香港ステーブルコイン協議の結果が発表されました: 規制要件と業界評価を 1 つの記事で理解しましょう

7月17日、香港の暗号通貨市場に衝撃的なニュースが飛び込んできた。香港金融サービス局（FSTB）と香港金融管理局（HKMA）が共同で、香港の法定ステーブルコインの発行者に対する規制システムを実施するための立法提案に関する協議概要を発表したのだ。

筆者は、2か月にわたるパブリックコンサルテーションが今年2月に完了したと理解している。協議期間中、香港の規制当局は市場参加者、業界団体、商工会議所、専門家団体、その他の利害関係者から合計108件の意見を受け取った。仮想資産の人気の高まりと継続的な発展に伴い、回答者の大多数は、法定通貨ステーブルコインの発行者が潜在的な通貨および金融の安定性リスクを適切に管理し、透明で適切な規制を提供するために、規制体制を導入する必要があることに同意しました。回答者は、提案された規制要件と実施体制を概ね支持し、また、書面によるコメントの中で最適化の提案も提出しました。

香港の陳斌財政長官は、仮想資産取引プラットフォームに対する現在の規制システムに加え、法定通貨ステーブルコイン発行者に対するライセンス制度の確立により、香港の仮想資産規制枠組みが強化され、国際基準に整合し、法定通貨ステーブルコインの発行に関連する活動によってもたらされる金融安定へのリスクが効果的に軽減されると述べた。香港金融管理局のエディ・ユー最高経営責任者は、良好な規制環境が香港のステーブルコインエコシステムの持続可能かつ責任ある発展を促進するのに役立つと考えている。財務局と香港金融管理局は、回答者の意見や提案を踏まえて規制体制を実施するための立法提案を最終決定し、できるだけ早く法案草案を立法会に提出する予定である。

では、香港のステーブルコイン規制に関する具体的な要件は何でしょうか?

香港財務局は、 Web3および仮想資産エコシステムにおける法定ステーブルコインの重要な役割と、従来の金融システムと仮想資産市場のつながりがますます密接になっていることを踏まえ、香港特別行政区政府は法定ステーブルコイン発行者に対する規制システムを確立し、リスクベースかつ実用的な方法で監督を行う必要があると述べた。主な要件は次の 3 つです。

1.準備金管理および安定化のメカニズム（例：法定通貨ステーブルコインが高品質かつ流動性の高い準備資産によって完全に裏付けられていることを発行者に保証すること）

2.償還請求

3.ガバナンス、知識、経験などの規制要件。

次に、リスク管理、規制範囲、ライセンス制度の3つの側面から順にご説明いたします。

リスク管理:香港財務長官と HKMA は、単一通貨および複数通貨の法定ステーブルコインはどちらも従来の金融システムにリンクされており、どちらも金融の安定性にリスクをもたらす可能性があると考えています。他の主要な国際金融市場や規制当局も概ねこの見解に同意している。したがって、提案されている規制体制にすべての法定ステーブルコインを含める必要があると考えています。複数の通貨を参照する法定通貨ステーブルコインについては、発行者が関連するリスクに適切に対処できるように、法定通貨ステーブルコイン発行者の事業運営の複雑さに応じた要件が確立されます。例えば、当該発行体は、当該通貨において高品質かつ流動性の高い資産の供給があるかどうかを検討し、複数の通貨建ての準備資産を適切に管理する能力を示す必要があるが、法定制度上、法定通貨ステーブルコインの参照通貨の範囲を規定する意図はない。

監督範囲：さらに、香港財務局とHKMAは、法定通貨ステーブルコインは他の種類のステーブルコイン（商品や貴金属で比較的安定した価値を維持するステーブルコインなど）と比較して、広く受け入れられる支払い方法に発展する可能性が高く、したがって通貨と金融の安定性に対してより高く、より緊急のリスクをもたらすため、法定通貨ステーブルコインを規制するという提案を維持するとも述べた。仮想資産はまだ初期段階にあり、市場環境は常に変化していることを踏まえ、当社は規制当局に規制対象のステーブルコインの範囲を拡大する柔軟性を与えるとともに、市場の動向を綿密に監視し、必要に応じてステーブルコインの規制範囲を調整していくつもりです。

ライセンス制度：香港財務省と香港金融管理局は、法定通貨ステーブルコインのライセンス保有者は、発行する法定通貨ステーブルコインの健全な安定メカニズムを維持する責任があり、準備資産の適切な管理と保管がこれに重要であると指摘した。香港金融管理局は、ライセンス申請審査プロセスの一環として、申請者の準備金資産の管理方法を審査しますが、現時点では、そのような活動のために別個のライセンス制度を設立する必要はないと考えています。リスク管理とユーザー保護の観点から、秘密鍵の保管とさまざまな使用シナリオでのウォレットサービスの提供が重要です。政府と金融規制当局は、これらの活動に対する規制モデルを検討しており、その過程で国民や関係する利害関係者と連絡を取り続ける予定です。

実際、一部のアナリストは、認可を受けた法定通貨ステーブルコインの発行者、銀行、認可を受けた企業、認可を受けた仮想資産取引プラットフォームだけが香港で法定通貨ステーブルコインを販売したり、香港の人々に関連サービスを積極的に宣伝したりできると考えています。既存のステーブルコイン発行者に対しては、提案された規制システムに対応する移行措置も設けられる予定です。香港財政長官はまた、国際的な規制勧告に沿った法定通貨ステーブルコイン発行者に対する適切な規制体制が、ユーザーに十分な保護を提供し、通貨および金融の安定性に対する潜在的なリスクに対処し、香港の仮想資産エコシステムが持続可能かつ責任を持って発展することを可能にすることを期待している。

業界はどのように反応しましたか?

筆者の理解によれば、 OSL最高財務責任者の胡振邦氏は、 USDCやUSDTなど、市場で最も人気のあるドルペッグステーブルコインのいくつかは、世界中で、特に東南アジア、中東、アフリカでデジタル資産の支払いツールとして広く使用されていると述べた。しかし、市場では発行者について多くの疑問が投げかけられており、多くのユーザーは、資産準備金、投資活動、支払い能力、そしてステーブルコインの発行者が効率的に鋳造および償還できるかどうかについて懸念しています。

ステーブルコインの発行者が香港の規制当局の監督を受ける場合、発行者の財務および市場の透明性、支払い能力、流動性を効果的に確保でき、従来の金融機関と連携できるようになります。これらの要素は投資家を保護し、製品の世界的な応用を促進します。

デロイト・チャイナ・デジタルアセット香港のマネージングパートナーである陸志宏氏は、ステーブルコインの特徴は価格の安定性であると述べた。ステーブルコインは投資家から安全資産と見なされているだけでなく、 Web3エコシステムにおいても非常に重要です。ステーブルコインは、取引速度が速く、コストが低く、「 24時間365日」利用できることから、グローバル取引における重要な代替ツールとなっています。さらに、ブロックチェーン機能には「仲介者」は存在しません。そのため、多くの機関がステーブルコインを決済ツールとして使用し、国際送金や国境を越えた取引に最適な選択肢であると考えています。

陸志紅は例え話をした。規制されたカジノと同様に、顧客はカジノに行って資金をチップに交換することができ、同時にチップをいつでも現金に交換できることを保証できます。しかし、規制されていないカジノが存在し、顧客のチップを現金に交換できない場合、市場に混乱が生じることになります。特別行政区政府のリスクに基づく実際的な規制アプローチは、市場の透明性と安全性を向上させ、これらのデジタル資産が法定通貨に固定されたままであることを保証し、発行者が投資家の償還に対処するのに十分な準備金を持っていることを保証し、それによって投資家の利益を保護することができるため、非常に正しいアプローチです。

要約する

規制されたステーブルコインの重要性は自明です。ステーブルコインは香港の仮想資産の発展にとって非常に重要であるが、明確な監督が欠如しているため不確実性が生じ、潜在的なユーザーの妨げになる可能性があるため、あまり性急に推進すると逆効果となるだろう。香港特別行政区政府のリスクに基づく実際的な監督アプローチは、市場の透明性と安全性を高めるものであり、完全に正しいものです。

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