ビットコイン ETF が成功しすぎるとビットコインは破壊されてしまいます!

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すべての投資テーマには最適な表現（特定の方法で提示または表現する方法）があります。進行中の法定通貨の価値低下について考えるとき、汚れた法定通貨金融システムの崩壊から利益を得る最善の方法は何でしょうか?この取引を表現する最良の方法は何ですか?

これは私のお気に入りのチャートの一つで、ビットコイン、そしてより広い意味での暗号通貨が法定通貨の価値が下がる取引を最もよく表していることを明確に示しています。ビットコイン（白）、金（黄色）、S&P 500（緑）、ナスダック100（赤）の価値を連邦準備制度のバランスシートに合わせてデフレ調整し、2020年1月1日以降のパフォーマンス（100から開始）を指数化しました。ビットコインは228%上昇し、他のすべてのリスク資産をはるかに上回っています。

これらの資産のインデックスを、ビットコインが取引所で取引され始めた 2010 年から始めると、結果はビットコインにとってさらに有利になります。

根本的に、なぜこのようなことが起こるのでしょうか?暗号通貨は、お金と金融を国家から分離する動きを表しています。コンピューター、インターネット、そして最も重要な暗号証明を利用することで、私たち国民は、これまでに作られた中で最も堅牢な通貨で​​あるビットコインを生み出しました。私たちは、イーサリアムのようなパブリックブロックチェーンネットワークを活用した、まったく新しい分散型金融システム（ DeFi ）を構築しました。この新しい暗号金融システムは、国家とその銀行の手先による暴力的な強制ではなく、数学と不満を持つ人間からの根本的なサポートに依存しています。エネルギーが変化するにつれ、資本は価値下落から逃れられる安全な場所を求めており、それが暗号通貨の分野に浸透しつつある。しかし、暗号通貨の時価総額は、すべての法定金融資産の合計価値と比較するとごくわずかです。これが、不換紙幣金融システムの崩壊から逃れた資本のごく一部が、短期間で莫大な利益を生み出すことができる理由です。

暗号通貨の世界では、すべての暗号通貨、トークン、投資テーマが同じように作られているわけではありません。今年も終わりに近づいてきたので、熱狂的なファンと愚か者の両方が仕掛ける暗号通貨の罠についていくつか議論したいと思いました。いつものように、私の目標は異なる視点を提示し、読者の皆さんに考えてもらうことです。これらの質問に答えることで、より情報に基づいた投資判断を下すことができるようになります。

Fedの転換

2年米国債利回り

2023年第1四半期に起こった最初の、そして最大の変化は、連邦準備制度理事会と財務省が協力し、銀行タームファンディングプログラム（BTFP）を利用して、米国の銀行システムと国債市場における約4兆ドルの救済を迅速に推進したことでした。パウエル氏の最近の発言は米国の金融政策が緩和的であることを裏付けるものに過ぎない。

2週間で何が変わりましたか? ……政治。

政治家であることの一番悪い点は何ですか?再選はありません。

政治家にとって、米国民主党員であることの2番目に悪い点は何ですか?トランプ氏は共和党の下院議員と上院議員とともに再選された。

これら 2 つの指針を使用すると、2021 年から現在までの Fed の行動の背後にある政治的動機が明確になります。

パンデミック後のインフレが猛威を振るう中、バイデン氏はパウエル氏を呼び出し、インフレを抑制するよう指示した。上のグラフからわかるように、2年国債の利回りは2023年3月までに実質的に0%から5%に急上昇しました。これは、1980年代のポール・ボルカー氏の在任期間以来、最も速いFRBの利上げによるものです。

国民をなだめるための大量の紙幣発行は、40年以上ぶりの大規模なインフレを引き起こしており、2022年11月の重要な米国中間選挙の前にこの怪物を締め上げるには、数か月間のFRBの金融引き締めでは不十分だろう。その後、バイデン政権は、市場に石油を溢れさせ、選挙日にガソリン価格を低く抑えるために、米国の戦略石油備蓄を枯渇させることを決定した。それは希少な資源の非常に「戦略的」な利用であり、党員の再選を実現し、そして成功した。

アメリカを率いるのがどんな道化師であろうと、帝国の衰退の理由は数十年前に策定された政策によってすでに決まっている。 2023年、バイデン政権はイエレン氏と協力し、財政支出を大幅に増やし、借入を米国債利回り曲線の短期部分に移すことに取り組んでいる。その結果、米国経済は活況を呈し、2023年第3四半期の実質GDP成長率は5.2%、第4四半期の実質GDP成長率は2.6%と予測されており、これは世界最大の経済大国としては非常に印象的な数字です。しかし、それでもバイデン氏と彼の陽気な民主党官僚たちが犯した失敗に対する有権者の不満は鎮まらないだろう。バイデン氏の成績が悪かったため、もし今日選挙が行われれば、米国で最も恐れられている人物、トランプ前大統領がバイデン氏を破ることになるだろう。

トランプを阻止しなければならないが、バイデン氏はその仕事をやり遂げる方法を知っている。

経済をさらに刺激し、金融資産保有者全員を満足させるためには、たとえ将来的にさらなるインフレにつながるとしても、パウエル氏は金融環境を緩和することで協力しなければならない。幸いにも、インフレは2024年11月の選挙後には起こるだろう。パウエル議長が、財政状況をこの「引き締め」状態に維持したいというFRBの意向について曖昧な態度を取ったのはそのためだ。テイラールール、柔軟な平均インフレ目標、FRBの2%目標を超えるコアCPIなど、さまざまな受け入れられた経済理論によれば、現在の財政状況は十分に引き締められていないことは気にしないでください。ウォール・ストリート・ジャーナルが指摘したように、わずか2週間前、パウエル氏は利下げの可能性について全く異なる見解を持っていた。

大まかに次のようなことが起こります:

イエレン氏はパウエル氏をオフィスに呼び、何が起こっているのかを伝えた。パウエル氏は指示通りに行動し、利下げの可能性を伝えた。金融資産は、米国が景気後退に陥るか、インフレが大幅に回復するまで上昇し続けるだろう。連邦政府がGDPの成長を維持するためにできるだけ多くの資金を費やす決意をしていることを考えると、選挙の年である2024年に景気後退が起こるとは予想していません。 2024年11月までに食料や燃料価格のインフレが意味のある形で現れ、抗議活動や不安定化を引き起こすかどうかは不明だ。しかし、将来についてはあまり心配しないようにしましょう。今、連邦準備制度理事会、米国財務省、そしてアメリカの指導者たちは、あなたたちに「買え、買え、買え」と叫んでいます。愚かなことをしないでください。この取引、つまり暗号通貨で最高のパフォーマンスに参加する準備をしましょう。

日本や欧州連合など他の主要国や経済圏は協力し、ドルが円やユーロに対して下落することを容認するだろう。ドルが下落すると、インフレの影響を相殺するのに十分な金融資産を持たない人を除いて、誰もが恩恵を受けます。

暗号通貨に対して強気になるマクロ的な理由がわかったところで、潜在的なバリュートラップを回避するお手伝いをさせてください。

許可型DeFi

これは、最も無意味な暗号通貨のトピックの 1 つです。これらの言葉の意味だけを考えれば、これらのプロジェクトが失敗する運命にあることは、考える人なら誰にとっても明らかであるはずだ。

これらのプロジェクトは、多くの場合実際の DeFi プロジェクトでの取引を禁止するさまざまな規制を持つ機関投資家向けに設計されています。これは、真の DeFi 自由市場では小売取引が大量に行われ、機関投資家が参加できないため、良くありません。個人投資家の取引が盛んな市場は、人間の感情に左右されずに取引を実行できる高速コンピューターを保有しているため、「賢い」機関投資家が「愚かな」個人投資家から利益を得る機会を提供するため、最高の市場です。少なくとも、伝統的な金融市場ではそれが機能しており、取引所は大規模な高頻度取引会社に大きな優位性を与える特別な注文タイプとレイテンシールールを作成しています。マイケル・ルイスは、このテーマについて『フラッシュボーイズ』という素晴らしい本を書いています。

実際のところ、機関投資家と取引する必要がないため、これらの許可型 DeFi を使用する個人トレーダーは十分ではないでしょう。機関投資家が個人投資家と取引するために必要なもの。 DeFi が世界中の暗号通貨の個人トレーダーにとって魅力的な理由は、伝統的な金融株やデリバティブ市場とは異なる市場構造を持っていることです。誇大宣伝が収まると、これらの許可型 DeFi 市場は、スプレッドを越えて影響を受けるのを待つ買い側と売り側の高頻度取引業者の集まりに過ぎなくなるでしょう。これらのプロトコルに資本を投入するだけの十分な方向性を持った小売業が出現しない場合、機関投資家は撤退するでしょう。その結果、個人投資家も機関投資家もいなくなり、活動も関心もまったくない空っぽのゴーストタウンが誕生するだろう。

本質的には高額の報酬を受け取る操り人形であるベンチャーキャピタル企業も、このテーマトレンドに乗ろうとしている。したがって、彼らは2014年から2017年にかけて「ビットコインではなくブロックチェーン」というテーマに投資したときと同じように、資本を燃やし続けるでしょう。彼らのほとんどは、Uniswap、dYdX、Compound、Aaveなどへの投資を逃したり、あきらめたりしました。なぜ彼らがこれらの画期的なオリジナルを逃したのかを分析するのではなく、表面的には似ていて信じられないほど魅力的に聞こえるものに飛び込むことにしました。投資家として、巨大な資本基盤を持つ機関投資家と、金融市場を組織化するまったく新しい方法と考えられている DeFi を結びつける取引プラットフォームを望まない人がいるでしょうか?

いつものように、暗号通貨への投資には熱心だが、現在の暗号通貨エコシステムに参加する気はない、必死のベンチャーキャピタルに、すぐにインチキ薬を売りつけようとする人たちがいるだろう。私は、このナンセンスを推進する創設者に対して悪意を持っていません。 IQ に疑問のある認定投資家から資金を獲得したことを私は称賛します。しかし、読者の皆さん、ガバナンストークンがローンチされたときに、これらのゴミプロジェクトの出口流動性にならないでください。必要に応じてプロジェクトを使用してください。ただし、批判的思考を働かせ、ガバナンス トークンが時間の経過とともに通常の金儲けの餌食にならないようにしてください。

RWA

RWA (Real World Assets) は、前回の強気相場サイクルで登場したセキュリティ トークン テーマの進化形です。簡単に言えば、RWA プロジェクトの目標は、不動産、取引可能な債務証券、株式などの資産を特別目的会社 (SPV) に組み込み、家全体を購入したり特定の資産の市場に参入したりする能力のない一般の人々に、トークン化を通じて断片的な所有権を提供することです。

存在するために国家の法律に依存する暗号通貨トークンは、大規模には成功しないだろうと私は確信しています。分散型パブリックブロックチェーンは、国家の存在を必要としないため、高価です。分散化はすでに存在し、非常に安価で流動性が高いのに、なぜ分散化のためにプレミアムを支払うのでしょうか?最も直接的な例は不動産の細分化です。

現在問題となっているのは、中央銀行の政策の直接的な結果であり目標でもある資産インフレにより、多くのミレニアル世代とズーム世代が自分の家を買う余裕がないことだ。ワンベッドルームのアパートの一部を所有して不動産市場に参入できれば、それは大きな目標となるだろうが、いくつか問題がある。

まず、家を出たり、自分の家族を持とうとしている若者は、空き家になっている家やアパートの一部を望んでいません。彼らは、実際に住むことができる、四方の壁と屋根のある本物の建物を望んでいました。不動産の帰属不可能な財務実績を表すトークンを購入しても、この問題は解決されません。

第二に、不動産はどれもユニークです。この標準化の欠如は、真に流動的な市場の発展を妨げます。たとえば、家の 1/10 を表すトークンを購入し、それを売りたいと思ったときに、適正な価格で買ってくれる人を見つけるにはどうすればよいでしょうか。購入者は、場所、地元の不動産規制、税金を理解し、最終的にはその特定の物件を本当に望んでいる必要があります。これは、標準化された株式や債券の一部を所有することの流動性に決して近づくことはありません。こうしたタイプの投資ではいつものことですが、始めるのは簡単ですが、撤退するのは困難です…そもそも撤退できるかどうかもわかりません。

最後に、そして最も重要なことは、非常に大規模で流動性の高い不動産投資信託 (REIT) を購入することで、すでに不動産の端数株を所有できるということです。世界中の多くの伝統的な金融株式市場では、このような種類の証券が提供されています。これらは、長年にわたってこの業務に携わってきた大規模で評判の良い企業によって運営されており、その経験は対象市場のほとんどの人々よりも長く続いています。ブロックチェーンの魔法をすべて実行してトークンを発行する必要がある理由がわかりません。

これらの流動性の低い RWA トークンはご自身の判断で購入してください。しかし、RWA 発行プラットフォーム自体のガバナンス トークンに投資するのはさらに悪いでしょう。

債務所有権トークン

RWA のもう 1 つの非常に一般的な表現は、収益債務の所有権を表すトークンを作成することです。最も人気のあるプロジェクトは、トークン保有者に米国債（T-bill）の利回りを提供します。 Tether が素晴らしいのは、手頃な米ドルの銀行チャネルにアクセスできない人でも、Ethereum や Tron などのパブリック ブロックチェーンを介して、米ドルにペッグされたトークンを 24 時間 365 日送信できるからです。しかし、テザーは利回りを支払わない。テザーの所有者は、短期国債に投資した準備金で保有するドルから得られるすべての収益を獲得することができます。この短期国債の利回りも提供する米ドルステーブルコインがあったらどうなるでしょうか?

これは素晴らしい展開であり、私はこれらの米ドル連動ステーブルコインの純金利マージン（NIM）の多くを保有者に分配する競争を全面的に支持します。これらのトークンを使用したり保有したりすること自体は悪いことではありませんが、プロジェクトのガバナンストークンに投資するのは愚かなことです。それは米ドル金利の推移に対する単なる賭けだからです。

USD 金利がゼロを大幅に上回ったままであれば、プロジェクトは利益を上げ、その利益をガバナンス トークン保有者に渡すはずです。米国の金利が再びゼロ近くまで下がれば、開発費、弁護士費用、コンプライアンス費用を支払わなければならないものの、利子収入が不足して取り崩すことができないため、プロジェクトは赤字となるだろう。では、投資家として、ガバナンス トークンを保有するためにプロジェクトの純利益率の何倍もの金額を支払いたいと思うのはなぜでしょうか?

代わりに、短期国債を保有する流動性の高い上場投資信託（ETF）を空売りすべきです。暗号通貨に携わる人々に余分な倍数を支払うことなく、金利に同じ賭けをすることで、金利が上昇したときに利益を得ることができます。本当に高いレバレッジ取引をしたい場合は、高いレバレッジを適用してください。

つまり、国家の法律によって統治される「現実」の世界は、伝統的な金融仲介業者に委ねられているのです。同じテーマを表現した、より一貫性があり安価な投資商品を提供することができます。真の DeFi プロジェクトは、誤りのある人間によって裁定および解釈されなければならない法律ではなく、適切に記述されたコードのみに依存する必要があります。

ビットコインETF

基本的に、伝統的な金融機関の資産で運用される ETF が成功しすぎると、ビットコインは完全に破壊されてしまいます。

人類文明の歴史の中で使われてきた他のすべての貨幣資産は、自然の法則によって存在しています。物質としての金は、私たちがそう言うから金なのではなく、その原子の配列によって金なのです。これらの原子間の相互作用は普遍的な法則によって支配されています。不換紙幣は紙に印刷された意味不明な文字ですが、それでも物理的な実体です。紙切れは、それが金銭的価値があると信じているかどうかに関係なく、やはり紙切れです。穴を掘って、金とたくさんの紙を入れて、100年後に戻ってきたら、金と紙はまだそこに残っているでしょう。ビットコインは全く異なります。

ビットコインは、動的であり続けることでのみ存在できる人類史上初の通貨資産です。ビットコインのブロック報酬がおよそ 2140 年にゼロに達すると、マイナーはトランザクションの検証に対してのみトランザクション手数料を通じて報酬を受け取ることになります。つまり、マイナーはネットワークが使用された場合にのみビットコインの収益を受け取ることになります。本質的に、ビットコインが流通していれば、それは価値があります。しかし、2つの組織間でビットコインの取引が行われなくなった場合、マイナーはネットワークのセキュリティを確保するために必要なエネルギーを支払うことができなくなります。したがって、彼らはマシンをシャットダウンするでしょう。マイナーがいなければ、ネットワークは死に、ビットコインは消滅します。

世界最大の伝統的金融資産運用会社であるブラックロックは、資産蓄積ゲームに参入している。彼らは資産を受け入れ、それを比喩的な金庫に保管し、取引可能な証券を発行し、その「ハード」な仕事に対して管理手数料を徴収します。彼らは保有している資産を顧客に代わって使用することはなく、ビットコインの将来について極端な見方をすれば、それが問題となる。

西洋と中国の最大手の資産運用会社がすべてのビットコインを保有する未来を想像してみてください。これは、人々が金融資産を価値の保存手段と混同したために自然に起こりました。混乱と怠惰のため、人々はビットコインを自己管理型ウォレットで購入して保有する代わりに、ビットコイン ETF デリバティブを購入しています。現在、ビットコインを保有しているのはほんの一握りの企業だけであり、ビットコイン ブロックチェーンの実質的な用途がないため、これらのトークンが再び動くことは決してありません。最終的には、鉱山労働者はマシンを稼働させるのに必要な電力を買う余裕がないため、マシンをシャットダウンすることになります。さようなら、ビットコイン！

進行中の法定通貨の切り下げを生き延びることを考えた場合、どちらかの側を選ばなければなりません。より多くの法定通貨を得るために金融資産を取引しているか、あるいは国家の管理が及ばない金融システムを使用しながらエネルギーの観点から価値を維持しようとしているかのどちらかです。前者の場合は、ETF を自由に取引してください。それが彼らが存在する理由です。後者の場合、ビットコインを購入し、それを中央集権型取引所から自分の自己管理型ウォレットに引き出す必要があります。

米国の選挙の年

2024年は、数百年前に「国民国家」という概念ウイルスが私たちの集合意識に感染して以来、最も多くの国政選挙が行われる年となるだろう。再選を望む政治家は国民に利益をもたらす必要がある。裕福な資産保有者にとっては、中央銀行に紙幣の印刷を奨励することで、緩和的な金融環境が提供される。貧困層には、食料やエネルギーのコスト上昇を補うための補助金が支給されているが、これは資産家を支援する政策の直接的な結果である。中流階級には「民主主義」を与え、税金を払い、一生懸命働き、喜んで投票するように伝えます。これを考慮すると、再選を目指す政治家が法定通貨の価値を下げる党を阻止するのは意味がない。不換紙幣の価値低下とインフレ控除から利益を得る有権者は、被害を受ける有権者より数が多くなるだろう。したがって、2024年には、世界中のすべての「民主主義国家」が紙幣​​の印刷を増やすことになるでしょう。

今日の歴史の瞬間が特別だと思うなら、上のグラフを見てください。これは、さまざまな世界の準備通貨における金の価値を時間の経過とともに示しています。法定通貨は常にゼロに向かう傾向があります。いかなる政治体制も紙幣発行の誘惑に抵抗することはできない。

ビットコインを購入して暗号通貨の旅を始めるのに最適な時期は昨日でしたが、2番目に最適な時期は現在です。