ステーブルコイン市場に2つのダークホースが出現：USDCとUST

CoinGeckoのデータによると、3月4日時点でネットワーク全体のステーブルコインの総流通額は1,800億米ドルを超えており、そのうちUSDTが795億米ドルで第1位、USDCが532億米ドルで第2位となっている。

ステーブルコインが暗号通貨市場の最前線に躍り出る

さらに重要なのは、この2つがステーブルコインの総時価総額の70％以上を占めているだけでなく、暗号通貨の総時価総額でもトップ5にランクインし（それぞれ3位と5位） 、ビットコイン、イーサリアム、バイナンスコインに加えて暗号通貨市場の主要席の最前列に移動したことです。

データソース: coinecko

2020年後半に始まった「DeFiサマー」は、DeFiネイティブシナリオの急増、特にステーブルコイン市場内での利益の組み合わせの可能性の探求を通じて、ステーブルコインの需要を大幅に刺激し、市場での実際の「需要主導の供給」の爆発につながりました。

その後、U標準契約などの二次市場取引モデルが徐々に増加し、USDTに代表されるステーブルコインの使用シナリオがさらに拡大しました。ステーブルコインの発行も大幅に加速し、典型的な急速な拡大期に入った。

Coingeckoのデータによると、1年以上の拡大を経て、2021年末時点で、ネットワーク全体のステーブルコインの合計時価総額は1,600億米ドルを超えた。ステーブルコイン市場の規模は1年で1,000億ドル以上増加し、過去1年間で過去数年間の合計額の10倍に増加しました。

同時に、ステーブルコイン市場は1,000億ドルを超え、成長の勢いが衰えていないため、時価総額ランキングからも3つのトラックの発展動向が見て取れます。法定通貨にアンカーされたステーブルコインは依然として絶対的な主流を占めていますが、主流から外れたロングテールの需要、資産担保型ステーブルコイン、アルゴリズム型ステーブルコインも独自の分野で急速に成長しています。

ステーブルコインの内部「置き換え」

ステーブルコインの量が急速に増加し、暗号通貨市場でますます重要な役割を果たしている一方で、内部構造にも静かな変化が起きています。これらの変更の中核となるのは、次の 2 つです。

中央集権型ステーブルコインの観点では、 USDC は USDT に比べて急速に拡大し、かつては揺るぎない「支配的」地位にあった USDT に事実上挑戦しています。

分散型ステーブルコインのレベルでは、 UST に代表されるアルゴリズム ステーブルコインが新たな勢力として台頭し、それに続いて MIM などの新興アルゴリズム ステーブルコインが登場しています。アルゴリズム・ステーブルコインは、「デフレとインフレのスパイラル」から抜け出す希望を徐々に得ているようだ。

USDTはもはや唯一の暗号通貨ではなく、USDCが力強く拡大している

テザーは「暗号資産界最大のグレーサイの一つ」として、2017年に米国商品先物取引委員会（CFTC）から召喚状を受け取りました。2018年10月15日に「ショートポジションさえカットされた」という信頼の危機に遭遇した後も、USDTは「大きすぎて潰せない」という姿勢で生き残り、2020年には狂ったように追加株式を発行し、市場との結びつきをさらに深めました。

このため、最も期待されていた「挑戦者」USDCでさえ、2021年以前は市場の信頼がほとんどありませんでした。

すべてが変わり始めたのは2021年になってからでした。 USDTに加えて、USDCの成長はDAI、BUSD、UST、TUSD、PAXなどの他のすべてのステーブルコインをほぼはるかに上回り、USDTに追いつく勢いさえありました。

データソース: coinecko

現在までに、USDC の流通量は強気相場の始まりの 25 億ドルから約 530 億ドルに増加しました。 1年半で流通量は20倍近く増加し、 USDTの割合は史上初めて50％を下回り、USDCはUSDTの時価総額の半分（56％）を超えました。

これはステーブルコイン開発の歴史において前例のないことです。予想外のことが起こらなければ、現在の成長傾向によれば、 USDC は 2022 年に USDT に反撃できる可能性があります。

「安定したリーダー」USTの台頭

分散型ステーブルコインのレベルでは、アルゴリズムステーブルコインのリーダーであるUST（LUNA）が過去6か月間で急上昇したことは、最も驚くべき市場の進化です。

アルゴリズム・ステーブルコインと従来の USDT、USDC、DAI などの他の世代のステーブルコインとの最大の違いは、住宅ローン固定モデルを完全に放棄し、市場の需要と供給を通じてのみ通貨システムを確立し (「暗号通貨界の連邦準備制度」という揶揄を引き起こしている)、特定の中央集権的な発行者が存在しないことです。

「519クラッシュ」によりかつて10％のマイナスプレミアムが発生した後、USTは過去6か月間、長期にわたる自己回復を経験してきました。 Anchorなどの生態「貯水池」の建設と拡張、「Col-5アップグレード」の完了、およびTerraの適用シナリオの拡大により、USTは徐々に加速し始めました。

特に、11月10日に「8867万5000枚のLUNAを破棄して少なくとも30億USTを発行する」というTerraエコシステムの提案が可決されてから、 USTの総流通量は数週間以内に30億米ドルから70億米ドル以上に大幅に増加し、TerraエコシステムにおけるさまざまなDeFiプロトコルの革新的な成長に十分な想像力をもたらした。

1月6日、Terraは新たな提案を開始し、USTステーブルコインのクロスチェーン展開をイーサリアム、ポリゴン、ソラナ上の5つのDeFiプロジェクト（Olympus DAO、Rari Fuse、Invictus DAO、Convex、Tokemak）に拡大し、USTとLUNAで1億3,900万ドル以上を提供する計画だ。

これにより、UST はアルゴリズム ステーブルコインのリーダーとしての地位をさらに強化することは間違いありません。現在、USTの時価総額は105億ドルを超えており、現在90億ドルの価値がある旧式の担保型ステーブルコインDAIを上回っています（少し前に、DAIの創設者もTwitterでUST/MIMに代表されるアルゴリズム型ステーブルコインに注目していました）。

USTに加え、新世代のステーブルコインであるマジックインターネットマネー（MIM）も近年急速に成長しており、規模46億ドルでDAIに次いで6位にランクされています。

2021年の実技試験を経て、Suanwenは重要な第一歩を踏み出したと言える。特に、UST は、その論理を証明するのに十分な応用の道を切り開きました。これを踏まえると、 Suanwen トラックは間違いなく 2022 年に最も注目に値するトラックの 1 つになるでしょう。

2022年のステーブルコインの展望

2021年のUSDCの急速な拡大は、「コンプライアンスがステーブルコイン市場における最大の変数である」ことをさらに証明しています。

しかし、規模が急速に拡大している USDC にとっても、規制との関係はますます微妙なものになってきています。特に、中央銀行デジタル通貨（CBDC）をめぐる競争が徐々に高まっていることを背景に、各国の金融規制当局は、規制に準拠したステーブルコインに対する姿勢を明らかに緩め始めている。

最も残念なのは、昨年CoinbaseがUSDCの発行元であるCircleと提携し、デジタル銀行、フィンテックのスタートアップ、大量の米ドルを保有するユーザーに対して、米ドルをシームレスにUSDCに変換し、Compound貸付市場に預けることができるサービス（Coinbase Lend）を提供していたことだ。

このサービスでは、多数の新規ユーザーが自らDeFiに直接アクセスする必要がありません。年率4%の固定金利を享受するには、米ドルを預けるだけで済みます。これは間違いなく、DeFi を従来の金融の世界に統合する興味深い試みとなるでしょう。

2021年9月、米国証券取引委員会（SEC）は、訴訟の警告を受けて、コインベースが開始したステーブルコイン貸付商品を速やかに停止した。 Coinbaseはすぐに屈服し、「口座利息獲得」プロジェクトを開始しないと発表した。

その直後の11月、米国の銀行規制当局は、2022年の暗号資産の保管、ローンの担保、ステーブルコインの発行に関する具体的なガイドラインを発表した。「これらのステーブルコインは、今ではカジノのポーカーチップのようなものだ。」 SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は、ステーブルコインを好んでおらず、この人気が高まっている暗号資産を投資家への脅威とみなしていることを明らかにした。

欧州連合も行動を起こしている。欧州委員会は昨年11月、加盟国に対し、仮想通貨資産市場（MiCA）の規制に関する合意に達するよう求め、これまで規制されていなかった仮想通貨資産（特にステーブルコイン）向けのカスタマイズされたシステムの導入について具体的に言及した。

一般的に、ステーブルコイン市場は今後も規模を拡大し、より広い認知度と参加を獲得し続けるため、ある程度の監督と規制は避けられません。