ビットコインとイーサリアムETFは中国本土で取引可能になるのでしょうか？

5月9日から10日にかけて、香港でビットコインアジアサミットが開催され、大物たちが集まり、自由に意見を交わした。その中で、ハーベスト・ファンド・マネジメントのハン・トンリ最高経営責任者（CEO）は、香港の取引所と中国本土を結ぶために2014年に開始されたより広範な「ストック・コネクト」プログラムの一部であるETFコネクト・プログラムにBTCおよびETH ETFを含める可能性について議論した。

とても面白そうですね。この計画が実現すれば、中国本土の住民がBTCとETHのETFを購入できるようになる。ハン・トンリ氏はさらに、「今後2年間ですべてが順調に進む限り、当社のETFをストックコネクトプログラムに含めるよう申請する可能性を排除しない」と述べた。

興奮した中国本土の人々は、なぜこの計画はすぐに実行できず、さらに2年かかるのかという疑問を抱くに違いない。なぜなら、ハン氏が述べた道を実現するには、まだ乗り越えるべき障害がいくつかあるからだ。主な具体的な障害は以下のとおりです。

Stock Connectとは何ですか?

ストックコネクトとは、異なる国や地域の証券市場間で確立された取引・決済メカニズムを指し、投資家が現地市場を通じて他市場の株式やその他の証券商品に直接投資することを可能にします。中国本土と香港市場間の株式相互接続計画は、主に上海・香港株式相互接続と深セン・香港株式相互接続の2つの部分から構成されています。

1. 上海・香港ストックコネクト： 2014 年 11 月 17 日に開始され、上海証券取引所 (SSE) と香港証券取引所 (HKEX) の投資家が、それぞれの取引および決済システムを通じて、互いの市場で株式を売買できるようになりました。

2. 深セン・香港株式コネクト：2016年12月5日に開始され、相互接続の範囲が深セン証券取引所（SZSE）にまで拡大され、投資家が取引できる株式の種類がさらに拡大しました。

2022年7月4日、ETF Connectが正式に開始され、資格のある中国本土と香港の投資家は、互いの市場のETF商品に国境を越えて投資できるようになりました。相互アクセス預託証券事業も相互アクセスメカニズムの一部であり、外国企業が預託証券（CDRまたはGDR）を発行して他の市場に上場し、国境を越えた資金調達と投資を実現することを可能にします。

つまり、ストックコネクト制度は中国本土の資本市場の開放に向けた重要な措置なのです。とはいえ、中国本土の資本市場の開放は常に試行錯誤の過程であり、ストックコネクト制度における取引対象には厳しい条件が課されることが想像できる。例えば、株式は通常、2つの場所の主要指数の構成銘柄であり、時価総額や流動性などの一定の基準を満たす必要があります。

特に ETF の場合、香港証券取引所の ETF が取引可能な投資対象になるためには、下図に示すように、満たす必要のある要件が多数あります。しかし、香港のBTCおよびETH ETFは現在、資産運用規模、上場時期、指数構成の面で要件を満たしていない。

画像出典：香港証券取引所「ストックコネクト制度へのETFの組み入れ - 発行者向け注記（2022年5月27日更新）」

私たちは常に開発の観点から物事を見ています。上場時期や経営規模には問題ないが、指数構成銘柄には必ず大惨事が起こる。現在、相互アクセスにおけるETFの構成銘柄は主に香港株である必要がありますが、BTCおよびETH ETFは仮想資産ETFであるため、構成銘柄は主に香港株でなければならないという上記の要件を満たしていません。インデックス構成の障壁を克服するには、そのような商品に対する規制当局からの具体的な承認と規則制定が必要となる。これはハーベストファンドに代表される優秀な証券会社の努力にかかっています。香港におけるWeb3の現在の勢いからすると、香港側での規制にそれほど障害はないと予想されるため、圧力は中国本土にかかることになるだろう。

本土の規制政策はそれを許可しますか?

中国本土の個人投資家にとって、仮想通貨の売買はこれまで明示的に禁止されたことはない。証券口座と資本口座の合計資産が50万人民元以上で、上海・香港ストックコネクトと深セン・香港ストックコネクトの開設条件を満たしている場合は、相互接続を通じてBTCとETH ETFを購入することも安心な投資方法となります。

しかし、ビットコインとイーサリアムのETFを中国本土に開放する計画が実行されれば、証券会社に代表される中国本土の金融機関は大きな圧力を受けることになるだろう。 「中国人民銀行等七部門によるトークン発行・融資リスク防止に関する公告」（94公告）と「仮想通貨取引投機リスクの更なる防止と対処に関する通知」（924公告）はともに、金融機関が仮想通貨関連の業務活動にサービスを提供することは許可されていないと明記している。金融機関は、仮想通貨に関連する業務活動について、口座開設、資金移動、清算決済などのサービスを提供してはならず、仮想通貨を担保の範囲に含めてはならず、仮想通貨に関連する保険業務を行ってはならず、仮想通貨を保険責任の範囲に含めてはなりません。

つまり、中国本土の証券会社が中国本土の個人投資家にBTCやETH ETFの購入サービスを提供すれば、94公告や924通知に明らかに違反することになる。

まとめ

告示 94 と通知 924 はどちらも政策規制です。告示94号は2017年に公布され、告示924号は2021年に公布されたので、かなり前のことであると言えます。住宅購入制限と同様に、政策規制は常に変更可能です。将来的に政策がどのように変化するかを予測することは困難ですが、歴史の発展の過程では止められない流れがいくつか見られるでしょう。トレンドと現状の間には大きなギャップがあるに違いありません。どのような形で、どの時点でこの格差が縮まるかは誰にも分かりませんが、常に多くの人が努力を続けています。