グラフィックカードマイニング投資分析レポート

Defi（分散型金融）プロジェクトの盛んさとETH2.0の開発の進展により、イーサリアム（ETH）は最近ますます注目を集めています。通貨の価格が徐々に上昇するにつれて、グラフィック カードのマイニングはますます人気が高まっています。

包括的な分析の結果、今がグラフィック カード マイニングを展開するのに適した時期であると判断しましたので、ETH をマイニングするグラフィック カード マイニング マシンに関する情報を完全に紹介します。

イーサリアム入門

上記はWikipediaによるEthereumの定義です。イーサリアムのトークンはETHです。分散型金融システムになるという BTC のビジョンとは異なり、Ethereum のビジョンはスマート コントラクト用のブロックチェーン プラットフォームになることです。

スマートコントラクトは、事前に設定されたルールに従って自動的に実行できるプログラムです。この種のプログラムは、ゲームの実行、他のトークンの発行、オンライン保険、宝くじなどのさまざまな機能を実装するために使用できます。これらのスマートコントラクトを実行するには ETH が必要であり、これが Ethereum システムと ETH の関係です。従来の集中型プログラム操作モードと比較して、Ethereum スマート コントラクトには、オープン ソース、自動化、公平性、正義などの利点があります。イーサリアムに無限の可能性を与えるのは、スマートコントラクトの存在です。

ETHマイニング入門

現在、ETH マイニングは主にグラフィック カード マイニング マシンを通じて行われています。いわゆるグラフィック カード マイニング マシンは、実際には家庭用のデスクトップ コンピューターに似ていますが、各マシンに 6 ～ 10 枚のグラフィック カードがあり、モニターがない点が異なります (写真を参照)。

図: グラフィックカードマイニングマシン

イーサリアムがBTCと同様のASICマイニングマシンを開発していない理由は、主にETHの特殊なマイニングメカニズムによるものです。

ETH マイニング プロセス中に、DAG ファイルが生成されます。このファイルは常に呼び出される必要があるため、専用の保存スペースが必要です。ストレージスペースに対するこの厳格な需要は、ASIC チップが製造されたとしても、計算能力の単位あたりのコストが大幅に削減されないことを意味します。簡単に言えば、価格性能比が非常に悪いです。

イーサリアムのDAGのサイズは、2016年6月にダガー・ハシモトアルゴリズムが導入されたときの1GBから、現在は年間約520MBの割合で3.7Gに増加しています。イーサリアムのDAGのサイズは2020年末までに4Gに増加すると予想されています。それまでに、4G未満のビデオメモリを搭載したグラフィックカードは徐々に廃止されるでしょう。

言及する価値のあるもう 1 つの点は、グラフィック カード マイニング マシンのサイズは通常、ビットコイン マイニング マシンの 2 ～ 4 倍ですが、消費される電力はビットコイン マイニング マシンの 1/2 以下であるため、ほとんどの人が専用のグラフィック カード マイニング ファームを構築したがらないという事実につながります (マイニング ファームは主に電気料金の差額で収益を上げており、同じ面積のスペースではグラフィック カードの数が少なくなり、消費電力も少なくなるため)。グラフィック カード マイニング ファームの数は少ない場合でも、請求される電気料金は、通常、ビットコイン マイニング マシン ファームよりも高くなります。

さらに、グラフィック カード マイニング マシンの組み立て、デバッグ、運用および保守は、ビットコイン マイニング マシンよりも複雑であり、運用および保守担当者に対する要件も比較的高くなります。

グラフィックカードマイニングへの投資の現在のロジック

（ １ ）DeFiの急速な発展

下の図は、過去 1 年間の DeFi プロジェクトにロックされたトークンの価値の変化傾向を示しています。今年6月以降、DeFiプロジェクトにロックされる資金の量が増加していることがわかります。

データソース: defipulse.com

DeFi プロジェクトの繁栄は 2 つの結果をもたらしました。

まず第一に、イーサリアム自体の価値が改めて皆に認識されるようになりました。分散型金融により、誰もが従来の金融とは異なるソリューションを目にすることができるようになります。イーサリアムトークンであるETHの価値は当然上昇し、通貨価格が上昇する可能性は大きく高まります。

第二に、DeFiの隆盛により、オンチェーンオペレーションが頻繁に行われるようになり、ETHの消費量が増え、消費されたETHはマイナーにマイニング手数料として支払われ、マイナーの収入も増加し続けています。通常、マイナーはマイニングしたブロックごとに 2 ETH の報酬を受け取ることができ、マイニング手数料を含めると約 2.2 ETH になります。現在、この報酬は 3 以上に増加しており、これは DeFi の繁栄によりマイナーに 50% の追加収入がもたらされたことを意味します。

データソース: etherscan.io

（２）グラフィックカードの残存価値が高い

グラフィックカードマイニングマシンの性質は普通の家庭用コンピュータと同じなので、プロジェクトが終了してグラフィックカードマイニングマシンを処分すると、ほとんどの付属品は中古コンピュータ市場で販売でき、マイナーは

マイニングマシンの残存価値が比較的高い。

AMD580 8Gビデオメモリグラフィックカードを例にとると、新品カードの市場価値は約1,300元で、Xianyuでの中古グラフィックカードの現在の価値は約400〜700元です。したがって、グラフィック カードの残存価値は 1 ～ 2 年後には 30% 程度になると予測できます (カードによって残存価値は異なり、Nvidia グラフィック カードの残存価値率は通常 AMD グラフィック カードよりも高くなります)。したがって、マイナーにとっては投資額の約 70% を回収するだけで済み、投資リスクは非常に低くなります。

画像出典: Xianyu

（３）適切な静的回収期間

静的回収期間とは、すべての条件が変化しないと仮定して、現在の利益レベルに基づいたマイニング マシンの回収期間を指します。 AMD 580 8G グラフィック カードを例にとると、Web サイトの販売価格によると、1 枚あたりのコストは 13,500 元です。現在の通貨価格の難しさと電気代を考慮すると、1ユニットあたりの1日の収入は約41.5元なので、静的回収期間は13,500/41.5=325日となります。これは残存価値が 0 の場合です。残存価値を 20% とすると、静的回収期間は 260 日になります。高い収益で知られる暗号通貨の世界でも、これは非常に良い収入プロジェクトです。

比較すると、ビットコインマイナーの回収期間は、最先端の S19Pro とほぼ同じです。難易度が変わらないと仮定すると、静的回収期間は 788 日になります。

データソース: www.f2pool.com (9月9日)

（4）4Gビデオメモリグラフィックカードの廃止

前述のように、DAG ファイルのサイズにより、2020 年末までに 4G ビデオ メモリを搭載したグラフィック カード マイニング マシンはマイニング市場から撤退する必要があると予想されます。

4G ビデオ メモリ マイニング マシンは、現在のグラフィック カードの総計算能力の約 40% を占めると推定されています。これらのマイニングマシンには 2 つのオプションがあります。 1つは、直接シャットダウンして清算し、マイニングマシンを販売した後に残余価値を得ることです。もう 1 つのオプションは、4G ビデオ メモリを 8G ビデオ メモリにアップグレードすることです。この技術は現在比較的成熟しており、カード 1 枚あたり約 350 人民元のコストがかかります。

しかし、これらのグラフィック カード マイニング マシンは長期間稼働しており、品質がばらつきがあり、積み下ろしや輸送中の衝撃も加わるため、すべてをそのままアップグレードすることは不可能です。これにより、計算能力が約 10 ～ 20% 低下すると推定されます。 6G ビデオ メモリまたは 8G ビデオ メモリに直接投資するマイナーにとって、他のマイニング マシンのシャットダウンは、手元にあるマイニング マシンの収入の増加を意味します。

（５）イーサリアム2.0への期待

Ethereum 2.0 は比較的大きなトピックなので、ここでは詳しく説明しません。この記事では、簡単に紹介と結論を述べます。

Ethereum 2.0 はかなり前に提案されたプロジェクトです。その目的は、Ethereum をより強力にし、システム全体をより効率的、迅速、低コストで実行できるようにすることです。特に、最近の Defi によるブロックの混雑や取引手数料の高騰といった状況の中で、Ethereum 2.0 の到来を待ち望む人が増えており、開発チームもそれに懸命に取り組んでいます。

Ethereum 2.0 全体は 7 つのフェーズ (フェーズ 0 ～ フェーズ 6、下図を参照) で実装されます。現在の進捗状況としては、フェーズ0はまだ開発中で、2020年末までに完了する予定となっています。最新のニュースとしては、開発チームが2021年に延期する声明を発表したということです。

Ethereum 2.0 の特定の段階が実装されると (現在一般的には第 3 段階または第 4 段階以降と予測されています)、マイニング マシンによるマイニングを通じて ETH を取得する現在の方法は徐々に廃止され、POS 方式による ETH 取得に置き換えられます。このサイクルは2〜5年で起こると推定されています。つまり、グラフィック カード マイニング ETH 業界のライフサイクルは約 2 ～ 5 年であり、開発チームの進捗状況によって異なります。この推定に基づくと、今はグラフィック カードのマイニングに投資するのに非常に適した時期です。

予想される開発の進捗によってもたらされるニュースの確実性に加えて、Ethereum 2.0 はさらなる利点ももたらします。 2.0 の最初のフェーズが開始された後、検証ノードが開かれます。一般ユーザーは 32 ETH をステーキングすることで検証ノードになり、ステーキング収入を得ることができます。ただし、このステーキングは 2.0 の最初のフェーズでは一方通行です。ステーキングが行われると、特定のフェーズが完了した後にのみ取得できます。最初のフェーズでは取得できません。このルールにより大量の ETH がロックされ、流動性が不足する結果となり、通貨の価格上昇に対する一定の期待ももたらされるでしょう。

グラフィックカードマイニングへの投資のリスク

いかなる投資にもリスクはあります。分析の結果、グラフィック カードのマイニングには次のようなリスクがある可能性があります。

（１）イーサリアム2.0は急速に進歩している

2.0 の進捗に対する皆様の一般的な期待は上記で紹介しました。進歩が皆の予想をはるかに超える場合、グラフィック カードのマイニングに残された時間はあまりないかもしれません。しかし、最も楽観的な予測でも、少なくとも 1 年はかかるでしょう。上記の回収期間の予測によれば、マイニングマシンへの投資は基本的に1年以内に回収されているため、このリスクについてはあまり心配する必要はありません。

さらに、イーサリアム2.0に関連した話題として「難易度爆弾」と呼ばれるものがあります。結局のところ、これは Ethereum 2.0 の進歩と密接に関係しています。 2.0の開発が期待に応えられなかった場合、軽率に難易度爆弾を爆発させることはイーサリアムに大きな打撃を与えることになるでしょう。そのため、難易度爆弾は再度延期される可能性が高いです。

同様に、遅延がない場合でも、ゆっくりと採掘できる時間は 1 年あります。

（２）EIP1559

EIP は Ethereum Improvement Proposal の略で、Ethereum Improvement Proposal のことです。 EIP は通常、コミュニティによって提案されます。十分な議論の後、開発チームは受け入れを確認し、提案の内容をコードに更新し、アップグレードのために全員にプッシュします。

この提案は説明するのがかなり複雑なので、興味のある方は検索してみてください。つまり、この提案が可決されれば、現在のマイニング収益のうちマイニング手数料の部分は大幅に削減されてほぼゼロとなり、ブロック報酬そのものだけが残ることになります。これにより、鉱山労働者は比較的大きな損失を被ることになります。 Defi が普及する前は、この損失は約 10% ～ 15% でしたが、現在の高いマイニング手数料では、この損失は 40% になります。

私たちはこの提案を評価しておらず、マイナーへの影響のみを気にしています。この提案が可決されれば、鉱山労働者にとって大きなマイナスとなることは否定できない。しかし、まず第一に、提案自体はまだ議論中であり、最終的な結論は出ていません。経験則として、イーサリアムでは通常、年初と年中にかけて、年に 1 回、多くても 2 回の主要なアップグレードのみが行われます。つまり、この提案がすぐに可決されたとしても、実施時期は早くても2021年1月となり、マイナーには少なくとも4か月の猶予が残されることになる。開発チームは現在、主に 2.0 に注力しています。この提案が今年中に可決され、来年初めに実施される可能性は高くないと考えています。

（３）コイン価格が急落

これは多くの人々、特に高値でマイニング市場に参入した人々が最も心配していることです。したがって、グラフィック カードのマイニングを開始することを検討している場合は、リスクを回避しながら利益を確保するためにヘッジ操作を実行することをお勧めします。

ヘッジング（略してヘッジ）とは、マイニング マシンを購入する際に、購入したマイニング マシンが将来（3 ～ 6 か月）にどれだけの ETH を生産できるかを予測し、同量の ETH を借りて現在の市場価格で直接販売し、利益を確保することを意味します。その後、マイニングマシンがオンラインになった後に採掘された ETH を使用して、借りたコインを徐々に返済します。

これにより、コイン価格の急激な下落のリスクを最小限に抑えることができます。もちろん、コインの価格が急騰した場合、急騰による利益を得ることはできません。しかし、マイニングにとって最も重要なのは利益の確実性です。さらに、コインの価格が急上昇したとしても、失うのは数か月間のヘッジによる追加収入だけです。ヘッジ期間が終了した後も、コイン価格の高騰による追加収入を享受できます。さらに、コインの価格が急上昇すると、マイニングマシンの残存価値も上昇します。

したがって、コイン価格の急騰はヘッジの最大の懸念事項ではありません。ヘッジの最大の恐怖は、難易度が突然上昇し、予想していたほど多くのコインを実際に採掘できなくなることです。そうすると、他所から借りたコインは返却できなくなります。そのため、以下では難しさのリスクについて別途お話させていただきます。

（４）難易度が急上昇

難易度が急上昇した後、ヘッジしたマイナーが大きな痛みを経験するだけでなく、ヘッジしなかったマイナーも利益の減少に直面することになります。では、今後 1 年以内に難易度が急上昇する可能性はあるのでしょうか?いくつかの側面から分析します。

a) まず過去のデータを見てみましょう。下の図は、Ethereum のネットワーク全体の計算能力の履歴傾向を示しています。 2017 年の狂乱の強気相場を除けば、グラフィック カードのネットワーク コンピューティング能力全体は比較的安定したレベルを維持していることがわかります。 2019年6月にETHの価格が年間最高値の約360ドルまで上昇したときでさえ、ネットワーク全体の計算能力は現在のレベルに近い199Tまでゆっくりとしか増加しませんでした。つまり、現在のコイン価格がさらに 20%～30% 上昇したとしても、ネットワーク全体の計算能力は 10%～20% 程度しか増加せず、これは比較的遅いと言えます。

データソース: etherscan.io

b) グラフィック カード マイニング マシンは ASIC マイニング マシンとは異なります。 ASICマイニングマシンは、購入する人がいる限りメーカーはフル稼働で生産することができ、生産能力は無制限といえます。

グラフィック カード マイニング マシンに関しては、コア サプライヤーはAMD と NVIDIA の 2 つだけです。彼らのコアビジネスは一般消費者向けであり、マイニング人気によって生産能力を簡単に増やすことはないだろう（実際にこのようなことがあったが、両メーカーとも一定の影響を受けており、今後はより慎重になるだろう）。したがって、マイニングマシンの供給は無制限ではなく、短期間で大量に出現することもないでしょう。

c) 前述の 4G ビデオメモリ グラフィック カードの廃止も、難易度の上昇に一定の相殺効果をもたらします。

上記の要因を組み合わせると、イーサリアムのマイニング難易度は今後数か月でゆっくりと上昇するか変動する可能性があるが、急上昇する可能性は低いと結論付けることができます。

（５） GPUマイニングマシンのリスク

グラフィックカードマイニングマシン自体も非常に複雑です。市場には 10 を超えるブランドのグラフィック カードがあり、モデルも多様です。ブランド名のない、いわゆるホワイトカードも存在します。メーカーによってグラフィック カードの品質には大きな差があり、材質、放熱性、仕上がり、サイズなど、考慮すべき要素も異なります。

普通のユーザーは、ここに存在するさまざまな罠を区別することがまったくできず、これを短期間で明確に説明することはできません。したがって、一般ユーザーは、グラフィック カード マイニング マシンを購入するために、決してなじみのない販売店に安易に行かないようにすることをお勧めします。より専門的なチームを通じて製品を購入するようにしてください。調達、組み立て、運用、保守プロセス全体を包括的にチェックし、お客様がこの点で落とし穴に陥らないように支援する専任の技術者がいます。

ETHマイニング収益予測

ブロックチェーンブラウザが提供したデータによると、ETHネットワークの計算能力は215,010.36 GH/sに達し、ネットワーク難易度は2,733.64 THでした。 Ethereum のブロック報酬メカニズムは、主に基本報酬 + 取引手数料 + アンクルブロックのパッケージ化に対する報酬の 3 つの部分で構成されます。当初の基本報酬は 5 ETH でしたが、ブロック高 4370000 での Byzantium ハードフォーク後に 3 ETH に削減され、現在は 2 ETH に削減されています。アンクルブロック報酬の計算方法は、8-(ブロックの高さ-ターゲットブロックの高さ)/8*基本報酬です。

イーサリアムのブロック生成時間は約15秒で、イーサリアムの総量や定期的な半減に制限はありません。

現在の通貨価格と比較的保守的な単位コンピューティングパワー収入によると、市場で主流のグラフィック カードの静的回収期間は 300 日以内です。

今年のグラフィック カード マイニング市場では、マイニングに適した新しいカードは主に AMD グラフィック カードで、588、598、5500XT、5600XT、5700、5700XT などがあります。

現在販売中の2つのグラフィックカードマイニング製品を例に、2つの製品のマイニング収益の予測を参考までに示します。

（統計時点：2020年9月8日）