中国人民銀行が2016年1月に開催したデジタル通貨セミナーでは、中央銀行はデジタル通貨発行の全体的な枠組みと関連する技術的問題について議論し、これまでの作業を基に引き続き前進し、中央銀行発行のデジタル通貨をできるだけ早く導入するよう努めることを提案した。 横に目を向けると、他の国々もデジタル通貨に注目し、開発を進めています。カナダとエクアドルは近年、政府管理のデジタル決済技術を実験しており、他のいくつかの中央銀行もデジタル通貨を開発課題に組み入れている。 2016年1月2日、外国メディアはイングランド銀行の主任出納係であるビクトリア・クレランド氏の発言を引用し、イングランド銀行も中央銀行によるデジタル通貨の発行を検討しており、研究作業はまだ初期段階にあると報じた。イングランド銀行のチーフエコノミスト、アンディ・ハルデイン氏は、デジタル通貨への移行は「大きな技術的前進」となるだろうと述べた。近年、連邦準備制度理事会もビットコインの詳細な分析を継続的に実施しており、その特性、影響、その背後にある技術的サポートを研究し、データを分析しています。欧州におけるデジタル通貨のプロセスも加速している。ノルウェー最大の銀行であるDNBは最近、現金の使用を完全にやめるよう国民に呼びかけた。実際、ノルウェーのいくつかの銀行は、一部の支店で現金取引を停止している。 デジタル通貨の定義と既存のモデル デジタル通貨の定義は依然として議論の余地があり、統一された表現はありません。 2014 年6 月、金融活動作業部会は「仮想通貨の主要定義と潜在的なマネーロンダリング/テロ資金供与対策リスクに関する報告書」を発表しました。このレポートでは、仮想通貨を、データを通じて取引でき、交換手段、計算単位、価値の保存手段として機能できる価値のデータ表現と定義しています。しかし、既存のデジタル通貨は、どの国や地域でも法定通貨ではなく、いかなる機関からも保証されていません。 2015年2月、欧州中央銀行はデジタル通貨に関する報告書を発表し、デジタル通貨を、通貨当局が発行しない価値のデータ表現であり、場合によっては通貨の代替として使用できるものと定義しました。しかし同時に、報告書は、現在、デジタル通貨のごく一部しか取引手段として使われておらず、その価格変動が激しいため、価値の保管や会計手段としての役割を果たすことは難しいと指摘した。 現在、市場にあるデジタル通貨には、主に「分散型」のビットコイン、ライトコイン、および「集中型」のリップルが含まれます。 筆者は、上記のデジタル通貨発行には以下の3つの特徴があると結論付けている。 まず、発行量は少ないですが、発展が早いです。 2016年3月現在、デジタル通貨は656種類あり、その総時価総額は約81億4,000万米ドルですが、世界の広義の通貨（ M2 ）と比較するとまだ非常に小さいです。しかし、 2015年同期の市場総額63.5億米ドルと比較すると、成長率は28.2%に達した。そのうち、時価総額が100万米ドルを超えるデジタル通貨は58種類、時価総額が1,000万米ドルを超えるデジタル通貨は13種類、時価総額が1億米ドルを超えるデジタル通貨は4種類あります。 4大デジタル通貨はビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインであり、その合計時価総額は総時価総額の95%を超えています。具体的なデータについては図1を参照してください。 第二に、価格は劇的に変動します。これらのデジタル通貨は、1 日で10%以上変動することが多く、極端な場合には100%以上変動することもあります。ビットコインを例に挙げてみましょう。 2010年4月、ビットコインの価格は14セント未満でした。 2013年7月1日には81.57米ドルに達し、同年11月25日には史上最高値の968.84米ドルに達した。 2015年1月12日、ビットコインの価格は218.01ドルまで下落し、 200ドル前後で推移しましたが、 12月には400ドル以上に回復しました。他のデジタル通貨も激しい変動を見せた。 3つ目は、1日あたりの平均支払額が少ないことです。図2の下の灰色の棒グラフはビットコインの24時間取引量、つまり1日の平均取引量です。 2015 年10 月以前は、1 日あたりの平均取引量は1,000万ドルと2,000万ドルで推移しており、それほど高くなかったことがわかります。 2015年11月2日に1億3000万ドルのピークに達し、その後は7000万ドル、 8000万ドルで推移した。 既存のデジタル通貨の貨幣的属性の分析 既存のデジタル通貨は主にビットコイン、ライトコイン、リップルです。それらが実装する技術原理は基本的に同じです。これらはすべて、マイニングと計算能力の提供を通じて取得する必要があるデジタル暗号化通貨です。 「分散型」ビットコインとライトコインは、中央機関によって管理されておらず、法的実体もありません。 「中央集権化」はリップルに代表され、リップルラボによって運営・発行され、リップルネットワーク内で流通することができます。 マルクス主義の貨幣理論の観点から見ると、貨幣は他の商品から分離され、一般的な等価物として固定された特別な商品であり、価値と使用価値があります。デジタル通貨は商品やサービスの購入、国際寄付などに使用でき、その使用価値を反映します。デジタル通貨を得るには「マイニング」が必要であり、「マイニング」によって消費される中央処理装置（ CPU ）の演算能力、電力消費量、時間消費量がデジタル通貨の価値に変換されます。 しかし、通貨の発展傾向から判断すると、通貨自体の具体的な形態も常に変化しています。通貨はますます象徴の方向へと発展しており、通貨自体に必ずしも価値がある必要はありません。通貨は徐々に物理的な通貨から信用通貨へと変化します。かつては金や銀は特別な商品でしたが、現在の紙幣、電子通貨、そして将来のデジタル通貨はすべて信用通貨です。物理通貨の段階では、通貨の価値は通貨自体の価値から生じますが、信用通貨の段階では、通貨の価値は、米ドル紙幣の裏に書かれた「 IN GOD WE TRUST」などの法律や共通の信念から生じます。現状、ビットコインなどのいわゆる「分散型」デジタル通貨は社会的認知度が高くなく、関心を持つ技術者も少数にとどまっています。世界のどこかの国がそれらを禁止すれば、それらの価格は急激に下がるでしょう。 「中央集権型」デジタル通貨の発行者が国家信用を有する機関でない場合、社会全体から容易に認識されないであろう。一方、その供給は発行者の影響を受けやすく、信頼性に欠けます。典型的な例がリップルで、そのほとんどはリップルラボによって常に保有されており、その発行システムはさらなる改善が必要です。 2016年4月時点で、リップルコイン1000億枚のうち、発行されたのは344億枚のみで、そのうち約200億枚は3人の共同創設者が保有している。したがって、開発動向から判断すると、既存のデジタル通貨は本質的に通貨として使用することはできない。 お金の最も重要な機能は、価値の尺度、流通手段、保管手段です。古代から現代に至るまで、東西のさまざまな思想家や経済学者の貨幣理論は、主にこの3つの点を中心に展開されてきました。アリストテレスは、お金の主な機能は価値の尺度、流通手段、保管手段であると信じていました。キンドルバーガーは、お金の機能を、支払い手段、計算単位、交換媒体、価値の保存に分類しました。ミシュキンは、お金の機能を交換手段、計算単位、価値の保存手段として要約しました。ジョージ・カウフマンは、お金の機能には交換手段、価値基準、価値の保存などが含まれると考えています。マルクスは、お金には価値の尺度、流通手段、保管手段、支払い手段、そして世界通貨としての機能があると信じていました。支払い手段は時間における流通手段の延長であり、世界通貨は 3 つの基本手段の空間における延長です。 価値の尺度とは、あらゆる商品の価値を測定し、表現する際のお金の役割を指します。この機能は、値札の形で表現されたお金の本質の具体化です。ビットコインなどの既存のデジタル通貨は米ドルと交換することができ、米ドルを仲介として商品の価値を測ることができます。 2014 年6 月、ビットコイン決済処理プラットフォームCoinbase は、小売業者が「ビット」と呼ばれるより小さなビットコイン価格単位を使用して商品やサービスの価格を設定できるようにすると発表しました。 しかし、既存のデジタル通貨は総額が固定されており、価格変動が激しいという特徴があり、価値尺度としての機能を有効に発揮することができません。お金の量そのものが不足してはいけません。希少になると、社会生産の発展とともにその価値は高まります。これを通貨として使用すると、デフレという恐ろしい問題につながります。さらに、既存のデジタル通貨の明らかな欠点は、価格の急激な変動です。変動は 1 日のうちに10%を超えることが多く、極端な場合には100%を超えることもあります。通常の商品やサービスの価格は通常、安定した値の周りでわずかに変動するため、安定した価格を設定することは不可能です。 流通手段とは、商品交換の過程における媒体としてのお金の機能を指します。既存のデジタル通貨は商品やサービスの購入に使用できます。デル、マイクロソフトなどのアメリカのテクノロジー大手や、いくつかの外国の中小企業はビットコインによる支払いを受け入れ始めている。 2014年6月、スイス金融市場監督局（ FIN MA ）はビットコインを流通手段として認め、 SBEXに初のビットコイン取引ライセンスを付与した。さらに、デジタル通貨は寄付にも使用できるため、特に国際的な寄付がより便利になります。雅安地震後、One Foundationは合計65ビットコインの寄付金を受け取り、その市場価値は約5万元となった。ビットコインが寄付されたのは今回が初めてでした。 しかし、既存のデジタル通貨の匿名性は監督に適しておらず、発生するリスクが金融の安定を危険にさらす可能性があります。したがって、循環手段としての機能を効果的に果たせるかどうかは疑問である。ビットコインなどのデジタル通貨は、ブロックチェーン技術、信用のない匿名取引、国境や地理的制約がないなどの特徴があるため、腐敗分子によるテロ資金調達やマネーロンダリングなどの犯罪行為に容易に利用され、監督による抑制が難しい。さらに、ビットコインのオプションや先物などのデリバティブ金融商品が開発されており、これらは監督が不十分であったり、監督が困難であったりするため、リスクがさらに増大し、金融の安定に一定の脅威をもたらしています。 2014年初頭、世界最大のビットコイン取引プラットフォームであるMt.Goxが閉鎖・破産した後、ビットコインデリバティブ市場BTC.sxの最高執行責任者は取引の停止を発表した。ビットコイン取引プラットフォームの閉鎖によりビットコイン投資家は深刻な損失を被り、一部の中国人プレイヤーは数十万元を失った。さらに、既存のデジタル通貨の総額の特定の特性により、社会生産の発展とともにその価値は上昇し続けるでしょう。人々は、すでに所有しているデジタル通貨を消費に使うのではなく、投資商品を蓄えるように蓄えておくことを好むようになるでしょう。この時点で、デジタル通貨は流通手段としての機能を失うことになります。 保管手段は、お金が流通から引き出され、社会の富の一般的な代表として保存される機能です。既存のデジタル通貨は暗号化とインターネット技術に依存しており、電子署名を使用することで、すべての人が保有し、自由に流通できることを保証しています。持ち運びや保管にかかるコストはほぼゼロで、物理的な通貨も存在しないため、紛失の問題もありません。デジタル通貨は米ドルとリアルタイムで交換可能で、特定の取引プラットフォームを通じて実際の通貨に換金できます。高い流動性と高い資産実現能力を備えています。現在、デジタル通貨の将来性に楽観的な多くの人々が、投資としてビットコインを購入することを検討しています。 しかし、既存のデジタル通貨にはセキュリティ上の問題があり、依然として保管手段として機能することはできません。現在、デジタル通貨は一般的に、コンピューターのハードドライブ、モバイルデバイス、またはオンラインウォレットに保存されています。ただし、オフラインで保存すると、コンピューターが故障したり、モバイルデバイスが紛失または破損したりした場合に、ビットコイン所有者はデジタル通貨を簡単に失う可能性があります。オンラインウォレットに保管されている資金がハッカーに攻撃されたり、取引プラットフォームが資金を持ち逃げしたりする可能性があります。こうしたケースは数え切れないほどあります。 2011年6月、アリンベインは25,000ビットコインを盗まれ、ハッカー攻撃により大きな損失を被ったビットコイン史上初のプレイヤーとなった。 2012年9月、ビットコインプラットフォームのビットフロアは、ハッカーが暗号化されていないバックアップウォレットを入手したことで、 24,000ビットコインを失いました。さらに、法的独占権や政府、中央銀行、物理的な商品のサポートがなければ、デジタル暗号通貨は同じタイプの新しいものに簡単に置き換えられる可能性があります。 デジタル通貨の将来展望 以上の分析を踏まえて、著者は、将来デジタル通貨として使える技術は、共通の信念を獲得し、低コストまたはゼロコストで、希少性がなく、価値が安定し、偽造や改ざんが不可能という特徴を持つはずだと大胆に仮説を立てています。 デジタル通貨の技術的ルートは、アカウントベースと非アカウントベースに分けられ、階層化を改善して併用する取り組みも行われている。分散型簿記と非アカウントベースのブロックチェーン技術は現在、幅広い注目を集めています。 2015年9月、 HSBCやドイツ銀行を含む合計22の大手銀行が、金融テクノロジー企業R3が主導する組織に加盟した。同組織はブロックチェーン技術をフレームワークとして活用する。同年10月、初のグローバルブロックチェーンサミット「ブロックチェーン - 新経済ブループリント」が上海で開催されました。サミットには、中央銀行金融研究所、中央銀行信用照会センター、上海証券取引所、Lufax、デロイトなどのスタッフを含む、ブロックチェーン技術の応用展望に関心を持つ世界各国の業界専門家約200人が参加しました。また、イングランド銀行などの中央銀行も、ブロックチェーン技術とデジタル通貨の問題に多大な研究を投入しています。ブロックチェーン技術とは、従来の暗号化技術とインターネット分散技術を組み合わせて、分散型かつ信頼のない方法で信頼性の高いデータベースを共同で維持する技術ソリューションを指します。この技術的ソリューションでは、システムを構成する各データ ブロックに、一定期間内のすべてのシステム情報交換データのバックアップが保持され、その情報の有効性を検証して次のデータベース ブロックにリンクするためのデータ フィンガープリントが生成されます。完全なネットワーク暗号化と分散記録により、取引の真正性と記録の完全性を確保し、偽造を効果的に防止し、資金と情報のセキュリティを保護します。しかし、中国人民銀行の周小川総裁はインタビューで、ブロックチェーンは現在の取引規模に対応するには依然としてストレージとコンピューティングリソースを占有しすぎると述べた。さらに、デジタル通貨が将来的に「分散化」され匿名化されるかどうかについては依然として議論があり、ブロックチェーン技術が適切かどうかについても研究と観察が必要です。 それが「分散化」されているかどうかは、まだ議論の余地があります。ハイエクの自由貨幣理論は、市場メカニズムの有効性の鍵は競争であり、通貨発行権の政府独占が経済の均衡を崩していると信じています。彼は研究を通じて、競争的な通貨システムの実現可能性と優位性を実証した。彼は通貨の非国有化が通貨発行制度改革の基本的な方向であると信じ、理想的な通貨発行制度は国家発行の独占通貨に代わる競争通貨（自由通貨）を民間銀行が発行することであると信じていた。ビットコインなどの既存のデジタル通貨のほとんどの「分散型」発行メカニズムや、多くの有名銀行で構成されるR3組織は、この理論を実践している。しかし、「分散化」にも多くの問題があります。完全に「分散化」されれば、法人格はなくなります。法的な問題に遭遇したときに、人々に責任を負わせるにはどうすればよいでしょうか?通貨はまだ規制される必要があるのでしょうか?誰が監督し、規制するのでしょうか?通貨発行の仕組みはどのようになるのでしょうか?ビットコインのように、少数の人々が「採掘」するための技術とハードウェア機器を持っていれば簡単に入手できる、比較的不公平な分配メカニズムは絶対に受け入れられず、その総量が限られているため、簡単にデフレを引き起こす可能性があります。 「多重センター」とは、複数の銀行が設立した同盟や組織のことであり、香港における複数の銀行による通貨発行に似ています。しかし、香港の通貨発行制度の最も重要な特徴は、それが米ドルに固定されなければならないということだ。 「複数のセンター」デジタル通貨も何かに固定される必要があるのでしょうか?これらの問題はさらなる研究と調査に値する。 中央銀行が法的に認められたデジタル通貨を立ち上げ、発行するという「集中型」の発行メカニズムを堅持しており、現在の電子通貨との本質的な違いはあまりないが、既存のデジタル通貨の欠点を解決する上で多くの自然な利点がある。既存のデジタル通貨の総量が一定であり、それが容易に通貨の流動性を減らし、デフレを引き起こす可能性があるという問題について、中央銀行は特別な調査統計部門を有しており、通貨発行総量の規制において経験とデータの優位性を持っている。通貨の総額を経済総生産と一致させ、通貨の健全な流動性を確保し、インフレとデフレの傾向を効果的に抑制することができます。既存のデジタル通貨の急激な価格変動とそれが金融の安定性に与える影響という問題に対処するために、一方では、中央銀行は金融政策を通じて価格変動幅を縮小するよう規制することができます。一方、既存のデジタル通貨の急激な価格変動の大部分は、社会的認知度の低さに起因しています。 2013年12月に中国政府がビットコインの合法性を認めないと発表した後、ビットコインへの投資ブームは瞬く間に冷え込み、ビットコインの価格は急落した。したがって、中央銀行は通貨価値を安定させる上でも有利です。デジタル通貨の国際流通に影響を与えている、国境を越えた法律制定の不完全さと協調的な管理の欠如という現在の問題については、中央銀行は各国の中央銀行やその他の関連部門と協力して、国境を越えたデジタル通貨取引を共同で管理するための対応する法律や規制を共同で制定することができます。既存のデジタル通貨に法的保護がないという問題については、中央銀行が中心となってサポートし、政府が強制的な保証を提供すれば、共通の信頼性を高め、共通の信念を獲得することが容易になるだろう。 匿名性や実名登録の問題についても議論がある。実名制が導入されれば、資金移動の透明性が高まり、汚職やテロ資金供与などの問題をより効果的に防止できる。同時に、部門間および業界間の資金の流れをよりよく把握することは、関係政府部門が国の状況を理解し、意思決定の参考となるのに役立ちます。さらに、実名制はデジタル通貨を保管手段として機能させるのに適しています。デジタル通貨を保存したデバイスが紛失または破損した場合、銀行に行って銀行カードの紛失を報告するのと同じように、所有者は身分証明書を提示するだけでそれを回収できます。後者よりもさらに便利で、オンラインで行うことができます。しかし、実名制はプライバシーに大きな脅威をもたらします。政府が人為的または技術的なミスを犯すと、個人の富やプライバシーが漏洩する可能性があります。中央銀行としては、自らが発行するデジタル通貨が国民のプライバシーを可能な限り保護し、国民にとって使い勝手の良いものとなることを期待している。しかし、国家の財政の安定を維持し、必要な監督を実施し、マネーロンダリングなどの犯罪を減らすことも中央銀行の責任です。したがって、私たちはこれらすべての点を考慮し、個人のプライバシーを保護しながら犯罪行為を効果的に抑制できるバランスを見つける必要があります。 将来、デジタル通貨が本格的に導入されれば、金融政策の策定と実施、支払い・決済システム、マネーロンダリング対策など、経済・金融のさまざまな側面に多大な影響を及ぼすことになるだろう。 一方、金融政策の策定と実施においては、デジタル通貨は金融政策の透明性と有効性の向上に役立ちます。デジタル通貨によって構築される通貨システムは、インターネットの高速伝送・応答能力の助けを借りて、現在の「中央銀行-商業銀行-企業/住民」よりもフラットになり、より迅速かつ正確な金融政策の伝達を実現できます。一方、デジタル通貨は通貨の発行と回収のセキュリティと効率を向上させることができます。デジタル通貨の現在の発行方法はまだ議論の余地がありますが、通貨の輸送と保管は現在の紙幣と比較して変化します。輸送方法は物理的な輸送からネットワーク伝送に変わります。デジタル通貨を保管する保管方法は、中央銀行の発行倉庫や銀行機関の業務倉庫からクラウドコンピューティング空間へと変わります。 支払いと決済の面では、デジタル通貨は取引の利便性を向上させ、取引コストを削減し、従来の支払いシステムに競争をもたらし、銀行やその他の金融機関にサービスレベルの向上と取引手数料の削減を促すことができます。デジタル通貨は支払いに便利で、紙幣や電子通貨よりも強力なセグメンテーション機能を備えているため、少額決済に便利です。これらは、循環手段としての機能を発揮する際の比類のない利点です。現在、ビットコインの最小単位は小数点第8位で、「サトシ」と呼ばれています。リップルの最小単位は小数点第6位で、 「ドリップ」と呼ばれます。将来的には技術の進歩によりさらに小さくなるかもしれません。さらに、デジタル通貨により、金融機関に口座を持たない人でも、迅速かつ低コストで非現金決済を行うことができるようになり、包摂的金融の発展につながります。デジタル通貨の強力な支払い・決済機能は、中央銀行の役割を徐々に弱めるでしょう。ハイエクが予測したように、通貨の発行が非独占化され、非国有化されることができれば、将来的には中央銀行が存在する必要がなくなるかもしれません。国際決済銀行が2016年4月に発表した報告書でも、デジタル通貨は中央機関の機能を低下させ、中央銀行の経済管理能力や通貨発行能力を損なう可能性があると指摘されている。 マネーロンダリング防止の観点からも、デジタル通貨には当然の利点があります。かつて、金や銀などの物理的な通貨には、同一性を認識する機能が全くなく、どの通貨も同じものでした。紙幣の場合、各紙幣には固有のコードが印刷されていますが、通貨には所有者情報がなく、コードから紙幣の所有者を知ることはできません。特定のアルゴリズムを経た後、デジタル通貨は各通貨に固有のコードを持つだけでなく、通貨所有者の口座番号や取引プロセスなどの情報も保存します。銀行やその他の金融機関は「秘密鍵」を保持し、 KYC （顧客確認）ポリシーのガイダンスに従って、デジタル通貨口座保有者の監視を強化し、資金源が合法かどうかを調査し、マネーロンダリングに効果的に対処し、汚職を防止することができます。 さらに、デジタル通貨は新たな産業の誕生を促進し、経済発展を推進し、雇用難の問題を解決するでしょう。オンラインのデジタル通貨ウォレットや取引所、オフラインの現金自動預け払い機（ ATM ）、デジタル通貨関連のスタートアップ企業に投資するインキュベーターなど。インターネットは情報のインターネットから価値を移転する価値のインターネットへと変化し、インターネット時代はバージョン2.0に突入する。 （著者は清華大学准研究員の張偉氏と中央財経大学財務学院の銭嘉奇氏） | 
