今回の強気相場は以前のものよりも複雑ですか?

この強気相場：

1. 成長は緩やかであり、過去の強気相場のような金儲け効果は見られない。

2. 流動性が低い。 BTCを除く時価総額の高いアルトコインのほとんどは、新たな高値に達していません。

3. トラフィック不足、ソーシャルメディアの注目度は以前の強気相場に比べて大幅に低下しています。

次の 3 つの点について体系的に説明しましょう。

1. 今回の強気相場は過去の強気相場よりも成長が遅いのでしょうか?

この強気相場が急上昇するか緩やかに上昇するかをどのように判断すればよいでしょうか?これは技術的な問題です。価格上昇の勢いは、単に変化のスピードではなく、その持続性にかかっています。

たとえば、強気相場が完了するまでに 1 年かかると仮定すると、この強気相場が今年の最初の 11 か月間は低水準で変動し、最後の 1 か月で 300% 上昇し、その後ピークに達して弱気相場に入った場合、これを強気相場と呼ぶでしょうか。

先月、価格は急激に上昇しましたが、このような市場状況は市場における継続的な需要を反映しているわけではありません。これは、小型アルトコイン市場でより一般的である主な操作としか見なすことができません。この種の強気相場の目的はただ一つ、出荷量を増やすことです。

したがって、BTC の場合、私たちが目にする必要がある強気相場は、長期的な持続可能性、継続的な購入、価格の上昇を伴う長期的なプロセスです。この構造は長期にわたる強い需要に対応しており、人々が本当に買い、保有し、長期保有していることを示しています。

各強気相場の価格成長率は、次の 3 つの側面から分析できます。

これらは、強気相場の期間、強気相場によってもたらされる利益、そして強気相場のプロセスにおける勢いです。

図に示すように:

現在の強気相場と公平に比較するために、同じ構造範囲を使用して平均日次価格上昇率を計算します。

対応する範囲はすべて強気相場の初期段階、つまり最低点から価格が新しい高値を突破し、以前の歴史的高値付近で変動するまでの期間です。

この期間中の価格上昇をそれが続いた日数で割ると、過去 3 回の強気相場の初期トレンド段階における上昇率は確かに徐々に低下しており、平均日上昇率はそれぞれ 1.10%、0.71%、現在は 0.65% であると結論付けることができます。

つまり、たとえBTCがすぐに強気相場を抜けて新たな高値に達したとしても、この強気相場の初期段階での上昇速度は常に過去2回の強気相場よりも遅く、BTCが変動し続ければ、この0.65%の値は時間の経過とともに減少し続けることは言うまでもありません。

この観点から見ると、この強気相場は確かにゆっくりと成長しています。

次に、価格の勢いを見てみましょう。

図に示すように、次の 3 つのチャートは、BTC 価格が 2017 年、2020 年、2024 年に初めて新高値を更新した後の ASR-VC トレンド指標のパフォーマンスに対応しています。

2017年3月

2020年12月

2024年3月

一見すると明らかな違いが見つかるように思えます。

過去 2 回、価格が史上最高値を突破したとき、さまざまな程度の大幅な修正がありましたが、これらの修正には 1 つの特徴があります。それは、元の上昇チャネルのトレンドの強さを破壊しなかったことです。図の緑の中間線は常に上昇を続けていますが、現在の市場では、日足レベルでの緑のチャネルの中間線はほぼ平坦化しており、これは歴史上かつてない状況です。

一方、過去2回の大幅な調整の後、価格が2回目または3回目の過去の高値テストで突破に成功し、新たな強力な強気相場が始まったことは注目に値します。しかし、現状は、強い強気相場が始まることなく、複数回の連続テストが行われています。

結論: この観点から見ると、現在私たちが経験している強気相場の初期段階は、トレンドの勢いという点では過去 2 回の強気相場に比べてはるかに劣っています。

これは今回の強気相場がピークに達したことを意味するものではないが、強気相場の全体的な構造の観点から見ると、今回の強気相場の基盤は十分に築かれておらず、需要が十分に持続していないため、以前の高値での長期変動につながっている。

では、基礎が弱い理由は何でしょうか?

次に流動性の観点から比較してみましょう！

2. 今回の強気相場の全体的な流動性は、過去の強気相場よりも悪いのでしょうか?

全体的な流動性水準は価格の上昇と下落を完全に反映することはできませんが、流動性水準によって価格上昇の上限を決定することができます。

暗号通貨市場の全体的な流動性レベルを、主に取引所内流動性と取引所外流動性の 2 つの側面から観察します。

オンサイト流動性とは、一般的に、法定通貨を通じてステーブルコインまたは暗号通貨に変換された資産を指し、チャートではステーブルコインの合計市場価値として反映されています。

OTC 流動性は一般に世界的な流動性を指し、より具体的には純米ドル流動性として表現され、これはチャートでは Fed のバランスシートから米ドル財政口座の一連の預金項目を差し引いたものとして反映されています。

まず、現地の流動性、つまり過去2回の強気相場におけるステーブルコインの時価総額のパフォーマンスを見てみましょう。 USDCとDAIは後から登場したので、まずはUSDTから始めます。

図に示すように、BTC 価格が前回の高値に近く、いつでも突破できる現在の市場リズムに追いつくために、前回の強気相場における USDT の市場価値を比較しました。これらは、以前の高値での USDT 市場価値と、現在の強気相場が過去最高値を突破する前の USDT 市場価値です。

前回の強気相場が20,000の水準を完全に突破する前に、USDTの市場価値は、2017年に強気相場がピークに達したときの市場価値レベルと比較して187億米ドル増加していたことがわかります。率直に言えば、価格が同じ位置に戻ったとき、USDTは以前よりも187億多くなっていました。

この187億ドルの追加流動性は、前回の強気相場の初期段階で築かれた基盤です。 BTCの価格が現在の価格とは異なることを考慮すると、この期間中のUSDTの市場価値の上昇にも注意を払う必要があります。前回の強気相場が史上最高値を完全に突破する前に、USDT の市場価値はすでに 1,680% 増加していたことがわかります。

次に、現在の強気相場を見ると、同じ条件下でUSDTの時価総額は385億ドルに増加しましたが、増加率はわずか52.16％です。市場全体の価値は確かに以前の強気相場よりも高いものの、BTC の価格はまったく異なることに注意してください。

言い換えれば、BTC の過去の最高値は異なるため、突破に必要な流動性も異なるはずです。

変換には価格比率を使用するだけです。

69000ドル / 20000ドル = 3.45

187億×3.45＝645億

言い換えれば、現在の強気相場が以前の強気相場と同じブレークスルーを達成するには、USDT の市場価値が以前の強気相場のピークレベルよりも 645 億米ドル高くなる必要があります。

言い換えれば、現在の市場に追加された385億ドルは十分ではなく、この強気相場の全体的な流動性も以前の強気相場と比較して不十分です。

あなたは間違いなくこう言うでしょう。「他のステーブルコインを数えていないなんて、それは不正ではないですか？」

さて、3つの主要なステーブルコインであるUSDT+USDC+DAIのパフォーマンスを計算して見てみましょう。

図に示すように、USDCとDAIだけでなく、BTCスポットETFの純流入も追加しました。この強気相場では、現地の流動性が実際に大幅に増加し、509億米ドルに達したことがわかります。

前回の強気相場が突破する前に、現地の流動性は 220 億ドル増加しました。

同じ比率を使用して以前の強気相場と比較すると、

220億×3.45＝759億

しかし、現在の強気相場における流動性の蓄積はわずか 509 億米ドルです。

759億 - 509億 = 250億

言い換えれば、数週間にわたって過去最高値付近で変動し、その後直接的に突破した前回の強気相場の状況を現在の強気相場が再現したい場合、少なくとも 250 億ドルの流動性の増加が必要になります。

明らかに、この 250 が欠如しているからこそ、現在の強気相場は四半期全体にわたって前回の高値付近で変動し続けているのです。

言い換えれば、今回の強気相場における流動性の蓄積は確かに不十分なのです！

しかし、問題は、この 250 人がいなければ、突破できないのではないかということです。

個人的には必ずしもそうではないと思います。流動性が今後も増加し続けるかどうかがポイントだ。つまり、今後さらに3か月間の変動があったとしても、この3か月間に「ステーブルコイン+ETF+香港ETF」によってもたらされる流動性の増加が徐々に200億以上のレベルに達すると、以前の歴史的高値をスムーズに突破し、この嫌な範囲から遠ざかることができます。

しかし、現状は楽観的ではない。ステーブルコインの増加は停滞しており、過去1週間の短期的な取引量急増の後、ETFの純流入が今後も持続できるかどうかは依然として不明である。

次のグラフは、過去 3 か月間のステーブルコインの市場価値の動向と ETF の週ごとの純流入レベルを示しています。

ステーブルコインの時価総額の成長は明らかに停滞しており、今後は方向性を選択し始める可能性が高いことがわかります。市場全体の価値が横ばいであれば、問題ありません。最も懸念されるのは、ステーブルコインの市場価値が縮小し、流出し始め、これが今回の強気相場に大きな脅威となることです。

同時に、ステーブルコインには新たな流動性がないため、ETFの純流入は過去1か月で回復し始めており、ステーブルコインの市場価値に大きな変化はなく、BTC価格は徐々に回復しています。

BTC が週末に横ばいで取引されている理由が気になるかもしれません。上の図は、なぜそうなるのかを説明しています。取引所のステーブルコインファンドが役割を終えたため、BTCの価格はETFの影響を受けやすくなり、流動性は米国株式市場の開場時にのみ回復するだろう。

したがって、現時点で最も注目すべき点は、ステーブルコインの市場価値が新たな方向に動くことができるかどうかです。もしそれが上昇するなら、それは何らかの長期的な好調なマクロデータによるものであるに違いない。その後、追加の流動性が徐々に十分になると、BTC は現在の範囲を正式に突破できるようになります。

下落すれば、長期的なショックと調整につながることは避けられません。率直に言えば、BTC は現在、レベルを突破するスピードが速すぎます。 BOSS（史上最高）に到達しましたが、倒せないことがわかりました。戦闘力を強化するために、さらに250億ドルを投入する必要がある。 BTC は諦めるつもりはなく、十分な資金が貯まるまでボスルームのドアでモンスターと戦い、レベルアップして、最後のチャレンジを開始することを選択します。

結論: 今回の強気相場は確かにこれまでの強気相場とは異なっています。前回は早すぎたので、今は時間を使って空間を交換することしかできません。現在のレンジを十分長く維持でき、流動性が増加し続けることができれば、最終的には突破できるでしょう。誤ってレンジを下回り、流動性が縮小して流出し始めると、強気相場は早期に終了する可能性があります。

マクロについて触れたところで、OTC流動性、つまり米ドルの純流動性についてお話ししましょう。

この部分にはマクロの内容が多すぎるため、図に示すように単純な比較しかできません。

現地の流動性と同様の比較方法を採用していますが、前回の強気相場がついに過去最高値を突破したとき、外部環境における米ドルの純流動性は1,433億ドル増加し、33.25%の増加に達したことがわかります。

この強気相場の初期段階では、対外米ドル純流動性は増加しなかっただけでなく、8,571億ドル、12.22%減少しました。

これは、現在の強気相場における流動性の蓄積が以前の強気相場よりもはるかに少ない理由を説明しているようです。明らかに、外部環境は流動性が豊富な状態ではありません。

しかし、それでも、米ドルの青い純流動性曲線をよく見ると、過去 1 年間の全体的なパフォーマンスは上向きに変動しています。言い換えれば、全体的な流動性は不十分であるものの、少なくとも過去 1 年間は緩やかな成長の状態にあったということです。

そして、BTC はこのような厳しい外部環境にもかかわらず、依然として一時的に高値に達しました。正直に言うと、過去の強気相場で米ドルから BTC に転用された流動性比率が (220/14330) 1.5% に過ぎなかったとしたら、現在の強気相場での転用比率は (509/5692) 8.9% に達していたかもしれません。

これは、従来の資本の BTC に対する信頼と好意が新たなレベルに達したことを意味します。

この観点から見ると、今回の強気相場は確かにこれまでの強気相場とは異なっています。全体的な環境は非常に悪く、クラス全体のパフォーマンスは良くありませんでしたが、BTCは少なくともトップ5にランクインできます。特に、NVIDIAがクラスで1位になったとき、BTCのパフォーマンスはすでに非常に優れています。

それは流動性に関することです。もう一つのポイントは、メディアの注目についてです。