レイヤー 2 トークンと ETH: どちらに投資すれば儲かりやすいでしょうか?

イーサリアムのレイヤー 2 は、ここ数年で大きな進歩を遂げました。

現在、ETH L2 の TVL は 1 年前の 100 億ドルから 400 億ドルを超えています。

@l2beat には 50 以上の L2 のリストがありますが、上位 5 ～ 10 が TVL の 90% 以上を占めています。

EIP-4844 以降、トランザクション手数料は非常に安くなり、Base、Arbitrum などの手数料は 0.01 ドル未満になりました。

それでも、 L2 トークンは、ETH と比較すると、流動性投資としてのパフォーマンスが全体的にかなり悪いです (明らかに優れたベンチャー投資です)。

戻って、主要な L2 と ETH の評価をプロットしてみましょう。注目すべき観察:

上場されている L2 の数は増加していますが、ETH の総 FDV に占める割合は同じままです。

2 年前、リストされていた L2 は Optimism と Polygon のみでした。これらは ETH の 8% を占めます。

現在、Arbitrum、Starkware、zkSync がすべて L2 ランクに加わっています。現在、ETH の 9% を占めています。

市場に参入する新しい L2 トークンはすべて、実際に以前に上場されたトークンの評価を希薄化します。

ETH と比較すると、L2 トークンへの投資収益は ETH よりもかなり低くなります。

過去 12 か月間の収益 (本日現在):

ETH +105%;

OP +77%;

マティック -3%;

ARB -12%。

主要な L2 トークンの FDV は長い間約 100 億ドルでした。ある意味、それはかなり恣意的であり、市場参加者が評価額が 100 億ドル、200 億ドル、30 億ドルである理由を十分に説明できるとは思えません。最終的には、流動性や急増を必要とする人々からの権利確定、ロック解除などの形で、膨大な供給圧力が発生します。

なぜこれらの L2 を購入する流動性がもっとないのでしょうか?前述の L2 は、毎月 2,000 万～ 3,000 万ドルの費用を生み出します。 EIP-4844 以降、手数料は下がり、現在は月額 300 万～ 400 万ドルとなっています。これは年間4,000万～5,000万ドルに相当します。

Blob は今とても安いです。収益のほとんどは最終利益に加算されます。

(オプティミズム、アービトラム、ポリゴン、スタークウェア、zksync を含む)

これらの主要な L2 の合計価値は現在、FDV で約 400 億ドル、年間コストは 4,000 万ドルです。それは約1,000回です。

これは、DeFi プロトコルよりもはるかに低い評価を受けている大規模な DeFi プロトコルとはまったく対照的です (以下は、過去 1 か月の年間手数料に基づいています)。通常は15〜60回の範囲です。

DYDX - 60倍;

SNX - 50倍;

ペンドル - 50倍;

LDO - 40倍;

AAVE - 20倍;

MKR - 15倍;

GMX-15x。

パイプラインにはさらに多くの L2 があります。これらの製品が市場に参入するにつれて、L2 FDV カテゴリーへの圧力が高まり、そのカテゴリーが希薄化していく可能性が高くなります。供給量が多すぎるため、流動性のある市場が容易にサポートすることはできません。

最後にいくつか考えを述べます。

1. 長期的には、L2 は多額の手数料収入を生み出す可能性があります。 L2 は年間 1 億 5000 万ドルの費用を生み出します (Base、Blast、Scroll を含む)。これは、L2 アクティビティによって大幅に増加します。

2. 上記のコメントは特定の L2 に関するものではなく、むしろカテゴリに関するものです。約 400 億ドルの FDV 相当の L2 バスケットを約 4000 万ドルの手数料 (1000 倍) で購入し、長期的に ETH を上回るパフォーマンスを期待するのは難しいようです。

3. L2、Solana、Sui、Aptos などの高スループット チェーンではブロック スペースが不足していないことは明らかです。制限は主に、このブロック スペースを使用するアプリケーションに適用されます。今後数年間で、アプリケーションと、インフラストラクチャ スタックではなくアプリケーション層に利益をもたらす流動性市場への注目が高まると予想しています。

4. 前回のサイクルでは、プロジェクトが早めにリストされることが一般的でした。流動市場におけるMATICのFDVは5,000万ドル未満でしたが、現在では100倍以上増加し、50億ドルを超えています。この価値上昇は流動的な市場を通じて達成されます。しかし最近では、$OP、$ARB、$STRK、$ZK、そして最終的に市場に登場する可能性のある他のほとんどの L2 トークンでは、これは当てはまりません。