BTCエコロジーの現状と将来の新たな章

2023年5月、ビットコインのエコシステムが回復すると想定して、3か月間の研究プロジェクトを開始しました。これが、2023 年 11 月の論文「パンダ ルネッサンス」のきっかけとなりました。それ以来、このテーマに対する関心と資本は飛躍的に増加しました。この投稿では、前回の記事に対する最新の考えと、以下の質問に対する考察を共有します。

1. BTCエコシステムの現状：観察とコメント

2. 私たちの思考はどのように進化してきたか

• 私たちはまだ確固たる信念を持っています

• 視点が変化した分野

3. BTC の新たな章: 次に何が起こるでしょうか?

• 予測する

• ホワイトスペース: 私たちを興奮させるホワイトスペースの分野

簡潔にするために、私たちの観察、意見、疑念、予測を箇条書き形式で提示します。

1. ビットコインエコシステムの現状：業界の観察とコメント

1.区別のつかない価値提案を持つEVM L2/サイドチェーン間の熾烈な競争: 競争は「誰が最も信頼できないか」から、1. 最も複雑なエアドロップ ゲームを実行できるか、2. ビットコインの「クジラ」を通じて最も深い流動性にアクセスできるかどうかへと移行しました。この変化は、L2 がアジア太平洋地域に地理的に集中している理由も説明しています。

2.断片化の進行

• 流動性とスケーリング ソリューション: 80 以上のサイドチェーン/ロールアップ、および 5 以上のメタプロトコル。

• トークン標準: BRC20 と RUNE が独占状態にあり、その後に ARC、CRBC、RGB などの他のメタ プロトコルが多数存在します。

• インデクサー: 各トークン標準には独自のインデクサーが必要です。

3. サイドチェーンとロールアップは、BitVM がトラストレスな方法でそれらを L1 に再アンカーできることを期待しています。当初はサイドチェーンとして位置付けられ、BitVM との統合後に「トラストレス」になると主張していた「L2」については懐疑的です。私には2つの疑いがあります:

技術的な実現可能性: オンチェーンで「楽観的ロールアップ」スタイルの検証を実装するには、数百万、あるいは数十億の論理ゲートの開発が必要です。このプロセスはコストがかかるだけでなく (ベース レイヤーで実行されるため)、BTC ブロック時間の制限により速度も遅くなります。さらに、完了するまでにかなりの時間がかかる可能性があります。私の知る限りでは (間違っていたら訂正してください)、BitVM はコミュニティ プロジェクトとなり、分散化に伴う通常の課題に直面しています。つまり、開発のタイムライン、マイルストーン、品質、全体的な成功について責任を負う組織は 1 つもありません。

GTM のタイミング: さまざまな情報源によると、BitVM の準備にはさらに 18 ～ 24 か月かかります。 BitVM が順調に進み、約束を果たしたとしても、これらの L2 は近い将来、マルチシグを介して集中管理されたままになることを意味します。それまで、彼らは何を競うのでしょうか?

4. L2（サイドチェーン+ロールアップ）とメタプロトコルには多くの信頼の仮定がある

サイドチェーンとロールアップの分類を明確にする必要があります。以下の表は、過去数か月間の会話に基づいた相違点の詳細を示しています。フィードバックをお待ちしています。

サイドチェーンの信頼の仮定:

• BTC ベースレイヤーとレイヤー 2 ソリューション間のペグは、主にコアチームによって制御されるマルチ署名を介して集中管理されます。
  

• 状態とトランザクションの最終性は、BTC ベースレイヤーではなく、プロジェクト チームによって検証されます。

ZK ロールアップの信頼の仮定:

• 現在、ビットコインでzk検証を実行する方法はありません。コレーターは集中化される必要があり (ETH L2 と同様)、検証者の分散ネットワークが証明者によってチェックされたトランザクションを正しく検証するという信頼の前提があります。

• データをビットコインに送り返す必要があるため、ロールアップで処理できるトランザクションの数には制限があります。

BitVM (楽観的ロールアップ) の信頼の仮定:

BitVM の主な使用例は、信頼できないブリッジを実現することです。高レベルのステップは、BitVM コードを論理ゲートに分解して、不正証明者がバイナリ検索を実行し、実行が不正確なポイントを見つけることができるようにすることです。

誰でも障害証明を提供してオペレーターの担保を没収することができますが（オペレーターが悪意を持って行動した場合）、BitVM は経済的な課題を提示します。担保として差し出されたブリッジ流動性の額を一致させる必要があります。たとえば、BitVM を介して 10 BTC をブリッジする場合、BitVM オペレーターはこの単一のトランザクションに対して 10 BTC を担保として提供する必要があり、これを拡張することは経済的に困難です。

メタプロトコルの信頼の仮定: インデクサー

BRC20、RUNE、PIPE、Trac などはすべて、アカウントベース モデルの「状態」を BTC のネイティブ UTXO モデルから BTC のネイティブ UTXO モデルに変換するために独自のインデクサーを必要とします。 Ethereum は VM が状態を計算できるためインデックス機能を内部化しており、BTC のインデクサーは Ethereum の GETH に似ています。

インデクサーの概念を理解するには、すべての UTXO トランザクションを、互いにトランザクションを行う 1,000 個のアドレスを含む生の Excel データとして想像してください。誰が何を所有しているか、最終残高 (アカウント ステータス) を把握するために、インデクサーはピボットテーブルのように機能します。加算と減算を計算し、アドレスごとに最終残高を決定します。現在、BestInSlots、GeniiData、ALEX Labs Oracle などのインデクサーは、開発者が BRC20 などのメタ プロトコルの残高または「アカウント ステータス」を直接抽出するための API を提供しています。

離散ログ契約 (DLC) : 外部オラクルへの依存

ビットコインの DLC は、契約の結果を決定するために外部のオラクルに依存します。 DLC では、オラクルの役割は、イベントの結果を示すメッセージに署名することです。契約当事者は、その署名を使用して、ビットコイン ブロックチェーン上で契約を決済するトランザクションを構築およびブロードキャストします。 DLC のセキュリティと信頼性は、オラクルの信頼性と誠実さに大きく依存します。そのデータは契約の決済に直接影響するからです。

5. 西半球の VC に対する継続的な懐疑論: 私は BTC L2 の価値について他の投資家と何度も議論してきました。ほとんどのビットコイン「L2」は必ずしもBTCのセキュリティを継承していないため「偽物」とみなされており、今後数か月で多くのL2が消滅する可能性があることに同意しますが、この分野には依然として価値があると考えています。

欠陥があり、初期段階にあり、避けられないもの:過去 10 年間で、BTC をハード ウォレットに入れて自宅の裏庭に埋めておきたい BTC 保有者のコミュニティは飽和状態になりました。 BTC のレイヤー 2 ソリューションは、セキュリティと信頼性の点では Ethereum のソリューションに比べて劣っていますが、過去 1 年間は、ビットコインのスケーリングとプログラム可能なソリューションの始まりに過ぎませんでした。ビットコインが、既存の価値保存手段としてのアイデンティティに加え、より汎用的でプログラム可能なチェーンへと変貌を遂げるという謎が、ついに解き明かされた。この傾向は、ステーキングと取引に対する一般の人々の熱意、および2023年以降のビットコインのオンチェーン取引手数料の急激な上昇（12月には取引あたり40ドルに達した）に反映されています。 OP_CAT、さまざまなロールアップ、サイドチェーン ソリューションの登場により、かつては Ethereum と Solana に限定されていたユース ケースが、現在では Bitcoin でも検討されています。

BTC の資本効率の向上: BTC は依然として機関投資家の間で最も価値のある資産の 1 つです。ビットコインに基づいた、またはビットコインから派生した金融商品がさらに必要になっています。しかし、ベースレイヤーの設計上の制限により、このような製品の実現は困難です。これにより、第 2 層のプログラム可能なソリューションの必要性が強調されます。

この傾向は、BTC の存在の危機を解決します。プログラム可能性が高まると、ビットコインのブロックスペースの需要が高まり、マイナーがネットワークを保護するための新たなインセンティブとして手数料が増加します。これは半減期のたびに特に重要になります。これについては前の記事でさらに詳しく説明しています。

6. ビットコインのブロックスペースを利用するためのますます創造的な方法

• 証人ブロックとトランザクションブロックにデータを焼き付ける方法として

• 永続的なオンチェーンデータストレージとして（これは高級品/収集品のユースケースに最適な製品市場適合性です）

2. 復習: アイデアがどのように進化し、持続するか

正解：全体的な傾向、タイミング、需要は、ビットコイン（メタプロトコル）上でのデジタル資産の発行、プログラム可能なソリューション（レイヤー2、ロールアップ）、BTCの資本効率を高める取り組み（バビロン、ロレンゾ）に関連しています。

まだ結論が出ていないところ： BTC の将来はネイティブか xVM になるかもしれません。これはコンセンサスのある見解ではありませんが、私たちは、BTC は一見「便利」に見える Ethereum Virtual Machine (EVM) アプローチを採用するのではなく、独自のネイティブ エコシステムを開発すべきだと考えています。 EVM アプローチの利点 (既存の DeFi エコシステムとの相互運用性、Solidity 開発者の容易なオンボーディング、Solidity が最も実戦テスト済みの言語であることなど) は十分に認識していますが、BTC レイヤー 2 トークンを ERC-20 形式で持つことは、Arbitrum が Solana SPL としてトークンをリリースしたのと同じように矛盾しているように思われます。

私たちの立場がどのように変化したか: オリジナルの「パンダルネッサンス」の記事では、BTC を汎用 L1 のように「プログラム可能」にするか、より「資本効率」を高めて機能を拡張し、より生産性の高い金融資産にするかという 2 つの道筋を提案しました。

当時、私は後者に傾いていました。ビットコインのスクリプト言語固有の制限により、複雑なプログラミングには適していません。しかし、この一年で私の見方は変わりました。市場ではビットコインのブロックスペースに対する需要が高まっており、ビットコインは休眠中の「デジタルゴールド」チェーンからプログラム可能な汎用チェーンへと変貌を遂げています。イーサリアムは今や事実上の「サンドボックス」となっている。ビットコインコミュニティは過去7年間のイーサリアムのDeFi開発から教訓を学び、ビットコインに革新をもたらしている。

3. BTCエコシステムの新たな章：予測と空白領域

予測する：

1. 各方式で 1 ​​～ 2 名の勝者が出ます。これは、EVM (Botanix など)、メタプロトコル (BRC20 または Rune など)、ブリッジレス ベース レイヤー アプローチ (Arch など)、ZK ロールアップ、および STX (すでに先駆者) で 1 ～ 2 つの勝者が存在することを意味します。次のサイクルでは、ピーク時の評価額がそれぞれ 500 億ドルを超える主要プレーヤーが合計 5 ～ 6 社存在することになります。

2. 安全な避難場所: 現在、さまざまなスケーリング ソリューションが注目度と流動性を競っています。ただし、時間の経過とともに、特にセキュリティ関連のインシデントが発生すると、流動性は最も信頼性の低い最も安全な L2/ロールアップに移行します。

3.他のほとんどのレイヤー 2 ソリューション、サイドチェーン、ロールアップは存続できません。それまでは、誰が最も優れたエアドロッププログラムを持っているか、誰がハイシグナル投資家にリーチできるか、誰がビットコインの巨人とつながりを確立できるかを競う激しい競争が続くだろう。

4. 開発者は徐々に BitVM の夢から目覚め、信頼の最小化に対するビルダーのニーズを満たすには遅すぎる、遅すぎる、コストがかかりすぎることに気付くでしょう。

5. BTC DeFi は ETH を超える:私は常に、イーサリアムは BTC のテストの場であると信じてきました。 2017 年以降にイーサリアムで起こったことはすべて、「BTC はできない」という誤った信念に基づいていました。しかし、これはもはや当てはまりません。トークンでリスクを負う場合（ステーキング、ファーミング、レバレッジ）、価値の低いトークンまたは BTC の利回りを優先しますか?私は、BTC の将来には、Ethereum に匹敵するか、あるいはそれ以上に強力な DeFi とインフラストラクチャ エコシステムが生まれると確信しています。

6. ビットコインにはネイティブの「ERC-20」トークン標準があります。ビットコインには、さまざまな L2 およびベース レイヤーで動作できる、ERC20 に似た独自のトークン標準が必要です。さまざまな L2 およびベース レイヤーで実行できます。これを実現する方法の 1 つは、Arch (ブリッジレス ベース レイヤー プログラマビリティ ソリューション) と Auran (Bitcoin TSS に基づくネイティブ相互運用性ソリューション) のコラボレーションです。このような標準は、ステーブルコイン、機関による採用、オンチェーン利回り商品などの分野で最終的に出現する勝者にとって重要な鍵となるでしょう。

私たちが興味を持っている空白

1. ブリッジレス エクスペリエンス (ベース レイヤーのユース ケースに適しています) : スケーラブル/プログラム可能なレイヤーで完全に信頼できないエクスペリエンスを実現できる可能性は低く、率直に言って、ハッキングが発生しない限り、ほとんどのユーザーはこれを気にしません。ほとんどのロールアップ/L2 で信頼の前提を変更せずに維持しながら、ユーザーと開発者が別の L2 にブリッジすることなくベースレイヤー (Arch Network などのソリューションを通じて) で同じレベルのプログラミング可能性を実現することを好む低速のユースケース (高価値の収集品の交換、貸付、ネイティブ利回り、ステーキングなど) が多数存在します。

もちろん、ここでのトレードオフは速度であり、トランザクションは BTC ブロック時間によって制限されます。ただし、すべての操作がオンチェーン上で非常に高速である必要はありません。ブリッジレス ソリューションは、ステーブルコイン、レンディング、予測市場など、ベース レイヤー上の「ゆっくりと着実に」進むユース ケースの新しいセグメントを解き放つために不可欠です。

2. さまざまな L2 間の状態オーケストレーションを通じてインフラストラクチャを統合する (レイヤー 2 のユースケースに適しています) 。今日のビットコイン エコシステムにおける流動性と機能の断片化が蔓延している状況に対処するために、「ワンストップ」の開発者/消費者エクスペリエンスを提供します。 Auran Network はこの分野の先駆者であり、私たちはこれに興奮しています。

「スタートアップ成功の秘訣：NPS が低く、大規模で細分化された業界を見つけ、ソリューションを垂直統合して価値ある製品を簡素化する」 - Keith Rabois、Founders Fund

3. BTC 流動性を他の L1 にエクスポート: 多くの著名な新規/既存の alt L1 は、BTC 流動性を活用してエコシステムの成長を促進する方法を模索しています。 Solana と BTC の間にメッセージング層を作成する Zeus Network のようなソリューションが人気を博す可能性があります。

4. ステーブルコインの勝者:すでに 10 を超えるステーブルコイン プロジェクトが存在します。主流のプログラマビリティおよび相互運用性ソリューションとの緊密な連携が、市場を支配する鍵となるでしょう。

5. OP CAT : OP_CAT (BIP-347) は、ビットコインの機能を簡素化および拡張して論理ループと条件を実装することを目的としたビットコインの改善提案です。これにより、ビットコインの使用方法に関するルールや条件を作成できるようになり、レイヤー 2、スマート コントラクトなど、さまざまな開発の可能性が開かれます。スケジュールは12か月以上かかるようです。

6. ネイティブ Ordinals 取引所: SOL や ETH のように歴史が繰り返される場合、取引量の大部分は Blur や Tensor などのネイティブの専門取引所によって支配されることになります。これまでのところ、Ordinal の取引活動のほとんどは Magic Eden と OKX で行われています。 NFT の冬が収まるにつれ、Ordinal Hive のようなネイティブ Ordinal 取引プラットフォームが繁栄すると予想されます。

7. トラストレスを実現する、または少なくとも L2 <> ベース レイヤー ブリッジングを最小限に抑えるための BitVM の代替手段

8. 機関向けのオンチェーン BTC-on-BTC 利回り商品: STX の BTC 利回りの手頃さと規制遵守を考えると、STX は勝者になる可能性があります。

9.ビットコインの流動性ステーキング: ETH と同様に、ロレンゾ プロトコルなどの LST-on-BTC プロジェクトには利点があり、BTC Defi の流動性を最適化できます。