「イーサリアムの時価総額はビットコインを超える」と言われているが、まだ不確定要素が3つある

呉碩 著者 |タン・シュウ

この号の編集者 |コリン・ウー

イーサリアムの時価総額がビットコインを上回るという話題が再燃している。しかし、依然として、技術的な見通しの不確実性、機関からの信頼の欠如、競合相手の多さという 3 つの問題が残っています。

coinmarketcapによると、ビットコインの現在の総時価総額は1兆910億米ドルであるのに対し、イーサリアムの総時価総額は4475億米ドルで、ビットコインの総時価総額のほぼ半分を占めています。イーサリアムは過去1年間で17倍に増加しましたが、ビットコインは4.7倍の増加でした。これにより、長年存在してきた疑問も浮上します。イーサリアムの市場価値全体がビットコインを「追い抜く」ことができるのはいつでしょうか?

ビットコインの総供給量は2100万ですが、イーサリアムには上限がありません。現在、イーサリアムの数はビットコインの約6倍です。そのため、イーサリアムの価格がビットコインの6分の1を超えると、市場価値は逆転するでしょう。現時点では、EIP-1559以降、イーサリアムは1万ドルに達すると世論が主流となっているようです。蒋卓爾氏は、この強気相場でイーサリアムが2万ドルに達するとさえ信じている。これは可能ですか？

長期的には、イーサリアムがビットコインを追い抜く可能性は確かにあり、いくつかのデータはすでにその兆候を示しています。 Cointelegraph[レポート](1)によると、5月4日、ネットワーク全体のETH契約の総取引量は870億米ドルに達し、史上初めてビットコイン契約の総取引量810億米ドルを上回りました。

また、Googleトレンドによると、ビットコインというキーワードの検索量は2017年末の前回強気相場のピークをまだ超えていないのに対し、イーサリアムの検索量はすでに前回の高値を超えており、上昇を続けており、新規ユーザーの熱意が伺えます。

オンチェーン取引データに関して言えば、ビットコインのオンチェーン取引量はブロックサイズの制限により長年にわたって横ばい状態が続いていますが、イーサリアムのオンチェーン取引量は着実に増加しています。オンチェーンデータ指標から判断すると、ETHは今後さらにBTCを上回ると予想されます。

さらに重要なのは、EIP-1559のバーニングメカニズム、ETH2.0にロックされたETHの非成長、およびDeFiにロックされたETHがすべてETHの流通量の減少につながり、これらもイーサリアムの価値上昇の中心的な理由であるということです。

ETH が BTC を反転させた不確実な要因

現在、BTCは暗号通貨の代名詞となっており、「価値の保存」というイメージが人々の心に深く根付いています。 ETH の市場価値が BTC を超えようとする場合、まだ多くの課題に直面します。

1. 潜在的な技術的リスク

ビットコインはシステムの安定性でよく知られており、システムへの変更に対しては非常に保守的です。新しい機能 Taproot の有効化は、現在、マイニング プールの計算能力の 25% でのみサポートされていますが、90% の計算能力が必要になります (ただし、大多数のマイニング プールがサポートを表明しています)。ビットコインはかつてその保守性から批判されたが、この強気相場では機関投資家からの評価を獲得し、真の「デジタルゴールド」となった。

保守主義はビットコインに大きな安定性をもたらします。 10年以上の運用を経て、ビットコインネットワークに技術的な問題が発生する可能性は低いと基本的に考えられています。ビットコインと同じコードシステムに基づくドージコインは、長年開発が行われていませんが、システムは安全で安定したままであり、ビットコインシステムの安定性をさらに証明しています。

一方、イーサリアムは常に進化しているシステムです。実装する必要がある機能の数が多いため、システムの複雑さはビットコインよりも 1 桁以上高くなります。過度の技術的複雑さは、必然的に目に見えないリスクをもたらします。最も典型的な例は、ETC の創設に直接つながった 2016 年の DAO フォークです。テクノロジーには潜在的なリスクがあるため、金融機関は市場に参入する際には慎重に行動することを選択します。

2. 機関投資家の数

イーサリアムにも対応するETFがあるが、ビットコインの10を超えるETFや巨大なグレイスケール・ファンドと比較すると、まだ十分とは言えない。市場には、テスラのような大企業を含め、ビットコインを公的に保有する上場企業が多数あるが、イーサリアムを公的に保有しているのは Meitu のような数社のみである。機関投資家の不足は金融デリバティブの不足も意味します。イーサリアムの契約取引量は5月4日に初めてビットコインを上回りましたが、契約に関するより意味のあるデータ指標は未決済建玉です。この点では、イーサリアム契約の総未決済建玉は、ビットコイン契約の約半分にすぎません。さらに、機関投資家の場合、ほとんどの取引は準拠した取引所で行われます。 5月4日、準拠取引所CMEにおけるビットコイン契約の取引量は26億ドル、イーサリアムの取引量は11億ドルだった。ギャップはまだ大きいです。

3. 将来の挑戦者に関する問題

「価値の保存」手段として、ビットコインはすでに十分な先行者利益を有しており、デジタルゴールドとしての地位を確立しています。何年も前の挑戦者は敗退し、近年も挑戦者はほとんどいません。分散型コンピューティング システムとして、Ethereum は多くの挑戦者に直面し続けています。他のことは言わずもがな、イーサリアムの共同創設者によって設立されたカルダノやポルカドット、さらに取引量でトップにランクされているバイナンスのBSC、そして新興のHuobiやOKExのエコシステムなどの挑戦者たちは、イーサリアムに一定の挑戦をもたらしました。この観点から見ると、世界をリードするスマートコントラクトプラットフォームとしてのイーサリアムの地位は、デジタルゴールドとしてのビットコインの地位ほど安定しておらず、これも市場価値の転換に不確実性をもたらしています。

[1]:https://cointelegraph.com/news/flippening-record-10b-ethereum-futures-volume-briefly-outpaces-bitcoin-s

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