模倣シーズンは終わったのか？ビットコインETFは暗号通貨投資戦略を書き換える

ビットコインの上場投資商品は、暗号通貨の「アルトシーズン」の概念を根本的に変えてしまったかもしれない。

暗号通貨市場は長年にわたり、ほぼ予測可能な資本回転のリズムを描いてきました。

しかし、かつては当然とされていたこのサイクルは、構造的な崩壊の兆候を見せている。

スポットビットコイン上場投資信託（ETF）は記録を更新し、2024年には1290億ドルの資金流入が見込まれている。これにより、個人投資家や機関投資家はビットコインに前例のないアクセスが可能になったが、同時に投機資産から資金を吸い上げる空白も生み出した。機関投資家は、アルトコイン市場のリスクなしに、安全かつ規制された方法で暗号通貨に投資できるようになりました。多くの個人投資家も、次の100倍のコインを追い求める危険な行為よりもETFの方が魅力的だと考えています。有名なビットコインアナリストの Plan B は、実際の BTC をスポット ETF に交換しました。

この変化はリアルタイムで起こっており、資本が構造化商品に閉じ込められたままであれば、アルトコインの市場流動性と関連性のシェアは低下することになるだろう。

アルトコインシーズンは終わったのか？構造化された暗号通貨投資の台頭

ビットコイン ETF は、投資家が構造化商品を通じてレバレッジ、流動性、規制の明確性を獲得できるため、高リスクで時価総額の低い資産を追いかける代わりになる選択肢を提供します。かつてはアルトコイン投機の主な推進力であった個人投資家は、現在ではビットコインとイーサリアムに直接アクセスできるようになっている。

機関投資家はアルトコインのリスクを回避するインセンティブがより強い。かつては流動性の低いアルトコインでより高いリターンを追い求めていたヘッジファンドやプロのトレーディングデスクは、今ではデリバティブを通じてレバレッジを活用したり、伝統的な金融レール上のETFを通じて投資したりすることができる。

オプションや先物を通じてヘッジできるため、流動性が低く取引量の少ないアルトコインに賭ける動機は大幅に減少します。この傾向は、2月の記録的な24億ドルの流出と、ETFの償還によって生じた裁定取引の機会によってさらに強化され、暗号通貨市場に前例のない規律を強いることとなった。

従来の「サイクル」はビットコインから始まり、その後アルトコインの季節へと移ります。出典: コインテレグラフリサーチ

VC は暗号通貨のスタートアップ企業を見捨てるでしょうか?

ベンチャーキャピタル（VC）企業は歴史的に、新興プロジェクトに流動性を注入し、新興トークンに関する壮大な物語を作り上げることで、ラウンドシーズンの生命線となってきました。

しかし、レバレッジが容易に利用でき、資本効率が最優先されるため、ベンチャーキャピタル企業はアプローチを再考しています。

ベンチャーキャピタル企業は可能な限り高い投資収益率 (ROI) を目指しますが、通常の範囲は 17% から 25% です。伝統的な金融では、リスクフリーレートはすべての投資の基準となるもので、通常は米国債の利回りとして表されます。

暗号通貨分野では、ビットコインの過去の成長率が期待収益の同様のベンチマークとして機能します。これは事実上、業界版のリスクフリーレートとなります。過去10年間、ビットコインの10年間の年平均成長率（CAGR）は平均77％で、金（8％）やS＆P 500（11％）などの従来の資産を大きく上回っています。過去 5 年間でも、ビットコインは強気相場か弱気相場かに関係なく、年間複合成長率 67% を維持しています。

これをベンチマークとすると、この成長率でビットコインまたはビットコイン関連事業に投資したベンチャーキャピタリストは、5年間で約1,199%の総投資収益率を獲得し、投資額が約12倍に増加したことになります。

ビットコインは依然として不安定ですが、長期的には優れたパフォーマンスを発揮するため、暗号通貨分野におけるリスク調整後のリターンを評価するための基本的なベンチマークとなっています。裁定取引の機会とリスクの低減により、VC はより安全な選択を行える可能性があります。

2024年のベンチャーキャピタル取引件数は46%減少したが、第4四半期には全体的な投資額が回復した。これは、投資が投機的な資金調達ではなく、より選択的で価値の高いプロジェクトへと移行することを示唆しています。

Web3 と AI 主導の暗号通貨スタートアップは依然として魅力的ですが、ホワイトペーパーを持つすべてのトークンに対して無差別に資金調達を行う時代は終わりに近づいているかもしれません。ベンチャーキャピタルがリスクの高いスタートアップ企業に直接投資するのではなく、ETF を通じた構造化投資へとさらにシフトした場合、新しいアルトコイン プロジェクトへの影響は深刻なものとなる可能性があります。

一方、最近ETFを申請したAptosのように、機関投資家の注目を集めている少数のアルトコインプロジェクトは例外であり、標準ではない。より幅広い投資機会を捉えるために設計された暗号通貨インデックスETFでさえ、意味のある資金流入を引き付けるのに苦労しており、資本が分散されているのではなく集中していることが浮き彫りになっている。

供給過剰問題と新たな市場の現実

状況は変わりました。注目を集めようと競い合うアルトコインの数が多すぎるため、飽和問題が生じます。 Dune Analyticsによると、現在市場には4,000万以上のトークンが存在している。 2024 年には毎月平均 120 万の新しいトークンが発行され、2025 年の初めから 500 万を超えるトークンが作成されました。

機関投資家が構造化されたエクスポージャーを好み、個人投資家による投機的な需要がないため、アルトコインへの流動性は以前ほど流れていない。

これは厳しい真実をもたらします。ほとんどのアルトコインは生き残れないでしょう。 CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏は最近、市場構造の根本的な変化がなければ、これらの資産のほとんどが生き残る可能性は低いと警告した。 「すべてが上昇する時代は終わった」とジュ氏は最近のXの投稿で述べた。

資本が投機資産に自由に流入するのではなく、ETFや永久契約に閉じ込められている時代では、ビットコインの優位性が衰えるのを待ってからアルトコインに目を向けるという従来の戦略はもはや当てはまらないかもしれない。

暗号通貨市場は以前とは異なります。容易で周期的なアルトコイン上昇の時代は、資本効率、構造化された金融商品、規制の明確さによって資金の流れが決まるエコシステムに取って代わられる可能性があります。 ETF はビットコインへの投資方法を変え、市場全体の流動性分布を根本的に変えています。

ビットコインが急騰するたびにアルトコインが急騰するだろうという考えに基づいて仮定を立ててきた人々にとって、今こそ考え直す時期かもしれない。市場が成熟するにつれて、ルールが変わる可能性があります。