夜明けが期待されます。さまざまな角度からのデータから、市場が局所的な安値に達した可能性があることが示唆されています。

この記事で紹介した新しいセグメント化された指標により、投資家が深刻な未実現損失を被り、下降トレンドに「屈服」した特定の時点をより詳細に分析できるようになりました。さらに、本稿では、複数の期間にわたってさまざまな投資家グループのセルサイド投資潜在力の枯渇を分析および評価するための新しいフレームワークを紹介します。

まとめ

• 強気相場が続く間、長期投資家はしばしば莫大な利益を得ることができる。したがって、実現損失は主に短期保有者グループから発生しており、彼らの投資活動から、売りイベント中に発生した市場の転換点について多くのことを学ぶことができます。

• 市場の変曲点は内側から外側に広がることから、保有期間別に分類された新しい指標を使用してフレームワークを構築し、日、週、月内の投資家グループ全体の売り手の疲弊を説明します。

• このフレームワークでは、オンチェーン メトリックを活用して、さまざまなカテゴリの投資家の未実現損失と実現損失を評価し、現在の市場低迷時の投資決定を評価します。

「売り手の疲弊」フレームワークの構築

マクロの時間枠内でビットコインの強気相場の市場状況を評価すると、現時点での価格動向は一般的に、調整と統合を伴うボラティリティの上昇を特徴としていることに気づくのは難しくありません。金融市場は時間の経過とともに単純に上昇するわけではなく、そのような不安定な市場は需要と供給の間でいたちごっこを生み出し、国内市場と世界市場で調整イベントを引き起こすことは、すべての投資家が知っています。

まず、長期保有者と短期保有者の実現損失を評価しましょう。長期保有者が被った実現損失は、ほぼすべてマクロ景気後退サイクル中に発生していることがわかります。しかし対照的に、最近では、最近の買い手が市場のさまざまな時点で損失を確定させており、このような損失はほぼすべて短期保有者によるものであり、短期保有者によるこのような損失が通常、強気相場における損失の主な原因であることを示しています。

このレポートでは、市場での実現損失のほぼすべてが短期保有者から生じているという事実を利用して、売り手が投資の可能性を使い果たした可能性がある時期を判断します。私たちの主な目標は、強気相場が優勢な市場トレンドにおける調整と統合の際の市場の転換点を特定することです。

ここでは、売り手枯渇を、売られ過ぎイベントが発生した時点、つまり、売却を意図していた人のほとんどが資産の売却を完了したことを示す時点と定義します。取引ペアでは売り手ごとに必ず買い手が存在するため、買い手の需要が売り手の売りを吸収するかどうかがわかり、市場のローカルな底値を特定するのに役立ちます。

市場トレンドの転換点の影響は、最初は短い時間枠（数分から数時間）で始まり、その後長い時間枠（数日から数ヶ月）に広がる傾向があります。この拡散効果を捉えるために、私たちは新たに発表した保有期間の内訳指標を使用して、短期保有者グループから投資家を 2 つの異なるグループに分けます。

• デイトレーダー（24時間以内にポジションを保持するトレーダー）

• 週次・月次トレーダー（ポジションを1日から1か月間保有するトレーダー）

投資家が極度の経済的ストレスを経験した時期をモデル化するために、投資家が経験した経済的ストレスの深刻さを理解するのに役立つ 3 つの損益指標を使用します。

• MVRV 比率: グループ内の投資家が保有する未実現利益または損失を評価します。

• SOPR: グループ内の投資家の利益または損失の範囲を評価します。

• 実現損失: グループ内の投資家が被った損失の範囲を米ドル建てで評価します。

デイトレードの状況

まず、デイトレーダーのグループを評価し、対応する 24 時間の内訳指標を使用して投資活動を分析します。

デイトレードを行う投資家は、本質的には、スポット価格に最も敏感で、あらゆる価格変動にほぼ瞬時に反応できる、最も動きの速い投資家グループです。したがって、このグループは売り手の力が弱まっているというシグナルを多く生成しますが、選択した期間の変化が大きすぎるため、この部分のデータはより多くの「ノイズ」を生成し、必要なデータの正確性を妨げることになります。

まず、デイトレーダー集団の MVRV Z スコアを評価します (この指標を完全に評価するには、90 ポイントのルックバックを使用します)。日中の価格変動により、指標は以前の高値から下落しており、デイトレーダーコミュニティの未実現利益と損失に影響を与えていることがわかります。

調整中、当社は常に売り手の疲弊の兆候を探しており、MVRV Z スコアは当社が使用する主要な指標です。スコアが平均から -1σ を下回っている現在の時点を強調表示します。これらのマークされた時点は、デイトレーダーの未実現損失が増加する時点であり、統計的にデイトレーダーがより大きな投資圧力を受けていることが示されている時点でもあります。

次に、SOPR 指標を組み合わせて、デイトレーダー コミュニティが未実現の財務圧力に対処するための措置を講じたかどうか、またそれらの損失が実現損失に変わったかどうかを評価します。ここでも、平均値 -1σ を下回る Z スコア ポイントを分離して分析します。これらの極端な値の出現は、信頼の小さな崩壊と、同時に市場における売り圧力の増大を表しているからです。

最後に、デイトレーダーコミュニティが被ったドル建ての実現損失を評価して売り圧力の程度を見積もることで、上記の観察をさらに明確にすることができます。ここでは、以前と同じ方法論を使用して、同様の Z スコア フレームワークを適用し、24 時間にわたるデイ トレーダーの実現損失を評価します。 Z スコアが平均値より 2σ 高い特定のポイントを見つけることで、デイトレーダーの信頼が大幅に低下した期間を特定することもできます。

週次・月次トレーダーの状況

ここで週次・月次トレーダーのグループに注目すると、このグループで最初に観察されるのは、市場シグナル内の振動が明らかに鈍化していることです。これは、私たちが取引している期間が長いことを考えると予想されることです。そして、この減速により、週次・月次取引コミュニティの平均コストベースが間違いなく平準化されました。また、このグループは価格変動に対する感受性が低く、デイトレードを行う人ほど頻繁に売買を行わない一方で、ボラティリティを経験する可能性も高いことがわかります。保有期間中、資産価格は原価を中心に変動するためです。

週次・月次トレーダーの MVRV Z スコアを調べると、週次・月次トレーダーの MVRV Z スコアはデイトレーダーほど市場価格の変動に敏感ではないことがわかります。したがって、MVRV 指標は前者よりも変動が遅く、全体的な市場シグナルは少なくなりますが、同時に「ノイズ」もそれほど深刻ではありません。

以下のグラフは、週次・月次トレーダーの MVRV Z スコアが平均を下回る (つまり、マイナスになる) ケースを示しています。これは、未実現損失の負担の大部分が週次・月次トレーダーに移行していることを示唆しているため、重要な指標であると考えられます。

前回の分析プロセスと同様に、SOPR 比率に対応する Z スコアを再度使用して、週次/月次トレーダー グループが、財務上のプレッシャーが一定のしきい値を超えたときに同様の自信の崩壊を経験し、損失を削減してキャッシュアウトするかどうかを確認します。 MVRV 比 Z スコアと同様に、平均値を下回った特定の時点を個別に分析するために分離しました。この観点から観察し分析すると、実現損失がより短い期間からより長い期間に広がるという同様の拡散効果も見られることがわかりました。

分析の最後に、実現損失の Z スコアを使用してさらに検証することができます。この指標の分析では、外れ値を平均 +2σ を超える Z スコアとして定義し、それを使用して、週次および月次トレーディング コミュニティが大きな損失を被った市場の場所を特定します (被った損失も USD 建てです)。

Z スコア フレームワークは、実現損失メトリックを評価するために使用されます。この指標の分析では、外れ値を平均 +2σ を超える Z スコアとして定義し、それを使用して、週次および月次トレーディング コミュニティが大きな損失を被った市場の場所を特定します (被った損失も USD 建てです)。

要約する

多様なオンチェーン データは、アナリストや投資家に、さまざまな市場参加者のさまざまなポジショニング、インセンティブ、行動に関する非常に高い透明性を提供します。これらのツールと指標を使用して、投資家の行動が市場価格にどのように影響されるか、それに応じてどのように変化するかを評価するモデルを構築できます。

新しいセグメンテーション メトリックを使用すると、異なる時間スケールで異なる保有期間を持つ短期保有者のグループをさらに細分化できます。次に、これらの投資家グループの収益性を表す 3 つのオンチェーン指標を組み合わせて、自信の崩壊や投資潜在力の枯渇の可能性を示す特定の時点を特定します。これは多くの場合、ローカル市場の低迷を伴います。この分析フレームワークは、売り手側の疲弊ポイントを特定する際の投資家の典型的な動機や行動を予測するのに役立ちます。