ステーキングビジネスモデルに関する予備的研究

導入

1.1 PoSコンセンサスの概要

PoS（Proof of Stake）コンセンサスメカニズムは2012年に誕生しました。PoSの提案は、技術革新というよりも、PoWコンセンサスメカニズムの経済的概念とインセンティブモデルの変更です。このコンセンサスでは、ブロックチェーン内のすべてのノード（バリデーター）が、ステークの大きさに基づいてブロックを生成する権利を取得できます。ここでのステ​​ークは、ノードが所有するトークンの数または対応するルールによって決まります。この種の合意の鍵は「権利と利益」にあります。権利と利益の機能とそれらがコンセンサスメカニズムにとって重要であることから、投票権、収入権（利益）、検証権、オンチェーンガバナンス権など、さまざまなタイプの PoS が出現しました。

PoW メカニズムと比較した場合、最大の利点はエネルギー消費を削減できることです。外部リソースを導入する代わりに、ネットワーク内のトークンの価値と罰則のメカニズムを使用して攻撃を防ぎ、PoS メカニズムのセキュリティと安定性を確保します。しかし、このメカニズムは依然として開発コストの増加と、コンセンサス チェーンのパフォーマンスを向上させるネットワーク セキュリティ メカニズムの複雑化につながり、開発の進捗は期待どおりには進んでいません。

PoS の経済モデルは基本的にインフレ モデルに基づいています。なぜそんなことを言うのでしょうか？バリデータノードに対応するエクイティはそのエクイティ報酬であり、マイニング報酬、つまりステーキングとしても理解できます。たとえば、投資家は指定されたデジタルウォレットまたはマイニングプールにトークンを預けて、ブロックチェーンネットワークでのトランザクションを検証します。このプロセスにより新しいデジタル通貨が生成され、投資家が保有するトークンの数が増加します。このプロセスは、私たちの日常的な経済思考に似ています。

1.2 ステーキングの仕組み

上記のステーキング エクイティ報酬モデルが理解できない場合は、次のように理解することもできます。私たち全員が銀行にお金を預け（マネー エクイティ）、銀行も一定額の利息を支払い（利息エクイティ報酬）、預けたお金の額によって利息や金融商品のサイクルなどが決まり、銀行はあなたのお金を使って困っている企業や個人に貸し出します（プロダクション ブロックのエクイティ）。この説明の方がずっと分かりやすいと思いませんか？

ステーキングメカニズムの誕生により、ブロックチェーン内の秩序あるネットワークとインフラストラクチャが現実のノード（人）と接続され、動員されます。ステーキングは PoS コンセンサス全体の魂であるように思われます。

1.3 ステーキングマイニングとPoWマイニングの比較

では、ステーキングマイニングと「従来の」PoWマイニングモデルの違いは何でしょうか?

PoS メカニズムでは、ノードまたはマイナーが主に、トランザクション情報のパッケージ化、ネットワーク操作の維持、コミュニティ ガバナンスへの参加などのアクティビティを担当します。ただし、このプロセスにはブロック報酬がなく、ノード ハードウェアへの先行投資とメンテナンス コストが必要になることがよくあります。ノードが獲得したい利益は、ネットワークにステークされたトークンの数によって決まります。一般的に言えば、ステークされるトークンが多ければ多いほど、ノードが獲得できる利益は多くなります。

ステーキングマイニングの個人投資家は、ステーキング、投票、委託、ロックなどの行動を通じて、比較的低コストでかなりの利益を得ることができます。個人投資家は通常、第三者に5%～25%の手数料を支払う必要があります。

エネルギー消費の面では、Pow モードは大量のハッシュ電力を必要とするため、無駄なリソース消費を生じない PoS モードよりもエネルギー消費がはるかに大きくなります。トークン/パスポートの配布に関しては、Pow モードはコンピューティング能力のサイズに依存し、報酬ルールは初期設計アルゴリズムによって決定され、変更することはできません。 PoS は追加報酬のために誓約されたトークンの数に依存しますが、決定はコミュニティによって行われ、ある程度の変更可能性があります。セキュリティの面では、51% のコンピューティング パワー攻撃によって Pow のセキュリティが保証されますが、PoS はバリデータ ノードの誓約金を使用し、一連のペナルティ条件を規定します。ノードがペナルティ条件に記載されている行為を行ったことが判明した場合、ノードの保証金は没収されます。処罰される行為には通常、2 つのチェーンで同時にブロックを生成することや、最新の高さでブロックを生成しないなどの悪意のある行為が含まれます。コンピューティングと使用パフォーマンスの点では、メカニズムのせいで両方とも低くなります。分散化の比較では、Pow は計算能力の集中により中央集権化につながりますが、PoS モデルはトークン チップの集中により中央集権化につながります。

2.1 現在のステーキングビジネスモデル

現在、市場の需要により、多くのプレーヤーがステーキング業界に参加しています。近年の市場総額の推移を見てみましょう。 2019年11月19日現在、Stakingreward公式サイトのデータによると、ステーキングプロジェクトの総市場価値は122億1,000万米ドルに達し、ロックされた市場価値は70億6,000万米ドルに達し、平均収益率は約12％です。表から、2019年以降、時価総額は2018年の弱気相場からの傾向に反して上昇し、ここ数ヶ月で徐々に100億ドル以上で安定していることがわかります。市場価値が上昇するにつれ、CosmosやAlgorandなどのプロジェクトの主要ネットワークの立ち上げもステーキング業界の発展に貢献しています。現在進行中の多くのプロジェクトの中で、ステーキング資産表を見ると、EOS が 17.5 億米ドルで 1 位にランクされていますが、ロックされた価値は以前と比べて約 50% 減少しています。 Tezos、Cosmos、Algorand、Dashなどがこれに続き、ステーキング市場を分割しています。

2019年のステーキング市場価値

主要ステーキングプロジェクトの資産

現在のデジタル資産市場におけるステーキング業界の市場価値はいくらですか?

2018年から現在までのデジタル資産の市場価値におけるいくつかの重要な時点を選択し、次のグラフを作成しました。デジタル資産の市場価値が最も高かった2018年の初めには、ステーキング資産の市場価値は706.4億元で、8138億元のわずか8.7%を占めていたことがわかります。ステーキングの時価総額が最も高かった2018年4月末には、時価総額が11.3%を占めました。最低は2018年末で、わずか4.7%でした。 11月19日時点で、ステーキング資産はわずか5.5％を占めています。過去 2 年間の時価総額の変動を振り返ると、ステーキング資産は現在、2018 年初頭のピーク時と比較して 2 倍の成長の余地がありますが、平均レベルの 7.5% よりも低いです。

ステーキング業界エコシステムの概要

ステーキング業界の市場価値の段階的な増加は、業界のさまざまなセグメントにおける企業プロジェクトの段階的な配置に対応しています。従来のマイニング業界のエコシステムは、上流にチップメーカーやマイニングマシンメーカー、中流にマイニングファームやマイニングプール、下流にマイナーがいるとすると、上流と下流の外側には取引所やウォレットサービスプロバイダー、デジタル資産管理などのサブフィールドも存在します。次に、ステーキングビジネスモデルに対応して、マイニングマシンとマイニングファームを除いて、他のサブフィールドが1つずつ対応することがわかります。業界にはまだ新興の特性があるため、さまざまなサブ分野の関連企業はまだ資金を投資し、土地を占有する段階にあります。しかし、Stakingreward はすでにデータ サービスでトップの地位を占めており、サードパーティのサービス プロバイダー間の競争は熾烈です。海外企業としてはStake Capital、P2P Validator、Stake With.Usなどが、国内企業としてはCobo、Wetez、HashQuarkなどが挙げられ、いずれもプロジェクトノードやノードサービスプロバイダーとして機能することで収入を得ています。 Staking Rewardsのウェブサイトに掲載されている世界のステーキングサービスプロバイダーの総合ランキングによると、18種類のトークンをサポートするエストニアのステーキングサービスプロバイダーMy Cointainerがトップにランクされ、総合2位のGrin Platformは最大130種類のトークンをサポートしています。

サードパーティのサービスプロバイダーは具体的に何を提供するのでしょうか?

PoS メカニズムには、主に検証ノードとプロキシ ノードの 2 種類のノードがあります。検証ノードは通常、トランザクション情報の検証を指します。プロキシ ノードは、投資家からの投票を収集し、検証のために検証ノードに送信する委任ディーラーと考えることができます。サードパーティのサービスプロバイダーは、トークン保有者に代わって検証を実行するサードパーティのノードオペレーター、つまりStaking-as-a-Service (StaaS) サービスプロバイダーでもあります。したがって、一般のコイン保有者は、そのデジタル資産を第三者のサービスプロバイダーに担保として提供し、第三者のサービスプロバイダーは資産を管理し、これらのノードを使用して上記の権利を行使し、利益を分配します。サービスプロバイダーは一定の手数料を請求し、独自の技術蓄積と総合的な運用能力を通じてより高い利益を獲得し、それによって一般のコイン保有者のリスクと敷居を下げます。したがって、ここではサードパーティのサービスプロバイダーは「銀行」として機能し、従来のマイニングサークルにとっては「クラウドコンピューティングパワー、マイニングマシンホスティングプロバイダーなど」として機能し、当然、最も激しい競争の「トラック」になります。

実際の収益率はいくらですか?

前回の記事でも述べたように、現在のステーキングビジネスモデルの平均収益率は約12％に達する可能性があります。実際、無視できない点が 1 つあります。それは、収入と引き換えにステーキングを行うと流動性が低下し、通貨価格の変動に抵抗できなくなるということです。通貨基準の観点から見ると、ユーザーは確かに利益を得ていますが、通貨価格の変動を考慮すると、最終的な利益を法定通貨基準で測定すると、多数のプロジェクトが損失を被ることになります。 Stakingrewards.comウェブサイトの収入計算機を使用して、法定通貨での市場価値が比較的高いプロジェクトを大まかに計算し、3か月周期で誓約し、90日間の収入測定のためにステーキングプロジェクトをランダムに選択した場合、最終的な実質利回りに影響を与える主な要因は依然として通貨価格の変動です（2つの間の相関係数は0.98に達します）。つまり、プロジェクト側が提供するステーキング利回りが何であっても、最終的な実質利回りは依然として通貨価格の変動によって支配され、ほとんどのプロジェクトで得られる収入は通貨価格の下落に追いつくことができません。このプロセスでは、ユーザーは損失を時間内に止めることができず、担保期間終了後に資産の縮小のリスクを負うことになります。したがって、このようなプロジェクトに投資する際には、通貨価格の変化、プロジェクトの当事者、運営の難しさ、プロジェクトの収益率などの角度を考慮し、慎重に投資することをお勧めします。

2.2 ステーキングビジネスモデルの将来

将来のステーキングビジネスモデルについての私の考えをいくつか紹介します。

1. 大きな成長余地と有望な将来

現在のトークンの時価総額は、2018年の最高時価総額8,138億ドルのわずか3分の1だ。中国ではブロックチェーン技術が国家戦略とみなされている。世界を見渡すと、米国、シンガポール、英国、オーストラリアなどの先進国ではブロックチェーン技術の認知度が高く、初期投資企業数や投資額も増加しています。この市場には大きな発展の余地がある。技術が徐々に向上し、さまざまな応用シナリオが徐々に実装されるにつれて、PoSコンセンサスはさまざまな形でPoWコンセンサスの現在の独占を打ち破り、業界の応用シナリオを豊かにし、業界全体のトークンエコノミーの発展に対する巨大な可能性を発揮します。

2. サードパーティのステーキングサービスプロバイダーの分野では競争が激しく、実質的な収益率が鍵となります。

幅広い層に向けられたサービス分野として、最も集客力のある分野であることは間違いありません。現在、国内外の多くの企業が投資を行っています。サードパーティサービスプロバイダーのコア競争力は実質収益率であり、収益率は、ノードチーム自体の評判、セキュリティ機能、さまざまなプロジェクトのコミュニティの影響、さまざまなプロジェクトの収益率の変動に対する資産処分能力など、会社の複数の能力を総合的に反映しています。サードパーティサービスプロバイダーは、プロジェクト関係者、ユーザー、およびPoSマイニングプールを接続する高架のようなものです。このタイプのサービスは、ステーキングビジネスモデルにおける高架です。高架を走る車が増えれば増えるほど便利になり、道路も増え、費用対効果も高くなり、企業が徴収する「通行料」も増える。