マイニングの「諸刃の剣」がポストDeFi時代を切り開く

DeFiは2020年にセキュリティインシデントにより初めて広く注目を集めました。 2月15日と19日、ローンプロトコルbZxがハッカーによる連続攻撃を受けた。ハッカーは複数のプロトコルを組み合わせて裁定取引を行い、数百万ドルの損失をもたらしました。プロジェクトは損害を受けたものの、DeFiの「入れ子人形」のような組み合わせに外部の注目も集めた。

その後の 6 か月間、ユーザーの関心はセキュリティには向けられなくなりました。 Compound は流動性マイニングを通じて富裕効果を生み出し、Balancer や Curve などの DeFi プロトコルもそれに追随しました。その後、YFIやYamなどトークンを公平に分配するプロジェクトの出現により、「国民農業」への熱意がさらに高まりました。人々は、ステーブルコインや主流の資産を担保にしたり、流動性を提供したりすることで、ブドウ（GRAP）を栽培したり、寿司（SUSHI）を作ったり、キムチ（Kimchi）を漬けたりしています。 Ethereum 上で成長したプロトコル モデルは、EOS、Tron、Binance Smart Chain にコピーされています。このマイニングブームの波は加速のようなもので、DeFiを暗号資産市場のメインステージに押し上げ、2020年で最もホットな話題となりました。9月にはDeFiは冷え込み始めました。 10月29日現在、イーサリアムDeFi資産の市場総額は9月1日の高値から42.78%下落した。

それでも、主流の中央集権型取引所がインフラとしてDeFiを自社の事業分野に取り入れているという事実からもわかるように、DeFiは依然として業界に大きな影響を与えています。 「DeFiは死んではいない。安定した発展の時期に戻っただけだ。」 DeFiの衰退に直面して、Maker Chinaコミュニティの責任者であるパン・チャオ氏はコメントした。同氏の意見では、DeFiバブルの崩壊は良いことであり、業界はインセンティブ以外の開発ルートに注目し始めている。 UniswapやSynthetixなどのDeFiプロトコルがレイヤー2拡張ソリューションの模索を開始しており、一部の実践者はNFTやオラクルなどの分野でのイノベーションに力を注いでいることがわかります。 5年間の努力を経て、DeFiは未知の時代を経て、強気相場と弱気相場を乗り越え、流動性マイニングに依存して2020年に主流のビジョンに入りました。これには多くのバブルがありますが、DeFiの実現可能性と発展性は検証されています。この新興市場は、次の段階に突入しました。

ハッカーの攻撃により、DeFiの「入れ子人形」が誤って啓発される

Compound が流動性マイニングを利用して DeFi の爆発の導火線に点火する前に、DeFi はいくつかのハッカー攻撃でさらに注目を集めました。 2020年の初め、約5年間の休眠状態を経て、分散型金融の分野でいくつかの真珠がますます輝き始めました。 Maker、Compound、Uniswap、Balancer、Aave、dYdXなどのプロトコルは、2019年にユーザー規模と資産規模で大幅な成長を達成しました。低スリッページと低手数料を主な特徴とする分散型ステーブルコイン取引所Curveは、1月に開始されました。

さまざまな「プロトコル」を組み合わせて裁定取引を行う「レゴ」ゲームプレイが、最初にハッカーの標的となった。今年2月、DeFiローンプロトコルbZxが1週間以内に2度の攻撃を受け、ハッカーは100万ドル以上を盗み出した。さらに詳しく調べてみると、ハッカーたちはDeFiを完全に理解しており、単一のプロトコルの脆弱性を攻撃し、その後、複数の攻撃を組み合わせて実行していたことが判明した。最初の攻撃では、ハッカーはdYdX、Compound、bZx Fulcrum、Kyber、Uniswapなどの複数のDeFiプロトコルを使用して、32万ドル以上の価値がある1,271 ETHを裁定取引しました。

「簡単に言えば、ハッカーはbZxの契約のバグを利用して多額の資金を借り入れ、bZxが接続しているカイバーとユニスワップの価格を操作して裁定取引を成功させた」とメーカーチャイナコミュニティの責任者、パン・チャオ氏は述べた。攻撃から3日後、ハッカーは再び現れ、再びSynthetixを含む複数のDeFiプロトコルを呼び出し、最終的に2,388 ETH、約644,000ドル相当の利益を上げました。今日でも、同様のセキュリティインシデントが時々発生しています。 10月26日、ハーベストはフラッシュローン攻撃を受けた。以前、貸付プロトコルLendf.meが盗まれ、Balancerもフラッシュローン攻撃による損失を被りました。しかし、2月のbZxセキュリティインシデントを皮切りに、DeFiプロトコル間の統合相互運用性がハッカーによって誤って公開され、「マトリョーシカ」属性が外部に知られるようになりました。

流動性マイニングはバタフライ効果をもたらす

6月15日、仮想通貨界の主流派が生産削減後の主流通貨の市場動向に注目していたとき、DeFiの発展にとって非常に重要な歴史的出来事が起こった。有名なレンディングプロトコルである Compound は、ユーザーがレンディングに参加することで COMP トークンをマイニングできる流動性マイニングの開始を発表しました。 「トランザクションマイニング」をオンチェーンゲームプレイに変換することは、蝶が羽ばたくようなもので、DeFi の爆発的な成長をもたらします。流動性マイニングが開始された後、COMPトークンはできるだけ早くUniswapに上場されました。翌日、COMPの流通市場価値はMakerのガバナンストークンMKRの市場価値を上回り、DeFiプロトコルの市場価値リストでトップになりました。富裕効果により、Compound は短期間で多数のユーザーと資本流入を引き付けることができました。

「Blue Fox Notes」の統計によると、7月5日現在、Compoundの預金総額は13億9000万ドルを超え、20日前の約10倍に増加し、融資総額は7億7000万ドルを超え、20日前の約30倍に増加した。預金者数は30,616人、借入者数は4,248人に達した。

流動性マイニングの開始後、Compound にロックされた資金は大幅に増加しました。同時に、COMP は Ethereum の DEX カテゴリから抜け出し、OKEx、Coinbase、Binance を含む数十の中央集権型取引所 (CEX) に参入しました。驚異的なプロジェクトの「異例の展開」により、DeFi セクターの人気が加速しました。流動性マイニングは新しいモデルではありません。

この用語は数年前に CoinFund の創設者 Jake Brukhman 氏によって造られ、「一般化マイニング」の概念について議論しました。流動性マイニングの優れた点は、ネットワークに流動性供給などの特定のニーズがある場合、ユーザーは流動性を提供することでトークン報酬を得ることができることです。多くの人はこれを「イールドファーミング」とも呼んでいます。このインセンティブ モデルは、Compound によって導入されるとすぐに人気を博しました。分散型取引所Balancerもすぐに追随し、同様の方法でBALトークンを発行しました。流動性も6月5日の2,000万ドル未満から7月5日の1億4,000万ドルに増加し、1か月で約7倍に増加した。

その後、Curve、Bancor、Thorchain、mStable、bzx、Kavaなどのプロトコルも流動性マイニング軍に加わりました。 DeFi の話はここまで来ており、昨年のゆっくりとしたスタートと比べると、ほぼ加速しています。 7 月の初めには、DeFi はまだ一部の機関や初期の DApp プレイヤーだけがプレイするゲームであり、ほとんどの投資家はまだ DeFi が何であるかを理解していませんでした。流動性マイニングをプレイするには？ DeFiに関するオフラインでの普及活動やオンラインでの共有や議論により、DeFiはニッチな分野から主流へと広がりました。

「マトリョーシカ」マイニングがDeFi強気相場を始動

「複合流動性マイニングはクソだが、爆発点ではない。」 Pan Chao 氏がそのように考えるのは、Compound が当時はまだ少数の人々のためのゲームだったと感じているからです。 YFIがオンラインになって初めて、「雪だるま」は大きくなり、より多くの人が参加するようになりました。7月18日、DeFiプロトコルyearn.financeはサブガバナンストークンYFIを正式にリリースしました。ユーザーは、プラットフォームの集約された流動性プールに流動性を提供することでトークンを取得できます。 YFIは早期に資金を調達し投資家にトークンを配布するCompoundとは異なり、私募ゼロ、プレマイニングゼロというブロックチェーンに非常に近いトークン配布方法を採用しています。合計30,000トークンはすべて「マイニング」によって生成され、DAOガバナンスが有効になります。 YFI が発表された後、暗号通貨業界の多くの著名人の間で急速に人気を博しました。そのビジネスモデルも非常に革新的です。 yearn.finance は、アグリゲーターの概念に重点を置いています。アグリゲーターは、貸し出したいトークンを dYdX、Aave、Compound 間でインテリジェントかつ自動的に割り当て、転送し、ユーザーが最高の収益を得られるようにします。この製品は後に比喩的に「機関銃プール」と呼ばれるようになりました。

YFI は、主にその誇張された増加とコイン価格により、暗号通貨界の主流のビジョンに入りました。 Feixiaohaoのデータによると、YFIは上場からわずか5日後に3ドルから1,000ドルを突破しました。さらに1か月後には、通貨の価格は0.72 BTCに相当する8,900ドルまで上昇しました。 YFIは主流のCEXに上場した後も上昇を続け、9月13日にはついに44,000ドルを超えました。これは約4.15BTCに相当します。過去には、ビットコインの価格を超えることは、さまざまなプロジェクトコインの単なるスローガン、自慢、そして空想に過ぎませんでした。その結果、YFIは2020年にDeFiトラックでそれを達成しました。

YFIが44,000ドル以上に上昇した時期は、DeFiセクターにとってほぼ最も輝かしい瞬間でした。この期間中、ヤムが発売した「入れ子人形」マイニングモデルは市場の熱狂をさらに高めました。 8月12日午前3時、DeFiプロジェクトYam.finance（Sweet Potato）が流動性マイニングを開始しました。 CompoundやYFIなどのプロトコル内のセルフマイニングモデルとは異なり、Yamは8つの流動性マイニングプールを開設しており、ユーザーはそこでYFI、Weth、COMPなどの資産を担保にして「マイニングスイートポテト」に参加することができます。ローンチ当初、YAM トークンのマイニングによる年間最高収益は 22,000% に達しました。 BitMEXの創設者オーサー・ヘイズ氏を含むさまざまな人々が「農民」となり、最初の鉱山を掘るために競争している。わずか6時間で、ヤムのロックされた資産の価値は2億ドルに達した。 「サツマイモ効果」により、マイニングに使える担保資産が軒並み上昇し、「入れ子人形」モデルが威力を発揮し始めた。

暗号通貨界の有名人「スーパービットコイン」はこれを「バブルのすばらしい新世界」と呼んだ。発行バグによりヤムはたった36時間狂っただけだったが、それが「国民農業」の始まりとなった。同様の「入れ子人形」マイニングプロジェクトが多数出現し、ますます多くの「老ネギ」がオンチェーン操作を学習し、「農家」になっている。人々はUSDTや主流資産を担保にしたり、流動性を提供したりすることで、ブドウ（GRAP）を栽培したり、寿司（SUSHI）を作ったり、キムチ（Kimchi）を漬けたりしています...このイールドファーミングによってもたらされたDeFiの波は、EOS、TRON、IOSTなどのパブリックチェーンにも広がっています。中央集権型取引所の代表格であるBinanceでさえ、DeFiプロトコルを引き付けるためにBinance Smart Chainを急速に開発しました。

Justswap、DFS、Defibox、Coral、SUN、BEST KITCHEN などのプロジェクトがこれらのパブリック チェーンに登場します。中央集権型取引所も、平均して月10個のペースでDeFiトークンを発行しており、DeFiエコシステム全体が前例のないほど活況を呈しています。注目すべきマイルストーンは、9月1日にUniswapの総取引量が100億米ドルを超え、DEXの記録を樹立したことです。 OKLinkのデータによると、6月1日から9月1日までの3か月間で、イーサリアムDeFiプロジェクトの総市場価値は31億5,000万米ドルから177億4,000万米ドルに増加し、全体で463.17%増加しました。 DeFi の台頭により、DeFi 資産に小規模な強気相場が生まれました。

バブルが崩壊し、DeFiは再び安定した発展期に入る

過去3か月間、ブロックチェーン業界の誰もがDeFiについて語ってきました。 「新ネギ」と「古ネギ」の境界線となっている。 DeFiに参加しないと時代に取り残されてしまうようです。しかし、「イールドファーミング」の爆発的な増加により、多くのプロジェクトが「マイニングのためのマイニング」のためだけに出現し、実際の価値を生み出さなかったことが判明しました。本質的には、彼らはまだ金銭ゲームをしていたのです。同時に、チームも監査もオープンソースもない偽の契約が、UniswapなどのDEXに数多く登場しています。これらは「ドッグ」プロジェクトと呼ばれ、DeFiホットランドにはさまざまな詐欺や混乱がつきまといます。

Defibox Foundationの中国代表であるデニー氏は、複数のマイニングプロジェクトに参加した後、DeFi市場には合理性が欠けており、流動性マイニングのほとんどは本質的にゼロサムゲームであると考えています。市場動向もバブルの存在を裏付けています。 9月が始まると、DeFiプロジェクトのトークンはすべて下落しました。かつては流動性マイニングで人気があったSushiSwapのガバナンストークンSUSHIは、最高値の13.4ドルから​​2ドル以下に下落し、現在はわずか0.65ドルで取引されている。 YFI、COMP、BALを含むほとんどのDeFi資産の価格は半減し、DeFiプロジェクトへの参加による収益は大幅に減少しました。この強気相場はほぼ終わりに近づいています。

9月17日、トッププロジェクトのUniswapはコインのエアドロップによって再び市場の熱狂を巻き起こした。ガバナンストークンUNIは約2ドルから最高8.66ドルまで上昇し、DeFi市場は数日間にわたって歓喜に沸いた。しかし、Uniswapは結局、単独で「市場を救う」ことに失敗した。 10月が近づくにつれ、DeFiは全体的に冷え込み始めます。 OKLinkのデータによると、10月29日、イーサリアムDeFi資産の時価総額は101億5,000万米ドルで、9月1日の高値177億4,000万米ドルから42.78%減少した。

イーサリアムDeFi資産の市場価値はピーク時から42.78%減少しました。 「投機が減り、ホットマネーが流出すれば、資産価格と市場の熱気は低下するだろう。」潘超は、重力が効き始めたと笑顔で言った。彼は、DeFi資産のこれまでの上昇は誇張されすぎており、下落は一種の価値の回復だったと考えている。 DeFi は今や冷え込んでいるわけではなく、安定した開発期間に戻ったばかりです。バブルが崩壊したのは良いことだ。 DeFi技術の発展はより楽観的であり、業界は正しい道筋に注目し始めています。

過去1か月間、BTCに代表される主流の資産市場に注目し始めた人もいれば、オラクルやNFTなど、DeFi分野のさまざまなビジネスセグメントを掘り下げ続けている人もいます。 Yearn Financeの創設者であるアンドレ・クロニエ氏もDeFiの実験を続けた。 10月28日、分散型オンチェーンサービスアウトソーシングネットワーク「Keep3r Network v1ベータ版」をリリースした。そして、Organix などの分散型合成資産の発行および取引プロトコルが EOS ネットワーク上で誕生しました。同時に、イーサリアムのガス料金の高さなどの問題を解決するために、多くのDeFiプロトコルがレイヤー2拡張ソリューションの模索を競っています。 UniswapはバージョンV3を開発しており、創設者のヘイデン・アダムス氏はV3が「すべての問題を解決する」と述べた。 Synthetix も L2 Synthetix に向けて動き出しています。 9月には、ガス料金の削減を目的としたプロトコルの2つのアップグレードが行われました。

「DeFiのこの小さな爆発は、その歴史的使命を果たした」とパン・チャオ氏は述べた。 DeFiに注目し、オンチェーン操作を学ぶ人が増えています。多くの開発者が革新的な DeFi アプリケーションの構築方法を研究しており、エコシステムはより強力になっています。もちろん、パン・チャオ氏とデニー氏の見解では、DeFi が本格的に普及するにはまだ程遠い。デニー氏のビジョンでは、DeFi の理想的な世界とは、ユーザーが主流のデジタル資産を保有し、いつでもどこでも借り入れ、貸付、取引、抵当に入れることができる世界です。

現実世界では実現が容易ではない金融サービスもブロックチェーンを通じて迅速に実現でき、金融包摂を実現します。 「ユーザー規模が世界人口の2％、つまり1億5000万人に達すると、DeFiは本当に大規模な爆発を起こすかもしれません。それには1、2年かかると予想しています。」 Bitcoin Walletの開発者であるウェン・ハオ氏は、ウォレットサービスプロバイダーとして、ウォレットをより安全で使いやすくするために改良とアップグレードを繰り返し、ユーザーがブロックチェーンの世界に簡単にアクセスできるようにしているとHoneycomb Financeに明らかにした。彼の目には、イーサリアム2.0が徐々に実装され、インフラが完成すると、基本的な金融サービスとしてのDeFiは長期的なデータ成長を遂げるだろうと映っている。

2015年から2020年にかけて、DeFiは徐々に分散型融資、取引、「銀行業務」などのシナリオを模索してきました。この期間中、Maker、Aave、Uniswap などの探検家が今日まで生き残ってきました。ドイツのEtherDeltaやBitShareなど、啓蒙の使命を果たした後、歴史から消えていったプロジェクトもあります。過去5年間のDeFiの発展を振り返ると、未知の時代を経て、強気相場と弱気相場を越え、流動性マイニングに依存した2020年に主流のビジョンに入りました。 DeFiにはバブルが数多く存在しますが、実現可能性が検証され、その可能性を実証してきました。パン・チャオ氏は、人々が徐々に「DeFi」という言葉を忘れていくことを望んでいる。 DeFiとCeFiが徐々に融合するにつれて、基盤となるプロトコルはますます成熟し、集中型資産と物理資産はDeFiの世界とシームレスに接続され、ユーザーはDeFiがもたらす効率性と利便性を意識することなく得ることができます。誰もが DeFi の概念について語るのをやめ、代わりにそれを使い始めると、DeFi の時代が本当に到来するでしょう。