フラッシュローン：DeFiレゴの最も魔法のビルディングブロック

私の目には、フラッシュローンは DeFi レゴの中で最も魔法のような構成要素に映ります。しかし、フラッシュローンはハッカー攻撃と関連付けられることが多く、またそれに基づくアプリケーションも十分ではないため、その魅力は十分に発揮されていません。

そこで私は、フラッシュローンの小さな使用例から始めて、その考えられる意味のいくつかを抽象化しながら、この記事を書いてみました。しかし、その意味をさらに高いレベルに高めようとすると、誇張のように思われるかもしれません。この記事はあくまで個人的な見解として捉えてください。また、この記事のためにインタビューを受け、フラッシュローンに関する知識と洞察を提供してくれたYFIIコミュニティのGao Jin氏とInstaDAppコミュニティのSeb氏にも感謝します。

1. フラッシュローンは不正を一掃する洪水である

異なる DEX 上のトークンの価格が異なる場合、裁定取引にフラッシュローンを使用できます。プロセスは簡単です。フラッシュローンを借りて、そのお金を使ってより安い価格の DEX でトークンを購入し、購入したトークンをより高い価格の DEX で販売し、最後にトークンの販売で得たお金を使ってフラッシュローンを返済します。トークンの売買価格差がフラッシュローン手数料と運用ガス手数料の合計よりも高ければ、裁定取引は成立します。同時に、異なるDEX間の価格差は「平準化」されます。

清算が発動された後は、清算価格が市場価格と異なり、フラッシュローンを利用して清算することができます。プロセスは次のとおりです。フラッシュローンを借り入れ、最初に清算価格で担保を取得し、次に担保を市場価格で売却し、最後に担保の売却金を使ってフラッシュローンを返済します。一般的に言えば、清算による利益は3％〜5％ですが、フラッシュローンの手数料は、uniswap v2では0.3％、aaveでは0.09％、dydxでは2weiです。

裁定取引と清算取引では空間次元で異なる価格が関係しますが、先物取引では時間次元で異なる価格が関係します。フラッシュローンもここで申請できます。

たとえば、フラッシュローンを使用して ETH をロングするには、フラッシュローンで DAI を借りて、次に DAI を使用して DEX で ETH を購入し、次に Compound で ETH を担保にして DAI を借りて (ここで ETH は DAI で購入した ETH の合計とユーザー自身の ETH の一部です)、最後に借りた DAI を使用してフラッシュローンを返済します。

上記は価格の「不均一性」のほんの一例です。フラッシュローンがない場合、コストとリスクのためにこれらの不均衡を効率的に排除できない可能性があります。

しかし、フラッシュローンの場合は事情が異なります。フラッシュローンは低コストでありながら効率性が高く、また、利用できる資金額は大きいながらもリスクが低いという特徴があります。これは、これまでにない不平等なメリットとデメリットの関係です（この関係は物理世界の法則に沿わないと言えるかもしれません）。この前提の下では、あらゆる形態の価格不平等はほぼ確実に機会となります。

フラッシュローンは、途中で生じた不均衡を解消できる資金の奔流のようなもので、最も重要なことは、誰もが何の努力もせずにそれを呼び出すことができることです。フラッシュローンのあるDeFiの世界は平坦です。

これを拡張すると、価格は情報を表し、フラッシュローンは価格の不均衡を解消できることになります。つまり、DeFiの世界では、新しい情報が現れれば、その情報はフラッシュローンの速度で各参加者に伝達され、参加者は新しい情報に基づいて意思決定を行うことができ、その意思決定情報もフラッシュローンの速度で伝達されることになります。

これにより、情報を迅速かつ完全に伝達するシステムが実現され、おそらくこのようなシステムの最大の利点はその効率性にあります。さらに、システムの迅速なエラー修正機能により、システムリスクの蓄積も軽減されます。

2. フラッシュローンはお金のコストを下げますが、戦略は高価になります

フラッシュローンからの資金は安価であり、フラッシュローンによって動員できる資金の額は莫大なものとなるでしょう。これには主に 2 つの理由があります。

まず、リスクはゼロです。従来の貸し手が直面する最大のリスクは債務不履行のリスクですが、フラッシュローンにはこのリスクは存在しません。貸し手は借り手が返済できないことを心配する必要がありません。資金の安全性の観点から見ると、フラッシュローンの貸し手にとってリスクはゼロです。

2つ目は、パートタイムで働くことができることです。オンチェーン資産は、フラッシュローン資金としてフラッシュローンプールに配置されていても、本来の目的を果たすことができます。これは、他のオンチェーン操作の観点から見ると、フラッシュローン資金は常に空いていて利用可能であるためです。

アルバイトの極端な例としては、ERC20トークン自体にフラッシュローン機能を組み込むというものがあり、これはトークンの全資産が当然フラッシュローンを通じて借り入れ可能になることを意味します。

フラッシュローンについては、フラッシュローンに使用される資金には機会費用の問題はなく、フラッシュローンに資金を使用することで、この資金の一部が他の機会を失うことはないという見解があります。これは「パートタイムで働くことができる」と同じ意味です。

上記の理由により、フラッシュローン市場における競争により、将来的にはフラッシュローンの取引手数料がゼロに近づき、借り入れ可能な資金の額が無限大に近づく可能性があります。

フラッシュローン市場以外にも、フラッシュフォージングと呼ばれるより極端な製品があります。フラッシュフォージングを使用すると、このアトミックトランザクションの終了時にすべての発行済み資産を破棄する限り、必要なだけ資産を無から発行できます。このような状況で資金を使用するコストと資金の額について考えてみましょう。

フラッシュローンによってお金のコストが下がったらどうなるでしょうか?おそらく、チェーン上の金融活動を、フラッシュローン資金を利用できないタイプ、つまり資金を占有するタイプと、フラッシュローン資金を利用できるタイプ、つまり資金を使用するタイプの2つのカテゴリに分解して抽象化するでしょう。 (注: この分類は正確ではありません。この記事では、ファンドの 2 つの異なる運用方法を区別するためにのみ使用されています)

資本占有型オペレーティング モデルは、資本が中核的な位置を占める従来のモデルに似ている可能性があります。しかし、資金源が容易に入手可能で安価なフラッシュローンであるため、資本を使用する運用モデルは従来のモデルとはまったく異なる可能性があり、資金はもはやモデルにとって重要ではありません。

お金が高価ではなくなったとき、高価なのは戦略です。優れた戦略は中核的な位置を占め、戦略を提案する人と戦略に投資する人の両方に利益をもたらします。利益は、戦略を推進する資本ではなく、彼らに流れ込むことになるでしょう。利益が戦略に流れることで、より優れた戦略の出現と開発が促進され、エコシステム全体の進化に意味が生まれます。

お金が高価ではなくなると、金融商品の設計ロジックも変更する必要があります。最も単純な変更は、たとえば、裁定取引と清算プロトコルです。これまでは、ユーザーの資金を集めることが重要な仕事の 1 つでしたが、将来、フラッシュローンの使用コストがゼロに近づくと、設計時にユーザーや資金の問題を考慮する必要がなくなります。

Gao Jin 氏のような別の観点から見ると、彼はフラッシュローンによってユーザーが利用できる資金が増えると考えています。主な適用シナリオの 1 つは、市場には利益を生むチャンスがあるものの、資金が不足している場合です。

しかし、現段階では、フラッシュローンは十分に安くはありません。一部のファンドの利用手数料はフラッシュローンよりも低く、多くの裁定取引ではフラッシュローンを選択しません。したがって、現時点では、フラッシュローンはこの種の金融活動において最も高い資金調達コストがかかるとしか言えませんが、フラッシュローンが最善または唯一の選択肢であるとは言えません。しかし、将来はフラッシュローン市場の発展にかかっています。

拡張トピックは、資金を使用する金融活動が資金を占有する必要がなくなった場合、資金を資金を占有する金融活動に使用できるようになり、これは、利用可能な資金の総額が偽装して増加するのと同等であるということです（以前は資金を半分に分割して2か所で使用する必要がありましたが、現在は資金を1か所で使用すれば済みます）。また、利用可能資金の利用率も向上したと考えられます（以前は使用待ちだった資金もすべて使用中になりました）。

3. フラッシュローンは資金を配分するための橋渡しとなり、ユーザーにプロトコルをまたいで資産を管理する能力を提供する。

InstaDApp は、フラッシュローンの利用方法を最も多く開発し、ユーザーが直接使用できるようにパッケージ化したアプリケーションのようです。私は Discord でコミュニティ マネージャーの Seb に連絡し、アプリケーションでのフラッシュ ローンの使用状況とフラッシュ ローンに関する彼らの見解について学びました。

セブは、データによると、フラッシュローンの一般的な用途は、ユーザーが資金を展開するための橋渡しとしてであると語った。たとえば、SAI が DAI に移行したとき、フラッシュローンのユースケースが数多く見られました。 (注: Seb は現在フラッシュローンに関するデータを収集中です。参考までにこの記事のコメントで提供します)

フラッシュローンを使用すると、資産や負債の移行が簡単になります。たとえば、貸付関係をプロトコル A からプロトコル B に移行する場合は、フラッシュローンを借り入れ、その資金を使ってプロトコル A の担保を償還し、次に担保をプロトコル B に預けて資金を借り入れ、最後に借り入れた資金を使ってフラッシュローンを返済することができます。

フラッシュローンを利用すれば、資金はほぼ妨げられることなく、あるプロトコルから別のプロトコルへ、またある資産クラスから別の資産クラスへと流れることができます。

環境の観点から見ると、フラッシュローンはアプリケーション/プロトコルの壁を短くしました。ユーザーが特定のプロトコルまたは資産の種類が自分にとってより良い選択であると考えている限り、資産をそこに簡単に移行できます。そして、これはより競争力があり、より進化可能なシステムにつながります。

ユーザーの観点から見ると、フラッシュローンによって提供される流動性により、ユーザーはプロトコル間で資産を管理する能力を得ることができ、これは資産管理を自動化する能力（自動アカウント管理）でもあるとセブは考えています。

ユーザーは独自の戦略を設定するだけで、フラッシュローンを使用して、金利が変動したときにローンを振替するなど、条件が満たされたときにアカウントで操作を自動的に完了できます。流動性はどこから来るのでしょうか?フラッシュローンから。

結論：

私たちはお金にあまりにも多くの機能を与えてきました。これらの機能を分離するとどうなるでしょうか?人間の脳にとっては、複数の単一機能を処理するよりも、複数の機能を認識して処理する方がはるかに簡単かもしれませんが、コンピュータにとっては、単一機能の処理が得意です。

では、お金がコードの形で存在し、機能する場合、お金の機能を分離すれば、個々の機能すべての効率を向上させることができるのでしょうか?これはより合理的な方向でしょうか?

私の意見では、フラッシュローンはお金の機能を分離するものです。

それでは、ウィリアム・ブレイクの詩からのこの素早い抜粋で終わりましょう。

一粒の砂は一つの世界です。

花は楽園です。

手のひらに無限に、

一瞬が永遠となる。