世界のビットコイン採掘コストとビットコインの計算能力を1つの記事で理解する丨マイニングレポート

マイニングはビットコインネットワークの基本的な構成要素であり、BTC はその資産です。その重要性にもかかわらず、マイニングはビットコインのエコシステム全体の中で最も透明性が低く、最も理解されていない部分となっています。 BitOoda のレポートは、ビットコインマイナーの構成に関する透明性を高め、最終的にはシステムの状態と健全性を理解するのに役立つことを目指しています。フィデリティ応用技術センター (FCAT) では、ビットコインマイニングの分野での研究を継続し、エコシステムの発展に貢献していきたいと考えています。私たちは BitOoda チームの取り組みに感謝しており、これによりビットコインエコシステムのこの複雑で魅力的な部分に対する皆様の理解が深まることを願っています。
——ユリ・ブロヴィック、フィデリティ応用技術センター

要点:

世界の9.6GWの鉱業電力の50%は中国にある可能性がある。米国は約14%を占めています。計算能力の利用率は約67%です。
ビットコインの計算電力コストの中央値は 3 セント/kwh で、1BTC のマイニングコストは約 5,000 ドルです。
1 回のアップグレードサイクルで、ハッシュレートは 12 か月で 260 EH/s、24 か月で 360 EH/s に到達できますが、63 億ドルの設備投資が必要になります。 41億ドルの資金不足が残る。
ハッシュレートが 10EH/s 増加するごとに、MWh 収益の中央値を維持するためにビットコインの価格が 1,000 ドル上昇する必要があります。
安い電気、ビットコインの価格、半導体の割り当てはすべて要因です

ビットコインのマイニングは、公開情報がほとんどない秘密主義の産業です。洗練された暗号通貨投資家の間でも、マイニングやその分野における潜在的な投資機会についての理解にギャップがあることがわかりました。 Coinmetrics、Coinshares、Cambridge Centre for Alternative Finance による優れた調査にもかかわらず、まだ答えが出ていない疑問が残っています。この記事の研究は、既存の研究を補足し、新たな疑問に答えるために、フィデリティ応用技術センター (FCAT) から委託されたものです。

パート 1: ビットコインのハッシュレート分析: いくらなのか、どこから来るのか、そしていくらかかるのか

最初の部分では、マイナーのハッシュレートを測定、特定、価格設定し、マイナーの収益性を推定します。私たちは、マイナー、マイニングマシンメーカー、再販業者との60回以上の会話、および45以上の公開データソースを通じて、ビットコインのマイニングパワーがどれだけあるのか、どこにあるのか、マイナーがマイニングするのにどれだけの費用がかかるのかを可能な限り完全に把握できるよう努力してきました。

次に、利用可能な電力、マイニング機器の効率、ビットコインの価格、資本/資金の可用性、半導体技術と生産能力の制限によって、将来のマイニング能力がどのように変化するかという問題をさらに検討します。

ビットコインマイニング業界は少なくとも9.6GWの電力にアクセスできると推定しています。

9.6GW の推定値は、次のロジックに基づいています。5 月 10 日、ビットコインの 3 回目のブロック報酬半減期の直前に、ネットワークのハッシュレートは 136,098 PH/s でピークに達し、5 月 17 日に 81,659 PH/s で最低値まで下がりました。これらの極端なケースの一部は、幸運な連続やブロックをすばやく見つけるなどの運によるものであり、推定ハッシュレートが人為的に膨らんでいる可能性があること、およびブロックレートの低下は部分的に不運による可能性があることを私たちは認識しています。しかし、私たちはモデルから運の要素を取り除き、単純化した仮定を立てて、ビットコインネットワークが消費する電力の概算値を算出しました。 5月17日の底値でのハッシュレートはすべて、より収益性の高い新世代のマイニング機器である「S17クラス」のマイナーによるものだと推測されます。これには、BitmainのAntminer S17、T17、Whatsminer M20、およびCanaan Creative、Innosilicon、Ebangなどのメーカーの機器が含まれます。また、5月10日から5月17日の間にシャットダウンされたすべての機器は、収益性の低いS9カテゴリのマイナー（Antminer S9、Whatsminer M3など）などの古い世代のものであったと想定されます。

なお、「S17 カテゴリ」、「S9 カテゴリ」、「S19 カテゴリ」は、Bitmain デバイスだけでなく、同様の仕様を持つ競合デバイスも含む総称として使用されていることに注意してください。 Bitmain は「S9 クラス」(および程度は低いが「S17 クラス」) のデバイスにおける主要プレーヤーとして市場を独占してきた長い歴史があるため、カテゴリの定義には Bitmain のモデル番号のみを使用します。関連するすべての計算では、PUE（電力使用効率）を1.12と想定しています。つまり、ビットコインの直接マイニングに使用される1MWごとに、冷却システム、照明、サーバー、スイッチなど、その他すべての稼働に120kWが使用されることになります。

図: BitOoda はマイニングマシンを主要なマイニングマシンのカテゴリに分類しています

出典: BitOoda、Bitmain、Canaan、MicroBT、Halong、GMO、AsicMinerValue.com

下のグラフは、5 月 17 日に実行されたハッシュレートがすべて新しい S17 クラスのデバイスからのものであった場合、3.9GW のエネルギーが消費されたことを示しています。さらに、5月10日から5月17日の間に停止した54EH/sのハッシュレートが古いS9クラスのマイナーによるものだった場合、さらに5.7GWの電力が消費されることになります。私たちは、業界を広く理解してもらうために、これらの単純化した仮定を立てています。シャットダウンしたハッシュパワーのほとんど（すべてではない）は古い S9 クラスのリグであり、残りのハッシュパワーのごく一部は、非常に低コストの電力市場における S9 クラスのマイナーであった可能性が高いという現実を認識しています。ビットコインの半減期後のマイニング機器の収益性の低下がハッシュレート低下の主な要因であり、電気料金の安さを利用するためにマイナーを中国北部から中国南部に移転させたタイミングと相まってそうなりました（中国の水力発電シーズンの影響の詳細についてはパート II を参照）。これらの仮定に基づいて、ビットコインマイニングコミュニティは少なくとも9.6GWの電力にアクセスできると推定します。

図: 最近のピークと谷におけるビットコインのハッシュレートとエネルギー消費量

出典: BitOoda、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

私たちの推定では、BTC マイニングは 9.6GW の 67% を活用しており、年間約 10% の成長率で 280 万台の専用ビットコインマイニングリグに電力を供給しています。現在、ほとんどのデバイスは S17 クラスのマイニング機器ですが、将来の成長は主に次世代の S19 クラスのマイニング機器によってもたらされるでしょう。 5月17日の底値から再び上昇したハッシュレートの一部は、電気料金が非常に安い管轄区域で稼働しているS9クラスのマイナー、または以前は移転を遅らせていた（5月11日の報酬半減期前のダウンタイムを避けるため）中国北部の高電気料金地域のマイナーで、現在は中国の毎年恒例の洪水シーズン中に四川省と雲南省の低コストの電力を利用しているマイナーによるものである可能性が高い。

さらに、サプライチェーンの遅延にもかかわらず、次世代のAntminer S19とWhatsminer M30の限定出荷が開始され、S17クラスのマイナーの出荷も一部開始され、ハッシュレートの回復を牽引しています。

図: ビットコインのハッシュレート、エネルギー消費量、設置されているマイニングマシンの数 — 2020年7月1日時点のデータ

出典: BitOoda、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

中国は採掘能力の約50％を占めると推定され、米国はさらに14％を占めています。

私たちは、さまざまな公開情報源のほか、マイナー、マイニング機器メーカー、再販業者との秘密の会話を活用して、ビットコインのマイニング電力がどこに設置されているか、マイナーが電気代としていくら支払っているかを評価しました。匿名を条件に電気料金データを提供してくれた 153 のマイニングファーム (67 のマイニングファーム、約 3GW の電力容量を含む) で約 4.1GW の電力を見つけることができました。

図: 調査された採掘能力の地理的分布と推定9.6GWの電力

出典: BitOoda 推定、マイナー、ASIC メーカー/販売業者、公開情報源

会話から、この容量の大部分は米国、カナダ、アイスランドで占められているものの、中国と「その他の地域」のカテゴリではわずかな割合しか占めていないと考えられます。マイナーとの話し合いでは、彼ら自身のハッシュレートだけでなく、市場で彼らが知っている他のマイナーの数や、その地域のハッシュレートの合計がどれくらいだと思うかについても尋ねます。これらは近似値であることは承知していますが、それでも採掘力の全体的な地理的分布を推定するのに役立つ方法であると考えています。

図: 測定されたコンピューティング能力の地理的分布と推定総容量 9.6GW

出典: BitOoda 推定、マイナー、ASIC メーカー/販売業者、公開情報源

私たちの評価では、ビットコイン採掘の電気料金の50%は3セント/kWh以下で支払われており、この傾向は過去数年間にわたって減少し続けています。証拠によれば、この数字は 2018 年には 6 セント/kWh に近かったようです。ネットワークハッシュレートが増加するとハッシュレート PH/s あたりの収益が減少するため、電気代の高いマイナーはコストの低い地域に移動する、または閉鎖することになります。

図: 電力コスト曲線: 電力コストとネットワーク電力シェアの関係のマッピング

出典: BitOoda 推定、マイナー、ASIC メーカー/販売業者、公開情報源

当社のコスト曲線の推定によると、1 ビットコインを採掘するのにかかる現金コストの中央値は約 5,000 ドル、信頼区間の上限は約 6,000 ドルとなります。この見積りは現金運営費を表しており、マイニングハードウェアの減価償却費やその他の費用は含まれていません。

この曲線は、ビットコインのごく一部が現在のビットコインのスポット価格を上回る現金コストで採掘されていることも示しています。私たちは、こうした非経済的なマイニングの一部は、電力購入の約束と、需要がピークとなる期間に容量を停止し、取引オプションが限られているか高価な管轄区域でビットコインを取得する潜在的なインセンティブによって左右されていると考えています。

図: 異なる電気料金でのネットワークハッシュレートに基づく 1 BTC のマイニングコスト — 2020 年 7 月 1 日時点のデータ

出典: BitOoda 推定、マイナー、ASIC メーカー/販売業者、公開情報源

S9 クラスのマイナーは、現在のネットワークハッシュレートで損益分岐点に達するのに 2 セント/kWh 未満しか必要とせず、ハッシュレートが成長し続けると、存続するにはさらに低い電気料金が必要になる可能性があることに注意してください。当社のコストモデルでは、約 5MW の電力を稼働すると想定しています。 S9 クラスの機器は新しいマイナーほどエネルギー効率が良くなく、ハッシュレートの PH/s あたりより多くの機器を必要とするため、新しい機器よりも多くのエネルギーを消費し、同じハッシュレートでもより多くの労力と間接費が必要になります。 S19 クラスのマイニングマシンでは、1PH/s の計算能力を生成するために 30kW の電力と 9 台以上のデバイスが必要です。 S9クラスのマイナーをマイニングに使用した場合、約70台のデバイスと100kW以上が必要となり、同じ1PH/sの計算能力を生み出すためには、メンテナンスや運用にかかる人件費や電気代もそれに応じて増加します。

図: 現在のハッシュレートで、異なる電気料金で異なるマイニングマシンの1日あたりの収益と現金運用コスト

注: ビットコインのマイニングに実際に使用される電力の割合を推定するために、PUEを1.12と仮定しています。

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

マイナーとの会話によると、人件費は、大規模なマイニングファーム（> 50MW）を運営するために必要なメンテナンスおよび運用スタッフに基づいています。

概要: ビットコインのマイニングに利用可能な電力容量は約 9.6GW あり、現在の利用率は 60% 台半ばであると推定されます。このタイプの電気の平均電気料金は 1kWh あたり約 3 セントなので、1 BTC のマイニングで得られる現金の平均額は 5,000 ドルになります。私たちの推定では、中国は世界の生産能力の約50％を占めており、米国はそれに続いて約14％を占めています。より安い電気料金を利用するために洪水期に中国の電力容量の大部分を移転する行為については、パート II で詳しく説明します。

パート2: コンピューティングパワーの増大と中国の洪水シーズンの関係についての驚くべき結論

中国はビットコインのマイニングエネルギー消費とネットワークコンピューティング能力の 50% を占めていることがわかりました。ここでは、中国のビットコインコミュニティと、中国の水力発電シーズンがビットコインの価格とハッシュレートに与える影響について詳しく見ていきます。

では、水力発電シーズンとは何でしょうか? 5月から10月にかけて、中国南西部の四川省と雲南省では大雨が降ります。その結果、これらの州のダムに大量の水が流入し、この期間中に水力発電が急増しました。生産能力が需要を上回っているため、この電力はビットコインマイナーに安価で販売されます。ダムが氾濫すると余分な水が放出されるため、安価な電気を販売することは電力会社と鉱山会社にとって双方に利益をもたらす。この安い電気料金により、近隣の州から鉱山労働者が移住し、安い電気料金の恩恵を受けるようになりました。中国北部の鉱山労働者は乾季には1kWhあたり約2.5～3セントを電気料金として支払っているが、四川省と雲南省の鉱山労働者は5月から10月の雨季には1セント未満しか電気料金として支払っていない。

私たちは、洪水期には電気料金が下がることでコンピューティング能力が成長するという従来の考え方に反しています。私たちは、洪水シーズンにより年間6か月間のコスト曲線が下がり、マイナーがコンピューティングパワーの成長をサポートするために資本を蓄積し、運営費を賄うためにビットコインの販売を減らすことになると考えています。

下の表に示すように、雨期と乾期の平均価格上昇には大きな差がありますが、コンピューティング能力の成長率は両期間でほぼ同じです。最初の 2 つの期間は外れ値である可能性が高い (さらに私たちの理論を裏付ける) こと、各期間が成長を示していること、平均がその後の 6 か月ごとの 11 期間の小規模なサンプルサイズに基づいていることを認識しています。

図: 洪水期と乾期のハッシュレートと BTC 価格

注: 2014 年以降;平均には2013年11月から2014年10月は含まれません。 2020年7月1日時点のデータ

出典: BitOoda、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

BTC 価格の上昇（資本蓄積の基盤となる）とハッシュレートの成長との相関関係は、資本蓄積、それに続く機器の購入、配送、展開の動向をより広範に反映しており、サプライチェーンが購入したマイニング機器を徐々に配送するにつれて、4～6 か月後にハッシュレートの成長を支えます。

中国の洪水シーズンはコスト曲線の低下につながり、資本蓄積を助け、将来のコンピューティング能力の成長を促進する可能性がある。資本蓄積の増加により、コンピューティング能力の将来の成長を支えるための業界の外部資金の必要性が減少するでしょう。

図: 価格の変化と計算能力の変化の相関関係

注: 過去 12 か月、2020 年 7 月 1 日時点のデータ

出典: BitOoda、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

過去 15 日から 360 日間の価格変動と昨年の同時期のハッシュレート変動との相関関係を調べました。ハッシュレートは価格に4〜6か月遅れで追随し、高い相関関係があることがわかりました。サプライチェーンが購入した機器を配送すると、資本蓄積のダイナミクスが設定され、その後、機器の購入、配送、展開が行われます。

利用可能な発電能力と十分に活用されていない発電能力、業界内での発電のための資本蓄積（中国の水力発電シーズンの影響を受ける）、外部からの資金、PH/sあたりの収益の減少はすべて、ハッシュレートの将来の成長に影響を与えます。セクション 3 では、コンピューティング能力の将来について検討します。

セクション 3: ビットコインのハッシュレートの成長予測: 成長がどの程度、いつ、なぜ、どのような要因で遅くなる (または加速する) か

ハッシュレートがどれだけ成長できるか、この成長を支える要因は何か、そしてこの予想される成長を緩和する可能性のある資金と資本の制約について詳しく見ていきます。

当社の評価によると、利用可能な電力容量が 9.6GW から 10.6GW に適度に増加し、マイニングマシンのアップグレードサイクルで古い S9 クラスのマイナーが新しい S17 および次世代の S19 クラスのマイナーに置き換えられると仮定すると、ビットコインネットワークは今後 12 ～ 14 か月で 260EH/s のハッシュレートを超える可能性があります。電力容量の増加は、採掘現場で利用可能な電力、計画されているインフラ投資、および収益圧力により一部の高コストの採掘現場が操業を停止する必要があるかもしれないという見方に基づいています。

図: ビットコインの計算能力とエネルギー消費

注: ビットコインのマイニングに実際に使用される電力の割合を推定するために、PUEを1.12と仮定しています。

2020年7月1日時点のデータ

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

2022 年半ばまでに S19 クラスのマイナーのアップグレードサイクルを完了すると、ネットワークハッシュレートが約 360EH/s に達する可能性があります。その間、電力効率の改善が期待されるものの、次の基本的な設備のアップグレードは 2022 年半ばから後半まで行われない可能性が高いと予測しています。ビットコインの価格が一定または下落した場合、PH/s あたりの USD 収益は限界費用点まで低下し続け、さらなる投資とハッシュレートの成長が大幅に鈍化する可能性があるため、ハッシュレートの予測は遅れるか、達成されない可能性があります。

私たちは、TSMC の進歩をサムスンやインテルと比較しました。インテルは ASIC を製造していませんが、入手可能なデータから、さまざまな半導体サプライヤーのプロセス技術には大きな違いがあることがわかります。 ASIC テクノロジーの次の大きな進歩は 5nm テクノロジーの開発になるだろうと注目しています。このノードでは、TSMC（Bitmain の主要サプライヤー）が Samsung を上回っています。しかし、TSMC は 7nm ノードと 5nm ノードの両方で大量注文を受けているものの、そのプロセス形状は Intel の 10nm ノードに似ています。 Samsung はより厳格なプロセスジオメトリ特性も備えていると考えています。したがって、サムスンはTSMCを密接に追随しています。 ASIC は主にロジックチップなので、Intel との比較は理にかなっています。半導体業界が進化するにつれて、機能ジオメトリ間の差異が拡大し、同じ公称プロセスノードであっても、チップメーカー間でチップ密度、機能サイズ、そして最終的には消費電力と熱性能に大きな違いが生じています。

図: IntelとTSMCのプロセスジオメトリの比較

出典: https://www.eetimes.com/intels-10nm-node-past-present-and-future/

サムスンは最近、3nmプロセスノードでの商用生産開始計画が2022年まで延期される可能性があり、2021年には5nmが生産の大部分を占める可能性があると発表しました（このニュース記事を参照）。 3nm の生産能力の不足と初期の歩留まりの低さから、2022 年までは 5nm が ASIC 開発と生産の主な手段になると考えています。これらの理由から、段階的な設計の改善によって効率が向上し、新しいモデルシリーズに反映される可能性はあるものの、今後 24 か月間で S19 クラスのマイナーが出荷の大部分を占めると考えています。

図: 電力容量が利用され、アップグレードサイクルが完了すると、ハッシュレートの成長は鈍化する (下)

注: ビットコインのマイニングに実際に使用される電力の割合を推定するために、PUE を 1.12 と仮定しています。データは 2020 年 7 月 1 日時点のものです。

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

上のグラフに示されているように、ネットワーク電力容量の増加と S19 クラスのマイニングマシンの広範な導入に関する比較的控えめな仮定でも、ネットワークハッシュレートは 360EH/s に達する可能性があります。エネルギー効率の向上（TH/s あたりのワット数の減少）はこれらの予測にプラスの影響を与える可能性がありますが、重要な問題は、PH/s または MWh あたりに獲得されるビットコインの数が減少していることです。1 日あたりのビットコインの総フローはほぼ一定のままで、新しいブロックと取引手数料によってのみ変動します。したがって、ネットワークのハッシュレートが増加すると、マイナーの合計ハッシュレートのシェアが減少し、ビットコインのトラフィックが減少します。ビットコインの価格がハッシュレートの増加に追いつかない場合、収益性は低下し、ハッシュレートの新たな均衡は予想よりも大幅に低くなる可能性があります。

以下のグラフは、各デバイスカテゴリで 1MWh あたりに獲得したビットコインを示しています。S19 は、S9 クラスのデバイスと比較して、1MWh あたりほぼ 3 倍の BTC を獲得できます。

図: 生成されたコンピューティングパワー1MWhあたりに得られるビットコイン

2020年7月4日時点のデータ。エネルギー消費量にはPUE1.12が含まれる

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

以下のグラフは、半減期とブロック報酬を考慮して、ネットワークハッシュレートと時間によって PH/s あたりの BTC がどのように変化したか (将来的にも変化すると予想される) を示しています。ここでも、BTC ベースでの収益の減少が見られます。デバイスに関係なく、PH/s 単位で見ると、価格が時間の経過とともにハッシュレートの継続的な成長の重要な要因であることは明らかです。

図: PH/s あたりに獲得されたビットコインの毎日の金額とネットワークハッシュレートの経時変化。

2020年7月1日時点のデータ。 2018年1月1日以降の履歴データ

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

採掘された BTC のドル価値は時間の経過とともに低下し、ビットコインの価格がこの損失を相殺するほど上昇しない限り、収益性が低下します。下のグラフに示すように、1日あたり PH/s あたりの収益は、ネットワークのハッシュレートとビットコインの価格によって異なります。現在のターゲットネットワークハッシュレートが約 124EH/s で、現在の BTC 価格が 9,220 ドルの場合、PH/s あたりの 1 日の収益は約 70 ドルになります。 2021 年夏に予想されるように、ネットワークハッシュレートが 260EH/s に増加した場合、PH/s あたりの 1 日の収益が 70 ドルで一定に保たれるためには、ビットコインの価格が 19,500 ドルに達する必要があります。 BTC 価格が 10,000 ドルの場合、PH/s あたりの収益はわずか 36 ドルです。下の中央のグラフは、高効率の S19 クラスのマイナーを 1 日あたり 1PH/s で 4 セント/kWh の電力で稼働させると約 37 ドルかかるのに対し、S9 クラスのリグを 4 セント/kWh の電力で稼働させると 133 ドルかかることを示しています。 S9 リグは、BTC 価格が 10,000 ドルの場合に損益分岐点に達するには、0.5 セント/kWh 未満で稼働する必要があります。

図: 異なる将来価格と異なる将来価格における各マイニングマシンカテゴリの毎日の収益と現金運用コスト。

注: ビットコインのマイニングに使用される電力の割合を推定するために、PUEを1.12と仮定しています。

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

潜在的なハッシュレートを実現するために必要な多額の資本支出は制限要因であり、特に BTC 価格がハッシュレートに追いつくように上昇しない場合は、少なくとも業界の内部キャッシュフローが抑制され、外部資本への依存がさらに高まります。さらに、提案されたプロジェクトに対する不確実性と期待投資収益率の低下により、コストの高いマイナーが事業から撤退し、外部資本の流れが制限される可能性があり、ハッシュレートの予測に悪影響を及ぼす可能性があります。

価格が同じままだったらどうなりますか？コンピューティング能力の成長はいつ止まるのでしょうか?電気料金が 1 セント/kWh の場合、S9 クラスのマイナーはネットワークを最大 180EH/s で稼働させることができます。 3 セント/kWh で、S19 クラスのデバイスは最大 295EH/s で動作を維持できます。その時点を超えると、S19 クラスのマイナーは稼働し続けるために、より高い BTC 価格またはより低い電気料金を必要とするようになります。ただし、これらのデバイスは、295EH/s よりはるかに低いハッシュレートでは資本コストを回収できません。明らかに、価格上昇はすべての鉱山会社の資本予算に組み込まれています。

図: PH/s あたりの日次収益と現金運用コストとネットワークハッシュレート

注: ビットコインのマイニングに実際に使用される電力の割合を推定するために、PUEを1.12と仮定しました。

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

今後 12 か月以内に 260 EH/s に到達するために必要な総設備投資額は 45 億ドルで、2022 年半ばまでに 360 EH/s に到達するにはさらに 20 億ドルが必要です。

図: ビットコインの計算能力とエネルギー消費

注: ビットコインのマイニングに実際に使用される電力の割合を推定するために、PUEを1.12と仮定しました。

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

ビットコインの価格が2年以内に年間40%以上のペースで着実に上昇し、約19,000ドルになった場合、電気代が5セント/kWhであっても、S19クラスのマイニングマシンは依然として実行可能ですが、業界の設備投資ニーズとネットワーク内で生成されるキャッシュフローとの間の資金ギャップは合計で約41億ドルに達します。。

図: ビットコインネットワークの設備投資と内部キャッシュフロー

2020年7月1日時点のデータ。 Y軸に対数

出典: BitOoda 推定、Blockchain.com、Kaiko、Coinmetrics

当社のハッシュレート成長モデルには新しいマイニングマシンの大量導入が必要であると懸念しており、当社の予測が実現可能かどうかについて質問を受けています。ハッシュレートの予測に追いつくために、マイニング機器のインストールベースを増やすには、毎週約 60,000 台のデバイスを出荷する必要があります。比較すると、ビットメインは2018年上半期に週当たり9万5000台以上のS9マイナーを納品することができたと同社の提出書類には記されている。 S19 マイナー内のチップ数/ダイサイズについては不明ですが、半導体/組み立て能力が制限要因にはならないと確信しています。

要約すると、ビットコインネットワークのハッシュレートは 12 か月以内に 260 EH/s、24 か月以内に 360 EH/s に到達できると考えています。ただし、これは、ビットコインの価格が当社のモデルに従って年間 25～35% 上昇するか、上昇すると予想されるかどうかに多少依存します。当社はビットコインの将来の価格をモデル化したり予測したりするのではなく、ハッシュレートの増加、電力消費、マイニング業界の設備投資と収益性に対する潜在的な価格シナリオの影響のみを反映します。この範囲の違いにより、コンピューティング能力の成長が遅れたり、加速したりする可能性があります。ビットコインの価格と、資金ギャップを埋めるための外部資金の入手可能性は、ビットコインのマイニング能力を 360 EH/s まで高める業界の能力に対する潜在的な制約となりますが、必要な半導体チップを製造または組み立てる能力には制約となりません。

投資家はマイニングプロジェクトを評価する際にこれらの予測を考慮し、ビットコインの価格を理解する必要があります。 BitOoda では、ヘッジを強く支持しており、投資家が運用リスクを軽減するために積極的なヘッジ戦略を採用することを推奨しています。私たちがよく言うように、マイナーは 6 か月、12 か月、24 か月後に何に費やすかはわかっていますが、受け取るビットコインの量やビットコインの価値はわかりません。ヘッジ戦略は、運用リスクを軽減し、キャッシュフローを安定させるのに役立ちます。この記事で紹介した方法論、リソース、詳細に関する完全なレポートを受け取ったり、リスク管理戦略や取引機会についてご相談したりするには、[email protected] までご連絡ください。