韓国の最新の暗号通貨規制の状況を概観する

Kim & Chang法律事務所のSeung Jae Yoo氏、Gye-Jeong Kim氏、Sung Yun Kang氏は、韓国における暗号資産の進化する規制システムを整理しました。

韓国政府は2022年5月3日、金融投資サービスおよび資本市場法に基づき「証券型トークン」を規制する予定であると発表した。同時に、韓国政府は、非セキュリティトークンを含む仮想・デジタル資産に関するすべての事項を包括的に規制するための「デジタル資産枠組み法」も公布する予定です。

この取り組みの一環として、韓国金融委員会は、特定のセキュリティトークンの発行と配布に関するトークンセキュリティガイドラインを公開しました。このガイドラインによれば、プロジェクト関係者が規制に準拠して分散型台帳技術に基づくトークン証券を発行・配布できるよう、既存の法律や規制の一部が改正されることになります。同時に、規制当局はプロジェクト口座と店頭取引仲介サービスプロバイダーを管理するためのいくつかの新しい法制度も確立する予定です。上記の目的を達成するため、関係機関は金融投資サービスおよび資本市場法と株式および債券の電子登録法の改正も提案している。修正案は現在議会の承認を待っている。

また、消費者・投資家保護の観点から仮想資産市場を規制するため、「仮想資産利用者保護法」が2023年7月18日に可決され、2024年7月19日に施行される予定である。この法律は、デジタル資産基本法の策定過程で制定されたもので、仮想資産事業を規制するために特別に設計された韓国初の法律である。さらに、「仮想資産利用者保護法」と「特定金融取引情報報告及び利用法」（韓国のマネーロンダリング防止法）はともに、仮想資産サービス提供者が韓国の金融委員会に報告する義務を負うことを規定し、規制の国境を越えた適用性も明確にしています。したがって、この2つの法律は、韓国内の仮想資産業界の参加者だけでなく、韓国国外に居住しているがその活動が韓国市場に影響を及ぼす可能性のあるグループにも適用されます。

暗号資産の分類

特定の規制の適用性は、暗号資産がどのように分類され、扱われるかによって異なります。たとえば、暗号資産が金融投資サービスおよび資本市場法で定義されている「証券」とみなされる場合、その法律の対象となります。暗号資産が特定金融取引情報報告及び利用等に関する法律に定める「暗号資産」に該当すると判断された場合、同法と暗号資産利用者保護法の二重規定の対象となります。同時に、「暗号資産利用者保護法」の施行後、「特定金融取引情報報告及び利用等に関する法律」の関連内容が改訂され、「暗号資産」及び「暗号資産サービス提供者」の定義が「暗号資産利用者保護法」と整合するようになります。

電子金融取引法は電子支払・決済事業を規制することを目的としており、電子マネーやプリペイド式電子支払手段（PEPM）の定義を満たす暗号資産が同法の対象となる。特に、暗号資産が商品やサービスの支払いに適用されるか、支払いの決済に使用される場合、暗号資産の発行者および決済サービスプロバイダーは、事業を行う前に、電子金融取引法の規定に従って関連するライセンスを取得するか、登録する必要があることに注意することが重要です。

証券型暗号資産取引監督

「特定金融取引情報報告及び利用等に関する法律」では、「仮想資産」を、電子的に移転できる証書または情報であって、取引の相手方も取引の媒体として認識し、または付加価値を有するものと定義しています。しかし、この法案では、株式及び債券の電子登録法で定義されている「電子登録証券」など、電子形式のいくつかの資産は仮想資産を構成しないとも明確に規定されており、これらは「仮想資産」とはみなされません。暗号資産が電子証券とみなされるか仮想資産とみなされるかは、その特性、取引条件、および改正された株式および債券の電子登録法の特定の規定によって決まります。暗号資産が仮想資産ではなく電子証券である場合、特定金融取引情報報告及び利用等に関する法律における仮想資産及び仮想資産サービス提供者に関する規定の対象とならないことが理解できる。

暗号資産のクラスが証券とみなされる場合、そのような暗号資産の取引は、金融投資サービスおよび資本市場法の不公正取引規定の対象となります。 「仮想資産利用者保護法」にも同様の記載があります。しかしながら、金融投資サービス及び資本市場法に基づく裁判所の判決に直接依拠して規制の範囲を決定することは実務上困難であること（暗号資産利用者保護法と金融投資サービス及び資本市場法の規定の違いや暗号資産と従来の証券の違いなどによる）を考慮すると、暗号資産利用者保護法の実際の適用にはグレーゾーンが存在する可能性があると予想されます。

トークン化された証券に関する規制枠組み

韓国金融委員会は2023年2月、「トークン証券の発行および流通の規制改善計画」を発表した。これは韓国におけるトークン証券の発行および流通に適用される（韓国金融委員会は、この計画が国境を越えたプロジェクトに適用されるかどうかについてはまだ公式に発表していない）。韓国金融委員会が、トークンが証券として分類されることを強調するために、計画の中で意図的に「トークン証券」（セキュリティトークンではなく）という用語を使用したことは注目に値する。

この計画の開始には特別な背景があり、韓国金融委員会は、金融投資サービスおよび資本市場に関する法律、株式および債券の電子登録に関する法律、およびその他の関連規制に準拠した監督の下で、特定の要件を満たす証券型暗号資産（以下、「トークン証券」という）の発行を許可したいと考えている。 「トークン セキュリティ」という用語は、分散型台帳技術を通じて発行されるセキュリティの形式を具体的に指すために委員会によって導入された新しい用語として計画で提案されています。韓国金融委員会は、新たな種類の証券自体を導入したわけではなく、また金融投資サービスおよび資本市場法における「証券」の既存の定義を調整したわけでもないと述べた。

この計画には、次のようにも記載されています。

• トークン証券ガイドラインは、トークンが証券であるかどうかを判断するための特定の原則とトークン証券の概念をさらに明確にします。そして

• 規制当局が、トークン化された証券の発行と流通（発行システム、発行者口座管理機関、店頭取引機関を含む）を規制するために、金融投資サービスおよび資本市場法と株式および債券の電子登録法をどのように改正する準備をしているのか。

この計画では、トークン証券取引の仲介サービスを提供する個人は、金融投資サービスおよび資本市場法で義務付けられている店頭仲介ライセンスを取得する必要があり、そのようなライセンスは、一定の厳しい要件を満たす金融機関または新規設立の事業体のみが取得できることになります（訳者注：個人はライセンスを受けた機関を通じてサービスを提供する必要があると理解できます）。韓国金融委員会が計画を発表する前、韓国の金融機関は仮想資産サービス事業への参加が事実上制限されていた（地元の仮想資産取引所に実名認証サービスを提供する銀行を除く）。この意味で、金融機関がこのプログラムに基づいてトークン化された証券を取引するためのOTC仲介ライセンスの申請と取得を許可することは、韓国の金融規制当局にとって重要な進展であると思われる。

さらに、この計画では以下を規定しています。

• ノードの 51% 以上は、プロジェクト発行者と提携していない電子レジストリ、金融機関、アカウント管理機関など、複数の当事者によって運営される必要があります。

• 個別の仮想資産は、権利者や取引情報を記録するために使用することはできません（つまり、暗号資産は取引手数料の決済には使用できません）。実用上の制限を考慮すると、この計画に基づいてパブリックブロックチェーン上で国際的または国境を越えたトークン化された証券を発行することは、いくつかの困難に直面する可能性があると予想されます。

仮想資産利用者保護法

新たに制定された仮想資産利用者保護法に基づき、仮想資産サービス提供者は、以下を含む消費者保護対策を実施する必要があります。

• 利用者が預けた資産は、利用者自身の資産とは別に、銀行などの保管機関に保管または委託されます。

• 自社の仮想資産を利用者の仮想資産から分離し、利用者から預かった仮想資産と同種類・同量の仮想資産を実際に保有する（訳者注：資産の流用を避けるため）。そして

• ハッカーの攻撃やコンピュータの障害が発生した場合にセキュリティ責任を果たすために必要な手順を実行します。

暗号資産利用者保護法は、暗号資産に関わる不公正な取引行為を広く対象としており、法律に違反すると刑事罰や行政罰が科せられる可能性があります。特に、この法律では以下の行為が禁止されています。

• 暗号資産サービス提供者、暗号資産発行者、およびそれらの役員、従業員、代理人、主要株主、ならびに上記者から非公開情報を入手し、利用する行為（訳者注：インサイダー取引に該当する可能性があります）。

• 特定の不公正な取引慣行（偽装取引、価格の変更または固定など）そして

• 詐欺的な取引行為

さらに、この法律では、仮想資産サービスプロバイダーが、自身またはその関連会社が発行した仮想資産の取引活動に参加することも禁止されています。

仮想資産利用者保護法に関する追加コメントを受けて、議会と政府はより広範な立法上の改善について議論している。補足意見では、暗号資産利用者保護法が施行される前に、金融規制当局が以下の事項に対処するために具体的な措置を講じるか、市場参加者を支援することを求めています。

• 仮想資産の発行と流通における潜在的な利益相反

• ステーブルコインの規制

• 仮想資産サービスプロバイダーの事業活動の規制

• 銀行業界の実名認証入出金口座システム（現地銀行により保有者の身元が確認された口座を指す）の監督

• 上場情報開示制度そして

• 仮想資産サービスプロバイダーまたはその関連会社が発行する仮想資産取引活動を規制する

暗号資産利用者保護法は、暗号資産サービス提供者の一部の業務や不公正な取引行為のみを対象としており、特定金融取引情報報告及び利用法の規定と類似しているため、分散型金融（ DeFi ）などの他の革新的な暗号ビジネスは、依然として規制上の不確実性に直面しています。

決済および国際送金のための暗号資産

CBDC （中央銀行デジタル通貨）

仮想資産利用者保護法では中央銀行デジタル通貨（CBDC）を仮想資産の定義から明示的に除外していることから、韓国でもCBDCサービスが開始される場合には、その発行や流通は別途法律や規制によって規制されることが予想されます。国際決済銀行がトークン化された預金、統一された台帳、単一通貨を含むCBDCエコシステムの構築を検討していると思われることから、韓国銀行と韓国国内の商業銀行もCBDCの発行について議論している。要約すると、韓国銀行が近いうちに CBDC 計画を発表すると予想されます。

ステーブルコイン

トークン証券ガイドラインでは、暗号資産が商品やサービスの消費、または支払いや交換の手段として安定した価値を維持するために発行され、償還可能でない場合、その暗号資産は証券とはみなされない可能性が高いと規定されています。この観点から見ると、ステーブルコインはトークン証券ガイドラインの対象ではないと思われます。ステーブルコインの法的分類はケースバイケースで決定されるべきであることに留意する価値がある。つまり、規制の仮想資産の「除外条項」の定義を明示的に満たさない限り、ステーブルコインは依然として仮想資産とみなされる可能性がある。 2023年9月18日、韓国金融委員会は、一定の状況下ではステーブルコインが仮想資産とみなされる可能性があるとする規制解釈を発表し、具体的な問題については具体的に分析する必要があると強調した。さらに、ステーブルコインがトークン証券ガイドラインの下では証券として適格でない場合でも、金融投資サービスおよび資本市場法の下では証券とみなされる可能性があります。同時に、韓国の外国為替法の規定によれば、ステーブルコインも外国為替の一種とみなされる可能性がある。

韓国の外国為替規制当局は、外貨に裏付けられた暗号資産が韓国の外国為替規制の対象となるかどうかについてまだコメントしていないが、理論的には、そのような暗号資産は同国の外国為替システムによって規制される可能性がある。

支払いと国境を越えた送金

韓国のユーザーに提供される国境を越えた送金、支払い、決済サービスに暗号資産が含まれる場合、そのようなサービスは支払い、決済、外国為替に関する韓国の規制の対象となる可能性があります。このような場合、プロジェクト参加者の役割や取引構造に応じて、規制当局が特定のライセンスを要求する可能性があります（この問題はまだ決定されていません）。

結論は

韓国は仮想資産規制において大きな進歩を遂げているものの、政府と民間企業が取り組むべき問題はまだ多く残っています。例えば、韓国の金融委員会は、トークン化証券に関するガイドラインを作成する際に、ブロックチェーンエコシステムの分散型の性質を考慮していないようだ。また、「仮想資産利用者保護法」は、仮想資産サービス提供者の資産隔離や不公正な取引方法の禁止のみに焦点を当てているようで、スマートコントラクトサービスの規制については考慮されていない。たとえば、DeFi、自律分散型組織（DAO）、Web3.0 に基づくサービスは、規制上の注目を集めていません。これらの問題に対処するために、韓国政府と業界関係者は仮想資産業界の発展に積極的に参加し、促進し、ユーザーの利益が保護されるようにする必要があります。