USDTは1か月以上にわたってマイナスプレミアムで取引されています。 「市場を救うためにレンガを動かす」という行動がなぜ効果を失ってしまったのか？

9月26日、Huobiは中国本土のユーザーを排除するとの通知を出した。ニュースが報道されるとすぐに、ビットコインは大きな価格変動を経験しなかったが、USDTは下落し始めた。最低時にはUSDTの価格は6元を下回りました。 1米ドルが約6.4元に相当する為替レートと比較すると、USDTのマイナスプレミアムは6％以上に達しました。最近、USDT価格は6.3元前後に戻ったが、1か月間、非常に高いマイナスプレミアム状態が続いている。疑問に思わざるを得ません。なぜ今回、USDT の価格が通常価格から長期間逸脱したのでしょうか?なぜ以前ほど早く回復しなかったのでしょうか?この政策の影響はどれほど大きいのでしょうか?

USDT の価格が正常に戻らないのはなぜですか?

USDTの価格がなぜ下落し、長期間回復できないのかという疑問について、筆者は業界のOTC決済業者に相談した。受諾者は、価格下落はまず、Huobiが中国本土のユーザーの撤退を発表した後、国内投資家がパニックに陥り、現金化するためにUSDTを売却したことが原因だと述べた。 USDTの利用者の大半は国内ユーザーであるため、過度なパニック売りによって流動性が低下し、当然ながら価格は回復しにくくなった。一方、政策に対する懸念から、多数の USDT 受入側が市場から撤退し、価格サポートがさらに低下しました。 「通常であれば、受け入れ側が協力して価格を比較的安定した範囲に保つが、今回は一部受け入れ側の撤退により需給関係が変化し、短期間で価格が正常に戻ることは難しい」

9月26日にUSDTが下落した直後、市場には多くの声が現れました。米国のほとんどの地域で月曜日の昼間となる27日夜から28日にかけて、USDT価格は裁定取引を通じて正常に戻ることができると多くの人が信じていたが、事実は多くの人々を驚かせた。この質問に対して、私が相談したアクセプターも答えました。理論的には、中国でUSDTを購入し、それをTetherで米ドルに交換することは確かに可能ですが、一方で、Tetherの最小交換限度額は10万米ドルであり、最大数千米ドルの手数料がかかる可能性があるため、小額の交換は費用対効果が高くありません。また、テザーでの口座開設には「口座維持」も必要となり、新規口座の大規模な換金は海外の規制当局の注目を集める可能性もあります。一方、上記の条件をすべて満たし、金額が十分に大きい場合でも、Tether を通じて米ドルを換金することに支障はありません。しかし、外国為替に対する国内の監督が非常に厳しいため、個人、企業ともに厳しい制限が課せられています。たとえ米ドルをテザーに交換し、中国でその資金を人民元に再交換したとしても、時間コストと資本コストの両方が USDT のマイナスプレミアムよりも高くなる可能性があり、費用対効果は良くありません。

一方では、政策の引き締めにより銀行の取り付け騒ぎや銀行の撤退が起きた。一方、「レンガを動かす」ことにかかるコストは、利益よりも高くなる可能性が高い。これら 2 つの理由により、USDT 価格は下落後今日まで通常のレベルに戻りませんでした。

10省庁の政策文書は何を伝えたのでしょうか?

USDT の誕生以来、政策上の理由により価格変動が何度かありました。しかし、この政策文書の発表により、BinanceやHuobiなどの取引所や多くのマイニングプールが中国市場からの撤退を発表したり、直接的に事業を停止したりする事態に陥った。では、今回10省庁が出した文書はこれまでのものと何が違うのか、どんなメッセージを伝えているのか。

著者は上海金城通達法律事務所の弁護士である沈哲宇氏に相談した。沈弁護士は、「仮想通貨取引投機のリスクのさらなる防止と対処に関する通知」（以下、「文書」という）は政策文書であり、主に社会に公開され、関係政府部門の活動を指導するものであると述べた。それ自体の法的効力は低いが、指導的意義は高い。この文書の発行により、今後、関係政府部門による暗号通貨の認識が明確になります。文書の内容は、徐々に法律や規制に導入される可能性がありますが、その特徴付けは、この文書と同じである必要があります。同時に、この文書には最高人民法院、最高人民検察院、公安部が共同署名している。これら 3 つの部署は、この文書を関連する問題を解釈するための基礎とみなすものと考えられます。

この文書の重要な点は、暗号通貨の商品属性を直接否定し、それを純粋に違法なアイテムとして直接定義していることです。申弁護士は、この文書の最初の段落「ビットコイン、イーサリアム、テザーなどの仮想通貨は、非通貨当局によって発行されている…」について、その意味は暗号通貨の通貨的属性を直接否定し、暗号通貨は商品の一種ではなく、偽タバコ、偽アルコール、麻薬などと理解できる純粋に違法な品物であると考えていると述べた。

文書の2、3、4番目の段落では、暗号通貨取引やその他の行為に対する国家の見解が説明されている。これまでとは異なり、上記の 3 つの段落の説明では、関連する行為が直接的に違法かつ犯罪的な行為であると特徴づけられており、刑事責任の対象となる可能性があります。沈弁護士は「まず、仮想通貨を金融活動に利用した場合、中華人民共和国の金融犯罪および市場金融秩序を乱す犯罪に関する刑法に基づいて処理される。つまり、仮想通貨を通じて行われる売買を含むすべての金融活動は犯罪行為として分類され、量刑が必要となる。また、仮想通貨を運営する主体が中国法の管轄外であっても、その主体に宣伝や販売、代金決済、技術サポート（サーバーの提供、アプリのインターフェースの提供などはすべて技術サポート）を提供している限り、違反の程度に応じて法的責任を問われ、違法行為、さらには犯罪行為となる。仮想通貨を取引対象または支払い手段として利用するすべての民事行為は、「民事主体は民事活動を行う際に法律や公序良俗に違反してはならない」という理由で無効と宣言され、犯罪に関係する場合は刑事罰も科される」と述べた。

10省庁が共同で発行した文書によって伝えられる規制の厳しさは、以前のものと比較して質的に変化したことがわかります。これがUSDTユーザーや受け入れ側が相次いで撤退し、仮想通貨取引やマイニングなどに関わる企業が国内ユーザーへのサービス提供を継続するリスクを負うよりもむしろ事業停止を選んだ主な理由かもしれない。