ビットコインはどのようにスケールするのでしょうか?ビットコインのオフチェーン拡張技術の進歩と投資状況を理解する

ビットコインのオフチェーン スケーリング分野では、ライトニング ネットワーク インフラストラクチャとユーザー サービスへの投資が大幅に増加していますが、サイドチェーンの話は主に相互運用性へと移行しています。

著者: モハメド・フーダ、暗号通貨研究者、投資家、TokenDaily研究チームメンバー、ノースウェスタン大学博士

編集者: ペリー・ワン

2017年、暗号通貨の強気相場により取引量が急増し、ビットコインとイーサリアムのネットワークが圧倒されました。どちらのネットワークも、混雑、取引の遅延、高額な手数料に悩まされています。これらの問題に対処するために、複数の拡張計画が提案されたり、オフチェーンやレイヤー 2 の実装に再び注目したりしてきました。

ほとんどの起業家、研究者、投資家は、レイヤー 2 (L2) ソリューションには欠点がほとんどないと考えています。つまり、コンセンサス レイヤーの微調整のみが必要であり、基盤となるプロトコルの集中化を回避できるということです。同時に、これらのソリューションには多くの利点があるようです。これらには、ビットコインのライトニング ネットワーク、真の L2 ソリューションと見なすことができるイーサリアムの Raiden、ビットコインの RSK やイーサリアムの Plasma Chains などのサイドチェーン ソリューションが含まれます。

2018 年から 2019 年にかけて、L2 開発をめぐる活動が活発に行われました。

ビットコインに関しては、ライトニングネットワーク（LN）メインネットが2018年3月に立ち上げられました。イーサリアム側では、SpankChain、Plasma/Plasma Cash、Loom Networkなどのステートチャネルを含む複数のL2バリアントも立ち上げられています。

しかし、2018年から2019年にかけて弱気相場が続いており、オンチェーンのアクティビティは大幅に減少しました。あまり詳しく説明する必要はありませんが、理由は明らかです。これらのネットワークでの投機的な活動が衰えるにつれて、スケーリングソリューションに対する市場の需要はますます弱まります。 2019 年の第 3 四半期と第 4 四半期に市場環境が徐々に改善するにつれて、L2 ソリューションがより多くの注目を集めるようになりました。一方では、新たな強気市場がネットワークの混雑をもたらすことが予想され、他方では、基盤となるプロトコルにプライバシー保護などの機能がさらに追加されることが期待されていました。

オフチェーンネットワークの現在の開発動向を調査し、その投資可能性を評価するための一連の記事を執筆します。また、過去 2 年間のオフチェーン ソリューションの人気と使用状況も調査します。 2つの部分に分かれており、これが最初の部分です。最初の記事ではビットコインのエコシステムに焦点を当て、2 番目の記事ではイーサリアムのオフチェーンのトレンドについて説明します。

Lightning Network、Liquid Sidchain、RSKの容量比較

ライトニングネットワーク

ライトニング ネットワーク (LN) は、これまでのところ最も重要で最も議論されているオフチェーン スケーリング ソリューションです。 2015 年に LN ホワイト ペーパーが発表されて以来、このプロジェクトは熱い議論と討論の的となってきました。 LN は発売以来、チャンネル数、ネットワーク容量、ユースケースの面で目覚ましい成長を遂げてきました。しかし、起業家や投資家は、LN エコシステムにおいてどのようなビジネスチャンスが最も価値があるのか​​をまだ考え中です。彼らが検討している方向性には、ルーティング料金を徴収するための流動性ハブの構築、LN 上での統合およびユーザー サービスの提供、LN で実装された支払いチャネル、LN インフラストラクチャへの投資などが含まれます。

LNでの流動性の提供

LN の目標は、特にマイクロペイメント サービス向けの支払いネットワークを作成することであるため、最も明白な起業機会は、支払い関連のビジネスを構築することです。つまり、数百のチャネルを持つ複数の LN ノードを提供し、支払いのルーティングを提供し、手数料を獲得します。当初、このサービスは運営コストをカバーし、リスクのない利益を生み出すのに十分な収益を生み出すと考えられていました。

この見解に反対する人々は、LN の技術的なリスクと、LN 固有の資本の非効率性をすぐに指摘します。LN では、いわゆるリスクフリーの利益は、手数料が高いか取引量が多い場合にのみ達成できるからです。過去2年間で、懐疑論者がこれまでのところ正しいことが証明された。現状では、LNルーティング料金を請求するだけでは収益性の高いビジネスを構築することは不可能です。

理論的には、LN 上でノードを実行し、支払いをルーティングすることは、ビットコインのフルノードを実行するのと同様に、より大規模で収益性の高いビジネスの一部にすぎないはずです。 LN最大の流動性プロバイダーの運営者であるLNBIGなどのチームは、このアイデアに希望を託しています。 LNBIG は現在 25 のパブリック ノードを運用しており、LN の総容量の約 50% を管理しています。

LNBIGの匿名の創設者はThe Blockに対し、これまでの投資は損失かもしれないが、LNの将来の人気に賭けていると語った。

2018年にLNに流動性を提供した場合の年間ROI。出典：BitMEXリサーチ

LN で流動性を提供する経済性に関するより厳密なデータに興味がある場合は、BitMEX Research が 2019 年 3 月に LN 手数料に関する独自の経験に基づいて公開したこの徹底的な分析をご覧ください。レポートの主な結論は、LN のローンチ初年度、チャネル レートなどの最適な条件下では、ルーティング料金からの年間投資収益率はわずか 1% 程度であり、この収益にはチャネルを開設するために必要なオンチェーン料金は含まれていないというものです。

LN ユーザーサービス

LN エコシステムへの 2 番目の投資タイプ、そしておそらく最大の投資タイプは、ユーザー サービスへの投資です。この領域は広範囲にわたり、顧客との直接的なやり取りを伴うすべてのサービスが含まれます。この分野は主に 3 つのセクターに分けられます。

• LN対応マイクロペイメント

• LN の金融サービス

• ユーザーエクスペリエンスとLNとの統合を向上させるサービス

LNサービスの最初のカテゴリで最初に登場するのは「マイクロペイメントサービス」であり、これは実際にLNが最初に語った話です。出版プラットフォームのY'allsと暗号通貨ギフトカードプロバイダーのBitrefillは、LNネットワーク上でこのようなサービスを提供する最初の商人です。

LN が成長するにつれて、Zap、Eclair、BLW などの Lightning Network をサポートするウォレットを含む、LN へのアクセスを容易にするツールがますます増えていきます。 Bitrefill は、Thor チャンネルなどのチャンネルをユーザーに開放するサービスも提供し始めました。これらの製品により、LN エコシステムはより成熟し、マーチャント サービス/ビットコイン キャッシュバック サービス (Fold)、LN ベースのビットコイン「オンボーディング」サービス (River Financial および現在は廃止されている Sparkswap)、LN を統合する取引所 (Bitfinex、LN 市場) など、金融に重点を置いた LN ユーザー サービスの台頭にさらに貢献しました。

LN ユーザー サービス部門は、主に 2 つの理由から、LN 分野で最も投資が集中している業界です。

1. LN ユーザー サービス分野の企業数は、他の 2 つの垂直分野よりも多くなっています。統計的には、投資機会が増えるということは、これらのプロジェクトが資金調達される可能性が高くなることを意味します。
2. この分野の勝者は暗号通貨以外の市場も獲得する可能性があります。

たとえば、Fold は主にビットコインをベースとしたキャッシュバック サービスを提供していますが、従来の暗号通貨コミュニティを超えて、より幅広い主流層をターゲットにしています。したがって、LN は、ビットコイン報酬を提供するための、より優れたユーザー エクスペリエンスを備えたツールとして使用されます。このような市場の方向性を受けて、Fold は昨年 9 月に 250 万ドルの資金を調達しました。同様に、Bitrefill も LN を使用してビットコイン商人サービスを拡大し、VC 資金で約 200 万ドルを調達することに成功しました。これは LN ベースのユーザー サービスの一般的に魅力的な側面ですが、課題がないわけではありません。 Sparkswap などの一部の企業は VC からの資金調達に成功しましたが、後になって自社のビジネスがあまりにも先進的すぎることが判明しました。起業の世界では、時代を先取りしすぎるのも間違いです。

LNをツールとして使用している金融チャネル

これは LN エコシステムにおける比較的新しい方向性ですが、近い将来に大きなトレンドになる可能性があります。この方向性の目標は、世界的なカバレッジ、即時決済、低料金など、LN のさまざまな機能を活用して、暗号空間外のユーザーをターゲットにすることです。つまり、この方向の企業は、LN をバックエンドで実行される支払いチャネルとして扱うことが多く、ユーザーは BTC を使用しているのか LN を使用しているのかを知る必要はありません。これを、ユーザーの資金の流れを可能にするために基盤で ACH や Swift などのプロトコルを使用している Cash App や Venmo などの企業と比較することができます。

この分野で最初に登場したプロジェクトの 1 つが Zap です。 Zap は、商店の支払いや個人の現金送金など、日常的なドル支払いの決済に LN を使用する予定です。 LN を決済レイヤーとして使用することによる利点は、即時決済と低料金であり、資金の規模に応じて最大 15% の手数料を請求する従来の支払いチャネルに取って代わる可能性があります。たとえば、Zap の Strike 製品は、ユーザーや販売者がビットコインをまったく使用することなくこの目標を達成します。このアプローチは、価格変動やビットコイン決済に不利な税法など、ビットコインが決済システムに採用されるのを妨げる主な障害も解決します。

LNインフラ

プロトコルを開発する企業の株式を購入するなど、ベンチャーキャピタルによる暗号インフラへの投資は、暗号業界では常に議論の的となっているトピックです。ただし、これの使用例は非常に明確です。 LN の場合、これは LN プロトコルを構築および推進するチームに投資することを意味します。この垂直分野には、Lightning Labs、ACINQ、Blockstream という 3 つの主要なスタートアップがあります。 LN の主要部分はすでに構築されているため、これらの企業は LN を使用するユーザーと開発者のエクスペリエンスを向上させることに取り組んでいます。たとえば、Lightning Labs は、ノード オペレーターがチャネルを簡単に管理できるように、Loop や Faraday などのツールを開発しました。同様に、ACINQ は、企業が LN を簡単に統合できるようにする Stripe に似た API ツールを開発しています。

ROI に関しては、状況は少し複雑になります。 LN 開発者にサービスを提供するだけでは、暗号通貨に特化したベンチャーキャピタルファンドにとって収益性と持続可能性の高いビジネスを構築するのに十分かどうかは不明です。インフラプロジェクトは直接利益をもたらすものではないが、実際には次の 2 つの理由でお金が使われていると主張する人もいます。

1. 早期アクセスと最新の洞察を得て、LN を統合したクローズド ソースのサードパーティに投資する機会があります。
2. 大規模なユーザーと商人を呼び込むことを約束する LN をサポートすることで、既存のビットコインのポジションを活用します。

論争にもかかわらず、懐疑的な見方は、過去数か月間に Lightning Labs や ACINQ がシリーズ A ラウンドで多額の資金調達を行うことを妨げていません。 Lightning Labsは2月初旬に1,000万ドルの資金を調達し、同社の総資金は1,250万ドルとなった。同様に、ACINQ は昨年 10 月に 800 万ドルのシリーズ A 資金調達ラウンドを完了しました。

ビットコインサイドチェーン

液体

Blockstream は、ビットコイン取引を取り巻く機密性の問題に対処するために、2018 年後半に Liquid を導入しました。 2019年にLiquidはゆっくりと成長し、サイドチェーンにロックされたビットコインは100未満でした。しかし、今年1月以降、サイドチェーンには毎月数百ビットコインが継続的に流入し、4月中​​旬には1,600ビットコインの容量を突破し、LNの容量を超えました。

流通中のLiquid BTC (L-BTC)、出典: https://liquid.net/

Blockstream は現在、Liquid のメンバーとして 44 の企業をリストしており、最近、いくつかの著名な企業が参加しました。 Liquid は現在、ビットコイン ユーザーの間ではあまり人気がありません。 Liquid ブロック エクスプローラーによると、ほとんどのサイドチェーン ブロックは空であるか、1 桁のトランザクションがいくつか含まれているだけです。 Liquid の主な焦点はトークン化された証券に移行しましたが、Liquid 上のトークン化された資産の流通市場価値はまだ非常に小さいです。 Tether (USDT) は現在、Liquid 上で最も多く発行されている証券ですが、時価総額はわずか 1,650 万ドルです。 Liquid が資産 (トークン) の発行に注力する動きはビットコイン コミュニティではあまり歓迎されておらず、多くの人がこの展開をイーサリアムの ERC-20 モデルを模倣する試みと見ています。おそらく、このような低い導入率は投資家が望んでいるものではないだろう。結局、Blockstream はシリーズ A の資金調達ラウンドで 5,500 万ドルを調達しました。

RSK

RSK の究極のビジョンは、ビットコイン上でイーサリアムを複製することです。これを実現するために、RSK はビットコインに双方向で固定され、イーサリアム スマート コントラクトのフォークを使用して、RSK スマート ビットコイン (RBTC) と呼ばれる固定ビットコイン資産のプログラム可能性を実現するサイドチェーンを実装しました。 Liquid と同様に、RSK は Federation を使用して双方向のアンカーを確保します。 RSK Federation のメンバーリストは公開されておらず、公開キーによってのみ識別できます。 Liquid と同様に、RSK サイドチェーンもより広範な採用を目指しています。 RSK は 2018 年 12 月からアクティブになっていますが、サイドチェーンには約 160 ビットコインしか集まっていません。 2019年、サイドチェーンのネットワークの平均ビットコインはわずか50でした。

ビットコインとRSKの双方向ペグを保証するための連盟がある

これまでのところ、RSK のパフォーマンスは投資家の期待を下回っています。 Crunchbaseのデータによると、RSKプロジェクトの背後にある企業であるRSK Labsはベンチャーキャピタルから730万ドルを調達した。さらに、RIF Labs はトークンの私募を通じて 22,000 ビットコインを調達しました。 RIF Labs と RSK Labs が合併して IOV Labs が誕生しました。さらに悪いことに、ビットコインとさまざまなスマートコントラクトブロックチェーン間の相互運用性を構築するプロジェクトがますます増えており、RSK の競合相手がますます増えていることを意味します。

相互運用可能なビットコインサイドチェーン

ある時点では、多くの暗号通貨投資家は、プライバシーからプログラム可能性まで、すべての機能がビットコインの上のレイヤーとして構築されると信じていました。したがって、Liquid と RSK サイドチェーンは良い投資対象であると思われます。しかし、この見方は最近変化しました。ビットコインにプログラム可能性を追加することを検討している投資家にとって、ビットコインとイーサリアム、あるいは他のスマート コントラクト プラットフォームの間に橋を架けているチームは、より良い投資対象であることが証明されています。 TBTC の最近の上昇を見てください。 Keep/TBTC チームは数週間前に、プロジェクト開発を加速するために 770 万ドルの資金を調達したことを発表しました。

TBTC は特別なケースではありません。実際、新興のスマート コントラクト プラットフォームのほぼすべてが、プラットフォームへのビットコイン サイドチェーン/ブリッジを構築する方法を検討しています。 Cosmos エコシステムにおいて、Nomic Bitcoin Sidechain は注目に値するプロジェクトです。このプロジェクトでは、Tendermint テクノロジー スタックを使用して Bitcoin サイドチェーンを実装します。インターブロックチェーン（IBC）プロトコルが発効すると、Nomic BTC（NBTC）は他のTendermint資産と相互運用可能になります。同様に、Tezos ファンは、Tezos ブロックチェーン上で BTC トークンを発行する tzBTC プロジェクトを開始しました。

要約すると、過去 2 年間で、ビットコインのオフチェーン スケーリングの分野で多くの実験とプロジェクト構築が行われました。 LN セクター、特に LN インフラストラクチャとユーザー サービスへの投資は大幅に増加しており、今後も成長を続けると予想されます。

一方、ビットコイン上に構築されたサイドチェーン プロジェクトは、十分な注目を集め、多くの開発者の想像力を引き付けるのに苦労しています。サイドチェーンに関する議論は、主に相互運用性へと移行しています。ここでの論理は、「すでに同じ機能にブリッジしているが、より堅牢で流動性が高い場合、なぜそれを複製する必要があるのか​​？」ということです。

この業界はまだ初期段階にあり、上記に書いたことの多くは今後数年のうちに変わる可能性がある、あるいは変わる可能性が高いということに留意してください。しかし、私たちが現在追跡している開発動向の多くは、将来的には次世代の金融システムのバックボーンとなるだろうとも信じています。