NetEase 研究局 |ビットコインは4年間で150万倍に急騰しましたが、それでも投資する価値はあるのでしょうか？

2009年にビットコイン（BTC）が誕生した当時は1米ドルで1,300枚のコインが購入できたが、2013年に1,200米ドルの高値に達するまで、わずか4年で価格が150万倍に急騰した。最近、価格が8,800元から5,000元程度まで下がるのにわずか1週間しかかかりませんでした。ちょうど終わった2016年、ビットコインは投資収益率で第1位になりました。すべてが良さそうに見えますが、投資する前に、現在の状況を理解する必要があります。

中国人民銀行が最近ビットコインのリスクについて警告し、関連取引プラットフォームを召集したことで、ビットコインは再び世間の注目を集めている。ビットコインとは何ですか?なぜ世界中の中央銀行がリスクを警告するのか？それは優れた投資でしょうか、それとも巧妙なポンジースキームでしょうか?

ビットコインの誕生：自由と闇が共存

技術的な背景がなく、デジタル通貨を理解していない人がビットコインの仕組みを理解したい場合、学習に数週間かかる可能性があります。したがって、この記事では、ビットコインの基本的な動作原理を紹介するのではなく、ビットコインの歴史と特徴の一部を紹介することに重点を置きます。

2009年、あるフォーラムで、サトシ・ナカモトという仮名のオンラインIDが、まったく新しいアルゴリズム（基盤となる技術はブロックチェーン）に基づいた通貨を発明したと投稿しました。これがビットコインの誕生です。

ビットコインは世界初のデジタル通貨であり、最も有名な民間デジタル通貨です。ビットコインと電子法定通貨はまったく異なるものです。 Alipay やオンラインバンキングはデジタル通貨ではありません。オンラインバンキングにあるお金は、実際の紙幣を反映しているに過ぎません（「NetEase Research Bureau | 紙幣は収集品になるか？中央銀行のデジタル通貨とは何か」を参照）。

ビットコインには、中央集権的な発行者がいない、総額が限られている、使用に地理的制限がない、匿名性という 4 つの主な特徴があります。ビットコインはアルゴリズムです。中央銀行が発行するものではありません。誰でもコンピューターの計算能力を利用してビットコインを入手できます。この動作は「マイニング」と呼ばれます。現在のアルゴリズムバージョンでは、ビットコインの数は 2100 万で一定です。これはまた、「採掘」がますます困難になることを意味します。ほとんどの人は、2140年までにすべてのビットコインが採掘され尽くされると信じています。ビットコインの使用には制限がなく、規制が容易ではなく、匿名です。そのため、徐々に麻薬の購入、マネーロンダリング、テロ資金供与のための犯罪の手段となってきました。

当初、ビットコインは少数のプログラマーの間でのみ人気があり、小額の支払いやソフトウェアのスポンサーに使用されていました。 2009年、アメリカ人のプログラマーが1万ビットコインを使ってパパジョンズのピザ2枚を購入しました。これが現実世界でビットコインが使用された最初の例でした。 2009 年に初めてビットコインが登場したときにマイニングしていたら、自宅のコンピューターだけを使って 1 週間で数百のビットコインを簡単にマイニングできたでしょう。ビットコインの継続的な価値上昇とコンピュータの計算能力の向上により、難易度は数倍に増加しました。 Huobi.comによると、ビットコインマイニングは現在、大規模なマイニングファームの時代に入っており、数千台のマイニングマシンを備えたコンピューター室、24時間フルタイムのメンテナンス担当者、空冷、水冷、断熱対策などにより、マイニングの継続的な運用が確保されている。電気代が安いため、大規模なマイニングファームのほとんどは水力発電所の近くに建設されており、ビットコインのマイニングは水力発電所の無駄なエネルギーの一部を消費するだけで済みます。この種の「通貨発行」は、私たちの祖先が金鉱を掘っていたときの感覚によく似ています。

図 1 ビットコインマイニングファーム (出典: Babbitt Information)

ビットコインの最も重要な意義は分散化です。ビットコインのアルゴリズムのルールによれば、大多数のユーザーが満場一致でルールの変更やバージョンアップに同意しない限り、いかなる個人や組織もビットコインの運用を変更したり停止したりすることはできないため、理論上は誰もビットコインの発行や流通に干渉することはできません。実際、中央集権型の従来の通貨は多くの問題を露呈しています。例えば、ジンバブエでは紙幣の過剰発行により大規模なインフレが発生し、地元住民の富が略奪され、国内の経済危機が引き起こされました。銀行は必ずしも自由にお金を引き出すことを許可しているわけではありません。例えば、ギリシャの債務危機の際には、一人当たり1日60ユーロしか引き出せなかった時期がありました。政府は国民の紙幣を直接無効と宣言することもできる。インド政府は昨年11月、高額紙幣を全面的に廃止した。ビットコインシステムでは、これらの問題は解決されているようです。

しかし、自由の反対側には闇がある。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、2012年にFBIはビットコインを犯罪行為と戦う上での重要な課題として挙げた。ビットコインは、課税、犯罪撲滅、マクロ経済規制といった、現代の文明国にとって最優先事項に重大な脅威をもたらすため、規制当局から大きな注目を集めている。 2016年1月21日、ロイター通信は、オランダ警察が国内15か所を捜索し、ビットコインを使って麻薬密売ウェブサイトの資金洗浄を行った疑いのあるオランダの若者10人を逮捕したと報じた。マネーロンダリングの規模は1500万～2000万ユーロに達した。

世界中の中央銀行は通貨発行権と戦う行動を起こしている

分散型の民間デジタル通貨は、世界中の中央銀行の通貨発行権を脅かしています。通貨発行権の独占は中央銀行の金融政策を円滑に実行するための基礎となるため、世界のほぼすべての中央銀行はビットコインを嫌っています。 2013年にセンセーションを巻き起こして以来、仮想通貨ビットコインはネガティブなニュースに悩まされてきた。かつての「金融のスター」は一度輝きを失い、世界中の中央銀行もビットコインを禁止したり、リスクを警告し始めました。

新華社通信によると、2013年7月、タイの外国為替管理政策局の高官は、適用可能な法律や資本規制措置がないこと、そしてビットコインが複数の金融ビジネスにまたがっているという事実により、ビットコインの売買、ビットコインを使用した商品やサービスの売買、タイ国外の人とのビットコイン取引はタイでは違法とみなされると述べた。タイはビットコインを完全に禁止した最初の国です。皮肉なことに、この禁止措置は、タイでビットコインを法定通貨にしようとする地元のビットコイン企業の努力の結果として生じたものである。タイは以前、ビットコインは通貨ではないとの判決を下した。この取り組みは最終的にタイの外国為替管理局に警告を発し、同局は関連法の欠如と資本管理の難しさを理由にビットコインを全面的に禁止した。

2013年12月5日、中国の中央銀行、3つの規制当局、工業情報化部は共同で「ビットコインリスク防止に関する通知」を発行し、ビットコインの性質を明確にし、ビットコインは通貨当局によって発行されたものではなく、法定通貨や強制性などの貨幣属性を持たず、実際の通貨ではないと述べました。中央銀行は、ビットコインは本質的に通貨と同じ法的地位を持たない特定の仮想商品であり、市場で通貨として流通したり使用したりすることはできず、またそうすべきではないと考えています。しかし、インターネット上の商品取引行為として、一般の人々は自己の責任でビットコイン取引に参加する自由を持っています。

中国がビットコインのリスクについて警告したのと同じ日に、フランス銀行もビットコインの価格は本質的に不安定であり、ユーザーがそれを実際の通貨に交換することは困難である可能性があると述べた。さらに、ビットコインがユーザーに提供する匿名性は、マネーロンダリングやテロ資金供与に使用される可能性があるため、リスクも生じます。フランス中央銀行は発表の中で、「ビットコインはまだ信頼できる投資手段ではなく、金融の安定に重大なリスクをもたらすことはないとしても、ビットコインを保有する人々にとっては依然として金融リスクとなる」と述べた。以前、オランダ中央銀行もビットコインのリスクについて警告していた。

国際金融ニュースによると、インド準備銀行は2013年12月24日の勧告で、仮想通貨は資産によって裏付けられておらず保証もされていないため、その価値は単なる投機に過ぎないと指摘した。もちろん、仮想通貨の価値の大きな変動性も注目に値します。インド準備銀行はビットコインの禁止や制限を発令していないが、これらのデジタル通貨は中央銀行や通貨当局によって規制されていないため、問題が発生した場合にユーザーが頼れる手段はない。その後、インド政府は同国最大のビットコインウェブサイトを襲撃し、閉鎖した。

ウォールストリート・ジャーナルによると、2014年1月、中国、インド、フランスなどの中央銀行に続き、ドイツ中央銀行もビットコインの投機リスクについて警告した。ドイツ中央銀行の理事であるカール・ルートヴィヒ・ティーレ氏は、ビットコインはボラティリティが高く、構造が独特なため「投機性が強い」と述べた。政府の保証がなければ、ビットコイン投資家はすべての資金を失う可能性があります。これまで、ドイツはビットコインの法的地位を認めている数少ない国の一つでした（2013年8月、ビットコインはドイツ財務省によって「計算単位」として認められました）。

新華社通信によると、2014年2月、ロシアの検事総長室はロシアでのビットコインの使用を明確に禁止する声明を発表した。ロシア検察庁は声明で「ビットコインは通貨の代替物であり、いかなる国民や法人も使用することはできない」と述べた。同機関は、ロシアのプーチン大統領が2002年に署名し、ロシア連邦の公式通貨はルーブルであり、他の通貨単位や代替通貨の導入は禁止されていると定めた法律を引用した。

2014年2月28日、世界最大のビットコイン取引プラットフォームであるマウントゴックスは、取引プラットフォーム上の85万ビットコインがすべて盗まれたため、東京地方裁判所に破産申請を行ったと発表した。その後、日本の当局は、日本の法律によればビットコインは通貨ではなく、必要に応じて規制する必要があると述べた。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、2015年10月23日、欧州司法裁判所は、ビットコインは課税上、商品ではなく通貨として扱われるべきであるとの判決を下した。同時に、この判決は、こうした仮想通貨をどのように扱うべきかという欧州内の議論も解決することになる。英国の税務当局はこれまでビットコインは通貨であると明言してきたが、スウェーデンやドイツなどの国はビットコインは商品として扱われるべきだと考えているため、ビットコインの換金には消費税法の適用が必要になる。

米国は常にビットコインに対して比較的寛容だった。新華社通信によると、2015年11月、米国商品先物取引委員会はビットコインを正式に商品として分類すると発表した。これはビットコインが金や石油のような商品として分類されることを意味し、取引活動はすべての商品デリバティブ市場の規則に準拠する必要がある。以前、欧州司法裁判所は、ビットコインやその他の仮想通貨は従来の通貨と同様に欧州で付加価値税を免除されるべきであるとの判決を下し、ビットコインがより平等なプラットフォームで従来の通貨と競争できるようにした。

元連邦準備制度理事会議長のベン・バーナンキ氏は退任前に、ビットコインには「長期的な将来性があるかもしれない」と考え、ビットコインに「慎重な承認」を与えた。その後、彼は発言を撤回し、ビットコインには「深刻な問題」があり、デジタル通貨は技術的な観点からは興味深いが、伝統的な通貨に取って代わるには程遠いと警告した。現連邦準備制度理事会議長のジャネット・イエレン氏は、連邦準備制度理事会にはビットコインを監督・管理する権限はないと明言しているが、議会はビットコインを規制する法案を検討すべきだ。

これまでのところ、ビットコインを完全に禁止できた国はなく、政府はビットコインの取引所を規制することしかできないことを指摘しておくべきだろう。

中国社会科学院経済研究所公共政策研究室の特別研究員である何斌氏は、ビットコインが通貨であるかどうかは特定の国の政府によって決定されるものではない、とNetEase Financeに語った。なぜなら、通貨は古来、政府によって指定されるものではないからだ。それは単なる一般的な同等物、つまり一般的な同等物として機能する商品です。政府による通貨の発行は現代的なものである。お金は政府が存在する前から存在していた。しかし、ビットコインは実際には法定通貨ではありません。国家によって承認されれば、この商品の貨幣的性質はより完全なものとなるでしょう。

ビットコインには大きな隠れたリスクがあり、避けられない大きな落とし穴である

通貨発行権の独占だけでは、世界中の中央銀行の警戒を喚起するのに十分ではない。結局のところ、通貨政策の独立性はおろか、通貨を発行する権利さえもまったく気にしない国もある。たとえば、ジンバブエは大規模なインフレの後に自国通貨を廃止し、代わりに他国の通貨を使用しました。世界中の中央銀行が繰り返しリスクを警告し、監督強化に全員一致で同意している背景には、根深い理由があると筆者は考えている。

近年のビットコインの浮き沈みにより、多くの致命的なリスクが明らかになりました。

本質的に、ビットコイン自体はいかなる資産にも対応しておらず、いかなる国家信用にも裏付けられていないため、民間のデジタル通貨がポンジスキームであるのではないかと疑問視する人もいます。ビットコインの人気に続いて、ライトコインやドージコインなどの民間デジタル通貨も登場しました。同時に、ビットコインのような分散型通貨を主張し、詐欺的な企業によって管理・発行された仮想通貨がインターネット上に大量に出現しましたが、そのほとんどは自分たちが「発行」した仮想通貨であり、本質的にはねずみ講やポンジスキームです。ビットコイン自体はポンジ・スキームではないが、それが引き起こした民間デジタル通貨の波は、ポンジ・スキームに混乱に乗じて利益を得る機会を与えている。

ビットコイン取引の外部セキュリティは保証されません。取引所にビットコインを預けると、取引所が破産して逃げ出す可能性があります。統計によると、ビットコインプラットフォームの45%が破産しています。かつて世界最大のビットコイン取引所であったマウントゴックスが、85万ビットコインの盗難により2014年に破産したことはご存知でしょう。世界ではビットコイン盗難事件が数え切れないほど発生しています。

ビットコインが盗まれるのを防ぐ方法はありますか?はい、取引所から自分のハードドライブ（通常はモバイルウォレット）にビットコインを引き出し、インターネットに接続しないでください。必要なときだけ取り出してください。しかし、この方法の欠点は、ビットコインは匿名であるため、ハードドライブが紛失または破損したり、データが誤って削除されたりすると、お金を回復できないことです。既存の技術ではビットコインを総当たり攻撃で解読することはできませんが、ハッカーが抜け穴を見つけてビットコインを盗み出した前例があり、またブロックチェーン技術では最近、多くの高リスクのセキュリティ脆弱性（前述の犬の通貨であるドージコインなど）が検出されており、これらはすべて潜在的な危険性があります。

使用上の問題が解決されたとしても、ビットコインは依然として避けられない多くのマクロリスクに直面しています。まず、ビットコインの総量は一定のままであり、それがデフレにつながります。その成長率は社会の発展のニーズに一致しておらず、大規模な適用の可能性を阻害しています。初期の注目が薄かったため、初期に採掘されたビットコインの多くは破棄され、二度と見つかることはありません。 blockmetaデータによると、3年以上支出がないビットコインアドレスの総残高は323万ビットコインに上る。流通しているビットコインの数は減少しています。このインフレ対策はこれまでの通貨の常識に反しており、ビットコインが法定通貨になることを不可能にしています。人間社会は毎分毎秒価値を生み出しているため、ビットコインを保有するだけで富が自動的に増加し、毎秒少ないお金で物を購入できるようになります。その時も人々はビットコインを使い続けるのでしょうか？もちろん、すべてのビットコインはあなたの手元に保管されるべきであり、ゆっくりと流通から引き出されます。

第二に、ビットコインの価格は大きく変動するため、ビットコインベースの支払いに大きな障害が生じます。ほぼすべての国の中央銀行や規制当局は、ビットコインは投機性が高すぎて価値が変動しすぎると考えています。ビットコイン取引は無料ではありません。各トランザクションには大量の計算とネットワーク全体への通知が含まれ、これらの計算がビットコインのトランザクションコストを構成します。ビットコインの新規発行が枯渇し、ビットコインの価値が下がると、取引コストは高くなるばかりです。取引コストが極めて高い「通貨」が実際に流通できるとは考えにくい。

図2: 世界でこれよりボラティリティの高い投資商品は他にないかもしれない（出典: ブロックチェーン）

最後に、ビットコインは国家規制を回避し、ある程度の資本の自由な流れを実現し、国家の金融政策と為替レートの安定性に影響を与えます。政府には経済と資本を管理し、それによって国のマクロ経済の安定を確保する権限と義務があります。分散型ビットコインの出現は政策の有効性に影響を与え、大規模な資本流出を引き起こす可能性があります。そのため、世界中の政府はビットコインを規制する方法を模索しています。

ビットコインの将来について語る中で、He Bin 氏はビットコインが唯一のデジタル通貨ではないことを特に指摘した。まさに自由であるからこそ、いかなる政府や法律によっても保護されないのです。そのため、類似の競合通貨がいつでも出現する可能性があり、最終的に誰が勝利するかはまだ不明です。今後も政府が抑圧を続けたり、取引コストが上昇したり、中央銀行が国家信用で中央銀行デジタル通貨を発行したりすれば、ビットコインも失敗する可能性がある。純粋な投資行為である場合は、より慎重に扱う必要があります。

世界がまだ具体的な規制上の合意に達していないため、ビットコインに明るい未来があるかどうかはまだ不明です。しかし、デジタル通貨は間違いなく将来の通貨発展のトレンドであり、現在、世界各国がデジタル通貨の革新と開発を急いでいます。中央銀行デジタル通貨の国内推進は3年近く続いており、今後銀行の決済システムは必然的に大きな変化を遂げることになる。