インフレが強まるにつれ、バランスシート上のビットコインはその価値を証明する

マスク氏やドーシー氏のような象徴的なリーダーを擁する企業は「リスクを負う可能性が最も高く」、多額の現金残高を暗号資産に投資するだろう。

インフレの警告が広がる中、企業の財務担当者がパンデミック後の世界に向けて準備を進める中、国債の保有状況を見直す企業が増えている。最悪の事態が起こり、ドルやその他の準備通貨が弱体化した場合、各国のバランスシート上の現金がすべて価値を下げられないと確信できるだろうか？

彼らは、過去1年間にビットコインを最近「購入」した上場企業の一部が、2021年第1四半期に大幅な収益成長を報告したことにはまったく気づいていない。例えば、4億7,200万ドル相当のBTCを保有するスクエアは、四半期粗利益が前年比79%増と、アナリストの予想の2倍に達したと報告した。 2月に現金の8%にあたる15億ドルをBTCに投資したテスラは、収益が74%上昇し、過去最高の利益を記録した。マイクロストラテジーは2020年にビットコインを主要な企業準備金とし、第1四半期の収益は10％増加した。

「インフレが再び起こり、あるいは起こらなくても、より多くの企業が現金ではなくビットコインに現金残高の一部を分散させることを決めれば、ビットコインへの現在の細流の流れは激流になるだろう」と伝説の投資家ビル・ミラー氏は今年初めの市場レターに記した。同氏はさらにこう付け加えた。「スクエア、マスミューチュアル、マイクロストラテジーなどの企業は、バランスシートに現金を保有するのではなく、現金をビットコインに移している。」

一方、アーク・インベストメンツは社内ニュースレターで次のようにコメントしている。「マイクロストラテジー、スクエア、そして今度はテスラが、現金の正当な代替手段としてビットコインをバランスシートに加える方法を上場企業に実証している。」

最近、BTC価格が46,000ドルまで下落したことで、ビットコインは依然として不安定な資産であることをユーザーに改めて認識させた。ということは、企業財務部門がこれを採用したのは、単なる短期的な偶然なのだろうか？一方、この傾向が長期的に普及した場合、それは本当にすべての企業に適しているのでしょうか?もしそうなら、どのレベルが適切でしょうか?

全体的に、上場企業が現金準備金を流動的かつ安全に保つために、12 年前のデジタル通貨に目を向けているとしたら、これは世界経済について何を物語っているのでしょうか。

長期的傾向か季節的傾向か?

「私はこれをトレンドとは見ていない」とギャラクシー・ファンド・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ポール・カペリ氏はコインテレグラフに語り、ビットコインの「非弾力的な供給曲線とデフレ的な発行スケジュール」により、ビットコインは「時間の経過とともに現金ポジションの価値が下がる可能性があるインフレと不利な金融政策に対する興味深いヘッジとなる」と予測した。

「企業は、バランスシート上の価値を維持するために利用できるツールの1つとしてビットコインを使い続けるだろう。」

ファンドストラットのチーフデジタル資産ストラテジスト、デビッド・グライダー氏は、暗号資産がより主流になるにつれて、「より多くの企業が正当なビジネス目的で暗号資産を保有するようになる」と予想しているとコインテレグラフに語った。取引所はそれを在庫として保有し、テクノロジー企業はトークンを担保にしてネットワークに参加するためにそれを使用し、多国籍企業はそれを支払いとして受け入れることができるでしょう。

「暗号資産の早期導入を検討する企業は2種類あると予想している」とDAデイビッドソン＆カンパニーの研究ディレクター、ギル・ルリア氏はコインテレグラフに語った。暗号資産を強く信じ、ビットコイン送金に適した独自の国境を越えたニーズを持つリーダーが率いる企業。

もしそうなら、これは企業の財務担当者にとって大きな変化を意味するのではないでしょうか? 「私が財務試験を受けたとき、第一の目的はバランスシートの安全性と流動性を確保することだと言われた」と、プライスウォーターハウスクーパースの国際税務・財務パートナーで英国企業財務担当者協会の顧問を務めるグラハム・ロビンソン氏はロイター通信に語った。ビットコインのボラティリティはこの要件をまったく満たさない可能性があります。

コロンビア大学ビジネススクールの非常勤教授ロバート・ウィレンズ氏は1月、企業が金融準備金としてビットコインを保有し、その価格が急落した場合、その企業は運転資金のニーズを満たせなくなる可能性があると指摘し、ビットコイン準備金は現時点では「ハイリスク、ハイリターンの戦略」であると述べた。

ウィレンス氏は見解を変えたのだろうか？ 「私は依然としてこれを高リスク・高リターンの戦略と見ている」と彼はコインテレグラフに語り、一方で「最近ではリターンがリスクをはるかに上回っている」と認めた。 「暗号資産への投資がより『尊敬される』ものとなり、企業の現金残高の有効な出口となるにつれ、テスラとスクエアに続く企業が増えるだろう」と彼は見ている。誰がこの攻撃を主導するのかと尋ねられると、ウィレンス氏はこう答えた。

「特定の業界に限らず、象徴的なリーダーを擁する企業が思い切って現金残高のかなりの部分を暗号資産に投資する可能性は十分にあると思います。」

ファンドストラットのグリダー氏は、店頭取引会社ジェネシスの資本取引データを引用し、財務諸表に報告せずに暗号資産を購入している企業が増えている可能性があるとコインテレグラフに語った。例えば、ジェネシスの2021年第1四半期の「マーケットウォッチレポート」では、暗号資産取引量における「企業」のシェアが前四半期の0％から27％に急増したと報告されています。 「第1四半期に企業顧客が国債と引き換えにビットコインを購入し始めたため、当社の比率は変化した」とジェネシスは指摘した。

テスラは8%を割り当てていますが、多すぎますか？

企業が暗号資産を財務準備金の一部にすることを決定した場合、実際にどれだけの金額を割り当てるべきでしょうか?カペリ氏は昨年、暗号資産のボラティリティを考慮すると、準備金の50ベーシスポイントから2％を投資するのがほぼ適切だとコインテレグラフに語った。しかし、それ以来暗号資産の価格は急騰しており、テスラは最大8%、つまり15億ドルを企業の現金準備金に割り当てた。提案された割り当ては増加していますか?

「ここで全面的に適用できる明確なルールがあるとは思わない」とウィレンズ氏はコインテレグラフに語った。「しかし、2％をはるかに上回る水準が適切であり、8％から10％までなら許容できると思う」

「それは完全に会社次第だ」とカペリ氏は先週語った。 「企業は事業資金を調達し、一定の流動性を維持するためにバランスシートを管理します。」ビットコインは依然として非常に変動の激しい資産であり、「インフレに対するヘッジとなる一方で、ある程度の市場リスクを伴います。企業の現在の割り当てが5%を大幅に上回っているとしたら非常に驚きますが、これは時間の経過とともに変化する可能性があります。」

しかし、ロビンソン氏は、企業の財務担当者の仕事はバランスシートの流動性と安全性を確保することだと考えており、ビットコインはこれを実現できるのだろうか？

「暗号資産を純粋に現金として見た場合、ドルに対して依然として非常に不安定だ」とグリダー氏はコインテレグラフに語った。 「しかし、ビットコインのような一部の資産は最近、ボラティリティが低下しており、暗号資産に強力な流動性が生まれつつあることが確認されており、これは心強いことだ。」

企業が暗号資産を保有することを検討する方法の1つは、現金の代替としてである、とグリダー氏は続けた。「しかし、それを在庫、市場性のあるポートフォリオ投資、または無形の長期資産として考えることもできます。つまり、あらゆる点で理想的な財政資産ではないとしても、企業は他の理由で暗号資産を保有することができます」とグリダー氏は続けた。

「特定の企業は、競合するスタートアップ企業のM&Aと同様に、技術革新に対するヘッジとして暗号資産を購入する可能性がある。」

「流動性に関する懸念はもっともだと思う」とウィレンズ氏は答えた。「しかし、投資可能資金の8～10％に投資を制限すれば、残りの資金は容易に換金可能な現金および現金同等物として配分されるため、財務担当者は批判から逃れられるはずだ」

カペリ氏は、あらゆる投資には規模の設定が伴い、「貸借対照表上のすべての投資を考慮する」ことは、あらゆる企業の財務担当者や最高投資責任者の仕事の一部であると付け加えた。同時に、ルリア氏は「暗号資産は流動性が非常に高いため、これが制約となるべきではない」と宣言した。

ウィレンズ氏の見解では、暗号資産を企業の財務準備金として保有することに対するより大きな阻害要因は、現在適用されている会計処理である可能性がある。具体的には、「暗号資産投資の会計処理方法は、『不確定無形資産』として扱われるため、資産価値の低下は継続事業からの収益に反映される必要があるが、価格の上昇はそうは反映されない」というものである。彼はこれを「不利な会計処理であり、最も魅力のない投資となっている」と述べた。

世界金融における「地殻変動」？

要約すると、現在の金融環境は、インフレと米ドルの継続的な高騰について企業に深刻な懸念を引き起こしています。グリダー氏が言うように、「企業が暗号資産のような代替手段に対してよりオープンになる」ことは驚くべきことではない。

しかし、もっと大きな何かが起こっているかもしれない。ペリアンヌ・ボーリング氏が最近ニューヨーク・タイムズ紙で指摘したように、暗号資産のおかげで世界金融の「地殻変動」が起こっているかもしれない。カペリ氏は「デジタル資産は世界金融に新たなパラダイムをもたらす」と同意し、まだ非常に初期段階にあると主張した。

「どのサイクルにも必ずバブルは存在するが、構造的には、過去数年間に見られた状況は、この新しい資産クラスに強力な基盤を提供していることは間違いない」