香港Web3 - 規制を遵守しながら金儲けするのは難しく、グローバル化が唯一の方向となる

2022年11月に「香港における仮想資産の発展に関する政策声明」が発表されて以来、1年半にわたり香港政府の要求を満たす準拠Web3の開発が進められてきました。

この1年半の間に、規制に準拠した取引所が個人投資家に開放され、ビットコインとイーサリアムのスポットETFの立ち上げが承認され、いくつかの暗号通貨ネイティブプロジェクトが香港に支店を設立することを選択しました。香港政府は7月18日、香港ドルステーブルコイン規制サンドボックスに参加した機関のリストを正式に発表した。これらの機関は、まず香港ドル建てステーブルコインの発行を試みることができる。

より微妙な変化が住民の日常生活に組み込まれてきました。個人投資家は、街頭の証券会社に出向いて、ビットコインやイーサリアムへのコンプライアンス投資に参加することができます。 Web3のトップアクティビティは至る所で花開き、ブロックチェーンに関する知識は小学校の教科書にも記載されるようになりました...

香港のWeb3業界の発展は計画通り着実に進んでおり、香港の市民は徐々にWeb3を受け入れ始めています。しかし、実務家の観点から見ると、香港における Web3 の開発は、当初は比較的積極的でしたが、現在はより慎重なものになっています。

香港政府がWeb3政策を強化し、外資が撤退する中、香港の規制に準拠して展開するWeb3企業にとって、いかに香港に足場を築き、より大きな市場を開拓するかが最優先課題となっている。

香港ドルステーブルコインは国際金融市場における香港ドルの地位を向上させることができるか？

香港ドルのステーブルコインは、今年の香港政府によるWeb3の発展への賭けのハイライトです。香港政府は今年3月、香港ドル建てステーブルコインの発行を希望する機関に対し、サンドボックスへの参加申請を開始することを承認する通知を出した。 4か月後の7月18日、香港はサンドボックスに参加する最初の一群の企業を発表しました：JD CoinChain Technology（香港）Co., Ltd.。元備イノベーションテクノロジー株式会社;およびスタンダード・チャータード銀行（香港）有限公司、Anmi Group Limited、および香港電信（HKT）有限公司。

香港が香港ドル・ステーブルコインの発行者に対する規制体制について一般から意見を聴取したところ、108の機関が意見を提出した。シンガポール金融管理局の陳衛民副長官は声明で、当局は10の機関から問い合わせを受けており、そのうちいくつかは準備が整っており正式に申請書を提出しており、最終的に3つの機関が承認されたと述べた。同氏は、通貨が「サンドボックス」に入ることが承認されるかどうかは、法律施行後の発行者の事業計画や、現段階で限定された範囲内でステーブルコインの発行プロセスをテストする必要があるかどうかなど、多くの要因に依存すると述べた。

サンドボックスへの参加が決定した元備科技は、通知が出された後、できるだけ早く申請書を提出した。サンドボックスに入るということは、香港ドルのステーブルコインを監督下で試験的に立ち上げ、具体的な使用事例を導入できることを意味します。

ステーブルコインは間違いなく世界的なビジネスであり、現在の市場は基本的に米ドル建てのステーブルコインによって分割されており、USDT が唯一の支配的なプレーヤーとなっています。米ドルに連動するステーブルコインが市場の絶対的なシェアを占めている現在の環境において、香港ドルのステーブルコインはどれだけのシェアを獲得できるだろうか？香港ドルステーブルコインの発行者にとっても明確な回答を出すのは難しい。

元備科技のCEO、リタ・リウ氏はゴールデン・ファイナンスとのインタビューで、現在のステーブルコイン市場はレッドオーシャンで市場を争うのではなく、パイを大きくするプロセスであると語った。香港ドルステーブルコインが発売された後、彼らはより多くのエネルギーを費やして、グローバルな準拠取引所、機関投資家などと協力したり、伝統的な企業商人と協力し、国境を越えた貿易での支払い決済を行ったりするでしょう。その結果、香港ドルステーブルコインの使用事例が増えます。

このことから、香港ドルステーブルコインは香港ドルに連動しているものの、その実際の影響力は国際金融市場における香港ドルの位置に完全に依存しているわけではなく、各香港ドルステーブルコイン自体が暗号通貨の世界でどのように市場を開拓するかに依存していることがわかります。香港ドルステーブルコインはWeb3で広く使用されており、国際金融市場における香港ドルの地位を高めることができます。

陳衛民氏はまた、香港でステーブルコイン発行者の規制制度を実施し、法案の起草を全面的に進め、年末までに関連する法案草案を立法会に提出して審議するよう努めると述べた。

サンドボックス、立法、ライセンス、香港ドルのステーブルコインが段階的に実装されています。香港ドルステーブルコインの中心的な機能は、従来の金融をブロックチェーンの世界にシームレスに接合するリンクとして機能することです。各国の法定通貨の交換をブロックチェーンに移行するだけで巨大な市場が生まれます。この観点から見ると、法定通貨ステーブルコインの可能性は非常に大きいと言えます。

香港のコンプライアンス取引所ではグローバル化が焦点となる

香港の規制に準拠した取引所で働いてお金を稼ぐのは簡単ではありません。

今年、香港の証券取引所の機関投資家向けビジネスは、1週間で100ドル強の利益を上げた。この利益には、取扱手数料、保管手数料など、機関投資家に提供されるすべてのサービスからの収益が含まれます。

この取引所に近い市場関係者はゴールデン・ファイナンスの記者に対し、ほとんどの機関投資家は店頭取引に慣れているため、規制に準拠した取引所の利用に消極的であると語った。主な理由の1つは、機関投資家の資金がクリーンではないことです。

香港には700万人以上の地元住民しかいません。香港の認可取引所の場合、ユーザーを変換できる上限は非常に低いです。 Hashkey Exchangeを例に挙げると、小売取引を開始してから約1年で、Hashkey Exchange Hong Kongは10万人近くのユーザーを獲得しました。今年4月に開設されたハッシュキー取引所インターナショナルステーションは、1か月以内にユーザー数が10万人近くに達した。

Hashkey Globalがバミューダでコンプライアンスライセンスを取得したと報じられている。現在は主にアジア太平洋地域と東南アジア地域をターゲットにしています。日本、韓国、台湾はすべてHashkey Globalにとって重要な市場です。 Hashkey Groupの取引所事業の重点はHashkey Globalに移りました。

香港に根を下ろし、その後世界規模で拡大することが、香港の規制遵守取引所にとって唯一の道かもしれない。香港では、ライセンスを取得することも、規制に準拠した取引所として利益を上げることも困難です。

2023年の初めに、香港の認可取引所OSLが10億香港ドルでの買収を求めているというニュースが出ました。半年後、ついに願いが叶い、Bitgetの親会社は7億香港ドルを投資した。

当時、ライセンスを申請するには数千万香港ドルの費用がかかり、Bitget が多額の費用を費やしたことは間違いありません。

しかし、現在では、Bitget は香港のコンプライアンス ライセンスを取得するという点では賢明であるように思われます。香港では暗号通貨ネイティブ取引所に対するライセンス要件が非常に厳しく、ほとんどの暗号通貨ネイティブ取引所は承認を得るのが困難です。 5月末、2度目のライセンス発行日が近づく中、OKXやHuobiなどの従来の仮想通貨ネイティブ取引所は、2度目のライセンス承認が発表される前に香港市場から撤退すると発表した。香港でライセンスを取得するには、中国本土のユーザーの撤退を保証する誓約書に署名する必要があるとの噂がある。

香港政府が6月に認可を発表した第2弾の11機関をまとめると、これらの機関は中国本土に資源を持ち、伝統的な金融のバックグラウンドを持つ地元の機関や企業であることがわかる。

従来の暗号通貨取引所が香港市場から撤退した理由が何であれ、結果として香港は従来の暗号通貨機関を歓迎していないことになる。香港の Web3 市場は、従来の金融ゲームに似ています。香港が望んでいるのは、Web3 を利用して伝統的な金融の変革を完了すること、あるいは Web3 を利用して伝統的な産業を強化することです。

しかし、伝統的な金融がWeb3に転換したり、ネイティブのWeb3が香港に足場を築いたりするのは簡単ではありません。

OSLを見ると、同社が依存しているBCテクノロジーは数年連続で赤字状態が続いている。 BCテクノロジーの実質的な支配株主は、香港株の「シェルキング」である高振順氏である。 Hashkeyとは異なり、小売取引事業はOSLの中核事業ではありません。彼らは機関投資家向けビジネスにさらに力を入れています。例えば、OSLは2023年9月12日にも、セキュリティトークン（STO）分野でHarvest Global Asset Management Co., Ltd.との戦略的提携を発表し、多くの取引所との流動性協力に達しました。同社は、仮想通貨のスポットETFに関して、ハーベスト・グローバルとチャイナ・アセット・マネジメントの保管人となった。

Hashkey Exchangeと同様に、OSLも今年は世界市場の拡大に注力しています。同社は今年初め、2024年グローバル化戦略の開始を発表した。さらに、OSLは昨年からシンガポールにライセンス申請を行うなど、海外ライセンスの展開も積極的に開始している。

取引所だけではなく、仮想銀行も収益を上げるのに苦労しています。 2023年、ZA銀行は3億9,900万香港ドルの純損失を被ったが、純損失は前年より20％縮小した。損失を出しているのはZA銀行だけではない。アント銀行やスター銀行を含む香港の仮想銀行8行はいずれも損失を出している。

取引所や仮想銀行は香港で事業を行う際に同様の困難に直面するだろう。機関にとって、それは基本的に、市場を獲得するために新しいものをどのようにマーケティングし、宣伝するかということです。香港の現地市場は非常に限られています。香港の国際金融センターとしての地位をいかに活用し、内外資本の架け橋となるかも、これらの機関にとって重要な検討事項である。

これらの困難は、実際には香港における外国資本の撤退に起因しています。お金が減ると、2倍の労力で半分の結果しか得られません。香港の機関が今一緒に取り組む必要があるのは、外部でさらなる機会を探すことです。

香港で最も古い認可を受けた両取引所は、今年は世界市場に注力する予定だ。取引所にとって、香港はコンプライアンスの拠点となるのみです。海外にはもっと広い世界があります。

暗号通貨スポット ETF は手数料が高く、申し込みや償還のプロセスが複雑なため、ユーザーの投資意欲をそぐことになります。

香港政府が今年講じたもう一つの重要な措置は、仮想通貨現物ETFの立ち上げだ。香港のビットコインとイーサリアムの現物ETFは2か月間オンラインになっている。 SoSo Valueのデータによると、7月5日時点で、6つのスポットETFの合計取引量は2,600万ドルを超えた。

新規申込段階では、香港ETFは目覚ましい成果を達成しました。 SoSo Valueのデータによると、発行初日の3つのビットコインETFの申込規模は2億4,800万ドルだったが、信託からETFに転換されたグレイスケール（GBTC）を除く米国のビットコイン現物ETF商品の総純価値は、初日でわずか1億3,000万ドルだった。

香港の大手ETF発行会社数社に近い市場関係者は、ゴールデン・ファイナンスに対し、申込段階の取引量と実際の取引量に大きな差がある理由は、最初の申込段階で、これらのETF発行会社が実際に大口顧客を見つけ、リソース・スワップの形でETFを購入できるようにしたため、申込初日の取引量が多かったためだと語った。

その後の取引量が香港ETFの真の規模となる。香港の独立資本の規模は人口700万人以上と比較的小さく、現在の香港株式の規模はわずか32億香港ドルです。ファンド会社がこぞって米国ETFを購入する理由は非常に単純です。仮想通貨スポット ETF は世界的に競争の激しい市場であり、資本は最も低コストで最も効率的で安全な商品を選択します。

それに比べると、香港の仮想通貨スポット ETF は実は競争力がありません。香港のコンプライアンスコストは比較的高いです。前述の市場関係者は記者団に対し、時間は非常に限られており、誰もが急いで行動していると語った。例えば、カストディ銀行に関しては、Hua Xia と Harvest の両行が OSL との契約締結を選択しました。例えば、仮想通貨スポット ETF の発行者 2 社はいずれも OSL を保管会社として選択しており、保管手数料は非常に高額です。

これにより、スポット ETF のコストが上昇することは間違いありません。香港と米国のビットコイン現物ETFを比較すると、米国では、グレースケールとハッシュデックスが発行したETFを除き、残りの手数料は0.2％から0.49％の範囲であることがわかりました。華夏の手数料率は1.99％、ハーベスト・アセット・マネジメントの手数料率は1％、ボセラの手数料率は0.85％と、いずれも米国よりも高い。

ユーザーエクスペリエンスの面では、香港の現在の仮想通貨スポット ETF は好調ではありません。 Victory Securities を例に挙げてみましょう。通貨入出金政策を実現で​​きる唯一の証券会社です。ユーザーは引き続き電子メールと電話を使用して引き換えを申請する必要があります。

上記の問題はすべて、パブリッシャーによるさらなる最適化を必要とします。

明白かつより根本的な問題は、香港の仮想通貨スポットETFの発行者が、依然として伝統的な金融の考え方で仮想通貨スポットETFを開発しており、製品の品質向上に努めるのではなく、マーケティングやチャネルで競争していることです。

華夏基金のいくつかの実践がこの点を証明しています。 3つのファンドの仮想通貨現物ETF商品を比較すると、華夏ファンドの取引量が最も大きい。最大の取引量を達成できるかどうかは、チャネルとマーケティングに大きく関係しています。例えば、今年5月上旬に開催されたビットコインアジアカンファレンスは、BTCエコシステムの発展を主に議論するカンファレンスでしたが、中国資産管理のマーケティングスタッフも会場のメインステージに立ち、中国資産管理のスポットETFの状況を紹介し、カンファレンスにブースを設置しました。これは、華夏基金がマーケティングと市場において行ってきた努力を示すのに十分です。

香港の仮想通貨現物ETFにとって、次にやるべきことは、手数料を引き下げ、申し込みや償還の手続きを簡素化し、世界的な競争で優位に立つことだ。

仮想通貨取引所、仮想通貨スポット ETF、香港ドルステーブルコインなど。私たちが直面しているのは、香港市場だけではなく、香港でのコンプライアンスを達成した後、どのようにグローバルに拡大し、世界的なWeb3競争に参加するかということです。