Bitmain の過去と現在: 26 歳の Ge Yuesheng は Bitmain の初期の創設者ですか?

概要：ビットメインの国内子会社である北京ビットメインは組織を調整し、チャン・ケトゥアンが単独取締役に、ウー・ジハンが監査役に就任した。これは、Zhan Ketuan が Bitmain の国内事業の運営権を統合したことを示していると考えられますが、上場企業の取締役レベルでは、Wu Jihan と Ge Yuesheng がそれぞれの役割を維持しています。しかし、Bitmainの過去と現在を調査した結果、私たちは26歳のGe YueshengがBitmainの最初の創設者であるという大胆な推測を立てました。時が経つにつれ、ジハン・ウー氏はビットメインの支配株をしっかりと掌握し、ジハン・ウー氏はますます重要になって第2位の株主となり、ゲ・ユエシェン氏の役割は弱まり始めました。呉吉漢氏は北京ビットメインにわずか1万人民元を投資し、IPO前に最終的に20%の株式と33%の議決権を獲得した。 IPO前の最終資金調達ラウンドでの評価額144億ドルに基づいて計算すると、呉季漢の株式は29億ドル、詹克団の株式は52億ドルの価値がある。

昨日、ビットメインの取締役数名が辞任し、ウー・ジハン氏が監査役に任命されたというニュースが飛び交った。ファンは私たちにこの件を調査するよう求めています。さっそく結論を述べます。シャオハンは確かにビットメイン（正式名称はビットメインテクノロジーホールディングスカンパニー、ケイマン諸島に設立、以下ケイマンビットメインと略）の国内100％子会社（北京ビットメインテクノロジー株式会社、以下北京ビットメインと略）の取締役ではなくなり、監査役に任命されました。同社の唯一の取締役は、ビットメインの最大の株主であり、共同創設者兼共同CEOであるジャン・ケトゥアン氏である。北京ビットメインの他の取締役および監査役は全員、上級幹部の地位から退いた。もちろん、北京ビットメインは中国国内におけるビットメインの実際の業務をすべて管理しています。この調整により、Zhan Ketuan氏はBitmainの国内事業の運営権を統合することが可能になるが、上場グループレベルではWu Jihan氏が共同CEO、Ge Yuesheng氏が執行取締役兼シニア投資取締役に留まる（9月下旬に発表されたIPO申請書類の内容が変更されていないと仮定した場合、上場企業の上級管理職に人事異動があった場合、追加書類が必要となり、上場プロセスが長引く可能性があるため、その可能性が高くなるはずである）。

周鋒氏が取締役会から退いた理由は、彼がすでに北京ビットメインの株主から退いていた（後述）ため簡単に理解できる。一方、趙氏、葛氏、胡氏はビットメインの上場企業のB株株主ではないため、議決権が非常に限られている可能性が高い。 BitmainのIPO申請書類によると、いくつかの主要な事項を除いて、Bitmain B株1株の議決権はBitmain A株1株の議決権の10倍です。

上記の株主リストでは、Oceanic Summit Holdings Limited が Bitmain の株式インセンティブ プランを保有する事業体です。

BitmainのIPO前の株式構成は次のとおりです。

B株を保有しているのは呉吉漢氏と占科団氏のみで、他は全員A株を保有していることを考えると、いくつかの主要事項を除いた議決権を調べると、ビットメインの実質的な支配者は呉吉漢氏であり、占科団氏と呉吉漢氏の議決権は93%に近いことがわかります。

詳細な調査を進めるうちに、多くの興味深い事実が見つかりました。まず、北京ビットメインがビットメイン全体の中でどのような位置を占めているかを見てみましょう。

上の図から、北京ビットメインはケイマンビットメインの唯一の国内法人であり、深圳ビットマイクロエレクトロニクス（神馬鉱業機械）を特許侵害で訴えて一審で敗訴したSuanfeng Technologyを含む一連の国内企業の株式を100％保有していることがわかります。

北京ビットメインに加えて、ケイマンビットメインはイスラエル、セイシェル、香港（北京ビットメインの親会社）、シンガポール、米国に5つの海外事業体を持っています。ビットメインが海外に建設を計画しているマイニングファームといくつかの投資は、これらの海外の事業体間で分配されるはずです。しかし、北京ビットメインが依然としてケイマンビットメインの最も重要な運営主体であり、事業の大部分が依然として北京ビットメインで行われていることは疑いの余地がありません。

それで、北京のBitmainの状況はどうなっているのでしょうか?

北京工商情報によると、北京ビットメインは2013年10月28日に設立された。法定代表者はZhan Ketuan氏である。登録資本金は1111万1100人民元、払込資本金は約205万6000人民元です。もちろん、工商登記簿に登録された払込資本金と会社の正式な書式の払込資本金になぜ違いがあるのか​​と疑問に思う人もいるかもしれません。これは、新しい工商登記制度により払込資本金の欄が削除されたため、最新の更新数値は会社の公式数値に基づく必要があるためです。

それで、11月7日に一体何が起こったのでしょうか?工商記録から、趙昭鋒、葛月勝、呉季翰、周鋒はもはや取締役ではないことがわかります。呉季涵が監督に交代し、胡一碩の地位が奪われた。

それで、この人たちは誰ですか?北京ビットメインの信用情報開示報告書を調べたところ、これらの人物が北京ビットメインの創立株主であることが判明しました。私たちがよく知っている小漢は、北京ビットメインの創立株主ではありません。

北京ビットメインの設立時の資本金は125万人民元だった。 2014年2月17日にZhan Ketuanが支払った74万人民元を除き、他の数人の株主の株主資金はすべて2013年12月30日に支払われました。したがって、2013年末の同社の資本金は実際には51万人民元であり、125万人民元全額は2014年2月17日に支払われました。現時点で、北京ビットメインの資本構成は次のとおりです。

興味深いことに、葛月生氏は21歳で杭州典子大学で経営学の学士号を取得したばかりで、上海奥文ベンチャーキャピタルマネジメント株式会社でアナリストとして働いていました。

2013年末現在、北京ビットメインの総資産は56万元、総負債は9万元、純資産は47万元、収益は0、純損失は4万元であった。

当初、北京ビットメインの会長、マネージャー、法定代表者は、わずか21歳の葛月生氏でした。おそらく、2014年1月14日までチャン・ケトゥアンの74万元の株主払込金が受け取られなかったため（工商登記の実際の払込日は信用情報公式の2月17日よりも早かった）、北京ビットメインは同日、会長と法定代表者をチャン・ケトゥアンに変更したが、経営者は依然として若き葛月生であり、他の元の株主は全員取締役のままであった。

それで、このときシャオハンは何をしていたのでしょうか?弊社の調査によると、同氏は2013年11月18日にケイマン諸島にBitMain Technologies Holding Companyという免税有限会社を設立しました。中国名はBitMain Technologies Holding Companyで、これがこの記事で言及されているケイマン諸島の会社であり、BitMainが上場している企業です。認可資本金は 50,000 米ドルで、5 億株に分割され、額面価格は 0.0001 米ドルです。当時、同社にはセイシェルに設立された Successful Cool Limited とケイマンに設立された Reid Services Limited-Cayman の 2 社の株主がおり、Wu Jihan 氏が取締役を務めていました。目論見書によれば、Successful CoolはWu Jihan氏が100%所有しており、2013年11月18日時点で同社はケイマン諸島企業の普通株1株を保有していた。 Reid Services Limited-Cayman は、ケイマン諸島に設立された他の多くの企業に株式を保有しています。したがって、これは、クライアントが将来的に株式構成を変更できるようにするために、クライアントがさまざまなダミー会社の設立を支援し、初期段階で一部の株式を保有する専門の仲介サービス機関であると推測されます。

呉吉漢氏が北京ビットメインに正式に入社し、1万元を投資して北京ビットメインの株式の1％を保有したのは2014年11月になってからだった。北京ビットメインの登録資本金も125万元から126万元に増加した。

2015年7月、北京ビットメインは重要な人事調整を実施しました。若き日の葛月生氏はマネージャーの職を辞して取締役となり、一方、詹克団氏は会長として初めて経営責任を引き受け、マネージャーを兼任した。当初の創立株主兼取締役である胡一碩氏は監査役に異動となり、一方、小漢氏は北京ビットメインに入社して半年後に取締役に就任したばかりだった。

なぜこの時期にシャオハン氏が北京ビットメインの取締役会に加わったのでしょうか？これは、2015年6月の北京ビットメインの増資と株式拡大（125万元から1000万元に増資されたが、増資完了後も払込資本金は126万元に過ぎず、詹克団のみが1万元を追加で払った）と株主構成の再調整に深く関係している可能性がある。

この時点で、当初の株主である周鋒氏は取締役のままであったものの、株主名簿から姿を消していたことに私たちは気づきました。すべての株主に増資と株式拡大に参加する機会が与えられていますが、各人の機会が異なることは明らかです。このとき、シャオハン氏はビットメインの第2位株主としての地位を確立し、彼の株式比率は1%から23%に跳ね上がった。詹克団の自己資本比率は2パーセントポイントの小幅増加となったが、葛月勝の自己資本比率は23パーセントポイントの大幅減少となった。趙兆鋒と胡一朔の自己資本比率は変更なし。 2013年10月に北京ビットメインが設立されて以来、葛月勝氏は会長兼マネージャーを務め、長きにわたり同社の第2位の株主であった。 2015年7月に葛月勝氏が北京の会社のマネージャーを辞任するまで、葛月勝氏はビットメインの初期に非常に重要な役割を果たしていたようだ。彼がBitmainの最初の創設者であると言っても過言ではないようです。

この時点で、北京ビットメインは事業範囲を変更し、技術輸出入と代理店輸出入の2つの事業分野を追加しました。

ビットメインは2016年10月から11月にかけて国内外で再編を実施した。 10月26日、海外ケイマン法人（上場企業）は、Micree Zhan、Jihan Wu、Zhao Zhaofeng、Ge Yuesheng、Hu Yishuo、Song Wenbaoに株式を分配しました。先ほど、ウー・ジハン氏が100％所有するケイマン諸島の会社株主であるサクセスフル・クール・リミテッドが、所有する普通株式1株を別の100％所有会社であるロングショート・インベストメント・コーポレーションに譲渡したとお伝えしました。ビットメインの目論見書によると、北京ビットメインの当初の株主のうち、ミクリー・ジャン、ジハン・ウー、ユエシェン・ゲの3人だけが現在も上場企業の取締役会に所属している。グループ（ケイマン企業）への参加時期から判断すると、ミクリー・チャンはジハン・ウーがケイマン企業を設立した後に株式を保有し始めたが、ユエシェン・ゲは2014年12月までケイマン企業の株式を保有していなかった。

関連企業を突き止めると、ケイマン企業の資本構成は次のようになります。宋文宝氏が株主名簿に名を連ねるのは今回が初めてである。

同時に、北京ビットメインは組織再編を行い、自然人株主の株式をすべて処分し、ケイマン企業に100％を譲渡した。これは、Bitmainの海外資金調達計画の出発点でもありました。

ピーター・ホルム氏は、今回の再編のわずか12日前に北京ビットメインの株主になった。

Linkedinの情報によると、ピーター・ホルム氏はBitmainの集積回路設計者です。新しいデザイナーは北京ビットメインの株式の10％を直接受け取りました。これはビットメインがピーター・ホルム氏をどれほど高く評価しているかを示しています。ピーター・ホルム氏は、111万1100元の払込資本金で北京ビットメインの株式10％を取得し、北京ビットメインの登録資本金も1000万元から1111万1100元に拡大し、他の元の株主も同じ割合で希薄化されました。外国人自然人ピーター・ホルム氏の投資により、北京ビットメインの会社形態は有限責任会社（自然人投資または持株）から有限責任会社（中外合弁企業）に変更されました。今回の再編以前、北京ビットメインの株式構成は次のようになっていました。

北京ビットメインは2016年11月28日に組織再編を完了した後、前述の自然人株主全員が撤退し、株主は2014年1月10日に香港で設立されたビットメインテクノロジーズリミテッド（ケイマン諸島会社の完全子会社）、すなわちビットメイン香港に変更され、会社形態も有限責任会社（中外合弁）から有限責任会社（台湾、香港、マカオの法人が単独所有）に変更されました。会長、取締役、マネージャー、スーパーバイザーの役職は変更されず、ピーター・ホルム氏は上級管理職に加わらなかった。

ビットメイン香港がビットメイン北京の完全支配権を取得した後、2016年11月に実際の投資額を126万元から200万元に増額し、2017年8月25日には205万5700元に増額し、それ以降は変更されていない。

2017年10月11日、北京ビットメインは事業範囲を再度変更し、「電子製品の卸売業」を「自社開発製品の販売」に変更した。

ビットメインは2016年第4四半期に国内外の組織再編を完了した直後、2017年8月に5,000万ドルのシリーズA投資を11億ドルの評価額で、2018年6月に2億9,300万ドルのシリーズB投資を124億ドルの評価額で、さらに2018年8月に4億4,200万ドルのシリーズB+投資を144億ドルの評価額でそれぞれ受けた。B+ラウンドの評価額に基づくと、5人の創立株主、すなわちZhan Ketuan、Wu Jihan、Zhao Zhaofeng、Ge Yuesheng、Hu Yishuoの株式価値は、それぞれ52億ドル、29億ドル、9億ドル、6億ドル、6億ドルである。 2016年11月に同社に入社した新株主の宋文宝氏は、1億ドル相当の株式を保有している。ビットメインが設立した株式インセンティブプランの価値は29億ドルに上る。しかし、ラウンドA、B、B+の投資家はすべて優先株に投資したのに対し、同社の当初の株主と株式インセンティブプランは普通株を保有していた。これは、ラウンド A、B、B+ の投資家に対する返済順序が、会社の当初の株主および株式インセンティブ プランよりも優先されることを意味します。

B+ラウンドの評価によると、シリーズA優先株投資家の投資額は当初投資額の13倍となり、大きな利益を獲得しており、一方、シリーズB優先株投資家の浮動利益は17％となっている。

Bitmain の過去と現在を振り返ると、どんなビジネスも簡単ではないとため息をつかずにはいられません。前回のビットコインの冬を生き延びたこの世界有数のマイニングマシン会社は、次のマシン交換戦争が終わった後、どのような立場に立つのでしょうか。待って見てみましょう。