、FTX の評価額が 180 億ドルに達し、記録を樹立しました。これは M&A において大きな力となることは間違いありません。それで、あなたの戦略は何ですか、あるいは、FTX プラットフォーム上に構築するどのような企業を探していますか?

SBF: これにはいくつか異なる部分があります。 1 つは、すでに大規模で忠実なユーザー ベースを構築しているが、顧客が望む多くの取引商品を構築するための専門知識を持たないことが多いフィンテックではないアプリを探すことです。一方で、コンプライアンスに準拠した買収は理にかなっているとも思います。それは、ライセンスを所有する以外に、会社が実際にどのような価値を持っているかによって決まります。第三に、業界内での統合が進むと予想しています。それは健康的であり、長い間そうであったと思います。また、この取引に関連する他の企業を買収することにもつながると考えています。

フォーブス：近い将来に株式を公開したいという野望はありますか？

SBF: そうかもしれません。ご存知のとおり、私たちはこのことについて真剣に考えました。最終的に、特に株式市場の変化を考えると、今は適切な時期ではないと判断しました。しかし、それがビジネスにとって正しいことだと思われるなら、私たちはそれを実行する準備ができていることを願っています。利益が十分あったので、そんなことをする必要はありませんでした。そして、私たちの頭に銃を突きつけられるような危機もありません。しかし、株式公開の動きはビジネスにとって有益である可能性が高いと思います。もう一つ言及する価値のあることは、私たちは現金化の方法などを探していないということです。これは株式公開のもう一つの潜在的なユースケースのようなものですが、私たちには関係ないと思います。

Forbes: Solana との関係について少しお話ししたいと思います。あなたは創設者ではありませんが、このプラットフォームと非常に密接なつながりをお持ちです。これを明確に説明してもらえますか?最近、ネイティブトークンSOLの価格が上昇しているのはなぜだと思いますか？

SBF: 私を Solana のファンだと思ってください。これは本当に素晴らしい製品だと思います。絶対に勝つとは思わないので、絶対に勝つと主張したくありません。しかし、既存のブロックチェーンの中で、巨大なアプリケーション シナリオを実行できるのは、これが唯一、あるいは少なくともごく少数のブロックチェーンの 1 つであると私は考えています。あなたが好きな大手消費者向けテクノロジー企業を選ぶとしたら、その企業では毎秒 10 万から 1,000 万件のトランザクションが社内で発生しているはずです。したがって、大規模なアプリケーションをどのブロックチェーンに配置するかを考える場合、おそらく最初に Solana について考えることになるでしょう。また、そのような開発計画を持っているブロックチェーンはほとんどないと思いますが、Solanaにはあります。

Forbes: DEX Serum に関して、開発計画についてお話しいただけますか?中央集権型取引所を上回るパフォーマンスを発揮できる可能性は本当にあるのでしょうか?

SBF: Serum には無限の可能性があると思います。 DEX の場合、スケーラブルになり、AMM の代わりに注文帳を持つことができます。そして、これらをオンチェーンで構築するのは簡単ではありません。したがって、十分なスケーラビリティを備えたブロックチェーンを見つける必要があります。そうであれば、Solana 上に Serum を構築するのが最善の選択です。

フォーブス：あなたは以前、自分の財産をすべて寄付することについて話していましたね。そうする正式な計画はありますか？あるいは、これまでに蓄えた財産を使って、何か意味のある寄付をしたことがありますか？

SBF: 意味の深さは相対的です。私はあまり慈善活動はしていないと思いますが、これまでに寄付したのはおそらく 3,000 万ドルくらいです。インフラの構築については、現在かなり積極的に取り組んでいますが、思うように時間を割くのは難しいです。ですから、成熟するまでにはしばらく時間がかかるものだと思います。そして、これらのことを実行できるようになるまでには、まだしばらく時間がかかると思います。なぜなら、率直に言って、現時点では私の資産はあまり流動性がないからです。オンラインで表示されるデータは主に株式とロックされたトークンから取得されるため、これは長期的な目標です。しかし、この期間中に、ある程度の金額を投資し、自分自身にこれが現実であり価値があることを証明することが非常に重要だと私は思います。

Forbes: 8月初旬に突然辞任する前に、Binance.USの元CEOであるブライアン・ブルックス氏にインタビューする機会に恵まれました。彼が私に語った興味深いことの一つは、競争が激化する傾向にあるため、取引所は長期的には利益を生まない事業であるという彼の基本的な信念でした。この質問にどう答えますか?

SBF: マッチングエンジン以外の事業の将来については、必ずしも非常に楽観的ではありません。だから、これにはある程度の真実があると思う。しかし、暗号通貨取引所は単なる取引ではなく、フルスタックのビジネスであるため、暗号通貨はかなり強力な反例となるでしょう。

Forbes: 最後に、トークン化された株式は注目を集めているトピックですが、多くの規制上の監視も招きます。この種の製品の将来についてどう思いますか?さらに、トークン化された株式の価値提案は地域によってどのように異なりますか?

SBF: 2つ言いたいことがあります。まず最初に、ご承知のとおり、当社の株式発行は現在 FTX.US ではなく、FTX International で行われています。株式市場がほぼ空白状態にあると言える国は数多くあります。率直に言って、株式トークン化のサービスが必要なのはそこだと思います。これは私たちが FTX ですでに構築しているものです。そこで私たちはそれを利用し、特にこれまで無視されてきた一部の国々において、一部の人々が株式市場に参入しやすくすることができました。アメリカの状況は多少異なります。その観点から、プラットフォーム上で株式を提供したい場合、少なくとも当初の主な目標は、他のプラットフォームにすでに存在するものと多少類似した製品を用意し、人々が暗号通貨や私たちが構築している他の多くのものにアクセスできる同じプラットフォーム上に用意することだと思います。プラットフォーム間の切り替えは非常に面倒だからです。また、さまざまなアプリのパスワードやログインなど、すべてを一度に管理する必要があるため、これも利点の 1 つです。たとえば、米国で株式トークン事業を提供するというのもビジョンの一つだと思います。