2023年が過ぎましたが、イーサリアムはビットコインを追い抜くことに近づいているのでしょうか、それとも遠いのでしょうか?

ビットコインの新たな強気相場説が主流になるにつれ、弱気相場で楽観的だったイーサリアムのエコシステムは徐々に弱体化している。 Solanaの強力な流行と相まって、暗号通貨業界は「新しいパブリックチェーンの台頭の物語」とともに2024年の始まりを告げたようだ。

イーサリアムの価格は過去1年間で2倍になったものの、依然として多くの人々から批判されており、意思決定レベルに大きな問題があるとしてヴィタリック氏をFUDし始めた者もいる。この現象の主な理由は、誰もが ETH に対して過大な期待を抱いていること（少なくともビットコインを上回るパフォーマンス）であり、SOL の過度に印象的なパフォーマンスにも関連しています。今日は、過去 1 年間に Ethereum エコシステムでどのような新しい変化が起こったかを振り返ります。 (FUD: 恐怖、不確実性、疑念、人々によって広められ、投資家の間でパニックを引き起こす否定的な感情を指します。)

01イーサリアムがデフレに突入

今年初めから現在までに、イーサリアムの数は1億2,050万から現在の1億2,010万に減少し、1年間で合計34万イーサリアム、7億5,000万ドル相当が破壊されました。強気相場の到来とともに、破壊の規模は必然的に大幅に増加するでしょう。

イーサリアム総供給量の変動、出典：ultrasound.money

02 LSDトラック爆発

イーサリアムの統合は2022年9月に完了して以来、数か月の開発を経て、2023年第1四半期のホットスポットとなっています。弱気相場の終焉とともに、年率4％程度の安定したリターンが、大量の資金の流入を呼び込んでいる。 Lido、RPL、SSV などの LSD プロジェクトは爆発的な波を引き起こしました。イーサリアムの誓約率は上昇し続けています。 2023年1月3日時点で、寄付金額は2,880万に達している。

イーサリアムのステーキングの変化、出典：dune.com

約束された資金の額が拡大し続け、上海のアップグレードが近づくにつれて、少数のプロジェクト関係者がこの資金の一部をターゲットにし、独自のDeFi製品を立ち上げ始めました。階層化ネスティング方式により、担保資金の利用率が向上しました。資産効果が現れた後、より多くの機関や資金が流入し、関連トラックを敷設し始め、それによってLSDFi関連トラックが派生し、LSD関連のインフラが徐々に改善されました。

良い面があれば、不満な面も必ず存在します。ステーキング率が上昇するにつれて、イーサリアムステーキング市場におけるLidoのシェアは1/3を超えることになります。ステーキングトラックは集中化されすぎており、LIdoの成長がイーサリアムメインネットのコンセンサスのセキュリティを脅かすのではないかと市場では懸念が出始めている。 Lido の集中化が有害であるかどうかについてはさまざまな意見があります。

12月28日、ヴィタリック氏はステーキングの集中化と検証の分散化の観点から関連する問題を解決するDVT（分散バリデータテクノロジー）技術について言及した。 2023年11月28日、Lido DAOはObol NetworkとSSV Networkが提供するDVTテクノロジーの採用を開始しました。

プレッジトラックにおけるさまざまなプロジェクトの市場シェア、出典：dune.com

強気相場の到来とイーサリアムの価値の上昇により、イーサリアムのステーキングトラックが数千億規模の市場になることはほぼ確実です。また、業界の発展に伴い、安定した財務管理は徐々に一部の人々にとって厳格なニーズとなり、関連分野の発展と革新は期待に値します。

03レイヤー2が繁栄

Layer2 は Ethereum の重要な部分に成長しました。各レイヤー2は、さまざまな面で進捗が異なります。それぞれのチェーンには特徴があると言えます。簡単に振り返ってみましょう。

Layer2 TVL トップ 10 ランキング、出典: L2 Beat

• 楽観

2022年に弱気相場の底が確立されると、Optimismの価格は2023年初頭に爆発的な上昇の波を迎えました。エコシステムはあらゆる面でArbitrumよりも明らかに弱いですが、プロジェクトは異なる道を見つけました。モジュール式+ワンクリックチェーン技術のOP Stackを採用し、BASE、opBNB、Manta Network、DeBankなど多くのプロジェクトと協力し、その他多くの有名なプロジェクト関係者がOP Stack技術を採用しています。最近、カンクンアップグレードの具体的な時期が確認されたため、オプティミズムなどの第2層プロジェクトが再び注目を集めています。

• 仲裁

昨年の第1四半期、Arbitrum Tokenの発行により、Arbitrumエコシステムは大きな爆発を迎え、「Arbitrum Summer」とも呼ばれました。代表的なプロジェクトとしては、GMX、MAGIC、RDNT、GNS、AIDOGEなどがあり、そのほとんどはBN上で立ち上げられています。

しかし、OptimismやArbitrumなどの「機関トークン」には、市場価値が高く流通量が少ないという同じ問題があります。過去1年間、2つのLayer2の市場価値は上昇してきましたが、トークンの価格は変わらず、完全に機関投資家の「キャッシュマシン」となっています。このプロジェクトはあらゆる面で優れていると言えますが、個人投資家にわずかな利益しか与えません。

• zkSync と StarkNet

zkSync と StarkNet は、業界における PUA の 2 大巨頭と言えます。彼らは、金がなくなるまで料金を徴収しており、特に StarkNet は、完全に搾取されています。プロジェクト側は、さまざまなとんでもない作戦を実行してきた。コミュニティとプロジェクト当事者は敵対関係になった。ウール党は憎しみに歯ぎしりしている一方、zkSyncはあくまでPUAにこだわり、2025年にはトークンを発行するという噂さえある。しかし、ZKの進歩は総じて遅く、2023年には特筆すべきことは何もありません。

• ベース

Baseは、エコシステムの富裕効果に頼って短期的に多くの資本を集め、いくつかのトラフィックの波の助けを借りて上昇しましたが、ほとんどのエコロジカルプロジェクトは長続きしませんでした。 8月初旬、Baseメインネットがローンチされる直前、ミームToken Baldが1000倍の増加でチェーン上に登場しました。時価総額は2日間で1億ドルを超えた。巨大な富の効果がFOMOユーザーを市場に引き寄せました。残念ながらプロジェクトは惨憺たる結末に終わりましたが、投入された資金は入金されました。

その後間もなく、ソーシャルトラックプロジェクトFriend Techのポンジースキームと、Paradigmがサポートするエアドロップの期待により、弱気相場における数少ない驚異的な製品の1つとなり、Baseチェーンに数十万人のユーザーをもたらし、Layer2におけるBaseチェーンの地位を完全に確立しました。しかし、フレンドテックは現在、冷え込んだ状態にあります。

• ブラスト

11月21日に発売されました。 Blur自身のトラフィックとAirdropの予想されるポンジスキームに依存し、途中でウォレットの集中管理の問題に遭遇したにもかかわらず、ローンチ後約2か月でTVLが10億ドルを超えるのを防ぐことはできませんでした。業界の大口資金ユーザーにとって、安定的に資金を運用できる新たな場となっている。

• マンタパシフィック

わずか3週間で、TVLは3,000万から6億5,000万に急増しました。これは、Blastと同じ財務管理方法を使用して、New Paradigmイベントを通じて誓約する資金を集め、Airdropを取得します。ブラストよりも担保期間が短く、資本稼働率が高いのがセールスポイントです。

• メティス

カンクンのアップグレードが近づく中、メティスは短期的に優れた市場パフォーマンスを発揮し、ダークホースとして浮上し、TVLも短期的にトップ3に上昇しました。ほとんどのレイヤー 2 ではシーケンサーの過度な集中化の問題があることから、Metis は分散型シーケンサー ソリューションに取り組んでいます。それが技術によるものか資本によるものかは、人それぞれです。

• ZKフェア

ガス料金エアドロップの形式を通じて、トークンの 100% がすべてのコミュニティ ユーザーにエアドロップされ、短期的にユーザーの参加を促します。ガス料金エアドロップ活動が開始されてから1週間も経たないうちに、チェーン上で消費されたガス料金は6,000万USDCを超え、アクティブアドレス数は20万を超え、TVLは1億2,000万を超えました。最近の活動が終わった後は後退しており、主な焦点は公平な分配にあります。 zkSync や StarkNet PUA の恩恵を受け続けているユーザーにとって、非常に良心的であると言えます。今後の展開については引き続き注目したい。

第2層の発展は、各社が自社の強みを生かしていることがわかります。市場が改善するにつれて、上昇のスピードはますます速くなり、ますます単純かつ粗雑になっています。彼らの多くは、以前のようにゆっくりと蓄積するのに何ヶ月も、あるいは何年もかかることはなくなり、一連の刺激策と短期的な爆発的な増加を通じて市場を占有するようになった。それが長期的に持続できるかどうかは、まだ分からない。

04 Dex Botが新たな勢力として登場

BRC20 の刻印が登場する前は、ローカル ドッグのほぼ 90% が Ethereum で発行されていたと言えます。毎日何十、何百もの新しいプロジェクトが生成され、一部のプレーヤーは予想を超える利益を得ることを期待して、毎日チェーンの動向に注目していました。プレーヤーの数が増えるにつれて、優れたツールは投資家にとってさらに強力になります。 Dex Bot はこのような環境で作成されました。

5月中旬にUnibotプロジェクトが立ち上げられ、わずか2か月余りで驚異的な製品となり、弱気相場で数千万ドルの利益を上げ、トラック全体と関連するコンセプトが熱い議論を巻き起こしました。しかし、9月にバナナガンが発売されて以降、操作性が向上した結果、ユニボットの市場シェアは縮小した。最近、イーサリアムの人気がビットコインやSOLに影を落とされ、イーサリアムチェーン上の取引量が急落し、当然ながらDex Botの需要も減少しました。しかし、今年登場した新しい物語として、引き続き注目する価値がある。

Dex BOT 取引市場シェア、出典: dune.com

05イーサリアムの碑文とミーム

イーサリアムの刻印プロトコルであるEthscriptionsの登場は、Bitcoin Ordinalsプロトコルの完全なレプリカであると言え、提案されて以来、誰からも拒否されてきました。主流の見解は、これは歴史の後退であるというものだが、ビットコインエコシステムの爆発的な成長に耐えられず、また他の理由もあって、これも問題となっている。

現在、イーサリアムの刻印トラック全体において、ETH以外に目を引く存在はありません。いくつかのマイクロイノベーションやルーン + NFT の出現はあるものの、そのほとんどは短期的な誇大宣伝であり、FOMO の波が起こり、その後混乱が生じます。さらに、新しいパブリックチェーンへの刻印鋳造の流行もあります。立ち上げ時は活気があり、さまざまなパブリックチェーンのパフォーマンスがテストされますが、結局のところ、そのほとんどは短期的な繁栄です。あえて乗っ取ろうとする限り、例外なく埋葬されることになるだろう。今後、関連トラックで新たな物語や新たなものが生まれるかどうかについては、引き続き注目する必要がある。 (注: FOMO: Fear Of Missing Out、機会を逃すことへの恐怖)

ミームは、前回のラウンドで主流となった物語の 1 つとして、doge や shib などの多くの驚異的なプロジェクトを生み出しました。このラウンドでは、PEPE の出現により、イーサリアム チェーン上のアクティビティがさらに刺激されたと言えます。 2023年半ば、ユーザーは機関投資家のトークンに対してFUD（不安や恐怖感）を抱き始め、チップを売り飛ばすためだけのプロジェクトが立ち上げられました。個人投資家は常に最後の段階にいる。

ミームコインはまさにこの悩みを解決します。相対的に言えば、公平に分散され、コミュニティ主導で、敷居がなく、誰でも参加できます。 BRC20 のその後の人気もこれに関係しています。多くのプロジェクトは、流星のように短期的には非常に人気がありますが、人気が去った後は続編がなく、実際に成功するものはごくわずかですが、個人投資家にとってはまさに最近の傾向です。

06その他

上記以外では、他のトラックのパフォーマンスは平凡でした。

DeFiトラックでは、 Makerに代表されるRWAが拡大し始めましたが、反応は平凡でした。 Uniswapに代表される旧来のDeFiは、技術面でいくつかのマイクロイノベーションを起こし、フルチェーン拡張計画を立ち上げ、さらに市場シェアを拡大​​することを期待しながら、内向きに拡大し始めました。

ブロックチェーンゲームのトラックは完全に死んでいます。他のチェーン上でブロックチェーンゲームがいくつかリリースされ、フルチェーンゲームもある程度推進されているものの、市場を完全に爆発させた大ヒット作はありません。

NFT分野では、Yuga Labsはゲーム分野で一定の努力をしてきたものの、反応は平凡で、自社のNFTも今年はあまり進展がなかった。 Azukiは6月末に2万イーサリアムを調達したが、最終製品はRed Beanの直接的なコピーであり、すでに限られていたNFT市場の流動性をさらに枯渇させ、Red Beanシリーズも下落の波を招いた。 NFT取引市場に関して言えば、OpenSeaの評価額は数百億ドルから14億ドル、あるいはそれ以下にまで減少し、機関投資家は90％以上の損失を被っています。 Blur も OpenSea の市場シェアを継続的に侵食しています。イーサリアム上のプロジェクトはすでに市場シェアを占めています。現在は市場競争が熾烈なレッドオーシャンにあるといえるでしょう。何らかの成果を達成することは極めて困難です。しかし、ビットコインは正反対です。 Ethereum から直接コピーできます。完全に未開発の処女地です。

07まとめ

上記は、私が今年注目した Ethereum の新しいイノベーションの一部です。アカウント抽象化やAIといった概念も構築中ですが、驚異的な製品はまだ登場していないため、逐一列挙はしておりません。

一方、イーサリアムの最近のパフォーマンスの低さから、ヴィタリックがイーサリアムの開発の意思決定レベルで大きな問題を抱えていることが原因だと考え、多くの人がFUDを起こし始めました。税務当局の分散化は、レイヤー2のプリンスの分離主義とイーサリアムの価値獲得の弱体化につながります。この発言に関しては、人それぞれ意見が異なります。

最後に、イーサリアムに関して期待できる点は次のとおりです。1 つは、第 2 層に適したカンクン アップグレードです。もう1つは、ビットコインETFの承認後のイーサリアムETF申請の承認です。

2024 年には、ビットコイン エコシステムとイーサリアム エコシステムのどちらの発展がより有望になると思いますか?