ブロックチェーン分野の投資ロジックを理解するための記事

序文

ブロックチェーンという用語は、最近、さまざまなベンチャーキャピタル活動で頻繁に登場しています。多くの投資家は、このトレンドが来ていることを察知し、事前に何らかの準備をしたいと考えていますが、盲目的に授業料を支払いたくはありません。多くの機関投資家とブロックチェーンについて話をすると、基本的に「注目している」という答えが返ってきます。共通しているのは、プロジェクトが少なすぎる、評価額が高すぎる、そして重要なのは彼らがそれを理解していないということです。筆者はビットコインの時代からブロックチェーンに注目してきました。さて、今回は投資家の視点から、ブロックチェーン分野における現在の投資ロジックについてお話し、共有したいと思います。

パート1

投資家が関与するプロジェクトは、おおまかに次のカテゴリに分類できます。

1. 仮想通貨やマイニングに関するプロジェクト

長い年月を経て、ビットコインは現在最も成熟したブロックチェーン システムであると考えられています。エコシステムへの早期投資の時間は基本的に過ぎ去っています。市場における通貨交換の多くのチャネルが成熟し、いくつかのマイニングマシンメーカーは株式公開を控えています。このサブセグメントには、ビットコインマイニングプールの設立など、他の機会もいくつかあります。マクロ的な視点で見ると、マイニングのPOW検証モデルには明らかなボトルネックがあり、将来的に関連ビジネスが存続するかどうかは疑問です。暗号通貨取引プロジェクトがいかに収益性が高くても、主流の投資機関には適していません。

ブロックチェーン技術に関連するプロジェクトは、大きく分けて 3 つのカテゴリに分けられます。
基盤となるブロックチェーン技術には、プラットフォームのルーティングや暗号化アルゴリズム、コンセンサスメカニズムなどが含まれます。

中間層は、いくつかのプロトコルをカプセル化し、オープンソースまたは商用 API インターフェースと、IBM の BAAS (Blockchain-as-a-service) に似たいくつかのプラットフォーム サービスを提供します。
最上位レベルには、金融、著作権保護、偽造防止、モノのインターネットなど、さまざまな業界におけるブロックチェーンの応用があります。

2. 基盤技術とプロトコル層のプロジェクト

ブロックチェーンに注目する投資家は、海外のビットコインブロックチェーン、イーサリアム、ハイパーレジャーファブリック、国内のJingtong、Xiaoyi、Bubi、Yunxiang、Taiyiなどについて一定の理解を持っている必要があります。ホワイトペーパーは、ほとんどの非技術系投資家にとって謎のようなものです。

テクノロジー界隈の共通の特徴は、人々がお互いを見下し、自分を高く評価し、敵を見下すことです。合意形成メカニズム、プロトコルの普遍性からセキュリティ、帯域幅などに至るまで、投資家は混乱しており、依然として良いものと悪いものを区別することが困難です。しかし、技術的な背景を持つ投資家は、ブロックチェーンの基盤技術に対する敷居は実際には高くないと感じており、この発言には根拠がないわけではありません。

現在のブロックチェーン技術は、実際には TCP/IP 5 層プロトコルの最上位のアプリケーション層にあり、本質的には電子メールと同じレベルの技術です。世界的に有名なブロックチェーンの基盤となるプロジェクトコードの多くはオープンソースであり、優秀なプログラマーがそれを改変して使用することができます。一連のブロックチェーンプロジェクトを訪問した結果、国内市場で最も人気のあるバージョンはイーサリアムの修正バージョンであることがわかりました。実際、私は借用や改良（コピー）に反対ではありません。なぜなら、人類の技術の進歩は常に先人の探求に基づいているからです。

ただし、より良い変更を行う方法は、チームの能力と実際の試行錯誤に依存します。アプリケーションによって機能、パフォーマンス、セキュリティの要件が異なるため、再設計して最適化する必要があります。そのため、ブロックチェーンの基盤となる暗号化、コンセンサスアルゴリズム、分散データベース設計などの基本技術や、大規模アプリケーションの全体的なアーキテクチャ設計に精通している必要があります。

パート2

業界全体を振り返ると、ビットコインやイーサリアムなどの基盤となるテクノロジー プラットフォームはオープン ソースです。企業や個人に属さないコミュニティ組織です。投資目的でトークンを購入しても、資本金としてカウントされません。

さらに重要なのは、基盤技術やプロトコル層に取り組んでいる企業にとって、海外のオープンソースコードをベースに改良するにせよ、自社で再構築するにせよ、どんなに素晴らしい技術を持っていても、明確なビジネスモデルがなければ資本市場での評価を得ることは難しいということです。

生き残るための最も簡単な方法の1つは、ICO（暗号通貨クラウドファンディング）に頼ることです。イーサリアムの価値はすでに10億米ドルです。簡単に言えば、VCを探す代わりに、暗号通貨に投機して資金を調達する人を探すことができます。これにはいくつかの利便性がもたらされますが、多くの問題も生じます。暗号通貨に投機する投機家のほとんどは、あなたの評価額をあらゆる種類のジェットコースターに乗せるでしょうし、ICO 中に自分のお金を支払うことで比率を希薄化しているという疑惑があるかもしれません。 ICOで得たお金がどのように使われるのか（監視できない）等

もう一つの一般的なビジネスモデルは、銀行、証券会社、さまざまな大企業に対して POC (概念実証) を行うことです。認定されれば、プライベートチェーンのカスタマイズされた開発を支援し、ケースバイケースで料金を請求します。例えば、Jingtong の HNA グループ プロジェクト、Bubi の Shubei ポイント プロジェクト、Yunxiang のスマート シティ プロジェクトなどですが、これは IT サービス企業のように見えます。より多くの開発者が基盤となるテクノロジーを理解するようになると、いつの日か、今日の企業のアプリ開発を支援するのと同じような仕事になるでしょう。

技術プロジェクトに注目する人は、何らかのプロトコルのカプセル化や有料の API インターフェースの提供は長期的には大した利益にはならず、将来的には必然的に無料になることを理解する必要があります。もう一つの方法は、基本的に実際に操作することはできませんが、自分でアプリケーションを開発することです。現在、中国で基盤技術に携わっていると主張する企業のほとんどは、基盤プロトコル、POC、プライベートチェーンの構築、アプリケーションプロジェクトに携わっています。それは生き残るためですか?

しかし実際には、賢明な投資家は、初期段階のスタートアップ チームには限られた人材とリソースしかなく、1 つのことをうまくできればそれで十分であることを理解しています。基礎となる技術をしっかりと理解していないのに、LeTV から学んでブロックチェーン エコシステムを構築するのはまったくナンセンスです。

ビジネスモデルは現時点ではまだ不明ですが、今後、基盤となる技術やプロトコルを開発する優れた企業が市場に数多く登場すると信じています。パフォーマンス、セキュリティ、アプリケーション シナリオのさまざまな要件に基づいて、さまざまな目的のために複数のパブリック チェーンまたはコンソーシアム チェーンを構築し、さまざまな業界の多くのアプリケーションを成長させて接続します。例えば、高い同時実行性と高いトランザクション量をサポートするパブリックチェーンや、金融機関間のセキュリティを重視したコンソーシアムチェーンなどが考えられます。

パート3

基本的な技術的考慮事項: 設計コンセプトとアプリケーションの成熟度

デザインコンセプトに関する最初の点に関しては、テクノロジー業界の多くの人々がそれに同意しないかもしれません。個人的には、短期的にはブロックチェーンの最大の応用分野は金融であるため、ブロックチェーンの基盤技術は完全にオープンソースであるべきではないと考えています。金融分野では、監督とセキュリティに対する要件が極めて高くなります。 Android のように気軽にアクセスできなくとも、Apple IOS のように審査を受けたアプリケーションだけがブロックチェーンにアクセスできます。

第二に、コンセンサスメカニズムに関して、一部の中国チームは、完全に分散化されたアプローチは中国では機能しないことを認識しており、JingtongやAntminerなどのプロジェクトはPBFTに似ているか、または改良版となっています。公認ノード検証の考え方は、中国の代表制における全国人民代表大会制度に少し似ています。リップルの罰金とイーサリアムDAO事件は、金融アプリケーションでは実名登録を使用しなければならないという警告としても機能している。アプリケーションの成熟度に関しては、そのアプリケーションがどれだけの経験を持っているか、また実際のどのようなアプリケーションがそれをサポートしているかを考慮する必要があります。

ブロックチェーンアプリケーションプロジェクトに注力

実際、ほとんどの機関に適したブロックチェーン プロジェクトはアプリケーション層にあります。簡単に言えば、投資のポイントは依然として商業価値そのものにあります。たとえば、偽造防止にブロックチェーンを使用するのは非常に有効です。 QR コードを使用する場合でも、NFC チップを使用する場合でも、それは困難でも障壁でもありません。重要なのは、ブロックチェーンはプロセスのみを追跡できるということです。ソースの制御は、オンライン ブロックチェーン テクノロジーでは解決できない問題です。紙幣や美術品などの出所の真正性をどのように確保するかについては、起業家が解決策を見つける必要があります。

たとえば、デジタル著作権保護に関しては、ブロックチェーンはデジタル署名とタイムスタンプを提供できますが、それだけでは十分ではありません。デザイン著作権に関する経験リソースや、著作権局、裁判所、その他の機関からの認定も不可欠です。

最近とても人気があるインターネット相互扶助プロジェクトもあります。ブロックチェーンは基本的に標準機能となり、資金と運用の透明性が向上し、改ざん防止が可能になります。パターンを見つけるのは難しくないはずです。ブロックチェーンのアプリケーション プロジェクトでは、基本的にブロックチェーンをツールとして使用し続けています。特定の分野の起業家は短剣を手に戦っていたかもしれませんが、ブロックチェーンは彼らの武器をサブマシンガンにアップグレードしました。しかし、勝てるかどうかは彼ら自身にかかっています。

中国でブロックチェーン応用プロジェクトが比較的少ないのには、根本的な理由があります。技術を理解している人たちは、サブ産業については全く知らず、まだコンセプト検証の段階にあります。実際にサブ産業で経験とリソースを持っている起業家は、ブロックチェーンの新しい技術について何も知りません。国境を越えた才能は稀少なものとなるでしょう。そのため、Jingqu Technologyのような企業が誕生したのです。成熟した基盤技術プラットフォームを基盤として、アプリケーション プロジェクトを育成し、業界におけるブロックチェーン技術の応用を整理し、さまざまなリソースを結び付け、資金を投資し、すべてをつなぎ合わせる優れた起業家を探しています。特定のアプリケーション プロジェクトの成功または失敗は、依然としてその実装と運用に依存しており、起業家が得意とすべきことでもあります。ブロックチェーンを使用していると主張するいくつかのアプリケーション プロジェクトについては、詳細な議論の結果、まだ実装されていないか、Ethereum のオープン ソース コードに基づいて独自に構築していることがわかりました。スタートアップにとって、サーバー ネットワーキング システムは VC 向けであり、特定の基盤プラットフォームに接続されたプロジェクトは実際のブロックチェーン アプリケーションです。

ブロックチェーンはバブルか？

誤解を正す必要があります。あらゆる種類の映画、音楽、写真、ビッグデータがブロックチェーン上で実行できると信じている人もいます。実際、短期的にはそうなる可能性は低いです。現在、主流のパブリックチェーン技術のブロックの容量はまだ数 MB です。ブロックに大量のデータが書き込まれると、ブロックチェーンのサイズが拡大し、短期間で保存できなくなります。 Bitcoin ブロックチェーンを DOS システムに例えると、Ethereum のようなスマート コントラクトのサポートは Windows 95/98 のようなものです。したがって、ブロックチェーン技術が大きな可能性を秘めているにもかかわらず、まだ初期段階にある理由を理解するのは難しくありません。

では、現在のブロックチェーンに投資する価値はあるのでしょうか?ご存知のように、多くの有名なアメリカのソフトウェア、ゲーム、インターネット企業がその時代に設立されました。 2000年のインターネットバブルにもかかわらず、最終的には優秀な企業群が成長しました。エンターテインメント志向でトレンドを追う今日の国内資本市場では、概念を大げさに宣伝し、ブロックチェーンを魔法のように思わせる人が確かにたくさんいます。これは、流通市場のアナリストがバブル期と呼ぶものなのかもしれない。

私が言いたいのは、ブロックチェーンは本質的に、数学的暗号化を通じて人々の間の価値のやり取りにおける信頼と公平性の問題を解決し、既存のインターネット技術をアップグレードし、補完するものであるということです。将来、量子コンピューターによってブロックチェーンの非対称暗号化が無意味になるのではないかと懸念する人もいます。まず、量子コンピュータが普及するまでには少なくとも20年はかかるでしょう。第二に、技術の継続的な発展に伴い、暗号化アルゴリズムもアップグレードされ、同様の量子動的暗号化が登場するでしょう。将来的にはブロックチェーンという名前に代わる他の用語が使われるようになるかもしれませんが、第三者の介入のないブロックチェーンの分散型の考え方は今後も発展し続けるでしょう。長期的には、私はブロックチェーン技術について楽観的です。