銀行業界はパニックに陥っており、連邦準備制度理事会はジレンマに陥っている。3月にまだ金利を引き上げることができるのだろうか？

わずか1週間で、市場の「筋書き」は劇的に変化した。連邦準備制度理事会が高インフレに対応して金利を引き上げ始めてからほぼ1年が経ちました。投資家たちは過去1年間、中央銀行がいつ金利引き上げキャンペーンを終了するかに注目してきた。当初、2023年の潜在的な市場リスクのリストに銀行破綻を含めた投資家はほとんどいなかった。

3月13日、米国のKBW銀行指数は約11％下落し、SPDRリージョナル銀行ETFは一時12％以上下落した。いずれも過去2年間で最大の1日当たりの下落となった。そのうち、ファースト・リパブリック銀行（FRC）は一時80％以上下落し、ウエスタン・アライアンス・バンコープは約75％下落し、複数のサーキットブレーカーに遭遇した。パックウェスト・バンコープは48％以上下落し、チャールズ・シュワブも一時20％以上下落した。クレディ・スイスの株価は木曜日の取引中に30％以上急落し、1株当たり1.55スイスフランとなり、過去最安値を記録し、市場のパニックを悪化させた。以前、シリコンバレー銀行の破綻を皮切りに、米国では1週間以内に3つの銀行が相次いで破綻し、銀行業界に前例のないパニックを引き起こした。

現在、シリコンバレー銀行の破綻とそれに伴う市場の混乱により、状況は変化しました。 ＦＲＢは来週の政策会合で金融の安定性とインフレの持続に対するリスクを検討する予定だ。投資家にとって、両方の懸念が突然最大の関心事となった。

約73億ドルの資産を運用するホライゾン・インベストメンツのポートフォリオ・マネジャー、ザック・ヒル氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に対し、「ここ数カ月、インフレ抑制はFRBの唯一の目的だったが、今や金融不安定性という概念を持ち込んだ。FRBがそれをどうバランスさせているのか、あまり明確ではない」と語った。

先週、投資家らは、FRBが2月のように0.25ポイント金利を引き上げるのか、それとも12月のように0.5ポイント引き上げるのかを議論していた。現在、投資家は連邦準備制度理事会が来週金利を引き上げるかどうかについてより懸念している。

S&P 500は、予想を上回る経済データが相次いだことで年初に上げた上昇分をほぼすべて失ったが、2023年には0.4%上昇する見込みだ。安全資産への急激な流入を反映して、国債利回りは今年大半上昇した後、急落した。

インフレは引き続き急上昇している。労働省は火曜日、２月の消費者物価指数が前年比６％上昇したと発表した。物価圧力は8カ月連続で低下しているものの、インフレ率は依然としてFRBの目標である2%を大きく上回っている。先週の雇用報告も同様の状況を示している。米国では2月に31万1000人の雇用が増加し、経済学者の予想を上回ったが、1月の51万7000人の増加からは大幅に減少した。

「最近、状況は大きく変化しており、経済、市場、ポートフォリオに悪影響を及ぼす可能性のある事柄について議論する必要がある」とCFRAのチーフ投資ストラテジスト、サム・ストーヴァル氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に語った。

市場の混乱は先週木曜日、シリコンバレー銀行の親会社であるSVBファイナンシャル・グループの株価が預金引き出しの急増により60％急落したことから始まった。同銀行が連邦預金保険公社に差し押さえられた金曜日の朝、同銀行の株式は取引されず、現在、同銀行は資産売却に向けてさまざまな選択肢を検討している。

暗号通貨企業にサービスを提供している最大手の銀行2社、シルバーゲート・キャピタル社とシグネチャー・バンクも最近破綻した。

地方銀行の株価は急落したが、政府当局が影響を抑える措置を講じたことで反発した。ムーディーズ・インベスターズ・サービスは火曜日、「急速に悪化する事業環境」を理由に、米国の銀行システムの見通しを引き下げた。格付け会社は米国の銀行6行の信用格付けを引き下げの可能性を検討中とした。

クレディ・スイスの株価と債券価格は、経営難に陥ったシリコンバレー銀行への金融リスクについて欧州の規制当局が同銀行に連絡したことを受けて、水曜日に急落した。

ムーディーズは、さらなる金利引き上げは銀行の問題を悪化させる可能性があると述べた。先物トレーダーらは、来週さらに0.25ポイントの利上げが行われる可能性と、まったく利上げが行われない可能性が半々だと見ている。

投資家は引き続き感染拡大の兆候を警戒しており、 JPモルガン・チェースのストラテジストは月曜日、債券市場の下落が商業用不動産、プライベート・エクイティ、ベンチャー・キャピタルなど他の資産クラスに重くのしかかる可能性があると警告した。

「経済が減速し、資金調達コストが上昇すると、暗黙的または明示的なキャリートレードはすべて解消を余儀なくされ、サイクルが終わる」と先物トレーダーは述べた。

投資家の安全資産探しは狂乱的な取引を招いた。月曜日の時点で、2年国債の利回りは1987年以来最大の3日間の低下を記録した。より長期の国債利回りも大幅に低下した。債券価格が上昇すると、債券利回りは低下します。

国債の上昇は、短期債利回りが前月より着実に上昇した後に起きた。

グローバルト・インベストメンツのポートフォリオ・マネージャー、トーマス・マーティン氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に対し、市場心理の突然の変化は「突然、顔を平手打ちされたようなもの」だと語った。

クォンティテイティブ・ブローカーズによると、10年国債先物市場の流動性は現在、シリコンバレー銀行の破綻前の半分以下になっている。流動性が低下すると、特定の取引が市場価格に大きな影響を与える可能性があることを意味します。

混乱は債券市場を超えて広がった。 S&P 500は先週4.5%下落し、今年最悪の週となった。一時小休止した後、指数は水曜日に再び急落し、取引開始時点で1.7%下落した。

KBW銀行指数は先週22%下落した。月曜日、ウォール街の恐怖指数であるシカゴ・オプション取引所（Cboe）のボラティリティ指数が数カ月ぶりの高水準に達した。シカゴ・オプション取引所（Cboe）グローバル・マーケッツによると、金曜日のプットオプションの取引量は全株式と上場投資信託で過去最高を記録した。そしてビットコインの価格は急騰しました。

投資家は、信用パニックにより地方銀行が個人や企業への融資を控え、経済が縮小する恐れがあると懸念している。中小企業のラッセル2000指数は先週7.8％下落した。

このショックにより、投資家はFRBの長期計画にどのような影響を与えるかのシグナルを待ち、ポートフォリオの内容を再評価している。

「われわれは保有資産を厳しく精査し、問題の可能性だけでなく機会も探している」とヒル氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に語った。

一部の投資家やストラテジストは、信用危機がすぐに沈静化し、連邦準備制度理事会が最終的に利上げを一時停止すると想定して、市場に対して強気の見方を維持している。

CFRAのストーヴァル氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に対し、S&P500の年末の目標株価は現在の水準を約10％上回る4,360だと語った。