暗号通貨市場のサイクル: 市場の上昇と下降の原因

序文：

• @BanklessVC の不快な行為は、私たちが略奪的な PvP (プレイヤー対プレイヤー) 市場段階に入ったことを明確に示しています。あなた自身とあなたの利益を守りましょう。

• サイクルはピークに達しており、これは暗号通貨市場が痛みを和らげようとしている自然な後退であると私は考えていますが、その痛みはしばらく続く可能性があります。

• virtuals、ai16z、heyanon などのコインは回復期に史上最高値を更新する可能性がありますが、物語リスクの影響を受けます。世界観を再評価し続けてください。

市場を押し上げているものは何ですか?

市場が上昇した理由は、市場への新たな資金の流入であることは明らかです。これからは、市場に流入する新たな資金の考え方を「資産効果」と合わせて解説します。私たちは皆、暗号通貨業界が世界に真の価値（富）を生み出し、通貨拡大の成果を共有できることを期待すべきです。これはいくつかの方法で実現できます。

1. イノベーションによる富の創出（エアドロップ）

エアドロップは、暗号通貨市場における価値の再分配のための強力なメカニズムとなり、幅広い参加者に利益をもたらす大きな富の効果を生み出しています。 2020年9月のUniswapエアドロップは基準を設定し、400のUNIトークン（発行時点で約1,400ドル相当）を25万以上のアドレスに配布し、最終的に総額9億ドルを超えました。

Jitoエアドロップは、Solanaアルトコインの初期の強気相場の重要な触媒です

2023年12月のJitoエアドロップでは、総額1億6,500万ドル相当の9,000万JTOトークンが配布され、一部のユーザーは40ドル相当のJitoSOLを送金するだけで最大1万ドルの利益を獲得しました。 Jito エアドロップは、Solana の総ロック値 (TVL) の増加を促進し、オンチェーン アクティビティの増加に貢献しました。この富の効果は、Uniswap の UNI トークンが DeFi の成長を促進したのと同様に、より広範な Solana エコシステムの採用と成長を促進します。

Jupiter のトークン配布方法は、エアドロップの民主化の可能性をさらに実証しています。彼らは、230万以上の対象ウォレットに7億のJUPトークンを配布する予定であり、これは暗号通貨史上最も広く配布されたエアドロップの1つとなるだろう。 Jupiter のエアドロップ戦略は、長期的な参加とガバナンスへの関与を奨励することで、エコシステムの成長を促進することを目的としています。これらのエアドロップは、市場参加の拡大において顕著な効率性を示しました。

それが私が言いたいことだ

富裕効果は直接的な金銭的利益に限定されません。これらのエアドロップにより、ユーザーはステークホルダーとなり、ガバナンスとプロトコル開発に参加できるようになりました。このメカニズムにより、有益な参加者が富をエコシステムに再投資し、市場の拡大とイノベーションをさらに促進するという好循環が生まれます。

こうした戦略的な分配は強力な市場触媒となり、それぞれのセクターでより広範な強気サイクルを誘発することが証明されています。 Uniswap のエアドロップは 2020 年の DeFi の夏に火をつけ、その配布は分散型金融分野におけるイノベーションの波を引き起こしました。同様に、Jitoの2023年12月のエアドロップはSolanaエコシステムの転換点となり、TVLの成長を促進し、前例のないオンチェーンアクティビティを促進しました。この流動性と市場の信頼の急増は、その後のアルトコインの爆発的な増加のきっかけとなり、大幅な成長につながりました。これらのエアドロップは、エコシステム全体の経済刺激策として効果的に機能し、それぞれの市場時代を定義する投資とイノベーションの自己強化サイクルを生み出します。

2. 富の増加（限界購入者）

市場が戦略的なエアドロップのようなプラスのきっかけを経験すると、それまで傍観者だった参加者を引き付け、新たな資本と熱意をもたらします。こうした限界的な買い手の流入により、市場の拡大と革新の好循環が生まれます。

エアドロップはポジティブなFOMOを引き起こし、新規ユーザーと既存ユーザーの市場へのより深い参加を促します。

傍観者だった投資家たちは、エアドロップの成功とその後の市場の勢いを目の当たりにした後、資本を投入し始め、傍観者から積極的な市場参加者へと変貌を遂げた。現金から暗号資産への移行は、既存のプレーヤー間の送金だけでなく、エコシステムに真に新しい資金が流入することを意味します。

大手金融機関はますますこの変化を推進しており、ブラックロック、フィデリティ、フランクリン・テンプルトンなどの企業が伝統的な金融とデジタル資産を橋渡しする商品を開発している。彼らの参加は市場の正当性を高め、副業資金が市場に参入するためのより便利な入り口を提供します。この拡大により、新規プレーヤーが市場全体の成長に貢献するポジティブサム環境が生まれます。

ゼロサム取引環境とは異なり、新しい参加者によって活性化された市場は、流動性の拡大、開発活動の増加、採用の拡大によって、実質的な富の効果を生み出します。この正のフィードバックループにより、様子見の資本がさらに集まり、エコシステムの成長がさらに促進されます。

3. レバレッジによる富の創出（乗数拡大）

強気相場の終わりには、レバレッジが価格上昇の主な原動力となり、価値の創造から価値の増大への移行を示します。市場が価格発見段階に入ると、トレーダーはレバレッジを利用してポジションを拡大する傾向が強まり、自己強化的な上昇モメンタムサイクルが形成されます。

ビットコインが史上最高値を上回る価格発見段階に入ると、トレーダーがリスク露出を最大化しようとするため、レバレッジ比率が劇的に上昇します。これにより連鎖反応が起こり、借りたステーブルコインがさらなる購入を促し、価格が上昇し、レバレッジポジションが促進される。この乗数効果により価格変動が加速します。

レバレッジの継続的な増加は、市場にシステム的な脆弱性をもたらしました。レバレッジポジションを取るトレーダーが増えるにつれ、借りたステーブルコインがより高価になり、アクセスが困難になるため、連鎖的な清算の可能性が高まります。

ステーブルコインの借入コストの上昇は、市場が最終段階に入っていることを示す重要な指標です。これは、有機的な成長からレバレッジ主導の拡大への重要な転換を表しています。この転換では、新たな価値は創造されず、負債を通じて既存の価値のみが増幅されます。

この段階でレバレッジに大きく依存すると、突然の価格変動が大規模な清算を引き起こし、急激な価格修正につながる不安定な状況が生じます。この脆弱性は、システムが根本的な価値創造ではなく借入金にますます依存するようになり、強気相場が終焉に近づいていることを示唆している。

市場が下落した原因は何ですか?

資金が市場から流出したために市場が下落したことも明らかです。これは本質的には逆資産効果であり、投機家が市場の動物的本能を利用し、賢い投資家は利益を確保するためにチップをテーブルから取り除き、愚か者は清算されます。

1. 富は市場から搾り取られる

暗号通貨エコシステムは定期的に価値抽出のサイクルを経ており、そこでは抜け目のない運営者が熱心な市場参加者から資本を吸い上げるための計画を考案します。これらのスキームは、価値を分配する生産的なイノベーションではなく、さまざまな略奪的なメカニズムを通じて市場から流動性を体系的に排除します。

バンクレスの話で最も嫌なのは、彼らがたった2SOLしか使わなかったのに、エコシステムから何千SOLも流出させたことだ。

最近のAiccelerate DAOの立ち上げは、この進化を示すものでした。Banklessの創設者や業界のベテランのような著名なアドバイザーからの支援があったにもかかわらず、内部関係者がロックアップ期間なしでトークンを受け取った後、それを売り始めたため、プロジェクトは直ちに批判されました。よく知られた名前であっても、価値を急速に引き出す手段となる可能性があります。

有名人のトークンもこの略奪的行動を体現しています。これらのプロジェクトは、悪意のあるスマートコントラクトと協調的なダンプを通じて富を小売購入者から内部関係者に移転することで、アルトコインサイクルを事実上終わらせました。こうした抽出イベントは市場の信頼を損ない、正当な参加者の意欲を削ぐことになります。持続可能なエコシステムを構築する代わりに、より広範な暗号通貨エコシステムの成熟を損なう不信のサイクルを生み出します。

私は以前、Messariニュースレターでこのことについて議論しました

これらのスキームは、利益をエコシステム開発に再投資するのではなく、市場から流動性を体系的に引き出します。引き出された資金は多くの場合、暗号エコシステムから完全に撤退し、合法的なプロジェクトやイノベーションに利用できる資本の総額が減少します。

明らかな詐欺から著名人の支援を受けた洗練された活動への進化は、憂慮すべき傾向を示しています。既存の機関が急速な価値抽出に取り組むにつれて、市場参加者が合法的なプロジェクトと巧妙な詐欺を区別することがますます困難になります。

2. 販売者のみ

BAYC がわずか 3 か月でチャートのトップに立ったことに驚きましたか?

市場が下落し始めると、重要な非対称性が浮かび上がりました。それは、市場の変化を認識した熟練したプレーヤーと、依然として強気の理論を信じている個人投資家との間のギャップです。この段階では、市場は新たな資本の流入ではなく、経験豊富なトレーダーによる流動性の計画的な撤退によって特徴付けられます。

プロのトレーダーや投資会社は、国民の楽観的な見通しを維持しながら、リスクへの露出を減らし始めました。 VC は店頭市場や戦略的撤退を通じて静かにポジションを清算し、市場への影響を回避しながら資本を保護しました。この慣行により、多額の資本がシステムから流出したにもかかわらず、安定しているという誤った印象を与えることになります。

賢明な投資家は、DeFi プロトコルと取引所から流動性を引き出し始めています。この微妙だが着実な流動性の喪失は、その影響が一般の観察者にすぐには見えないにもかかわらず、ますます脆弱な市場環境を生み出しています。

賢い投資家の中には、テーブルからチップを撤去している人もいるようだ

否定: 経験豊富なプレーヤーは利益を獲得できるかもしれませんが、個人投資家は依然として、株価の下落は一時的な購入機会であると信じている場合が多いです。この認知的不協和は、​​以下の要因によって強化されます。

• ソーシャルメディアの情報繭が強気な物語を支えている

• 強気相場における未実現利益への執着

• 「ダイヤモンドハンド」の考え方を誤解する

ほとんどの個人投資家は、最適な出口を見逃し、最初の下落時に持ちこたえ、自分の決定を正当化しようとします。下降トレンドが明らかになる頃には、すでに大きな価値が失われており、パニックが高まり、売り圧力が強まります。

専門家の資本が着実に引き揚げられたことで、市場環境はますます悪化し、その後の売り注文が価格にますます顕著な影響を及ぼすようになりました。市場の厚みの悪化は、価格の大きな変動によって根本的な脆弱性が明らかになるまで、気づかれないことが多い。

強気相場における新規参入者によって推進されるポジティブサム環境とは異なり、この段階では、資本が暗号エコシステムから体系的に撤退し、残りの参加者が増大する損失を吸収せざるを得なくなるため、純粋な価値の破壊を表しています。

3. レバレッジ爆発（清算連鎖反応）

市場投げ売りの最終段階では、過剰なレバレッジの壊滅的な影響が明らかになります。ウォーレン・バフェットの有名な言葉にあるように、「潮が引いたときに初めて、誰が裸で泳いでいたかがわかる」のです。暗号通貨市場における最も劇的な暴落は、この原則を如実に表しています。

崩壊は2022年6月、3ACの100億ドルのヘッジファンドが破綻したときに始まった。 LUNA 2億ドルとグレイスケール・ビットコイン・トラストへの多額のエクスポージャーを含む彼らのレバレッジポジションは、一連の強制清算を引き起こした。このファンドの破綻により、相互に関連した融資の複雑な網が明らかになり、20以上の機関が債務不履行の影響を受けた。

FTX の惨事は隠れたレバレッジの危険性をさらに浮き彫りにしています。アラメダ・リサーチはFTXの顧客資金100億ドルを借り入れ、持続不可能なレバレッジ構造を作り出し、最終的に両機関の破綻につながった。開示により、アラメダの資産146億ドルのうち40％が流動性の低いFTTトークンで保有されており、レバレッジポジションの脆弱性が露呈した。

@Saypien_ による古い研究

これらの暴落は広範囲にわたる市場伝染効果を引き起こした。 3AC の崩壊により、BlockFi、Voyager、Celsius を含む複数の暗号通貨貸し手が破産した。同様に、FTXの崩壊は業界全体にドミノ効果をもたらし、多くのプラットフォームが引き出しを凍結し、最終的には破産を申請しました。

継続的な清算は市場の深さの真の姿を明らかにします。レバレッジポジションが強制的に清算されると、資産価格が急落し、さらなる清算が引き起こされ、悪循環が生じます。これは、市場の見かけ上の安定性が、実際の流動性ではなくレバレッジによって支えられていることを示している。

潮が引くにつれ、かつては成熟していると考えられていた多くの機関が、実際には不十分なリスク管理と過剰なレバレッジで裸で泳いでいることが明らかになった。これらのポジションの相互関連性は、単一の障害がシステム全体の危機を引き起こし、暗号エコシステム全体の脆弱性を露呈する可能性があることを意味します。

将来を見据えて - 物語リスク

この記事のタイトルは少し挑発的です。私の直感では、これは痛みを伴うとはいえ、健全な市場浄化に過ぎないと思う。私たちは立ち直ります。特にビットコインの価格目標は依然としてかなり高いが、私はビットコインの利益を確定し、これが本当に終わりであれば、次のサイクルに持ち越すつもりだ。覚えておいてください、利益を上げて破産した人は誰もいません。

私は、市場の流れに従い、古いコインに固執しないことの重要性について何度も書いてきました。この市場の下落が長く続くほど、物語はより変化するでしょう。明日の朝に市場が完全に回復すれば、virtuals、ai16z、virtuals関連のトークンが引き続き勝ち続けると予想しています。しかし、市場の回復に時間がかかる場合は、新しい通貨が新たな資金流入を引き付けることができるかどうかに注目する必要があります。

私があなたに、保有バイアスを持たないように言っていることを理解すべきです。本当に確固たる信念がない限り、景気が悪化するまで通貨を保有しないでください。たとえ史上最高値を更新したとしても、新しいコインに間に合うように変換しないと、多くの潜在的な利益を逃してしまうことになるでしょう。

人々がフィボナッチ チャートを投稿する唯一の理由は、より高い価格で販売できると自分自身 (および他の人) を納得させるためです。