DEXに注目：流動性が300％急増し、「寿司職人」が醜い食べ方をする

テキスト |キャロル編集 |ビ・トントンプロデュース | PAニュース

Sushiswapの創設者であるシェフ・ノミ氏による大規模な売却は、週末に「寿司の嵐」を引き起こした。 FTXの創設者SBFは「流れを変え」、シェフ・ノミから管理権を引き継ぎ、マルチ署名投票を再開してSushiをコミュニティの管理下に置いたが、今後の移行がスムーズに進むかどうかはまだ分からない。

Sushi はイールドファーミングを通じて良好な「コールドスタート」を達成し、Uniswap から大量の流動性を獲得しましたが、この寿司は大口投資家にとって単なる「皿の上のおいしい食べ物」に過ぎません。流動性をうまく奪えるかどうかは、農業時代における重要な試金石となっている。

過去数年間にわたり、DEX は流動性マイニングのインセンティブの下で急速な進歩を遂げてきました。 PANewsの統計によると、8月にはUniswap v2、Curve Finance、Balancer、Mooniswap、Kyber Networkの流動性プールの合計量が312%増加しており、これはAMM DEXの促進におけるファーミングの役割を反映しています。では、データから判断すると、ファーミングは AMM DEX の流動性の集約と取引量の増加をどの程度促進したのでしょうか? ETHの上昇とSushiswapの流出の影響を除いた上で、インセンティブプランを導入していないUniswapは、この1か月間の激しい競争の中でどのような位置にいるのでしょうか。ファーミングソリューションが開始されない場合、AMM DEX には突破口を開く他の方法がありますか?

ステーブルコインとファーミングトークンはDEXの主な取引資産です

CoinGeckoのデータによると、9月1日現在、46のDEXプラットフォームの名目上の1日あたりの取引量は約11億2,900万米ドルで、そのうちUniswapは取引量が7億7,300万米ドルを超え、市場シェアの68.52%を占めています。 2番目に大きいDEXプラットフォームはCurveで、1日の名目取引量は約1億1,500万米ドルで、DEX市場の10.23%を占めています。 1日当たりの名目取引量が1,000万米ドルを超えるその他の取引所には、1inch、Balancer、0x Protocol、Mooniswap、Kyber、Tokenlon、Synthetixなどがあり、その市場シェアはすべて1%を超えています。

これら 9 つの DEX の 1 日の取引量は、DEX 市場全体の 97.38% を占めています。このうち、オーダーブックモデルの0x Protocolとアグリゲート取引所の1inchを除く、残りの7つはAMM DEXです。

昨年後半のDEXブームと比較すると、AMM DEXの最近の成長は、市場がDEXの開発方向を選択したことを反映しています。昨年取引量が多かったDEX[1]の中には、Etherflyer、Binance DEX、IDEX、DDEX、TronDEXなど、AMM DEXよりもオーダーブックDEXの方が多かったが、AMM DEXとしてはUniswapとBancorのみであった。当時、Uniswapの1日の取引量はわずか75万ドルで、Etherflyer、Binance DEX、IDEXなどのオーダーブックDEXに比べてはるかに劣っていました。

AMM DEX の繁栄は、ステーブルコインや貸付市場など、DeFi の他の分野の発展と切り離せません。現在取引量の多いDEXの中で、取引量上位3つの主要取引ペアから判断すると、USDT、USDC、YFI、SUSHI、BAL、AMPL、RENなどのステーブルコインとDeFiコンセプトコインが主な取引資産となっています。

さらに、これらの資産は取引量の大部分を占めています。大まかな統計によると、DEX の上位 3 つの取引ペアの合計取引量は、取引所の 1 日あたりの合計取引量の平均約 57.21% を占めています。その中で、Mooniswap、Curve、Uniswap v2、Balancer、1inchのうち、取引量が最も多い3つの取引ペアの取引量は40%未満を占め、Mooniswapは34.72%程度と最も低い。 Tokenlon、Synthetix、Bancorのうち、取引量が最も多い3つの取引ペアの取引量シェアはすべて80%を超えており、Tokenlonが94.83%で最高を占めています。

8月の取引量は大幅に増加しました。農業時代には大口投資家が「寿司」を食べた

AMM DEX は 8 月に大きな進展が見られました。 PAData はさらに、取引量の多い 5 つの AMM DEX の取引量をカウントし、過去 1 か月間に AMM DEX がどのように発展したかを観察しました。 ETHの上昇がDEX取引量に与える影響を排除するため、本稿では統計単位としてETHを使用する[2]。統計によると、主要AMM DEXの取引量は8月に大幅な増加を示しました。コインベースの取引量が最大であるUniswap v2は、8月中に取引量が379.04%増加しました。しかし、これはSushiswapの影響を大きく受けます。 Sushiswap がオンラインになる前の通貨ベースの取引量の増加のみを数えると、Uniswap v2 は約 50% しか増加せず、これは Kyber よりわずかに高いだけで、他の AMM DEX よりはるかに低い値です。

第二に、Curveの通貨ベースの取引量も8月に大幅に増加しました。 Curve はステーブルコイン取引プラットフォームであるため、ETH の変動の影響を受けません。米ドル建ての統計によると、8月の取引量は215.58%増加し、全体的に上昇傾向を示しています。

Mooniswapは8月にコインベースの取引量が最も大きく増加し、ローンチ当初（8月11日）の318.09 ETHから30,600 ETHへと100倍近く増加し、一挙に既存のKyberを追い抜いた。

AMM DEX 取引量の急増は、DEX 市場における資金規模が拡大したことを意味するに過ぎません。しかし、限られた公開データから判断すると、DEX のユーザー規模は同じ割合で拡大していません。

DAppTotalのユーザー数統計によると、Uniswap v2のユーザー数は8月1日の556人から8月31日の759人に増加しただけで、増加率はわずか37.05%でした。しかし、実際にはバンコールのユーザー数は8月1日の630人から8月31日の149人に減少し、約76.35%の減少となった。

さらに、オンチェーン取引数の推移から判断すると、今回のファーミングはDEXに非常に限られた数の新規ユーザーをもたらしただけでなく、ファーミング配当も主に大口ユーザーによって得られたことがわかります。統計によると、SUSHIが上場した28日から31日までの期間、Uniswap v2の取引量の前月比増加率は、取引回数の前月比増加率を大幅に上回っており、1回の取引量が大幅に増加したことがわかります。大口投資家が「寿司を食っている」現状を間接的に反映しているともいえる。

取引モデルの最適化は「ポスト農業」時代の新たな道

DeFi トークンの取引プラットフォームの提供に加えて、多くの AMM DEX は最近、流動性プロバイダー (LP) に高いリターンを提供することを目的とした独自のインセンティブプログラムを開始しました。これにより、これらのDEXの資金プールは、取引量の増加率をはるかに上回る速度で急速に拡大しました。

統計によると、8月31日時点で、Uniswap v2、Curve、Balancer、Mooniswap、Kyberの合計流動性は約743万1000ETH[3]で、これは32億4100万米ドルに相当します。

その中でも、Uniswap v2は現在最も流動性の高いAMM DEXであり、通貨ベースの流動性は約313万5000ETH、13億6500万米ドルに相当し、総流動性の約42.13%を占めています。 9月3日時点で、Uniswap v2の流動性は20億ドルを超えていますが、SUSHIBOARDの統計によると、この流動性の約70％はSushiswapから来ています。 Sushiswapの影響が修正されれば、Uniswap v2の流動性規模はCurveやBalancerよりも低くなる可能性があります。

8月初旬、Curve[4]はかつて最大の流動性を持つプラットフォームであり、ピーク時の流動性は13億9,100万米ドル、347万4,900 ETHに相当しました。

増加から判断すると、Mooniswap は依然として流動性の増加が最も大きい AMM DEX です。 8月には通貨ベースの流動性規模が337倍に拡大した。 Mooniswap の取引量と流動性の急増は、「風の上に立てば豚でも飛べる」ということわざを裏付けています。発売から21日以内に、さまざまな既存のDEXを簡単に上回り、市場で6位にランクされました。 Mooniswapは有利な条件を活用したにもかかわらず、インセンティブトークンを発行しませんでした。他の公開レポートによると、そのセールスポイントは、異なるスワップ方向で仮想残高を維持することにより、スリッページ収入の大部分をプール内に保持し、それによって流動性プロバイダーが得る価値を高めることです。シミュレーション実験に基づくと、これにより流動性プロバイダーは Uniswap V2 よりも推定 50% ～ 200% 多くの収入を得ることができると主張しています。取引モデルを最適化することで、農業のジレンマを打破する実行可能なアプローチが得られる可能性があります。

Mooniswapに加えて、Curveは8月に最大の流動性増加を記録しました。米ドル換算では、過去1か月で流動性が275.02%増加しました。 2つ目はUniswap v2です。 Sushiswapの影響を除外すると、通貨ベースの流動性は約185.16％増加しました。さらに、Balancerの通貨ベースの流動性も92.21%増加しました。先に立ち上げられたKyberはこの競争で不利となり、通貨ベースの流動性は実際に2.41%減少しました。

ステーブルコインが AMM DEX 流動性マイニングの主な「シード」となっていることも注目に値します。統計によると、9月1日時点で、Uniswap v2、Curve、Mooniswapの3つの主要DEXにおけるステーブルコインの最大流動性は12億4,700万米ドルに達し、総流動性の約38%に相当します。

その中でも、USDTとUSDCは最も流動性の高い2つのステーブルコインであり、それぞれ4億7,000万米ドルと3億7,000万米ドルに達し、総流通量の5.5%と25.38%に相当します。ステーブルコインの高額な準備金は、DeFi ユーザーが米ドルで財務を管理したいという需要があることを改めて示しています。

例:

[1] PADataの「DEXブレイクアウト：資産流動性とユーザーベースに関するデータ」を参照。

[2] [4] ステーブルコイン取引プラットフォームCurveの取引量と流動性はETHの増加とは関係ありません。統一的な観測では、ETH への変換後に一定の誤差が生じますが、チャートパターンやトレンドには影響しません。 USD単位の統計についても後ほど説明します。

[3] 通貨ベースの流動性データを直接提供しないプラットフォームの場合、通貨ベースの流動性は、提供されたUSDベースの流動性データとCoin Metricsによって修正されたコイン価格に基づいて計算されます。

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