矛盾する高失業率と高インフレ：米国の量的緩和の変化はビットコインの動向にどのような影響を与えるでしょうか？

ウー・サイード著者 |レベッカ

この号の編集者 |コリン・ウー

暗号通貨、特にビットコインは現在、インフレと戦うための商品として広く認識されています。しかし、米国の金融政策が引き締め始めると、その最も重要な意義は失われるだろう。

ここ数カ月、米国では異常なほどのインフレの急上昇が見られるが、失業率は依然として高いままである。連邦準備制度理事会は、これは一時的な現象であり、今後インフレは着実に高まり、雇用率は急速に回復すると考えています。米国で実際に何が起こったのか、そして米国の金融政策のその後の方向性をどう予測するのか。

失業率は依然として高い：人々は仕事に行きたがらない

失業率はゆっくりと上昇しているが、奇妙なことに、おそらく政府が国民の労働力よりも多くのお金を配っているためだろう。

バイデン氏は政権に就任後、2つの連続した1兆ドル規模の経済刺激策を開始した。 2021年3月時点で、米国の財政刺激策の累計規模は5兆ドルに達している。財政赤字の貨幣化により、財政援助はアメリカの家庭や個人にとって重要な収入源となっている。連邦救済プログラムに基づき、失業手当を受給しているアメリカ人は、通常の州からの給付に加えて、補足失業手当として週当たり300ドルの追加給付を受ける。つまり、補助金を受け取るだけで、時給 15 ドルの仕事に就くよりも多くの収入を得られるということです。シカゴ大学の調査によると、約42%の人が以前の賃金よりも高い給付金を受け取っていたことがわかった。家でゴロゴロして何もしないだけでお金が稼げるようになれば、就業率が急激に下がるのも無理はありません。

このような大規模な救済策は、新型コロナウイルス感染症の発生初期に米国民を迅速に困難から救うことができたが、この政策の実施により、米国民の労働意欲は大幅に低下し、人々の慎重な消費行動は徐々に変化した。インフレがさらに促進され、米国経済の回復が深刻に阻害される可能性がある。一方、一部の労働者は依然として流行を懸念し、職場復帰を拒否している。多くの学区では対面授業が依然として制限されており、多くの親が自宅で子供の世話をすることを選択せざるを得ないため、育児の問題も顕著になっています。

それどころか、雇用市場は別の話です。企業が時給の引き上げを続けているにもかかわらず、米国の4月の非農業部門雇用者数は26万6000人増にとどまり、市場予想の100万人を大きく下回った。米国の製造業への打撃はさらに大きい。産業チェーンの一部の部品は輸入が必要であり、流行によりコストは上昇し続けている。製造業は原材料費の高騰と人材不足で二重の打撃を受けている。一方では労働市場が極度に不足しており、他方では何百万人もの失業者が存在しています。企業の採用需要は、働く能力または意欲のある労働力の供給を上回っています。この矛盾した現象は、米国の将来の経済成長を阻害し、経済回復を遅らせることになるだろう。

リッチモンド連邦準備銀行のトーマス・バーキン総裁は、雇用市場の解放が極めて重要であり、時間がかかりすぎると今年の経済成長が制限される可能性があると述べた。現在、テキサス州とインディアナ州は6月に失業手当の追加支給を停止すると発表している。オクラホマ州知事は、失業手当受給者の復職を奨励するため、新しい職を見つけた最初の2万人に1人当たり1,200ドルの「報奨金」を支給すると発表した。

しかし、各州が失業手当を段階的に廃止するにつれ、これまで高い時給で労働者を引き付けてきた企業は、どのようにして賃金を段階的に通常レベルまで引き下げるかという別の問題に直面することになるかもしれない。失業手当が打ち切られ、ほとんどの失業者らが仕事に戻れば、雇用市場における需要は減少するだろう。現時点で高時給を維持し続けると企業コストの増加につながるため、高時給を急に引き下げれば反動が来る可能性が高い。

引き締め中のボラティリティは非常に急激になるだろう

米労働省が発表した最新データによると、米国の消費者物価指数（CPI）は4月に前年比4.2％上昇し、12年以上ぶりの大幅な前年比上昇となった。同月のコアCPIは前年同月比3%上昇し、25年以上ぶりの大幅な前年比上昇となった。

失業率が高く、労働参加率が低いという前提の下、短期的には生産の回復は鈍化するだろう。しかし同時に、大規模な経済救済と景気刺激策により、米国の財政赤字は史上最高水準に達した。総需要は増加しており、市場供給をはるかに上回っています。経済的な観点から見ると、これは必然的にインフレにつながるでしょう。時間内に変更が行われない場合、悪循環に陥る可能性があります。

連邦準備制度理事会は常に「完全雇用」という旗印を高く掲げてきた。アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は先週日曜日、連銀の現在の主な焦点は雇用であると述べた。願わくば、システムと政策が機能して、より多くの人々が仕事に就けるようになるといいのですが。そうすれば、人々は本当に資産を蓄積し始めることができるからです。

連邦準備制度理事会は、雇用が大幅かつ持続的に回復することを期待して、雇用の継続的な改善を促進するために、インフレが長期間にわたって「オーバーシュート」することを容認していることがわかります。 4月のFRB会合の議事録では、FOMCが完全かつ包括的な雇用の達成を目指していることも指摘され、新たな政策システムの下ではインフレ率がFRBの目標である2%より若干高くなることを許容すると述べられた。

しかし、一部のＦＲＢ当局者の間では態度に変化の兆しが見られ、４月の会合では経済が「急速な進展」を見せれば資産購入の縮小を検討することが「適切」かもしれないと発言した。

「我々は段階的な金融緩和縮小の可能性について話し合っている」とサンフランシスコ連邦準備銀行のメアリー・デイリー総裁は火曜日、CNBCに語った。リチャード・クラリダ副議長は火曜日、ヤフー・ファイナンスで「6月に予定されている会合で資産購入の縮小ペースについて議論を始める可能性が非常に高い」と述べた。しかしその後、彼はこれが会議の焦点では​​ないこと、次の決定を裏付けるためにさらなるデータが必要であることを改めて強調した。

連邦準備制度理事会もインフレが本当に「一時的」であるかどうか疑問を持ち始めていることがわかりますが、同時にインフレの動向を明確に把握するためには、より多くのデータを待っているとも言えます。米国のインフレ率が今後数カ月間2％以上で推移し続ける場合、物価上昇圧力がFRBの予想以上に持続する可能性があることを意味し、FRBはインフレが制御不能になるのを避けるために事前に金融政策の引き締めを検討する必要があるだろう。インフレが直線的​​に増加することはほぼ不可能であることに留意する必要があります。インフレの「オーバーシュート」が長く続くほど、将来の金融引き締めによって生じるボラティリティが大きくなる可能性がある。