リップルとSECの間の長年の論争を振り返る

昨夜、米国連邦判事のアナリサ・トーレス氏は、リップル・ラボ社が公開取引所やアルゴリズムを通じてXRPトークンを販売したことは連邦証券法に違反していないとの判決を下した。ニュースが発表されるとすぐに、XRPは驚異的な上昇を見せ、暗号通貨市場全体が上昇しました。しかし、裁判官は米国証券取引委員会（SEC）にも有利な判決を下したため、リップル社は最終的な勝利を収めることはできなかった。アナリサ・トーレス氏は、リップル社が機関投資家に7億2,890万ドル相当のXRPを直接販売したことは、未登録の証券販売に相当し、連邦証券法に違反していると考えている。 SECも、一部の判決には満足しているが、裁判所の最終決定については依然検討中との見解を表明した。リップル社の訴訟は数年経った今でも未解決のままです。 Golden Finance は、リップル訴訟のプロセスを整理し、長年にわたるリップル訴訟の紆余曲折を振り返ります。

風は6年前に始まった

リップル社の訴訟は2018年に遡る。2018年5月3日、テイラー・コープランド法律事務所は、XRPを購入および売却したすべての投資家を代表して損害賠償を求める原告ライアン・コフィー氏からの訴訟代理の要請を受け入れた。コフィー氏は、金融商品が金銭の投資を伴い、利益が合理的に期待できるものである場合、それは証券であり、XRP の特性はその説明に当てはまると考えています。リップル社のコーポレートコミュニケーション責任者トム・チャニック氏は次のように答えた。「XRPが証券であるかどうかは米国証券取引委員会が決定することになるが、我々は依然としてXRPは証券として分類されるべきではないと主張している。」

それ以来、訴訟の報告が続いており、2018年6月5日には投資家のウラジ・ザキノフ氏がカリフォルニア州最高裁判所に集団訴訟を起こした。ザキノフ氏は、XRPは実際にはカリフォルニア州法の下では証券であると主張した。 2018 年 6 月 27 日、カリフォルニア州在住の David O'connor 氏は、カリフォルニア州最高裁判所に Ripple Labs と XRP II を相手取り訴訟を起こしました。彼は、リップル社が販売する XRP には従来の証券の特徴があるものの、登録されていないと信じていました。 2018年7月3日、イスラエル在住のアヴナー・グリーンウォルド氏は、カリフォルニア州最高裁判所にリップルラボとその子会社XRP II LLPを相手取り訴訟を起こした。グリーンウォルド氏は、1000億の仮想通貨トークンを無から作り出し、登録なしで投資家に販売したと主張した。

その結果、XRP が証券であるかどうかについては論争が生じています。米国証券法第 5 条では、登録なしに証券を発行することはできないと規定されています。証券法自体には「証券」の幅広い定義があり、その中には「投資契約」も含まれています。 1946 年の判決で米国最高裁判所が特定の取引が証券発行に該当するかどうかを判断するために使用した基準である Howey テストでは、投資契約を判断する基準を、資金の投資、投資による利益の創出、特定の事業への投資、発行者または第三者の努力による投資収益の獲得と定義しています。

2019年、SECは「ハウィーテストに基づくデジタル資産「投資契約」のフレームワーク分析」を発表しました。 「分析」は、デジタル通貨の開発が企業の努力に依存し、投資家が投資から相応の利益を得ることを期待している場合、そのようなデジタル通貨は証券とみなされるだろうと指摘した。対照的に、デジタル通貨が十分に独立かつ分散化されており、参加者がその運営に影響を与えることができず、投資家が利益を期待しない場合、そのデジタル通貨は証券を構成しません。このような規制の枠組みでは、リップルは証券とみなされます。

リップルとSECの綱引きは2020年に正式に始まった

2020年12月22日、米国証券取引委員会（SEC）は、リップル社と、CEOのブラッド・ガーリングハウス氏と共同創業者のクリスチャン・ラーセン氏を含む同社幹部2名に対し、未登録の継続的なデジタル資産証券の提供を通じて13億ドル以上を調達したとして訴訟を起こしたと発表した。起訴状は、被告らがXRPの提供と販売を登録せず、登録免除も取得しなかったため、連邦証券法の登録規定に違反したと主張している。 SECの執行部門のディレクターであるステファニー・アバキアン氏は、リップル社、ラーソン社、ガーリングハウス社は、数十億のXRPを個人投資家に継続的に提供および販売していたが、これを登録していなかったため、潜在的な購入者がXRPとリップル社の事業を十分に理解できず、最終的に同社2社だけが利益を得たと述べた。 SECはまた、2021年2月22日に電話による「第1回事前審理会議」を開催すると指摘した。このネガティブなニュースの影響で、XRPの価格は20％急落し、多くの取引所もXRPを撤去した。

2021年2月15日、SEC、リップル社、および2人の創業者は、ニューヨーク南部地区連邦地方裁判所のアナリサ・トーレス連邦判事に共同で提出した書簡の中で、「リップル社の証券違反容疑に関する公判前協議前に和解が成立する可能性はほとんどない」と述べた。

2021年5月、リップル社は当初、綱引きで勝利を収めた。ニューヨーク南部地区連邦地方裁判所の裁判官サラ・ネットバーン氏は、SECが提出した申し立てを却下し、「XRPの売却に関するリップル社とその弁護士との協議」に関する覚書をSECが入手することを許可しなかった。

同年6月、米国SECはリップル事件の証拠開示期間の60日間延長を要請し、サラ・ネットバーン地方判事はこの要請を承認したが、リップルは訴訟手続きの遅延は米国での事業に「存続の脅威」をもたらすと主張し、この要請に強く反対した。同月、リップル社は、SECの元財務責任者ウィリアム・ヒンマン氏の証言を承認するよう裁判所に求める動議を提出したが、SECはこれに抵抗し、ヒンマン氏に対するリップル社の証言の撤回を要求した。その理由は、ヒンマン氏がビットコインとイーサリアムは証券ではないと述べており、多くの人がそれが SEC の立場であると信じているからです。しかしSECは、それはあくまで彼の個人的な意見であり、ヒンマン氏はXRPについて一切言及していないと述べた。

2021年9月、SECはリップル社に対し、2014年第4四半期以降の全社員会議、SBIタウンホール、炉辺談話などの社内記録の提供を求めた。しかし、リップル社が一部の記録を提供すべきかどうかについては議論がある。

2021年10月、リップル社は、被告側の「公正な通知」抗弁に関連しているため、SECが自己請求に応じるよう要請した。認諾請求は、相手方に宣誓のもとで特定の事実を認めさせるために使われる証拠開示の手段であると報告されている。 SECは、被告らのRFAに応じないことを許可する保護命令を求めている。

2021年11月、米国地方裁判所のサラ・ネットバーン判事はSECの立場を支持し、リップル社に対し社内会議の音声およびビデオ録画を提出するよう命じた。

2021年12月、米国の非営利団体EMPOWR（Empower Oversight Whistle blowers & Research）がリップル事件をめぐってSECを提訴し、訴訟はさらに混乱を極めている。 EMPOWR は、SEC の元議長ジェイ・クレイトン氏とビル・ヒンマン理事の間に利益相反があると考えているため、SEC は ETH と BTC に偏っており、XRP に反対しています。

それ以来、リップル社と SEC の間では新たな展開があったものの、進展は遅いままでした。 2022年8月、SECはリップル社の専門家証人10人の証言を除外するために90ページの回答を提出するよう要請した。同年10月、SECは裁判所に提出した文書の中で、被告が未登録の証券の提供と一般投資家への販売に関与していたという争いのない証拠があるため、リップル・ラボの略式判決の申し立ては却下されるべきであると述べた。リップル社は以前、SECの略式判決の申し立てに反対する文書を提出しており、リップル社は1933年証券法に基づいてXRPを証券として登録しなければならないという主張を裏付ける実行可能な法的理論がないと主張していた。

2023年4月、SECのゲンスラー委員長は、暗号市場と証券法の間に矛盾はないと述べた。 SECの目標は、暗号空間を証券法に準拠させ、デジタル資産の投資家が他の市場と同じ保護を受けられるようにすることです。しかし、リップル社の政策責任者スーザン・フリードマン氏は、暗号通貨は証券とは異なるため、画一的な規制ではなく、特定のルールが必要だと考えている。

6月13日、リップル社と米国証券取引委員会（SEC）との長いやり取りの末、ヒンマン文書が公開された。ガーリングハウス氏は、ヒンマン氏の文書が開示されたことで、SECが規則に関して意図的に混乱を招き、その混乱を執行を通じて利用したことが示されたと述べた。

同月、リップル・ラボ社は、米証券取引委員会（SEC）の略式判決の要請に強く反対する重要な文書を含む6つの文書を裁判所に提出した。 89ページに及ぶ提出書類の中で、リップル社はSECの主張における多くの矛盾点についての見解を共有し、SECに対して略式判決を求めている。

7月13日、リップル社はXRPは証券ではないとの判決を勝ち取りました。 XRPは短期間で17%以上上昇しました。判事の判決は次のように述べている。「経済的現実と機関投資家向け販売の全体的な状況を考慮した後、裁判所は、リップル社によるXRPの機関投資家向け販売は、証券法第5条に違反する投資契約および未登録証券の販売を構成すると結論付けた。」 「経済的現実と全体的な状況を考慮すると、裁判所は、リップルのXRPのプログラムによる販売、その他の分配、およびラーセンとガーリングハウスによる販売は、投資契約および販売には該当しないと結論付けた。」裁判所の判決文書によれば、SEC対リップル社の訴訟は公判段階に入ることになる。

上記のタイムラインから、リップル社の訴訟勝利は非常に困難なものであったことがわかります。リップル社のブラッド・ガーリングハウス最高経営責任者（CEO）は今年5月、リップル社が米証券取引委員会（SEC）から起こされた訴訟に対抗するため2億ドルを費やしたことを明らかにした。

訴訟の結果を予測できるのは誰でしょうか?

リップル社の訴訟には長い歴史があるため、業界の多くの人々が誰が訴訟に勝つかを予想してきました。

この訴訟に関わった弁護士ビル・モーガン氏は、この訴訟は将来的には引き分けに終わるだろうと考えている。同氏は、SECの専門家らも、2つの主要な暗号資産であるビットコインとイーサリアムの価格が、2018年半ば以降のXRPの価格変動の最大90％を説明できると認めていると強調した。一方、Ripple Labs が保有する XRP の割合が高いということは、XRP 元帳 (XRPL) が集中化されていることを意味し、XRP は証券であるという議論は依然として残っています。

業界関係者の中には、SECが勝利するだろうと考える者もいる。 Chia Networkの最高執行責任者であるジーン・ホフマン氏はかつて、SECがリップル社との法廷闘争に勝利し、連邦判事がXRPは証券であると判決を下すだろうと予測していた。アンドリーセン・ホロウィッツ（a16z）の法務顧問兼分散化責任者のマイルズ・ジェニングス氏は、リップル社自身がXRPを個人投資家に販売したという事実に基づき、リップル社はSECの訴訟に勝つことはできないだろうと述べた。ビットコインの著名な支持者であるマックス・カイザー氏はかつて、リップル社がSECに対する訴訟で敗訴するだろうと指摘したことがある。米国下院議員ブラッド・シャーマン氏はかつてこう語った。「XRP は証券であるため、SEC はリップルに対する訴訟に勝つだろう。」彼は、リップル社の訴訟の範囲をXRP取引を促進する取引所にまで拡大するために、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長およびSEC執行局長のグルビル・グレワル氏と連絡を取っている。

最終的にはリップルが勝つだろうと信じる声も多くあります。リップル社の弁護士ジョン・ディートン氏はリップル社が勝つと信じている。ディートン氏は、XRPは常に証券であるという米国SECの主張は、ハウィーテストに単純な定義がなく、資産が証券であるかどうかを判断するのが難しい作業であることを証明していると述べた。ベテランアナリストのロザリン・レイトン氏はかつて、米国SECがリップル社に対する訴訟で「惨めな敗北」を喫するかもしれないと示唆した。その時までに裁判所が規制当局に不利な判決を下した場合、暗号資産業界を規制する当局の能力が著しく制限される可能性がある。これは米国の暗号通貨業界とイノベーションにとって大きな勝利となるでしょう。暗号通貨の法律専門家ジェレミー・ホーガン氏はかつてこう語った。「SECはリップル・ラボに対する訴訟が失敗する可能性に備えていたのかもしれない。」元米証券取引委員会（SEC）職員のジョセフ・ホール氏は、SECには証券としての仮想通貨に関わる訴訟を処理する能力がまだなく、リップル社に対する訴訟に勝つことは難しいと考えている。ホール氏は、SECが調査について公正な通知をしなかったことに対してリップル社は強力な抗弁を持っていると信じている。

リップル訴訟が業界に与える影響

以前、元米国連邦検察官のフィラン氏は、リップル社とSECの間の訴訟は2023年第1四半期までに終結すると指摘していたが、今年はすでに半分が過ぎており、リップル社の訴訟は依然として続報を待っている。ある専門家グループはかつてリップルの平均価格を予測し、リップルが訴訟に勝訴すれば通貨の価格は4倍に上昇し、2025年には3.61米ドル、2030年には4.98米ドルに達する可能性があると考えていた。

Gokhshtein Mediaの創設者であり、元米国議会議員候補のDavid Gokhshtein氏は、リップル社が法廷でSECに勝利した場合、それは暗号通貨業界全体に重要な影響を与えるだろうと考えている。XRPが普及するだけでなく、あらゆる合法的な暗号通貨プラットフォームも普及するだろう。彼はまた、リップル社の勝利により暗号通貨規制もより明確になるだろうと信じている。証券会社バーンスタインは次のように指摘した。「米国の地方裁判所は、リップル社のXRPトークンは取引所やプログラム販売を通じて販売された場合、証券とはみなされないとの判決を下した。これは暗号通貨業界における画期的な判決だ。」これによりSEC の立場が弱まります。仮想通貨投資会社ベンチャー・コイニストの創設者ルーク・マーティン氏は、米証券取引委員会によるバイナンスとコインベースに対する訴訟の核心は、両社が自社のプラットフォーム上で未登録の証券の販売を行っていることだと指摘した。 XRP事件後、マーティン氏はこれがSECとその委員長ゲイリー・ゲンスラー氏に大きな打撃を与えるだろうと考えている。彼は、この決定が業界にとって「想像を絶するほど良い」ものだと信じている。 XRPを支持する弁護士のジョン・ディートン氏も同様の見解を示し、コインベースはもう1つの勝者であり、関連コインもその恩恵を受けるだろうと考えている。同様に、暗号通貨取引所ジェミニのCEOタイラー・ウィンクルボス氏も、この判決によりSECのコインベースに対する訴訟は破綻したと述べた。ウィンクルボス氏の双子の兄弟であるキャメロン・ウィンクルボス氏は、この判決はSECが仮想通貨に対して権限を行使することを困難にする画期的なものだと述べた。

さらに、CryptoLaw.US の創設者であるジョン・ディートン氏は、SEC とリップルの間の訴訟を注意深く見守っています。彼はかつて、大量のXRPウォレットの出現はSECによるリップルへの攻撃によるものであり、それがリップルに良い宣伝効果をもたらしたと指摘した。

要約すると、リップル社の訴訟は困難で複雑な道のりを経てきたものの、一時的に段階的な勝利を収めた。この勝利は、短期的には暗号通貨市場を活性化させ、長期的には業界の発展に利益をもたらす上で重要な役割を果たすでしょう。 CoinMarketCapのデータによると、XRPの時価総額は420億ドルを超え、暗号通貨の時価総額ランキングではBTC、ETH、USDTに次ぐ第4位にまで上昇しました。今朝早く、Golden Finance は、XRP が 0.8USDT を突破し、24 時間で 70% 以上増加したと報告しました。