スポットビットコインETFが承認された後、最大の勝者は誰でしょうか?

• 先週、ビットコインETFの承認が相次いだことを受けて、イーサリアムとアルトコインは大幅に上昇した。 ETHがBTCを上回ったのは2022年10月以来初めてです。

• ETHデリバティブ市場の活動も増加しており、資本フローの変化の可能性を示唆している。ビットコインは未決済建玉と取引量の点で依然として優位に立っているが、イーサリアムはETFが承認されて以来損失の一部を回復している。

• また、ETF後の世界におけるリスク許容度の尺度として、Solana、スケーリングトークン、さまざまなセクターインデックスとBTCおよびETHの相対的なパフォーマンスを評価します。

ビットコインETFの承認に先立ち、デジタル資産市場では投機が活発化し、その後、ニュース報道後の数日間にビットコインの売りが広範囲に広がった。すでに述べたように、市場はこのイベントの価格をほぼ完璧に見積もっています。本稿執筆時点では、ビットコインの価格は18%下落して39,500ドルとなっている。

この調整にもかかわらず、投資家は将来に目を向け、「次は誰か？」という疑問を持ち続けています。イーサリアム ETF の承認について新たな憶測が飛び交うでしょうか? Solana は今後も ETH や BTC を上回るパフォーマンスを発揮するでしょうか?それとも、今はよりリスクが高く、時価総額の小さいトークンに対する需要があるのでしょうか?

ETF投機

10月中旬以降、デジタル資産市場はETF投機と資本ローテーションが主流となり、非常に好調に推移しています。

ブラックロックの最初のETF申請以来、ビットコインの時価総額は+68.8%増加し、アルトコインの総時価総額も+68.9%増加しました。しかし、イーサリアムの相対的な勢いは弱く、より広範なアルトコイン分野を17％下回っています。

全体像を見てみると、ビットコインはここ数年で全体的に優位性を高めてきたことがわかります。 2022年11月のFTX暴落以来、BTCの時価総額の優位性は38.9%から49.8%に上昇しました。

一方、 ETHは時価総額の優位性を維持し、18.9%から18.2%を占めました。暗号通貨市場では、主にアルトコインが市場シェアを失い、時価総額の優位性は28.3%から24.2%に低下し、ステーブルコインのシェアも13.9%から7.8%に低下しました。

ビットコイン ETF が承認されてから間もなく、複数の発行者がイーサリアムのスポット ETF を提案、または推進する意向を表明しました。 SEC がイーサリアムを投資契約として捉える可能性があるため、ETH ベースの ETF の承認を得るのはより困難になる可能性があるものの、市場は楽観的な見通しを示しているようです。

ここ数週間、ETHの価格はBTCに対して20％以上急騰し、2022年末以来最も強力な四半期、月間、週間のパフォーマンスを記録しました。

一方、ETH とアルトコインの時価総額の優位性は全体的に小幅な回復を見せています。ビットコインと比較したETHの時価総額の優位性は2.9%上昇しました。

同時に、ETH投資家がロックした純利益の額も数年ぶりの高水準を記録した。 10月中旬以降、利益確定の動きは増加しているが、1月13日のピーク時には1日あたり9億ドルを超えており、投資家が「ニュースを売る」勢いを利用していることと一致している。

ETH のポジティブな市場センチメントは、別の指標、短期トークン保有者の未実現純損益 (NUPL) によって裏付けられています。 STH-NUPLは2021年11月のATH以来初めて0.25を超えました。

これは、ETH の市場センチメントが徐々に温まりつつあることを示していますが、市場は一時停止し、利益確定の割り当て圧力を消化する傾向があります。歴史的に、短期保有者の間でのこのような感情の変化は、マクロの上昇トレンドにおける局所的なピークと一致してきました。

デリバティブの焦点が変わる

イーサリアムの最近の上昇を考えると、レバレッジ市場がどのように反応しているかを判断するために、そのデリバティブ市場を調べることは価値があります。ここ数週間、先物およびオプション契約の取引量が大幅に増加しています。 ETH市場全体の取引量は1日あたり213億ドルで、2023年の平均取引量（139億ドル）を上回っていますが、2021～2022年の典型的なレベルにはまだまだ遠く及びません。

先物未決済建玉の優位性を考慮すると、ETH デリバティブ市場の相対的な規模を BTC と比較することもできます。 2022年1月、BTC永久スワップは未決済建玉の55%を占め、その後66.2%に上昇しました。

逆に、2022年から2024年の間に、ETHの未決済建玉の優位性は45%から33.8%に低下しました。しかし、ETFが承認された後、ETHは市場シェアをいくらか取り戻し、この指標ではその優位性は約40%に回復しました。

ETH先物の資金調達率プレミアムも比較的大きく、ビットコインと比較してリスクプレミアムが比較的高いことを示しています。 ETH の資金調達率は過去 3 か月間で BTC を上回っていますが、ここ数週間は大きな成長は見られません。これは、イーサリアムの比較的高い価格変動に対する投機的な関心がまだ大幅に高まっていないことを示唆しています。

興味深いことに、ETH-BTC 資金調達率のスプレッドが 1 年間の平均を超えて急上昇すると、ETH 価格のローカルピークと一致することがよくあります。

イーサリアムかアルトコインか？

デジタル資産市場における競争は非常に激しいです。 ETH は資本フローにおいてビットコインと競合するだけでなく、資本フローにおいて他のレイヤー 1 ブロックチェーン トークンとも競合します。

Solana (SOL) は、FTX との提携により大きな後退を経験したにもかかわらず、昨年の価格パフォーマンスが依然として優れており、2023 年は素晴らしい年になりそうです。 SOL は過去 12 か月間でかなりの市場シェアを獲得しており、SOL/BTC 比率は 0.0011 から 0.0005 SOL/BTC の間で変動しています。

SOL/BTC比率は2023年10月以降290%増加し、この期間中にETHを大幅に上回りました。興味深いことに、ETHとは異なり、BTC ETFが承認された後、SOLの価格は大幅に上昇しませんでした。

このレポートの冒頭で述べたように、ブラックロック・ビットコインETFが書類を提出して以来、アルトコインの時価総額は69%近く上昇しました。アルトコイン市場をさまざまなセクターに分割すると、このトレンドの主な推進力は、OP、ARB、MATIC などの Ethereum スケーリング ソリューションに関連するトークンに関連していることが明らかになります。

Stake トークンと GameFi トークンも昨年末以降 BTC を上回っています。 2023年の初めには、ステークトークン/ BTC比率は103％上昇しましたが、その後12月に底を打つまで65％下落しました。同様に、GameFiトークン/BTC比率は2023年2月に+55%増加し、その後75%減少しました。

スケーリングトークンは、その年の後半に最高のパフォーマンスに達し、スケーリングトークン/ BTC比率は2023年の第2四半期と第3四半期に95％上昇しました。アービトラムトークンが2023年3月に発売されたばかりであることは注目に値します。

ビットコインETFの承認を受けてすべての指数が小幅上昇し、このニュースを受けてビットコインが売られたことで再びリスク志向が示された。

しかし、ETHと比較すると、アルトコインはここ数週間パフォーマンスが低下しています。 ETH は全体的にアルトコインを上回り、世界的な優位性が 4.2% 増加しました。これにより、ETF承認後の市場動向でETHが最大の勝者となる。

要約する

新たなビットコインETFの承認は典型的な売りニュースイベントとなり、市場は数週間にわたって不安定な状況に陥った。 ETH は好調に推移しており、短期的には勝者です。 ETH投資家の純利益は数年ぶりの高水準に達しており、投機目的で潜在的なETH ETFの資本ローテーションを売却する意欲があることを示している。

ソラナは、ここ数週間目立った強さは見られないにもかかわらず、2023年のレイヤー1ブロックチェーンの競争において強力な競争相手として浮上している。アルトコイン業界全体も ETF への熱狂から勢いを増しており、投資家は新たな投機の波に直面し始めるでしょう。