イーサリアム帝国の時代が到来

暗号通貨の世界では内部闘争が盛んに行われている。

当初から、この業界の特徴は、理想主義者が思い描いた「協力」ではなく、競争でした。時価総額が最も大きい暗号資産には「ブロックチェーンの超大国」があります。流動性が流動性を生み、資本が資本を生み、ネットワーク効果がネットワーク効果を生み出します。勝利したパブリックチェーンは、上記の要素をすべて獲得し、簡単に第 1 位を維持できるようになります。

この記事では、ブロックチェーンの基本原理を振り返り、「ブロックチェーン帝国モデル」とは何かを理解し、投資家がこれを活用して非常に複雑な L1 評価プロセスをどのように進めることができるかを説明します。最終的には、イーサリアム帝国が到来することに気づくでしょう。

L1の成功の鍵

暗号通貨の長い成長段階はまだ初期段階にあるため、暗号通貨の分野には「パイを拡大する」余地が十分にあります。業界が急成長し始めた当初は、スペースが広く、多くの公的チェーンが入居していました。エコシステムが運ぶことができる L1 は無制限であるように思われましたが、これは単なる幻想でした。実際、L1 が 1 位を争わない場合は、他の L1 に支配されてしまいます。

流動性は流動性をもたらす。資本は資本を生み出す。ネットワーク効果はネットワーク効果を生み出します。勝利したパブリックチェーンは、流動性 + 資本 + ネットワーク効果をすべて獲得します。

暗号通貨業界では通貨戦争が日常的に起こっています。 「マネープレミアム」は暗号通貨の中で最も希少なリソースです。これはすべてのブロックチェーンが望んでいることですが、誰もが持っているわけではありません。ビットコインが大部分を占め、イーサリアムが一部を占め、その他のパブリックチェーンはわずかなシェアしか占めていません。いわゆる「坊主多すぎ、粥少なすぎ」というのが通貨プレミアムの現状です（第4回で詳しく説明）。

「キャッシュパワー」をめぐる戦い

同様の競争は全国レベルでも行われています。あなたの通貨が世界の準備通貨である場合、あなたは世界で最も強力な資産、つまり望む通貨を印刷する能力を持っていることになります。全世界があなたのお金を使うとき、あなたはナンバーワンです。どの国でも紙幣を印刷することはできるが、世界的な需要の支えがなければ、すぐに高インフレに陥る可能性がある。

世界一の通貨を所有すると、その資産に対する世界的な需要により、通貨発行による悪影響が大幅に軽減されます。 「オイルドルペッグ」のおかげで、新たなドルの供給は直ちに世界貿易に吸収される。しかし、無駄な支出と汚職もドルへの信頼を損なっている。分散型ブロックチェーン ネットワークに基づくトークンは時代の変化に追いつき、世界の準備通貨としての地位にまで上り詰めています。

チェーンの価値は国のように循環している

世界の準備通貨を保有する国は、世界最強の軍隊も有している。軍事力は世界貿易をコントロールすることで通貨の価値（世界経済が通貨を使用する価値）を保証します。

この力は正のフィードバックループにある。つまり、世界一の国になれば、世界の準備通貨をコントロールできるため、軍隊を維持するコストが安くなる。主要準備通貨の価値は軍事費をさらに補助し、それが今度は通貨の価値を強化する。

暗号通貨の世界に戻る:

国の軍隊 = ブロックチェーンのセキュリティ。

ビットコインの軍隊 = マイナー、PoW はビットコイン経済の周囲に力の壁を築き、弱いエネルギーを持つ者はビットコインの PoW 力場を突破できません。

イーサリアムの軍隊 = コイン保有者。 PoS はイーサリアム経済の周囲に資本の壁を築きました。必要資本より少ない資本しか持たない者は、イーサリアムの防御壁を突破することはできません。

各チェーンにはセキュリティコストがかかります。ブロックチェーンの持続可能性は、生産の安全性のために発行される通貨の量を最適化することによって実現されます。 BTC と ETH の価格は、これらのエコシステムのセキュリティ コストに影響を与える重要な要素です。チェーンの資産価値が 10 倍に増加すると、セキュリティ予算も 10 倍に増加します。価格が 10 倍に上昇するということは、同じ発行量でシステムが 10 倍のセキュリティ レベルを達成できることも意味します。

通貨プレミアムは安全保障問題と関連している

BTC の価格が上昇すると、ハッシュ レートの供給も増加します。 ETH の価格が上昇するにつれて、イーサリアムへの投資に対する人々の関心も高まります。

ビットコインの発行ルールは再プログラムが難しいため、ビットコインの価値が上昇するとビットコインのセキュリティコストが増加し（少なくともブロック報酬補助金がなくなるまでは）、セキュリティコストの過剰支出につながる可能性があります。

対照的に、イーサリアムは発行に関してはより柔軟です。 ETH の価格が上昇すると、ETH のブロック報酬の発行は減少します。

ブロック 0 - ブロック 4369999: 5 ETH;

ブロック 437 万 - ブロック 728 万: 3 ETH (2017 年、EIP-649 を通じて調整)。

現在までにブロック728万: 2 ETH (2018年、EIP-1234を通じて調整)。

2021年、EIP-1559は余剰ETHを燃焼させてリサイクルし始めました。 2022年末までにイーサリアムがPoSにアップグレードされると、発行量はさらに90％削減されます。

イーサリアムのセキュリティ哲学は、必要なセキュリティを達成するために最小限の量の ETH を発行することです。

もう一度国家の例えを使ってみましょう。最低のコストで最大限の安全を実現するために、軍隊をどのように最適化すればよいのでしょうか?答えは、戦車を減らしてドローンを増やすことです。

ETH の発行量が減少すると、ETH の希少性が高まり、二次市場での価値が高まります。二次市場での価格が高ければイーサリアムのセキュリティが高まり、発行量を減らしてもセキュリティが向上するという正のフィードバック ループが生まれます。

これは金銭的なプレミアムです。

L2はどうですか?帝国モデルも構築できますか?

Ethereum のモジュール設計構造により、無限の拡張が可能になります。イーサリアムは、単一の（メイン）チェーン上で分散型経済をホストしようとするのではなく、他のチェーンの決済レイヤーとなることを目的としています。それはあたかも、アメリカが最強の軍事力を持ち、各国が米ドルを採用する限り、各国間の国際貿易を保障し、促進しているかのようだ。 Ethereum は現在最高のセキュリティを備えており、L1 上の ETH トランザクションは L2 間のトランザクションを保証し、促進することができます。

ドルの強さは、米国経済の国内生産部分からではなく、むしろ世界貿易に参加するために各国がドルに対して持つ外部需要から生まれています。アメリカはドイツ、フランス、アルゼンチンなどの経済を支配しているわけではないが、それでもこれらの経済の優位性を握っている。他の国と貿易を行うには、その国は自国の GDP を輸出入のための米ドルの需要に変換する必要があります。

同様に、Ethereum は L2 ブロックチェーンの経済を制御しません。各 L2 は、自らの経済に対する完全な主権を有します。しかし、あるロールアップから別のロールアップに GDP をエクスポートする場合、L2 は L1 トランザクションを実行するために ETH を消費する必要があります。数万件のトランザクションを L1 トランザクションに統合することで、L2 上の経済活動が Ethereum エコシステムの他の部分と相互運用されます。

Ethereum のモジュール設計の優れた点は、その上に (基本的に) 無制限の L2 を追加できることです。これにより、Ethereum は L1 として最も基本的なスケーラブルなブロックチェーン設計となり、国から帝国へと成長することができます。

Ethereum 上で新しい L2 を開発するコストはほぼゼロです。これは、必要なときにいつでも新しい領土や外国で経済的影響力を容易に発揮できる帝国に相当します。追加の L2 ごとに Ethereum の純 GDP が増加し、Ethereum は市場の需要に基づいて自由に L2 を追加できます。

イーサリアムにつながるすべての道は、ETH の価値を高めます。

イーサリアムのL1とL2は連邦と州である

モジュラー イーサリアムの L1/L2 構造は、米国の連邦/州の構造を模倣しています。中心はシンプル、端は複雑。

米国連邦政府は L1 です。すべての州 (L2) が従う「法律」を決定します。これらの法律は、州間の相互運用性を促進することを目的としています。効率的な州間商取引に信頼をもたらします。

理想的には、連邦政府は必要な最小限の規則と規制のみを提供することになります。その他のすべての法律と規則​​は、各州（L2）に決定を委ねることができます。

同じパターンが Ethereum にも存在します。

Ethereum L1 上の EVM は、L2 間の経済リソースを調整するための法則として機能します。この共通規格により、L2 は互いの成長による経済的利益を共有できるようになります。

同じ L1 プロトコルを共有することで、各独立したチェーンは対立から統一戦線へと移行できます。基盤となる L1 によって提供される相互運用性により、Ethereum 上の特定の L2 ロールアップの成功は、他の Ethereum L2 ロールアップにプラスの影響を与え、「総合的な利点」となります。

L2/州の権利モデルの優れた点は、各 L2/州が自分たちにとって何が最善かを決定できることです。

現在、イーサリアム「連合」の「州」には以下が含まれます。

楽観的ロールアップ: Optimism や Arbitrum など。

Zk-Rollup L2 ソリューション: zkSync や Starknet など。

Immutable X のような Ethereum L2 スケーラビリティ ソリューション。

Coinbase や Wells Fargo のような中央集権型台帳。

Hyperledger のようなコンソーシアム チェーン…

EVM 相互運用性標準に従っている限り、Ethereum 上で L2 を構築することに制限はありません。 「中心のシンプルさ」が「端の表現」を最大限に引き出します。誰もが自分の望むものを構築し、創造性を刺激できるようにします。

L2に直面して、私たちには選択肢がある

L1/L2 構造 (連邦/州構造) は、個人のエンパワーメントを実現するメカニズムです。

あなたの州があなたに課す税金が、あなたに提供するサービスよりも多い場合、解決策としては別の州に移住することかもしれません。各州は有権者の満足を維持し、彼らの居住地を維持するために互いに競争しなければなりません。この点でより良い成果を上げる国は、より多くの経済資源と人口を獲得するでしょう。

L2でも同じ状況が発生します。

よく使用する L2 の料金が値上がりしましたか?インフラに十分な投資を行っているか、イノベーションに対応しているか、それとも遅れをとっているか? L2 が要件を満たさない場合は、別の L2 に切り替えることができます。 L2 はユーザーとロックされたボリュームをめぐって互いに競争し、この競争はユーザーにとって有益です。

イーサリアム帝国

Ethereum は、グローバル調整モデルの現代的な例です。時間が経つにつれて、イーサリアムの基本構造は米国のようになり、世界貿易がドル建てになることでその地位を維持することになるでしょう。

イーサリアム帝国は 2 つの方法で強化されます。

混雑した中央帝国を離れ、メインの城の外に新しいサブ領域を確立する Ethereum ネイティブのロールアップ (Arbitrum、Optimism、zkSync) などの新しい L2 が作成され、エコシステムに追加されます。

セキュリティの低い他の L1 が参加して、Ethereum の新しい L2 になります。

これらの新しい Ethereum フォークは、自らを統治し、独自の経済を生み出すことができます。しかし、数ブロックごとに、全体的な経済活動をまとめ、L1 で取引します。トランザクション処理に対する ETH 税と引き換えに、Ethereum L1 のセキュリティ権限が L2 に委任されます。

Copycat L1 は Ethereum よりも多くのコインを発行できるため、セキュリティ料金を低く抑えることができます。しかし、通貨インフレを止めたい場合は、いつでもイーサリアムの保護を受け入れることを選択できます。

データそのものを語らせ、異なるL1を比較する

イーサリアムは現在、ネットワークに毎日4,500万ドルのセキュリティ料を支払っています。

BTC の現在のインフレ率はわずか 1.7% ですが、毎日 4,000 万ドルのセキュリティ手数料を支払っています。したがって、セキュリティ効率の観点から見ると、ビットコインはイーサリアムの 2.7 倍です。

Solana のインフレ率は 7% で、1 日のセキュリティ費用はわずか 1,100 万ドルです。イーサリアムのセキュリティ効率はソラナの7.17倍です。

AVAXのインフレ率は5.5%で、1日あたりのセキュリティ料金は570万ドルに上る。イーサリアムのセキュリティ効率はアバランチの10.4倍です。

これは、Ethereum が PoS に切り替える前のことでした (Solana と Avalanche はすでに PoS です)。今後、ETHの発行量は90％減少し、セキュリティメカニズムが強化される予定です。

「通貨プレミアム」の罠に陥る競合チェーン

Avalanche と Solana はどちらも低料金の L1 であると自負していますが、セキュリティの費用を支払うためにさらに多くのトークンを発行する必要があります。 Solana と Avalanche は、Ethereum よりもはるかに高いスループットを備えています。より多くのデータを運ぶために、より多くの合計ブロックスペースを生成します。ブロックスペースがさらにある場合は、余分なスペースを保護するためにセキュリティの支出を増やす必要があります。

土地の面積が広ければ広いほど、それを守るためにより多くの軍隊が必要になります。大きな王国を拡大することは、人々が王国を離れてあちこちに小さな従属領を築くのではなく、領土を拡大することに似ています。

イーサリアムを上回るパフォーマンスを実現するために、L1 アルトコインは L1 スループットを向上させ、ガス料金を削減します。その結果は、これらの L1 の長期的な金銭プレミアムにとって壊滅的なものとなる可能性があります。この設計の選択により、発行量は増える一方で、手数料の徴収も制限されます。これにより通貨プレミアムが失われ、拡大の罠となると考えられます。

対照的に、イーサリアムの L2 のスケーラビリティにより、ETH を発行する必要性を最小限に抑えながら、より高い L1 手数料が生成されます。

発行数を減らして、請求額を増やします。このようにして金銭的なプレミアムが生み出されます。

発行はすでに最小限に抑えられているため、EIP-1559 からのバーン手数料は、Ethereum エコシステムの経済的エネルギーを捕捉し、それを ETH の価値に注入します (より希少性を高めることによって)。 ETH の価値が上昇するにつれて、セキュリティの支払いのために発行する必要がある ETH は少なくなります。この発行量の削減により ETH の希少性が高まり、その価値が高まり、発行の必要性がさらに減少します。これは通貨プレミアムの正のフィードバックループです。

L1 でスケーリングを試みる他のチェーンには、負のフィードバック ループがあります。 L1 をスケーリングするには大量の発行が必要であり、意味のある手数料収入を生み出すことはできません。これにより供給インフレが強制され、供給不足が軽減され、通貨に下落圧力がかかります。手数料を課して発行することはできません。そうすると、競合するチェーンの目的が達成されなくなります。発行量が増加するにつれて、通貨の価値が下落し（インフレによる）、さらなる発行が必要になります。

L1 の 1 位をめぐる戦いは、常に、最も少ない通貨を発行して最大のセキュリティを実現できる者が勝つことになります。セキュリティを構築すれば、すべて（ユーザーとお金）が手に入ります。セキュリティに費用がかかる場合、選択肢は限られます。

競争力のあるチェーンは、できるだけ早くイーサリアムに参加してください〜

4月13日、事情に詳しい関係者は、アービトラム、オプティミズム、zkSync、スタークネットのいずれかが来月トークンを発行する可能性があると述べた。

OptimismとArbitrumはすでにL2を稼働させているので、経済的な観点からはコインを発行する必要はありません。ブロックを販売することで収益を生み出し、L1 トランザクションが行われるたびに Ethereum 経済に少額の「税金」を支払います。

Avalanche、Solana、Terra、そして基本的に「セキュリティ効率が優位ではない」すべてのブロックチェーンには脆弱性があります。インフレが蔓延するのを放置すればするほど、問題はさらに悪化するだろう。将来的には、Ethereum L2 になることで、トークン発行の脆弱性が 0 にまで削減され、即時のメリットがもたらされ、スループットも向上する可能性があります。

アルトチェーンコミュニティの人々は私を「ETH マキシマリスト」と表現します。実際、このブロックチェーン帝国モデルを可能にするのは、分散型最大主義です。 Ethereum の L1 分散化とブロックスペースの制限への取り組みにより、活気に満ちた豊かな L2 エコシステムが促進されました。

最終的には、すべての道はローマに通じ、すべてのパブリックチェーンはイーサリアムに通じていることがわかります。