コインベースは弱気相場で厳しい状況に直面

6月27日の米国株式市場の取引終了時点で、 Coinbaseの株価は55.96ドルで取引終了となり、取引時間中に10.76%下落した。昨年4月、同社は仮想通貨取引所の「最初の銘柄」としてナスダックに上場し、初値は381ドルだった。わずか1年余りで、Coinbaseの株価は85.3%下落しました。

暗号資産市場の強気から弱気への転換は、間違いなく Coinbase の業績に影響を与えています。同社が発表した財務報告によると、今年第1四半期の収益は11億7000万ドルで前年同期比27%減、損失は4億2000万ドルとなった。これに対し、前年同期の純利益は7億7,100万ドルだった。

利益から損失への変化は、市況低迷による取引手数料収入の減少だけでなく、Coinbaseの経費増加にも関連している。今年第1四半期の同社の営業費用は17億2000万米ドルに達し、前年同期比9%増加した。この期間中、Coinbase は急速な人員増を維持し、合計 1,218 人の新規従業員を採用し、従業員総数は約 5,000 人になりました。

6月に暗号資産市場がさらに下落する中、Coinbaseはついに「コスト削減と効率化」の重要性を認識し、コスト削減のために18％の人員削減を発表した。

過剰な運営費の問題に加えて、Coinbase は FTX や Binance などの同業他社との競争という課題にも直面しています。今年5月には、スポット取引量で初めてFTXを上回りました。さらに、デリバティブ取引事業が不足しているため、Coinbase は弱気相場中にキャッシュフローの圧力にも直面することになります。

最近、ゴールドマン・サックスはコインベースの株価評価を「中立」から「売り」に引き下げ、今年下半期の収益が前年比で約73％減少すると予想した。

コインベースの株価はIPO以来85.3%下落した

仮想通貨市場の下落が続く中、業界の「第一の銘柄」コインベースは昨年ナスダックに上場した時の勢いを失い、外部から否定的に見られ始めている。

6月27日、投資銀行ゴールドマン・サックスはコインベース（COIN）の投資判断を「中立」から「売り」に引き下げ、株価目標を70ドルから45ドルに引き下げた。ゴールドマン・サックスは、格下げの理由は暗号資産価格の継続的な下落とそれに伴う業界活動レベルの低下によるものだと述べた。

約2週間前、JPモルガンもコインベースの株価評価を「オーバーウェイト」から「ニュートラル」に引き下げ、目標株価を171ドルから68ドルに引き下げた。 JPモルガンは報告書の中で、同社は収益の大半を暗号資産の取引、ステーキング、保管から得ているため、最近の市場の低迷はコインベースの収益に「重大な悪影響」を与える可能性があると指摘した。

コインベースは昨年4月14日にナスダックに上場し、1株当たり381ドルの初値を付けた。その日の株価は一時429.5ドルまで急騰した。昨年巨額の利益を上げたこの会社は、上場後、業績が悪化し、株価もどんどん下落している。

6月27日の米国株式市場の取引終了時点で、Coinbaseの株価は55.96ドルで取引終了となり、取引時間中に10.76%下落した。現在の株価は上場時の初値より85.3%低く、過去最高値より86.97%低い。上場からわずか1年余りで、Coinbaseはピークから底へと落ち込んだ。

コインベースの株価は下落を続ける

暗号資産の世界では、取引所は常に高い利益を生む場所でした。弱気相場が到来しても、市場で取引活動がある限り、取引プラットフォームは比較的安定したキャッシュフローを維持できます。しかし、なぜ Coinbase の株価はほとんど回復することなく下落し続けているのでしょうか?かつて業界のベンチマークとなったこの会社に一体何が起こったのでしょうか?

コインベースが今年5月に発表した2022年第1四半期の財務報告によると、第1四半期の収益は11億7,000万ドルで、前年同期比27%減となり、ウォール街の予想である14億8,000万ドルには届かなかった。今年の第1四半期、Coinbaseは4億2000万ドルの損失を記録したが、昨年の同時期には7億7100万ドルの純利益を達成した。

黒字から赤字に転じたのは、コインベースの収益を生み出す事業の全般的な衰退と営業費用の大幅な増加によるもの。

同社の財務報告データによると、コインベースは第1四半期に約12億ドルの純利益を達成した。そのうち10億ドルは取引収益、1億5200万ドルはサブスクリプションおよびサービス収益で、前年同期比56%の減少となった。そのうち、コインベースの第1四半期の暗号資産の小売取引収益は9億6,600万米ドルで、前年同期比56%減少した。機関投資家向け取引収益は4,700万米ドルで、前年同期比48%減少した。

財務報告データによると、取引手数料収入はCoinbaseの総収入の80％以上を占めています。収益の減少は主に取引量の急激な減少によるものです。今年第1四半期のCoinbaseの取引量は3,090億ドルで、昨年第4四半期の5,470億ドルから減少し、前四半期から43%減少した。月間取引ユーザー数（MTU）は920万人で、昨年第4四半期の1140万人から減少した。

費用面では、Coinbaseの第1四半期の総営業費用は17億2,000万米ドルで、前年同期比9%増加した。同社が財務報告書を公表して以来、総費用が収益を上回ったのは今回が初めてだ。そのうち、コインベースの第1四半期の技術開発費は5億7100万ドルで、前年同期比24％増加した。販売およびマーケティング費用は2億ドルで、第4四半期から18%減少しました。一般管理費は4億1,400万ドルで、第4四半期から39%増加した。その他の営業費用は2億5,900万ドルで、前年比252%増加しました。

暗号資産市場の下落傾向により、コインベースの第1四半期の収益は減少したものの、それでも12億ドル近くの収益があった。財務報告から判断すると、Coinbase の損失の原因は過剰な支出に起因する可能性があり、特に暗号通貨市場が下降サイクルに入った後も、Coinbase は急速な人員拡大を維持しました。

財務報告によると、同社は第1四半期に従業員を1,218人増員し、従業員総数は約5,000人になった。今年5月、コインベースの最高執行責任者エミリー・チョイ氏も社内文書の中で、同社は従業員数を3倍に増やす計画だと述べた。

レイオフやコスト削減だけでは弱気相場の冬に対処するには不十分

しかし、6月に入ってから暗号資産市場はより大きな下落を経験しました。 6月28日現在、BTCは月初32,000ドルから21,000ドルに下落しており、月間で34%以上の下落となっている。

市場環境が低迷する中、Coinbaseの収益はさらに影響を受けた。 CryptoCompareのデータによると、今年5月のCoinbaseの取引量は800億ドル未満だったが、過去12か月の平均取引量は約1100億ドルだった。以前、コインベースは株主への書簡の中で、プラットフォームのユーザー数と取引量は第2四半期に再び減少すると予想していると述べていた。

市場の低迷と収益予想の低下により、Coinbase はようやく問題の深刻さを認識しました。 5月下旬、コインベースは採用活動を停止し、入社予定だった新入社員の一部の採用を拒否した。今月、同取引所は正式に人員削減計画を開始した。

6月14日、コインベースは電子メールで従業員の18%を解雇すると発表した。同社の正社員約5,000人のうち、900人が職を失うことになる。同社の創業者ブライアン・アームストロング氏は、経済が不況に陥る可能性がある中、同社は強気相場で急成長しすぎたため、密度の低い市場では「コストを削減し、効率性を高める」ことが非常に重要であり、コインベースは規模を縮小する必要があると述べた。

コインベースが18%の人員削減を発表

ゴールドマン・サックスは依然としてこの解雇率は低すぎると考えており、比較的健全な財務状況を維持するためにコインベースがさらに従業員を解雇する必要があるかもしれないと考えている。ゴールドマン・サックスは、小売取引の活動が鈍化するにつれ、コインベースは現金の消耗を止めるためにコスト基盤を大幅に削減する必要があると指摘し、「しかし、これは人材の保持に悪影響を及ぼす可能性がある」と述べた。

収益見通しの低下に直面して、Coinbase は従業員を解雇して資金を節約する以外に選択肢がない。しかし実際には、コスト削減はキャッシュフローを緩和する方法にすぎず、収益の増加がボトルネックを打破する鍵となります。この点では、競合他社に比べて常に不利な立場にありました。

Coinbaseは米国では準拠した取引プラットフォームですが、暗号通貨市場ではFTXとBinanceも大きな市場シェアを占めています。 The Blockのデータによると、今年5月の仮想通貨取引所の現物取引高は8,304億ドルで、そのうちBinanceが64.1%を占め、FTXは初めてCoinbaseを上回り2位となり、10.8%を占めた。対照的に、Coinbaseの市場シェアは9.6%に縮小した。 JPモルガン・チェースの分析によると、FTXのスポット取引量は6月も引き続きCoinbaseを上回ると予想されています。

Coinbaseは過去1年間にサイト上で多くの新しい資産をリリースしましたが、BinanceやFTXと比較すると資産の総数はまだ不十分であり、一部のユーザーを失うことにつながっています。さらに深刻な問題は、Coinbase が厳格な規制枠組みの下で運営されているため、デリバティブ取引事業をまだ開始しておらず、製品の豊富さが競合他社に遅れをとっており、収益創出能力が不足していることです。

現物取引業務と比較すると、契約取引などのデリバティブ業務は収益創出力が強いです。 Binance を例にとると、デリバティブの取引量はスポット取引量をはるかに上回っています。 6月26日のデータによると、Biannce BTC/USDT取引ペアの契約取引量はスポット取引量の約8倍でした。

アナリストは、弱気相場サイクルの間、暗号資産のスポット取引量は比較的低迷する傾向があるが、デリバティブ取引は空売りが可能なため、比較的影響が少ないと考えている。 「デリバティブ取引がなく、取引プラットフォームがスポット収益のみに依存している場合、弱気相場でのキャッシュフロー圧力は非常に大きくなるだろう。」

連邦準備制度理事会が金融緩和政策を引き締め続ける中、暗号資産市場は依然としてさらなる下落リスクに直面している。長期にわたる弱気相場の中、Coinbase は寒い冬に入りました。ゴールドマン・サックスは、今年下半期の同取引所の業績について悲観的な見方を維持しており、今年下半期の収益は前年比で約73％減少し、通年の収益は約61％減少すると予測している。