ビットコインは新たな段階に入り、今後どのように発展していくのか

ビットコインは3万ドルに到達し、実質的に新たな段階に入った。ある意味、今回の市場動向の直接的な原動力はビットコインETFの承認に関するフェイクニュースだったが、その後も好材料が続々と出てきて、ビットコインは躊躇しながらも新たな高値を更新し続けた。しかし、オンチェーンデータから判断すると、個人投資家は引き続き流入しているものの、大規模なファンドは市場から撤退する兆候が見られている。現在のビットコインの上昇の背後にあるより深い論理をどう見るべきでしょうか?ビットコインは今後どのように発展していくのでしょうか？

ビットコインは新たな段階に突入

前回の記事で私たちは次のように指摘しました。「ビットコインの 3 万ドルが重要な理由は、それが強気相場と弱気相場の分岐点である可能性が高いためです。以前の高値を効果的に突破すれば、強気相場の初期段階に入ることになりますが、効果的に突破できなければ、弱気相場の終盤にとどまることになります。」ビットコインの現在の動向から判断すると、間違いなく強気相場の初期段階に入ったと言えます。以下では、この新しいステージをさまざまな側面から紹介します。

ビットコインの半減期サイクルの観点から見ると、ビットコインは確かに新たな段階に入ったと言えます。 PlanBのS2Fモデルによれば、ビットコインは現在「半減期の6か月前～半減期の18か月後」の期間に入っている。この段階では、購入して保有することによるリターンは非常に良好です。

PlanB は、「私の意見では、ビットコインの強気相場 (緑) は避けられません。唯一の疑問は、FOMO がいつ始まるのか、この強気相場はどこまで上昇するのか、そしてどれくらい続くのかということです。」とさえ述べています。

ビットコインの半減期が近づいていることに加え、暗号資産の規制遵守への道においても重要な転換点が訪れており、ビットコインETFの立ち上げも差し迫っているようだ。巨大な市場配当の可能性に直面し、暗号通貨市場への投資感情は高まっています。リップル事件では、10月3日にトーレス判事がSECの控訴を棄却した。 10月19日、SECはリップル社のCEOブラッド・ガーリングハウス氏と共同創設者クリス・ラーセン氏に対するすべての告訴を取り下げ、来年予定されていた裁判を中止した。 2023年8月、裁判所の文書によると、ワシントンの3人の裁判官による控訴審委員会は、グレイスケールETFを阻止するという米国証券取引委員会（SEC）の決定を覆した。 10月19日、グレイスケールは、GBTCをETFに変換する取り組みの一環としてS-3フォームを提出したことをXプラットフォームに投稿した。関係筋によると、米証券取引委員会（SEC）は11月9日、グレイスケール・インベストメンツの信託商品GBTCをETFに転換する申請の詳細について同社との協議を開始した。

ブルームバーグETFアナリストのジェームズ・セイファート氏はXプラットフォームに次のように書いている。「スポットビットコインETF申請が1月10日までに承認される可能性は90％あると我々は依然として考えている。しかし、事前に承認されれば、ウィンドウ期間に入ることになる。ウィンドウ期間は11月17日に終了する。しかし理論上は、SECは今から2024年1月10日までのいつでも、リストの最初の9つについて決定を下すことができる。」

マクロサイクルの観点から見ると、連邦準備制度理事会の経済政策も一定の転換の兆しを見せ始めており、金利引き上げは終焉に向かいつつあるかもしれない。米国現地時間11月1日、連邦準備制度理事会は最新の金利決定を発表し、基準金利を据え置き（5.25％～5.5％）すると発表した。連邦準備制度理事会が9月の会合に続いて金利引き上げを延期するのは2回連続となる。連邦準備制度理事会は同日発表した声明で、最近の指標は米国の経済活動が第３四半期に力強いペースで拡大したこと、雇用の伸びは今年初めから鈍化しているものの依然として力強く、インフレは高止まりしていることを示していると述べた。連邦準備制度理事会は、さらなる金融政策の引き締めの程度を決定するにあたり、金融政策の累積的な引き締め、金融政策が経済活動やインフレにどの程度の影響を与え遅れているか、そして経済・金融情勢を考慮に入れることになる。連邦準備制度理事会は、米国債、政府機関債、政府機関住宅ローン担保証券の保有を引き続き削減し、インフレ率を目標の2%に回復させるという強い決意を維持します。

華泰証券は、パウエル議長が12月に利上げするかどうかはまだ決めていないと述べ、その後の利上げの可能性を否定しなかったと指摘した。しかし、金融環境の引き締めとドットプロットの有効性の低下に関する発言は、FRBが利上げサイクルを終了した可能性を示唆しており、全体的な発言はハト派的なシグナルを送った。連邦準備制度理事会が12月の会合で金利を引き上げない可能性が高い。しかし、近い将来にインフレが予想を大幅に上回った場合、特にコアインフレとインフレ期待が大幅に回復した場合、FRBが再び金利を引き上げる可能性が高まる可能性があります。 CICCは、現在の米国債金利に反映されている全体的な金融状況が経済状況と現在のバランスを維持すれば、連邦準備制度理事会は12月も引き続き利上げを停止する可能性があると指摘した。しかし、米国債の急落や経済指標が予想を大きく上回るなど、一方がこのバランスを崩した場合、依然として金利引き上げの可能性が残る。

ビットコインはまだサポートのテストが必要

確かに今回のビットコインの上昇には多くのプラス要因があるが、全体的には資本投機の度合いは依然として非常に高く、ビットコインはサポートを試すためにまだ下落する必要があるかもしれない。

今回のビットコイン上昇の直接的な刺激は、主にビットコインETFの承認に関するフェイクニュースによって引き起こされた。その後、ビットコインETFに関する好意的なニュースが継続的に発表され、市場心理は活性化し続け、資金が流入し始めました。この資金の一部は主に個人投資家からのもので、市場のFoMo感情を反映しています。

オンチェーンデータから判断すると、小規模投資家（10BTC未満を保有）は保有量を増やしているだけでなく、保有量を増やす傾向が最も強い状態にあります。特に、1 BTC未満を保有する投資家は、チェーン上で最も大きな増加を記録しています。 10万BTC以上を保有するスーパークジラを除き、クジラは総じて保有量を減らしている状態にあり、その減少の激しさは依然として非常に大きい。

Bitpushによると、 Glassnodeのデータによると、11月2日にビットコインは3億ドルの資本規模で4回目の大規模な流入を記録した。資金が流入するとすぐに、ビットコインは下落し始めました。確かに、ある意味、大規模なファンドが現金化して市場から撤退する兆候はあるものの、長期保有者の割合は依然として高い。

現在のビットコインの上昇はオプションによって大きく後押しされており、これはビットコインのバブルがまだ非常に大きいことも意味します。暗号金融サービス会社ギャラクシーデジタルの調査責任者アレックス・ソーン氏は、Xプラットフォームに次のように書いている。「BTCのスポット価格が上昇するにつれ、オプションマーケットメーカーはガンマを空売りする傾向が強まっている。ガンマを空売りしてスポットpxが上昇した場合、デルタの中立性を維持するためにスポットを買い戻す必要がある。これにより、最近の短期的な上昇の爆発性が増幅されるはずだ。価格が32,500ドルに達した後、マーケットメーカーはその後1％上昇するごとに2,000万ドルのデルタを購入しなければならない。」注: ガンマ: オプション デルタの感度の尺度。ガンマが大きいほど、デルタのボラティリティは大きくなります。デルタ: オプション価格の原資産価格に対する感度の尺度。たとえば、BTC オプションの Delta = 0.6 の場合、BTC は 1 U 上昇し、オプション価格は 0.6 上昇します。デルタ中立性: 投資ポートフォリオが関連する金融商品で構成され、その価値が原資産の小さな価格変動の影響を受けない場合、そのような投資ポートフォリオはデルタ中立性の特性を持ちます。

現在のビットコインの上昇は主にスポットETFの承認によるものですが、世界経済全体が依然として多くの課題に直面している状況では、リスク資産であるビットコインが強気相場に直接参入することは困難です。最も重要なことは、連邦準備制度理事会が実際にはまだ金利引き上げサイクルにあるということです。連邦準備制度理事会は、米国のインフレ率を2%に抑制する必要性について常に強調してきた。この目標にはまだ程遠いです。市場にはいくつかの前向きな兆候が見られるものの、あまりに早く楽観的になりすぎるのは適切ではないかもしれない。 Bitpushによると、連邦準備制度理事会のボウマン理事は、フェデラルファンド金利をさらに引き上げる必要があると予想していると述べた。

さらに、金ETFを参照するのも参考になるかもしれません。 2003年3月、オーストラリアは世界初の金ETFを立ち上げました。 2004 年 10 月、SEC は米国初の金 ETF である GLD を承認しました。 2004年11月、米国金ETF GLDが正式に発効し、取引が開始されました。当時、連邦準備制度理事会は比較的緩和的な金融政策を実施しました。最初の金ETFが承認された後、金価格は急騰し、米国のETFが取引を開始するまで上昇し続けました。米国の金ETF GLDはSECの承認を受けて小幅上昇を続けた。米国の金ETFは取引開始後、2カ月で約9％下落し、ETFが承認されたときの価格を下回った。しかし、金ETFは金属の保管や保管を必要としないため、より多くのトレーダーがETFを通じて簡単に投資することができます。その後数年間で、さらに多くのファンドがこの市場に参入しました。 2008年の金融危機により金の価格は1,000ドルまで上昇した。歴史は単純に繰り返されるのではなく、驚くほど似た形で繰り返されることが多いのです。ビットコインも同じことを言うでしょうか?

2024年の暗号通貨の展望

ビットコインは短期的にはサポートをテストする可能性があると考えていますが、2024年の大きなチャンスを考えると、そのようなテストは重要ではなくなるでしょう。さまざまな兆候から判断すると、ビットコインETFの承認とビットコインの半減期が、間違いなくビットコインの次の強気相場の主な原動力となるでしょう。米国の資産管理業界は最もアクセスしやすく直接的な市場である可能性があり、新たな富の創出効果が始まろうとしています。

ギャラクシーは、米国スポットビットコインETFの発売後1年間の潜在的市場規模は約14兆米ドルと見積もっている。同社は、アクセスのしやすさの理由から、米国の資産管理業界が最もアクセスしやすく、即時性のある市場になる可能性が高く、承認されたビットコインETFから最も多くの新規アクセス性を獲得するだろうと考えている。 2023年10月現在、ブローカーディーラー（27兆ドル）、銀行（11兆ドル）、RIA（9兆ドル）の運用資産は合計48.3兆ドルとなっている。

これらのセグメント全体でのビットコイン ETF の採用サイクルは、アクセスチャネルが開かれるにつれて何年も続く可能性があります。 RIA チャネルは 1 年目に 50% から成長し始め、3 年目に 100% に増加すると想定しています。ブローカー ディーラー チャネルと銀行チャネルについては、成長が緩やかになり、1 年目に 25% から始まり、3 年目に 75% まで着実に増加すると想定しています。これらの想定に基づいて、米国のスポット ビットコイン ETF の潜在的な市場規模は、開始後 1 年目に約 14 兆ドル、2 年目に約 26 兆ドル、3 年目に約 39 兆ドルになると推定しています。

Chain Research Society の暗号 V は、Grayscale Trust の最終ラウンドが承認された時期を参考に、現時点で最も可能性の高いシナリオは、ビットコインスポット ETF の申請が 2024 年 1 月に承認される (FRB が金利を引き上げなくなるか、市場に金利上昇の期待がなくなる) ことだと考えています。ビットコインスポットETFは2024年4月に発効します（ビットコインの半減期前に資金を呼び込むのに役立ちます）。ビットコインの強気相場は、半減期後の調整と金融緩和への期待が市場で実現した後、2024年7月に正式に始まります。 2024年9月、連邦準備制度理事会は金利引き下げサイクルに入り、金融緩和政策を実施します。 （利下げ期待が発表されると、リスク市場は1～2か月前にそれを即座に実現します。GDPがCPIを上回るという前提条件指標を参照できます）。

要約する

短期的には、ブルームバーグのアナリストによる調査によると、ビットコインETFが来年1月に承認される可能性が高いことが示されています。現在の SEC の措置と相まって、これは市場のほとんどの人々の間でコンセンサスになりつつあります。暗号通貨市場は強気で、ビットコインの価格は引き続きサポートされています。同時に、オプション市場の影響を受けてビットコインが継続的に上昇し、ビットコインの上昇がさらに加速します。この記事は、依然として不確実なマクロ経済の状況において、このバブルが最終的にビットコインの底値テストを引き起こすだろうと考えています。長期的な視点で見ると、FRBの利上げサイクルは終了間近、あるいはすでに終了しており、ビットコインの半減期（4月）が近づいていることから、2024年には大きな強気相場の到来が予想されます。米国の規制の明確化やウォール街などの大手機関からの資本流入により、新たな強気相場は間近に迫っているようです。