暗号通貨の暴落と周期性についての考察

暗号通貨は今回のサイクルでは過去とは異なるパフォーマンスを見せていますが、私たちは依然としてその将来性に期待しています。

TVLは安全ではありません

Terra の失敗と TVL が DeFi から撤退した後、多くの人が (当然ながら) 愛されている DeFi プロトコルの健全性と有用性に疑問を持ち始めました。私たちは、パンデミックによる過剰な紙幣発行とデジタル通貨への投機以外にやることがないことによって、歴史上最も強気な強気相場の一つを経験しました。 UST と LUNA の下落によって引き起こされた不条理な出来事は、おそらく何も安全ではないことを示したため、基本的にかなりの騒動を引き起こしました。もし私たちが、Terra に投資したベンチャー ファンドや、エコシステムに投入された数百億ドルを信頼できないのであれば、次に私たちの手から崩れ落ちるカード ハウスは何でしょうか?

Aave、Uniswap、Lido、Curve などのプロトコルはすべて現在の DeFi で機能しますが、オープン ファイナンスのこれらの分散型拠点に対する信頼が失われるとどうなるでしょうか?多くの人が stETH/ETH「ペグ」と真の黄金比 (1:1) について議論し始めました。一部の人々は、DEX の取引量を見て、時には価値のないガバナンス トークンの有用性や、保有者にとってその価値が決して上がらないかもしれないという疑問を抱き始めました。 DeFi、そして暗号通貨全体におけるリスクに対する欲求が消えたらどうなるのか、リスクがわずかなリターンを上回ったら誰がAaveやCompoundにお金を貸すのか、と疑問に思う人もいる。私たちの皇帝は本当に着る服がないのでしょうか?これはすべて、何世代にもわたる富を無から生み出すという単なる熱狂的な夢なのでしょうか?大企業が将来やリスク管理の方法を知らないのであれば、私たちのような中小企業も同様に知らない可能性が高いです。

USTがゼロになった後、Twitterには他のステーブルコインが崩壊する可能性についての投稿や考えが溢れかえった。これは明らかに市場の出来事に対する反応だ。これらの理由の中には、他の理由よりも現実に根ざしたものもあるが、メッセージは同じだ。つまり、市場参加者には恐れる理由があるのだ。 TradFiとは異なり、事態が悪化した場合、BinanceまたはFTX以外に私たちを救ってくれる人は誰もいません。もしレバレッジによる大失敗で我々が全財産を失ったら、FRBとブラックロックは我々の損失を取り戻し、崩壊したシステムを再建する手助けをするために介入しないだろう。我々は孤立してしまうだろう。

スリー・アローズ・キャピタルの破綻のニュースは、ほとんどすべての人にとって衝撃だった。つい最近、Su Zhu 氏は UpOnly でその理由を説明し、私たちはある種の暗号通貨のスーパーサイクルの中にいると述べました。蘇氏は最高のマネージャーの一人であると広く考えられているが、それは主に彼が最高のマネージャーであるという理由からだ。

3AC がほとんどの資金を失い、すべてを売却せざるを得なくなったと聞いて、受け入れるのが非常に難しい事実でした。私たちどころか、蘇珠でさえもできないのですか?最近の売りの多くは、全体的にアルトコインの相対的な強さもあって、資金と潜在的な償還によるものであることは間違いありません。主力部隊は1週間で50%以上も減少しており、これは異常なペースです。奇妙なのは、ALT が完全に崖から落ちなかったことです。ほとんどのアルトコインの価格は最高値から90%近く下落しており、かなりの数が売られ過ぎレベルに達しています。

避けられない事態から身を守る

アルトコインの 95% はおそらく ATH に戻ることはないだろうと私は考えています。暗号通貨の時価総額の概要は次のとおりです。

このグラフを見ると、現在の alt とそのプロトコルのほとんどがベイパーウェアではないと仮定すると、さらなる販売を正当化するのは難しいです。残念なことに、私たちと私たちの財布にとって、最近の出来事は私たちのシステムが実際いかに腐敗しているかを示しました。私たちが目にしている市場では、利益が消え、プロトコルはアクティブユーザーを失っています。人々はもはや金融の未来に参加する意欲を失っています。主な理由は、やるべきことがあまりないからです。トークンを所有するプロトコルの場合、トークンは流動性を失い、できることは売却（おそらく損失を出して）するか、HODLして次のサイクルまでトークンが残っていることを祈ることしかできなくなります。

FDV をクリーンアップし、トークンの流通供給量を規定の最大供給量まで引き上げるには、まだ長い道のりが残っていますが、これはすでにかなり印象的なペースで進んでいます。ほんの数か月前までは、これらのトークンの評価額が途方もなく高かったため、私はそれらには手を出さなかったでしょう。今では、状況は少し異なります。適正な評価額で素晴らしい DeFi トークンを大量に入手でき、その多くは 2022 年第 1 四半期に比べて希薄化リスクがはるかに低くなっています。これらすべてが 100 倍の投資になると言っているわけではありませんが、幅広く網を張り、幸運を祈れば、必ずうまくいくものが見つかるはずです。

これを読んでいる皆さんにとって残念なことに、私は暗号通貨の最初の数回のサイクルを経験していないので、強気相場から弱気相場への移行について語ることはできません。私が知る最も有名な通貨やプロトコルの多くは姿を消し、文字通り価値のないガバナンストークンだけが残ったプロトコルになりました。前回のサイクルと今回のサイクルの主な違いは、収益を生み出すプロトコルの数の増加と暗号通貨の総時価総額の増加だと思います。以下は、過去 1 週間のさまざまなセクターのプロトコル収益のリストです。

ご覧のとおり、市場環境が悪くても、利益を上げる余地はまだあります。それは非常に良いことだ。弱気相場でもプロトコルが存続し、構築され続けると信じるなら、トークンがゼロになると信じる理由はありません。ただし、この推測ゲームをより困難にする考慮すべき他の要素があります。たとえば、将来誰かが私たちの現在の alt を見て、それに入札することを決めるのはなぜでしょうか?古いものを、潜在的に強力なトークン経済を持つピカピカの新しいトークンと交換できるのに、なぜ何かを購入するのでしょうか?大儲けして SOL や JEWEL の新しいサイクル バージョンを購入できる可能性があるのに、価値が大幅に上昇しない古いトークンを購入する必要があるでしょうか?

たとえ DeFi がより退屈で立派な状態に変化したとしても、それが人々が切望するトークンなのでしょうか? UNI のようなものは DOGE と同じくらいエキサイティングなものになるでしょうか?非常に悲観的な話であることは承知していますが、我慢してください。

いくつかの DeFi プロトコルが、永久に存在できる真に分散化された上部構造になると信じています。これらのプロトコルのトークンを保有する人は莫大な価値を得ると信じています。どのような形をとろうとも、DeFi はこれまで以上に強力になると信じています。私が信じていないのは、過剰な流動性マイニング、役に立たないフォーク、デッドチェーン上の DeFi、質の高いチームのないプロトコル、FDV のトークンです。これを見ると叫びたくなります。ありがたいことに、上記の特徴のいくつかは、DeFi TVLの大量流出という形ですでに現れています。

見た目は良くないですね。 DeFi Llamaの715億ドルを除くと、上位10のDeFiプロトコルが50%以上を占め、そのうちMakerが10.7%、Aaveがそれに続きます。これは何を示しているのでしょうか?

これらのプロトコルは、すでにこの困難を経験しており、ミッション ステートメントに従って適切に機能し、実用性が実証されているため、この分野で最も信頼できるものであると私は信じています。さらに先になると、状況はそれほど良くありません。

前にも言ったように、DeFi の多くは、横行する投機と難読化に基づくポンジ・スキームであり、それに気付いて最初に参加した幸運な人々に莫大な富をもたらします。最も典型的な例は流動性マイニングであり、これは多くの場合、最も初期のユーザーに報酬を与えるメカニズムです。現在のトップ 10 プロトコルはすべて残り、次のサイクルでも何らかの形で成功すると私は信じています。

しかし、一番上には直接表示されていないが、言及する価値のあるプロトコルについてはどうでしょうか? DeFi には有望な候補が数多くありますが、私は今後数年間で優れたパフォーマンスを発揮すると思われる候補のいくつかをまとめました。

• メープルファイナンス

• 浸透

• リキティ

• リボンファイナンス

• ジーエムエックス

• フラックスファイナンス

• DX

• オリンパスDAO

• バスティオン

• アングルプロトコル

• トレーダージョー

• オイラー

• シナプス

暗号通貨の分野全体を見ると、ほとんどの通貨がゼロになる可能性があると感じるのは簡単です。これは主に、個人投資家が単に DOGE を購入したり、立ち去ってコインを獲得したりしたいだけの場合、楽観的になるのは難しいためです。しかし、そうではありません。暗号通貨は、無知な個人投資家に金をもたらす単なるコインではありません。

個人投資家といえば、NFT についての考えも共有すべきだと思いました。この強気相場では、代替可能なトークンが際限なく高騰している様子は見られませんでしたが、いくつかの理由により、NFT が小売りや大量採用される様子が見られました。

NFTフェスティバル

NFT は、暗号通貨の精神を共有しながらも、不必要な退屈な部分を一切排除しているため、人気が高まっています。 NFT は、オンラインで共有したり、プロフィール写真として設定したりできる楽しい画像です。 NFT は ETH に対するレバレッジの賭けであり、適切なタイミングで購入すれば、その多くは非常に良い投資となります。しばらくの間、NFT は非常に流動性がありましたが、現在はそうではありません。これらのおかしな画像を中心に形成されたコミュニティは、おそらくこの分野に関わるほとんどの人にとって予想外のものでしょう。 2年前に、ステフィン・カリーからジャスティン・ビーバーまで誰もが類人猿のデジタル画像を購入するだろうと予想していたら、誰もが気が狂っていただろう。もしあなたが、NFT がオンラインでカルトを形成し、世界中で大規模な社会運動を引き起こすだろうと主張したら、おそらく Crypto Twitter から追い出されるでしょう。しかし、それがまさに私たちが見ているものなのです。

NFT の数を見ると、状況は少し異なります。

NFT の人気はわずかに低下しただけで、取引量の減少は市場全体の低迷とリスク選好度の急激な低下が主な原因であると私は確信しています。現時点では、お金を保管する場所はほとんどありません。株、暗号通貨、あるいは現金に投資すると、間違いなく損失を被ることになります。 ETH の下落に伴って、多くの NFT の最低価格が引き続き下落する可能性が高いことを考えると、なぜ NFT に投機するのでしょうか?

あらゆるサイクルにおいて、それを経験した人にとっては驚きとなる瞬間があると私は信じています。特に、DeFiサマーとNFTは突如現れ、多くの人を驚かせた2つの出来事でした。数年後にまたこのような事件が起こるのでしょうか？もちろん。

それが Web3 ゲーム、メタバースの進歩、あるいはまったく未知の何かの形であろうと、暗号通貨の威力が驚異的な 1000 倍のイノベーションをもたらすことは間違いありません。

CeDeFiには革新性が欠けている

イノベーションという話題では、Celsius 社における最近の不快な出来事を認識することが重要です。よく知らない人のために説明すると、Celsius はユーザーが資金を預けて簡単に利回りを得ることができる保管プラットフォームです。ちょっと聞き覚えがありますね。

先週、Celsius はプラットフォーム上のすべての引き出しを停止し、実質的にユーザーの資金をロックし、多くのユーザーが清算を止めたり、苦労して稼いだ現金を簡単に管理したりすることができなくなった。ご想像のとおり、これはうまくいきませんでした。 6月20日現在、セルシアスが破産したかどうか、またどのような形で破産するかについては、ほとんど未確認のままである。いずれにせよ、彼らは失敗した。

彼らがユーザーの資金をどうしたかは不明だが、Terraで多額の損失を被り、USTの崩壊により深刻な損失に直面したのではないかと推測する人が多い。彼らは簡単に利益を得るために Anchor に資金を預けるでしょうか?非常に可能性が高いです。テラが破産した後、15％以上の利回りを提供していたジャンクアプリケーションの多くが破産し、個人投資家も打撃を受けた。中央集権型 DeFi はゴミであり、おそらく理解もしていない何かのために多くの人が騙されているのを見ると悲しくなります。返金に関しては、現時点では引き出しがいつ開始されるか（開始されるかどうか）、またはユーザーに全額補償されるかどうかについてのスケジュールは決まっていません。

中央集権化の観点では、取引所やステーブルコインのようなものに関しては、おそらくロングテールリスクを確認するのが最善策でしょう。振り返ってみると、テラの崩壊はあまりにも明白でした。しかし、次に倒れるドミノ倒しは何になるのでしょうか? USDC や Coinbase の状況が悪化すると言っているわけではありませんが、可能な限り最善の方法でこれらの可能性に対してヘッジするのが賢明です。いいえ、私はあなたの一番の目標が「弱気相場を生き残る」ことであるべきだと言っているのではありません。なぜなら、私は弱気相場を経験したことがないし、多くの人と同じことを言いたくないからです。

印刷機はなくなってしまったが、それは問題ではない

周期性に関しては、私たちは間違いなく何らかの形で歴史的なパターンを打ち破りました。

過去 1 週間で十分な出来事が起こり、ある種の底値を形成するのに十分な売りが出たと信じる理由は十分にありますが、今回は本当に状況が違ったらどうなるでしょうか。暗号通貨は常に非常に周期的であり、複数のサイクルがほぼ同じパフォーマンスを示しています。ビットコインが6か月以内にダブルトップを記録するのは奇妙であり、2017年の高値を下回るのはさらに奇妙です。

この結論は強気派と弱気派の両方の観点から導き出せますが、この巨大な市場がどこに向かうのか誰も知らないというのがよりありそうな仮定です。私たちは、2年間続いたパンデミックの束縛からやっと抜け出したばかりの世界に生きており、あらゆる物価が上昇し、インフレが蔓延し、減速の兆しは見られない。連邦準備制度理事会は金利を引き上げ始めたが、これがいつ終了するか、どの程度まで続くかは誰にも分からない。

暗号通貨がイノベーションの拠点であり、匿名の漫画キャラクターが支配するメタバースに存在するデジタルカジノとして機能し続けることは間違いないが、近いうちに私たちは破滅するのだろうか？

暗号通貨が本当に歴史的な周期性を打ち破り、未知の領域に踏み込んでいるのであれば、この価格は私たちが考えているよりもはるかに低くなる可能性が高いでしょう。今回の主な違いとしては、ATH の上昇、プライベート市場に参入する VC ファンドの増加、ミーム コインと NFT の幅広い認知度による注目度の高まりなどが挙げられます。もし頭に銃を突きつけられて、より長い時間枠で BTC の底値を予測しなければならなかったら、マクロの状況が安定するにつれて、3～6 か月で 15,000～20,000 ドルの範囲に入ると推測します。これは言うほどバラ色ではありません。多くの alt が消え去り、かつて持っていた注目を失うことになると私は予測しています。民間市場は短期間で公的市場より遅れをとる傾向があるため、ベンチャーキャピタルの資金も枯渇する可能性があります。

暗号通貨に対して注意を怠らず、注意深く見守ることは誰にとっても最善の利益となります。あなたが超専門家であり、人工知能やバイオテクノロジーの分野に関わりたいと望んでいるのでなければ、これより良い機会はありません。残りの我々は、ヴィタリックのような天才たちにヒッチハイクして、夕日に向かって走り去っていくだけだ。サブスタック/ミラー/ミディアムの投稿が減少し始めており、暗号通貨への関心のレベルに関する定性的な洞察が得られます。この弱気相場を最大限に活用できるよう、全力を尽くしていただきたいと思います。 2021年の私たちの多くが以前のサイクルのアルトコインについて知らないのと同じように、カーブ戦争が何であるか、なぜ私たちがそれに戦っているのかを全く知らない新しい市場参加者もいるでしょう。

この情報を使って何をしても構いません。

/biz/ が銀を蓄えてすべての市場から撤退するように言っているのと同じくらい、私は世界の終わりを信じていません。今こそ、DCA が強くなり、自らの改善に取り組むべき時です。 GCR からの最近のツイートから確かなアドバイスを得てください。

Twitter は、ますます PvP 化が進む暗号通貨環境で成功する可能性を最大限に高めるために活用すべき貴重なツールです。

この投稿が最近の暗号通貨の出来事のよい要約となり、2022 年の大弱気相場における私の思考プロセスを知るきっかけになれば幸いです。