エバーグランデの破産はビットコインを破壊するのか？

エバーグランデはビットコインを殺そうとしているのか？

出典: Medium

著者: 新しい現実

編集：陳ゾウ

まずはS&Pです。それからムーディもいます。それからフィッチもいます。

そして今朝はJPモルガン・チェースでした。

エバーグランデ破綻のニュース速報を知らない人を見つけるのは難しい。数百億ドルの担保問題の崩壊により、多くの評論家は、このニュースに比べればリーマンの混乱は朝飯前だと考えるようになった。今回、中国の規制当局が過去と同様の救済措置を取る可能性は低い。

もしエバーグランデが倒産したら、後を継ぐ人がいなくなるかもしれない。そしてビットコインは、中国経済への本当の打撃を防ぎ、打撃を和らげる完璧な解決策となる可能性がある。

全体のストーリーを理解するには、数週間前、エバーグランデの爆弾が実際に爆発し始めたときまで遡る必要があります。

エバーグランデの負債には128以上の銀行と121以上の非銀行機関が関与している。 ＪＰモルガン・チェースは先週、中国民生銀行が恒大に対して最も大きなエクスポージャーを持っていると推定した。

ロイター

エバーグランデとは何ですか？そしてこの爆弾はどうやって始まったのですか？

エバーグランデは世界最大級の不動産開発会社の一つであり、香港に上場している。正式にはエバーグランデ・グループとして知られるこの中国の巨大不動産会社こそが、徐家銀氏を中国一の富豪にした張本人である。この全国規模の複合企業は、中核事業である金融および不動産事業に加え、テクノロジー、自動車、電気自動車、消費財、旅行にも事業を展開している。

同社は、政策指導を巧みに利用し、レバレッジの高い資本を活用して長年にわたり巨額の利益を上げてきたことで広く知られている。最新の集計では、同社の資産総額は1470億ドルをわずかに上回った。

唯一の問題は、同社の負債対資産比率（レバレッジ比率）が 6 であることです。（コンプライアンス要件では、レバレッジ比率は 0.3 程度である必要があります）当然、レバレッジ比率は高すぎます。このため、多数の債権者が訴訟を起こすに至った。

これは原則的には対処可能と思われるが、負債削減と住宅価格抑制という現在の国内政策の状況では、問題は歪んでしまった。

なぜエバーグランデは流動性危機に陥ったのか？

北京は、若い住宅所有者だけでなく、コロナウイルス危機による経済的制約に直面している家族で溢れている人口密集都市で全国規模の数十億元規模の不動産バブルが形成されるのを防ぐため、2021年初頭に信用を締め付け、住宅ローンの金額に上限を設けた。

この調整は不動産販売に直接的な影響を与えましたが、住宅価格は下落するどころか上昇するという逆の効果をもたらしました。 4ヵ月後、住宅価格が急騰したため政府は再び介入し、住宅ローン金利を引き上げ、不動産販売率がさらに低下した。

市場では、エバーグランデの投資家たちはすでに涙を流している。恒大集団の株価は今年60％下落し、現在は4年ぶりの安値となっている。これらすべては、中国政府が恒大に対し、先月債務の40％の一括返済に応じるよう要求する前に起こった。

しかし、どうやら借金は返済されていないようです。

CNBCは、S&Pが早くも8月に同社の信用格付けを引き下げ始めたと報じた。

格付け会社は8月5日、エバーグランデとその子会社の格付けを「B-」から「CCC」に引き下げた。同複合企業の「さまざまな事業関係者による資産凍結が増加し、流動性が逼迫していることを示しており、支払い不能リスクが高まっている」と予想したためだ。

—— CNBC; 2021年8月20日

さて、数週間先に進みましょう。現在、エバーグランデはキャッシュフローに関して多くのニュースを賑わせている。

• フィッチはエバーグランデの信用格付けをCC（債務不履行の可能性より2段階悪い、極めて悪い信用）に引き下げた。

• ムーディーズはエバーグランデの格付けを3段階引き下げてCaとしたが、これは同社が「デフォルトに陥る、もしくはそれに非常に近い」ことを意味する。

ムーディーズの発表があったのは、エバーグランデの従業員らが、雇用主に給与を支払う余裕がないにもかかわらず給与が支払われていないとして抗議していたと報じられた同じ日だった。

9月10日、JPモルガン・チェースはエバーグランデ株の目標株価を7.20ドルから2.80ドルに引き下げた。彼らはこの出来事についてより楽観的であり、エバーグランデは最終的にはソフトランディングするだろうと信じていた。

たとえソフトランディングだとしても、着陸はしなければならないので、エバーグランデの債券を大量に保有する投資家やパートナーにとっては何の助けにもならない。彼らが保有していた債券は悪夢となり、その価値は急速に下落していった。

しかし、現在の国内政策の状況を考えると、「ソフトランディング」自体が冗談だ。

エバーグランデはビットコイン市場にどのような影響を与えるでしょうか?

テザーは米ドルに固定されたステーブルコインです。仮想通貨によく触れる人ならご存知だと思いますが、その発行元であるTether LimitedはBitfinexの所有者によって管理されており、香港に本社を置いています。 Tether は数か月間世論の中心にありました。Tether の資産準備金は皇帝の新しい服となり、これらの資産が正確に何によって支えられているのか、投資家は Tether からのいくつかの約束しか知りません。

Tether は、自社の商業手形の正確な内容を明らかにすることに消極的である (「プライバシー」問題が存在しないことから) が、これらの紙幣のほとんどが中国から来ていることは間違いない。また、Tether は、償還を希望する顧客を拒否したことは一度もないと述べている。テザー社の幹部は、ステーブルコインが実際にどの程度レバレッジされているかについては沈黙を守っていたが、この夏、同社の通貨の半分が債券に裏付けられていることをひっそりと認めた。

Tether と Evergrande は同じ場所から来ていますが、これは Tether が保有する債券がすべて Evergrande に属することを意味するものではありません。現実的に言えば、過去 12 か月間にテザーに対して浴びせられた批判を考慮すると、テザーはエバーグランデとは一切関係がないことを直ちに国民に説明するために全力を尽くすべきだった。しかし、今月テザーが驚くほど静かだったという事実は、特に中国のCBDCの開発が「影の」暗号通貨経済をテザーとビットコインから遠ざけるのに役立ち、同時に政府が機関レベルと消費者レベルの両方で通貨の管理と監督を強化していることから、一部の人々が計画を立て始めている。

この状況には2つの結果が考えられます。

• 中国はエバーグランデを救済せず、エバーグランデは清算段階に入り、債券レバレッジ（これはレバレッジ債には関係なく、レバレッジ債についてのみ話している）を清算して市場全体に保有株を放出し、市場の流動性を作り出し、テザーとビットコインの価格が何度も暴落するだろうと信じる人もいた。しかし、米ドル以外の別のテザーがあることを誰もが忘れています。中国人民元に連動するステーブルコインであるテザーは現在イーサリアム上で稼働しているが、まだどの取引所にも正式に上場されていない。しかし、このトークンは何に裏付けられているのでしょうか?中国政府はどうしてそれを存在させておくことができたのでしょうか?

• 中国はエバーグランデを「救った」。その後、中国政府はCBDCと債券を使ってビットコインと米ドル（そしておそらくは中国の多くの製品や建設資材の投棄場所となっている豪ドルなど他の法定通貨）を押し下げ、その後ビットコインと米ドル/豪ドルを売却して債務を返済する可能性があり、そうなると米ドルは大きな圧力を受ける可能性が高い。これは中国にとって、よりソフトではあるが魅力的な解決策であり、より高い政治的目標にとって三方良しとなる。

  1) デジタル人民元以外のCBDCに対する国民の信頼を低下させる。 2) テザーを破壊します。 3) ドルの価値を下落させる。

エバーグランデはビットコインにどのような永続的な影響を与えるのでしょうか?

ビットコイン投資家のほとんどは、こうした嵐を乗り越えてきました。しかし、上記 2 つの結果のいずれかが発生した場合、私たちは前例のない新たな嵐に直面する可能性があります。数十億ドル相当の紙くずや商業債券がビットコインを通じてロンダリングされた場合、テザー、ビットコイン、イーサリアムへの影響の規模は甚大なものとなるでしょう。これは、中国が法定債務の不足分を補うために暗号通貨の価格を急騰させることで損失を補い、その後それをすべて売り払って市場の流動性を回復できることを意味する。

これらのシグナルは、ビットコインが今や通貨ではなく資産であるという事実について投資家にもっと注意するよう伝えている。

よく言われる格言があります。「お金が世界を支配するなら、借金は最高の武器だ。」