悲観論者はまたもや失敗し、ビットコインの価値は分裂

ビットコインは長い低迷期を経て、以前の下落傾向を反転し、価格が上昇傾向を示しました。 Bitstampのデータによると、ビットコインは7月21日以来、連続して値上がりを記録している。この期間中に何度か値下がりがあったにもかかわらず、価格は一時4万6000ドルを超え、5月以来の最低値から50%以上上昇した。

米国のインフラ法案の暗号通貨税報告規定に関連する規制措置は、最近の市場の焦点となっている。米上院はバイデン氏の「兆単位のインフラ」計画のために仮想通貨課税を通じて約280億ドルを調達する法案を提案したと報じられており、米国の仮想通貨業界からのロビー活動を引き起こしている。両者の激しい議論の末、この条項の修正案の妥協案は可決されなかった。先に提出された修正案は、法案の成立とともに衆議院に提出される予定だ。上院は仮想通貨に対するより広範な監視を主張していると述べた。

このニュースは暗号通貨の日中価格変動を引き起こし、ビットコインは一時1コインあたり46,000ドルを下回った。多くの業界関係者の見解では、この法案はビットコインの将来の価格にほとんど影響を与えず、「市場はますます厳しくなる規制に適応している」という。

CIBCプライベート・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者デビッド・ドナベディアン氏は、ビットコインの動向と基礎的な動向を結び付けるのは「間違い」だと考えている。

「この傾向は市場の勢いと資金の流れ、そして市場全体のリスク選好度によって推進されており、いかなる基本的な要因にも基づいていない」と関係者は述べた。 「最近は安値から50％上昇しているが、4月から6月にかけては50％近く下落している。このような不安定さを考えると、現時点でその価値を評価する信頼できる方法はないと思う。」

ビットコインの価値を評価するには？

ピザ2枚から数万ドルまで

2009年、サトシ・ナカモトは次のように書いている。「従来の通貨の問題は、通貨を機能させるために必要な信頼だ。中央銀行が通貨の価値を下げないことを信頼する必要があるが、法定通貨の歴史は信頼の侵害に満ちている。」

ビットコインが誕生しました。供給量の制限や分散化などの特徴から、ビットコインは従来の中央集権型金融機関への信頼をなくし、個人の手に権力を取り戻すことができると支持者たちは信じるようになりました。同時に、不健全なインフレに抵抗するように設計されており、「デジタルゴールド」が現在の主流となっている。

ビットコインに初めて実質的な価格がついたのは、2010 年 5 月 21 日、誰かが 10,000 ビットコインを 2 枚のピザと交換したときでした。ピザの市場価格が 30 ドルであることから、1 ビットコインの価格は 0.003 ドルでした。

2011年、ビットコインが主要な取引プラットフォームに上場されると、その価格は上昇し続けました。サードパーティの市場データによると、ビットコインの価格は年初0.3ドルから6月初旬には1コインあたり32ドル近くの高値まで上昇した。しかし、良い時代は長くは続かなかった。 6月19日、当時世界最大のビットコイン取引プラットフォームであったマウントゴックスがハッカーの攻撃を受け、市場は急激に悪化した。通貨の価格は年末までに1コインあたり3ドルを下回りました。これはビットコインが経験した最初の大きな変動です。

2013年、ビットコインは初めて狂気的な市場ブームを経験しました。これに先立ち、ビットコインは最初の半減期を経験し、その年の価格上昇の基礎を築きました。 2013年1月、キプロス債務危機が勃発した。ビットコインは、その分散性と総額の安定性から安全資産とみなされ、広く注目を集めました。

ビットコインが年初1コインあたり13ドルから260ドルに上昇するのに、わずか3か月しかかかりませんでした。その後大幅な調整が行われましたが、メディアの助けもあり、ビットコインは2013年末に1コインあたり1,163ドルに達し、史上最高値を記録しました。

通貨価格のクライマックスは、ビットコイン生産量のさらなる半減とICO（トークン）の人気を背景に、2016年後半から2017年に起こりました。 「ビットコインの過去の平均取引価格」の図からわかるように、ビットコインは2016年以降、変動しながらも上昇を続け、2017年には投資家の熱狂がピークに達しました。この期間にビットコインは100倍の成長を遂げました。

しかし、2017年9月4日、中国人民銀行と他の7つの省庁は「トークン発行と資金調達のリスク防止に関するお知らせ」を発出し、デジタル通貨を禁止し、違法な資金調達と定義したことで、ビットコインを含む仮想通貨市場に大きな衝撃が走りました。

「その年の強気相場はICOが牽引した。ICOが禁止されると、暗号通貨市場は崩壊した。ビットコインは3日間で5,000ドル下落した。一部の取引所は閉鎖して逃げ出した。誰もがこれで終わりだと思った。」ある仮想通貨投資家は、中国の規制政策が仮想通貨界に大きな衝撃を与えたのは今回が初めてだったと振り返り、「その時の厳しさは今回に劣らないものだった」と語った。

しかし、より長い期間で見れば、この事件によって引き起こされた減少はそれほど大きなものではありません。暴走馬のような狂気的な上昇が数か月続いた後、市場バブルも蓄積されてきました。 2017年末、シカゴ・マーカンタイル取引所グループ（CME）がビットコイン先物商品を立ち上げ、空売りツールが市場に参入しました。ビットコインは1コインあたり2万ドルを突破できず、暴落し、1コインあたり約7,300ドルまで下落し、市場は悲しみに暮れました。

その後、中国、米国、カナダを含む各国の規制当局が相次いで仮想通貨に対する規制や制限の政策を導入した。一方で、ハッカー攻撃の問題が顕著となり、ビットコインの価格も低迷期に入りました。 2020年に3度目の半減期を迎えて初めて、機関投資家が次々と市場に参入し、通貨の価格が回復し始めました。

2021年、ビットコインは次々と最高値を更新した。しかし、5月以降、中国は「規制の組み合わせ」を導入した。

価格バンジージャンプの原因は何ですか?

集中型デジタル資産であるビットコイン ネットワークは、プルーフ オブ ワーク (POW)、つまり「マイニング」を使用してネットワーク トランザクションを記録します。

最初のビットコイン ブロックは、2009 年 1 月 3 日のグリニッジ標準時午後 6 時 15 分頃に作成されました。それ以来、10 分ごとに 50 ビットコインが生成されています。その後、3.95年ごとに生産量は半減します。 3 回の半減期を経て、現在ビットコインの一定生産量は 10 分ごとに 6.25 です。

「マイニング」は当然ビットコインの価格に影響を与える要素です。マイニングマシンの購入費用と消費される電気代がマイニングのコストとなります。

かつては、中国の鉱山がビットコインネットワーク全体に最高の計算能力を提供していましたが、現在では徐々に姿を消しつつあります。中国の規制当局が「マイニング」産業に大きな打撃を与えた後、ビットコインネットワークの計算能力は一時的に低下した。この期間中、ビットコインの価格は1コインあたり3万ドルを下回りました。これに先立ち、ビットコインは1コインあたり64,000ドルという史上最高値に達していた。

記者は数人の鉱業従事者にインタビューし、中国の鉱業企業にとって海外進出は選択肢の一つであることを知った。カザフスタン、ロシア、北米などが中国企業の海外進出先となっている。これにも高いコストがかかります。

7月28日、BitMining（NYSE：BTCM）は、現金で総額660万米ドル（約4,257万人民元）相当の2,500台の新しいビットコインマイニングマシンを購入すると発表した。すべてのマイニングマシンは1週間以内に納品される予定で、カザフスタンに出荷される予定です。導入が完了すると、同社の総計算能力は 165 PH/S 増加します。

「監督下で、一部のマイナーは財政的圧力によりコインを売却しており、コイン価格は短期的には間違いなく影響を受けるだろう。」為替関係者が記者団に語った。

ある意味、ビットコインの価格変動は株式市場と共通点があるようです。しかし、株価は原資産（企業の経営状況）によって支えられていますが、ビットコインの価格はどうでしょうか？

蘇州証券の張良偉氏はレポートの中で、ビットコインの流動性の高さ、監督の欠如、価格変動制限やサーキットブレーカーなどの行政規制の欠如により、ビットコインのバブルは他の資産よりも深刻であると指摘した。過剰成長市場の終わりには、利益が現金化され、売られ過ぎ市場は終了し、市場は一定期間低いレベルで統合され、次のサイクルの開始を待ちます。同時に、歴史的に見ると、ビットコインの価格は4年ごとの半減期サイクルと強い相関関係にあります。最初の 3 回の半減期の後には、10 ～ 12 か月続く強気相場が続きました。

中央財経大学国際金融研究センターの客員研究員である張其迪氏は、「ビットコイン価格の急激な変動には、主に2つの理由があると考えられる。1つは市場心理だ。いったん上昇傾向が形成されると、市場は群集効果を形成し、価格を急速に押し上げる。上昇の勢いが弱まると、急激な下落も起こる可能性がある。もう1つは規制政策の変更だ。規制当局からのいかなる声明も、ビットコイン価格に大きな影響を与える可能性がある」と考えている。

一方、張其迪氏は、ビットコインは金融政策と一定の相関関係にある可能性があり、金融​​緩和はビットコインの価格を容易に押し上げる可能性があると指摘した。しかし、ビットコインの価格は基本的に市場の感情に依存するため、その価値を評価することは困難です。

ビットコインの価値を再考する

ビットコインは分散型決済ネットワークとして誕生しました。時間が経つにつれて、その決済機能はますます弱まる一方で、価値の保存手段としての認識はますます強くなり、徐々に世界中で大規模なコンセンサスが形成されていきます。これはビットコインの価格の根拠であると多くの人に考えられています。

ビットコインのいくつかの特性により、一部の支持者はその反インフレ特性に同意するでしょう。

昨年末からのビットコインの急騰は、この点を裏付けているようだ。多くの研究者は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックが世界的な資金流入を引き起こし、ビットコインが一部の個人や機関にとっての安全資産として選ばれるようになったと指摘した。

張其迪氏は、低金利環境では資産収益率は全般的に低く、大量の資金が行き場を失うと分析した。世界的な金融政策が緩和し続ける限り、ますます多くの資金がビットコインに流入し、ビットコインの価格が上昇する可能性があります。

かつてビットコインに懐疑的だったブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は、コインデスクの最高コンテンツ責任者マイケル・J・ケイシー氏との会話の中で、インフレが発生した場合には「個人的には債券よりもビットコインを保有したい」と語った。

ダリオ氏は、最近の米ドル為替レートの下落により、米ドルは1971年の切り下げ水準に近づきつつあり、世界の準備通貨としての地位が脅かされていると指摘した。彼は、このような環境下では、金のような特性を持つビットコインが価値の保存手段としてますます魅力的になると考えている。

もちろん、ビットコインはインフレに対するヘッジとしては機能しないかもしれないと考える人もいます。バンク・オブ・アメリカのレポートでは、ビットコインの供給量は2100万に制限されており、従来の通貨の価値を下げる「紙幣増刷」の影響を受けないように見えると指摘されているが、過去数年間の証拠はこの見解を裏付けていない。

「全体として、商品や株式の方がインフレとの相関性が高いことを考えると、ビットコインはインフレヘッジとして魅力的ではないと考えている。その結果、ビットコインを保有する主要なポートフォリオは、分散化、ボラティリティの低減、インフレ対策、あるいはビットコインの需要が長期的には供給をはるかに上回ると想定した純粋に価格上昇のためのいずれかであると考えている」と報告書は指摘している。

決済か投機か、ビットコインの未来

サトシ・ナカモトの構想では、ビットコインはコーヒーの購入からレンタカーの支払いまで、あらゆる支払いに使用できる。しかし、これまでのデータから判断すると、支払い希望が実現するまでにはまだまだ長い道のりがある。

ブロックチェーン調査会社Chainalysis Incの2019年のデータによると、同年1月から4月まで、取引所関連の取引は依然としてビットコイン取引全体の89.7%を占めていた。一方、暗号通貨バブルのピーク時には、マーチャントサービスはビットコイン全体の活動のわずか1.5％を占めていました。

「ビットコインの経済活動は引き続き取引所取引によって支配されている」とチェイナリシスのシニアエコノミスト、キム・グラウアー氏は電子メールで述べた。 「これは、ビットコインの最大の使用例が依然として投機的なものであり、日常の買い物でのビットコインの主流の使用はまだ実現していないことを示唆している。」

「人間の進歩は、利己心に基づいている。一部の人々が中央集権体制への抵抗の精神を心から信じていることを否定はしないが、固く信じている人々は仮想通貨を通じて富の増加を実現している可能性が高い。ビットコインを取り巻くまだ実装されていない機能は、現時点ではほとんどの人々の関心事ではない」と仮想通貨界隈の投資家は語った。

中国人民銀行元副総裁の王永利氏の見解では、ビットコイン投資は保有できるが、それで利益を得ることはできない。 「投資商品に投資する人が増えれば増えるほど、その価値は上がります。信頼を失えば、その価格は確実に下がります。」

一部の人々の反対意見はより過激です。チャーリー・マンガー氏はかつてバークシャー・ハサウェイの株主総会で、過去数年間のビットコインの成功に気分が悪くなったと語ったことがある。 「ビットコインの成功は嫌いです。この仮想通貨が既存の通貨システムを乗っ取るのは嫌です。ビットコインはどこからともなく現れた金融商品のようなものです。私はこれに満足していません。これは私たちの文明の発展に反すると思います。」チャーリー・マンガーは言った。

暗号通貨の研究者は記者に対し、ビットコインの根本的な問題は「それを生産活動にどのように組み込むか」という問題を解決していないことだと語った。この問題が解決されるまで、ビットコインは常に通貨ではなく商品のままです。

「商品としてのビットコインは、主に脱税、マネーロンダリング、闇取引の仲介物として利用されている。主流には使われていない。商品価値が大きく反映されることはなく、変動は正常だ。」前述の研究者は、ビットコインは依然として主流の規制当局からの規制リスクに直面していると述べた。地域的な金融制裁がないか、ビットコイン参加者が主流のアプリケーションシナリオや生産活動で通貨がどのように流通するかという問題を真に解決しない限り、ビットコインには大きな発展の機会が生まれるでしょう。

将来的には、ビットコインはより大きな視点で見る必要があるかもしれない。

先日開催された2021年世界ブロックチェーン会議において、清華大学中国経済思想実践研究所所長の李道奥氏は、現在ブロックチェーンは徐々に第一段階の発展の後期に入っていると述べた。ビットコインやその他の暗号通貨は今後も存在し続け、その人気を維持し続けるでしょう。 「世界中の多くの機関、個人、企業が国際取引への過度な干渉を嫌っているからです。ビットコインの重要な機能の1つは、国際取引を促進し、過度な市場介入や政府の監督を回避して多くの金融取引を迅速に実行できるようにすることです。この理由は今後もずっと存在し続けるでしょう。しかし、ビットコインは主権通貨発行者の権威に大きく挑戦してきたため、ビットコインが人民元や米ドルに完全に取って代わるとしても、その可能性は比較的低いです。これは発展の第一段階です」と李道奥氏は述べた。