「金融インターネット+」の自由な空気

著者:秦一飛、Jingu Investment MOM会長、アジア金融リスクシンクタンク主席エコノミスト

「人が自由であるかどうかは、選択範囲の大きさではなく、自分の意志に従って行動するかどうかによって決まります。」

—— ハイエク『自由の憲法』

インターネットと分散化

    経済学者ハイエクが語った自由には2つの意味がある。まず、自由の境界内には範囲があります。この範囲のサイズには本質的な違いはありません。重要なのは、この範囲内で、自分自身の希望に応じて完全に選択する力を持たなければならないということです。これが自由の本質です。中国の李克強首相は「法律で禁止されていない限り、何でも許される」と述べた。これは国民の自由に対する中国政府の厳粛な約束です。それは、国民が合法的に権利を行使し、社会経済活動や産業革新を行うための「基本合意」でもある。それはハイエクが言った「自由」のもう一つの意味です。

    代表権の自由に関する「基本合意」をどう理解するか？量子コンピューティングの観点から、ファインマンは単一の分子のみを含む単純な物理モデルを設計しました。この物理モデルは、大まかに言えば、物理的に閉じた箱として理解できます。0 と 1 はそれぞれ左と右の境界を表し、分子はその中でさまざまな規則的または不規則な動きを実行します。ファインマンの非常にシンプルなモデルは、人間がさまざまな複雑な計算や人工知能を実行できるようにする基本的なプロトコルです。 100年前にダーウィンによって発見された進化論は、宇宙の進化が適者生存という基本的な規則に従っているという発見に他なりません。 300年前、アダム・スミスの『国富論』は経済学の基礎を築き、人間社会には市場運営の法則という基本的なプロトコルがあることを発見しました。

     「改革開放」前と後の中国の違いは、この基本合意の認識プロセスに対する明確な態度に満ちている。最初は拒否し、中途半端な受け入れ、そして最終的には両手を広げて受け入れる態度だ。したがって、このような基本合意によってもたらされる繁栄と価値は自明です。そうでなければ、この国は繁栄と強さから永遠に孤立してしまうかもしれない。 WTO への加盟は、世界市場の基本協定を受け入れ、参加する上での画期的な出来事です。

    インターネット時代においては、たとえ金正恩氏とオバマ氏が価値観が異なっていても、自由かつ平等に情報を発信することができる。基本プロトコルはTCP/IPです。その重要性は、過去の基本的なプロトコルが実際には何らかの中央の力、つまり中央集権化によって妨害されていたため、選択の自由が初めてコードの形で保証されたことです。

    最も単純かつ直接的な例はタクシーです。もともと、タクシーが営業するにはタクシー管理事務所が免許を発行する必要がありました。もちろん、さまざまな料金を徴収し、価格を設定する必要もありました。私たちは常に感謝しており、もしこのような事務所がなかったら、違法タクシーの料金は未知のレベルにまで上昇していただろうと感じています。しかし今、Uberが登場しました。最も近い車とユーザーの間でリソースを最適に配分するためのいくつかのシンプルな基本プロトコルのみを備えており、料金はタクシーよりも安いことがよくあります。

    これは、世界中の主要都市でタクシーを拾うことの難しさという難題を解決するだけでなく、このような基本的なプロトコルのおかげで、顧客を市場の神としての本質的なアイデンティティに戻すことにもなります。もちろん、さまざまな勢力がまだゲームに残っていることは誰もが知っています。中央勢力を代表する事務所は依然としてUberに対する弾圧を続けている。中国だけでなく、ニューヨークもこれを違法と宣言した。伝統的な中央勢力が市場を独占する権力と巨大な利潤追求の場を手放すことに消極的すぎるためだ。

    しかし、このような基本的なプロトコルの存在、特にインターネットのコード形式が私たちの自由を守っているため、中央政府は私たちからこの自由を無期限に奪い続けることはできないため、上海は世界初の自家用車運行許可証を発行しました。これは、強制された状態で基本合意を遵守するための「中央」による積極的な行動であり、また、中央の権力を維持・強化し続けようとする基本合意に反する行為でもあった。しかし、この動きが基本合意のさらなる完成を促進したことは間違いない。これは、コードによって保護される時代の始まりであると同時に、分散化の時代の始まりでもあります。

データチェーンと「金融インターネット+」イノベーション

    最近、人々はビッグデータについて常に話していますが、ビッグデータとは何か、そしてそれをどのように定義するかについては、混乱や混乱が生じる可能性があります。世界データ管理協会の胡本立氏とのこれまでのコミュニケーションの結果によると、広義のデータはビッグデータ、ミディアムデータ、スモールデータ、マイクロデータに分類できるそうです。重要なデータソースは、上記の基本プロトコルです。ビッグデータを含む関連するすべてのものの有機的な組み合わせを比喩的に「データチェーン」という概念と呼ぶことができます。

    ビッグデータを含む概念はますます普及していますが、新しい概念の価値は推測ではなく応用にあり、現在、データチェーンの応用に対する唯一の解決策はイノベーションです。

現在、データの応用は大まかに4つのレベルに分けられます。

第一層は、基本的な生データの直接取引、つまり原材料の直接販売です。例えば、銀行、通信会社、旅行サイトが共謀して顧客情報を販売するケースも、データ取引犯罪の発生率が高い分野です。

貴陽ビッグデータ取引所などの第2層のストレージおよび取引プラットフォームは、ビッグデータの基本プロトコルを生成し始めています。

3 番目の層は、データ チェーンに基づいて生成されたさまざまなレポートや基本データ製品、または間接アプリケーションであり、供給された材料を使用して処理された工業製品と呼ぶことができます。

第4層は第3層をベースにさらに深く開発された直接応用製品です。たとえば、医療や金融の分野では広範囲かつ直接的な応用が可能です。

    私たちが最もよく知っている金融商品を例にとると、JDユーザー全体の消費、信用評価データ、財務管理データなどのビッグデータを知っていれば、さまざまな対象金融商品に必要なミクロデータを推測することができます。つまり、データ チェーンがより完全かつ包括的であればあるほど、得られるアプリケーション製品はより直接的で価値あるものになります。このことから、データチェーンの本質も分散化されていることがわかります。

    上記の完全なデータ チェーンに基づいて、さまざまなタイプの JD ユーザーと層を対象とした投資および金融商品を設計できます。これを基に、投資家ごとに少しずつ異なるパーソナライズされた商品をさらに設計することができます。このステップにより、100 万人以上の顧客を対象としたプライベート バンキング機能が一般向けに開放されるだけでなく、プライベート バンキングよりもパーソナライズされ、ターゲットを絞ったものになります。これが、ディープ データ チェーン マイニングに基づく製品アプリケーションの価値です。では、具体的にはどのように達成されるのでしょうか?

    金融商品は、総合的な調査、戦略構成、リスク管理、商品設計など、さまざまなシステムモデルから構成される有機的なシステムであることがわかっています。データチェーンの徹底的な応用により、モデルの効率と安定性が大幅に向上し、金融商品の全体的な安定した収益が向上し、投資家に長期にわたる安定したパーソナライズされた収益をもたらします。

    これは一般的な商品モデルでは実現が難しいですが、MOM（ファンドマネージャーによる運用）の分散型ファンドマネージャーポートフォリオ、分散型戦略配分、分散型投資ポートフォリオを使用することで合理的に実現できます。同時に、当社は三層市場と多層資本市場を統合したマクロ戦略を採用し、投資家がさまざまな長期および短期のリターンを確保できるよう支援します。

    さらに、インターネットをチャネルとして使用することで、投資家とファンドマネージャーの投資チームがオンラインで直接通信したり、製品モデルをリアルタイムで瞬時にモデル化したり、データリンクを通じて調査、リスク管理、取引などをすべてバックグラウンドで完了したりできる、いわゆる「分散化」を実現できます。このステップを完了するための中核要素には、完全なデータ チェーン、安定した収益をもたらすパーソナライズされた金融商品、投資家、投資顧問チーム、ファンド商品に対する包括的な評価システムを含む付加価値の高い評価システムが含まれます。

データリンクと金融システムのセキュリティ

    私たちは皆、金融の中核となる要素が信用とレバレッジであることを知っています。これら両方の機能はお金に集中しており、これを貨幣経済とも呼びます。

    人類が信用通貨の時代に入って以来、信用は社会経済の発展と富の増加の礎となっています。社会発展の内部要因は信用拡大として現れます。経済発展を促進するためのあらゆる手段は、信用の最大限の拡大のためであると言える。そして信用拡大の外的な現れはレバレッジの拡大と縮小、つまりいわゆる「レバレッジ」と「デレバレッジ」であり、これらは全く反対の方向である。完全な経済サイクルは、市場が「レバレッジ」と「デレバレッジ」の 2 つの段階を完全に消化し、適応することによって特徴づけられます。

    例えば、最近では中国版QE3が市場に7兆元の資金を流入させる計画だという噂が出ている。それが真実か誤解かはともかく、信用を拡大しレバレッジを高めるために通貨の流動性を高めようとする政府の意図は明らかだ。中央銀行の利用可能な弾薬は基本的に使い果たされており、現時点では印刷機を起動することが唯一の「正しい」選択であるように思われる。しかし、私たちは非常に慎重にならなければなりません。なぜなら、お金を印刷し始めると、次の 3 つの結果に直面する可能性があるからです。

1つ目は理想的な負債削減であり、これは紙幣増刷、通貨価値の適度な下落、全体的な競争力の向上、信用収縮の拡大への転換、そして次の一連の経済運営の開始を伴う。

2つ目の問題は、社会信用が依然として低迷していることです。信用デフレが金融レバレッジ拡大から乖離すると、社会がデフレ不況に陥ったことを意味し、いくら流動性を補充しても実体経済に入りにくい。

3つ目の結果は、誰もが一致して現地通貨に対して弱気であるため、新たに発行された流動性の大部分が外貨に交換されるということです。この状況は現地通貨の下落を悪化させ、インフレ不況を引き起こすでしょう。

    米国は 2007 年以降、負債比率の低下と負債比率の上昇の完全なサイクルを経験してきました。回復傾向は力強く、連邦準備制度理事会は金利を引き上げようとしています。しかし、中国（他の国のレベルはそれほど変わらない）と他の国では、このレバレッジ行動はほぼ逆効果です。結果はどうなるでしょうか？将来は不確実であり、楽観視する余地はない。

    同時に、過剰なレバレッジによって社会に高水準の負債が生じていることも無視できない。これまで大きな注目を集めてきた地方債務問題に加え、中央政府の高額債務も経済のハードランディングの引き金の一つとなるだろう。中国国内債券市場の現在の金利水準は近年記録的な低水準にあるが、これはすべて流動性の拡大が実体経済に入り込めていないためである。しかし、中国企業の海外資金調達コストはさらに上昇し、3大国際格付け機関はいずれも悲観的な見方を示しており、間接的にアジア全体の債務コストを押し上げている。

    米国を除く世界各国では、現在の金融システムの安全係数は2008年の金融危機時よりも高くはなく、むしろ低くなっている。これは、金本位制の廃止とブレトンウッズ体制の崩壊後、通貨制度の基本合意が存在しなくなり、互いにほぼ独立した各国の信用通貨が独自の障壁を築き、独自の中央集権的な通貨市場を確立したためである。世界資本市場全体としては資本の流れや通貨の循環はあるものの、本質的には中央集権化は弱まるどころか強まっている。人民元を含む複数の通貨が国際的に活発に拡大しているにもかかわらず、世界的な金融危機のリスクは実際には減少していない。

    データチェーン、基本プロトコル、分散化の観点から今後の発展の動向を見ると、各国の通貨当局はビットコインを含む電子通貨、量子通貨やベクトル通貨などの革新的な通貨システム、通貨から派生した支払いツールや方法などの革新的な手段に対して、包摂、開放、協力、共同構築、共有という前向きな姿勢をとるべきであり、自らを縛り付けて発展と改革の機会を逃すべきではないと提言する。