BiZai 研究所: ETH2.0 ステーキングデリバティブトラックの研究

1. 概要

ETH2.0開発者からの最新ニュースによると、ETH2.0フェーズ0のデポジット契約は11月4日に開始されました。これは、業界で待望されていたETH2.0が12月1日にすべての人に会うことを意味します。現在、ユーザーはデポジット契約に32 ETHを支払うことで、ETHステーキングに参加し、ETHステーキング収入を楽しむことができます。

しかし、これは見た目ほど単純なことではありません。 ETH 2.0 ステーキングの設計コンセプトには、バリデータの概念のみがあり、ステーカーの概念はありません。つまり、ユーザーは他の PoS プロジェクトのように ETH をノードに委託することはできず、ノードはクライアントを実行してステーキング収入を得て手数料を獲得します。したがって、ユーザーが ETH ステーキングに参加したい場合は、バリデーターになる方法やノード クライアントを実行する方法なども学ぶ必要があり、間違いなく多くの一般ユーザーが参加できなくなるでしょう。

参加のハードルが高いことに加え、ETH2.0 フェーズ 0 とフェーズ 1 では、転送や償還などの操作はサポートされていません。つまり、ステーカーは、ETH2.0 フェーズ 2 が開始されたときにのみ、ステーキングされた ETH とそれに対応するステーキング収入を取得できます。フェーズ 2 が開始される正確な時期、あるいは開始されるかどうかさえも、極めて不確実な要素です。公式発表によれば、フェーズ2がオンラインになるまでには少なくとも1〜2年かかるとのこと。

上記の問題の存在により、多くの忠実な ETH ユーザーが ETH ステーキングを諦めるようになりました。現時点では、一般ユーザーの参加ハードルを下げ、ステーキング後の流動性問題を解決できる人が、ユーザーから最大の「投票」を獲得し、トレンドの最大のメリットを享受できるでしょう。したがって、この記事では、ETH2.0 ステーキングデリバティブのトラックを、ETH2.0 のステーキングメカニズム、既存の問題、既存のソリューションの 3 つの側面から分析し、業界で最大の配当を獲得できるのは誰かを見極めようとします。

2. ETH 2.0 ステーキングメカニズム

2.1 ETH 2.0 の紹介

ETH 2.0 は具体的には Ethereum を指します。イーサリアムは、2020年末にオリジナルのPoWコンセンサスプロトコルからCasper FFG PoSコンセンサスメカニズムへの切り替えを開始します。イーサリアム2.0ロードマップによると、ETH 2.0は段階的に実装され、最終的にはPoSチェーンとオリジナルのPoWチェーンと統合される予定です。

フェーズ0:

フェーズ 0 では、ETH 2.0 がビーコン チェーンを起動します。ビーコン チェーンは ETH 2.0 アーキテクチャの中核であり、Polkdot アーキテクチャのリレー チェーンと非常によく似ています。 64 個のシャード チェーンの調整、シャード チェーン上のトランザクション ステータス インデックスの保存、バリデーターの調整と管理などのインテリジェントな機能を実行します。これは、ETH2.0 アーキテクチャの「頭脳」です。

ただし、フェーズ 0 のビーコン チェーンは、バリデーターのステーキング機能のみをサポートする目立たない「頭脳」であり、スマート コントラクト、転送、償還などの機能はサポートしていません。

画像ソース: ethos.dev

フェーズ1:

フェーズ 1 では、シャード チェーンを起動することが最も重要なタスクですが、この段階のシャード チェーンにはアカウントも資産もないため、転送などのトランザクション操作を実行できず、スマート コントラクトもサポートされていません。フェーズ 1 では、ETH2.0 の状態はシャード チェーンへの移行段階に似ています。

フェーズ2:

フェーズ2では、ETH 2.0は仮想マシン機能を起動し、シャードチェーンのスマートコントラクト操作をサポートし、転送や償還などの操作も実行できるようになります。同時に、フェーズ 2 からは、ETH2.0 と元の PoW チェーン (つまり ETH1.0) の統合が実現されます。フェーズ 2 は技術的に最も難しいアップデートであり、正式な最終デザインはまだ決定されていません。

画像出典: Consensys

2.2 ステーキングメカニズムの紹介

ETH 2.0 フェーズ 0 の段階では、バリデーターがノード操作に参加し、ステーキング機能を有効にすることが重要な機能です。つまり、各ノードはビーコン チェーン クライアントとバリデータ クライアントを実行する必要があり、同時に ETH PoW チェーンのデポジット コントラクトに 32 ETH を誓約する必要があります。

一般的に、ETH2.0 のバリデーターに対する要件とコストは比較的低いため、ETH2.0 ステーキングに参加するバリデーターの数は数十万、さらには数百万に達する可能性があり、ETH2.0 ネットワークの分散化を最大限に保証できます。

EthHubのデータによると、ETHステーキングの年間収益率は最大18.10%（ETHベース）に達する可能性があり、多数のPoSマイニングプール、ノードサービスプロバイダー、ウォレット、取引所、その他の機関の注目を集めており、ETH 2.0ステーキングに積極的に参加する意欲を表明しています。

画像ソース: EthHub

ステーキングのメリットに加えて、バリデーターは次の 2 種類のペナルティを受ける可能性があります。

1) 切断に対するペナルティ。

バリデーターの大多数 (2/3) がオンラインのときにオフラインになっても、ペナルティは比較的小さくなります。これは、この場合、ETH2.0 ビーコン チェーン上に十分な数のオンライン バリデーターがまだ存在し、バリデーターとしての責任を果たすことができるためです。

一般的に、バリデーターの通常のオンライン時間が 50% を超えている限り、受けるペナルティは比較的軽微であり、ステーキング報酬はそれほど高くないため、32 ETH の元本には影響しません。

2) 没収所得（スラッシュとも呼ばれる）。

Slash システムの主な目的は、Eth2 への攻撃コストを非常に高くすることです。バリデーターが二重署名などの悪意のある破壊的な方法を採用した場合、システムによって一定量の ETH が差し引かれます。バリデーターアカウントの金額が 16 ETH に減少すると、システムはバリデーターシーケンスを強制的に削除します。

2.3 ステーキングのジレンマ

しかし、ETH2.0の現在の設計は、ETHステーキングに参加したいユーザーにとって使いにくいものです。

1) ステーカーは、ステークになり、バリデータクライアントを実行してステーキング収入を得るために、ノードの実行に関する多くの知識を習得する必要があります。単にステーキング報酬を得たい人にとっては、参加のハードルが高すぎます。

2) 各ノードは最大 32 ETH をステークできます。ステークしたい ETH の量が多すぎる場合は、複数のバリデータ クライアントを同時に実行する必要があり、ノードの運用コストと難易度が大幅に増加します。

3) ユーザーが 32 ETH 未満のステーキングを希望する場合、ETH2.0 ステーキングに参加することはできません。

前述の高い参加基準に加えて、ステーカーの資産は参加後の償還の問題にも直面します。ETHステーキングに参加した後、元のETHに償還できるのはETH2.0フェーズ2以降のみです。ETH2.0フェーズ2がオンラインになるまでには1〜2年かかると予想されており、つまりステーカーの資産は1〜2年以内に償還され、流通しない可能性があります。この状況はほとんどのステーカーにとって耐え難いものです。

ETH 2.0 ステーキング メカニズムはノードの分散化を保証するように設計されていますが、ETH を保有し、ステーキング報酬を得るために ETH ステーキングに参加したいだけで、バリデータ クライアントを実行してノードの一般投資家になることを望まない多くの人々をブロックします。この需要と供給のミスマッチをいかに解決し、一般ユーザーの参加ハードルを下げ、ステーカーとノード双方にとって受け入れがたい、短期的に換金できないという[最優先事項]を解決するための安全で実現可能な一連の流動性ソリューションを提案するかは、業界における議論の重要な課題と発展のトレンドとなることは間違いありません。

3. ETHステーキングデリバティブプロジェクトの分析

現在、業界には、ETH ステーキングデリバティブの提供と流動性問題の解決に重点を置いたプロジェクトが数多くあります。そのほとんどは概念的なものであり、具体的な実行可能な計画は発表されていない。詳細なソリューションを発表しているプロジェクトは主にRocket PoolとAnkrです。 2 つのプロジェクトの基本情報を簡単にまとめると次のようになります。

3.1 ロケットプール

Rocket Pool は、2017 年 2 月から稼働しているマイニング プール プロジェクトであり、ETH2.0 ステーキングに重点を置いています。これは、ETH ステーキング分野で最も焦点が絞られ、最も長く続いているプロジェクトです。製品デザインも何度も改訂され、ベータ版もリリースされました。ユーザーは ETH のステーキングに参加し、rETH を発行または償還することができます。

Rocket Poolの最新計画によれば、ユーザーは32ETHのステーキングに縛られることなく、任意の量のETHステーキングに参加することができ、ノードサービスの実行方法などを心配する必要もありません。システムは、ユーザーが預けたETHをRocket Poolのバリデーターに自動的に割り当てます。ユーザーが Rocket Pool をステーキングに選択した場合、ETH のステーキングに成功した後、ETH 2.0 ステーキングへの参加証明書として Rocket Pool が発行する rETH トークンを直ちに受け取ります。 rETHは公式サイトやDEXで流通・取引でき、ETHなどと交換することができます。

ユーザーが取得する rETH の量は、ステークされた ETH の量と 1:1 の交換関係にあるのではなく、変動為替レートに基づいて計算されることに注意してください。たとえば、ユーザーが 110 ETH を誓約し、現在の rETH/ETH 交換レートが 1.1 の場合、ユーザーは 100 rETH しか取得できません。

rETH/ETH 交換レートの上昇は主に、Rocket Pool にステークされたユーザーの ETH によって生み出されるステーキング収入によるもので、これにより rETH/ETH 交換レートが上昇し、つまり 1 rETH を保有するユーザーはより多くの ETH を交換できるようになります。

ユーザーの誓​​約に加えて、ノードがスラッシュペナルティを受けることでユーザーの資金が失われるのを防ぐために、Rocket Pool では各ノードに 16 ETH の誓約を要求しています。このように、Slash ペナルティが発生すると、システムはノードが約束した 16 ETH から対応する罰金額を自動的に差し引いてユーザー資金を補償し、ユーザー資金が Slash ペナルティの影響を受けないようにします。

一般的に、Rocket Pool は、ユーザーの資金を Slash から保護するために、バリデーターの資金に対してより高い要件を設定しています。このような設計では、バリデーター運営者に対してより高い資本基準が必要になります。同時に、ノードによってステークされた 16ETH の流動性を解決するために、Rocket Pool は ERC 20 トークン: nETH も設計しました。 rETH の変動為替レートとは異なり、nETH/ETH の為替レートは 1:1 の関係を維持します。

出典: Rocket Pool ホワイトペーパー

3.2 アンカー

2019年に設立されたプロジェクトとして、Ankrの主な焦点はETH2.0ステーキングデリバティブではなく、Web 3ノードサービスプラットフォームにあります。つまり、さまざまな PoS プロジェクトにノード展開ツールとプラットフォームを提供し、個人、企業、開発者が PoS ノードを展開するコストを削減し、簡単にすばやく PoS ノードを作成して PoS プロジェクトの検証者になることができるようにします。

Ankrは今年10月22日にETH2.0ステーキング流動性ソリューションStkrをリリースしました。このプロトコルは、ステーキングに参加するための資産証明書として、ETH2.0 ステーキング ユーザーに aETH を発行します。ユーザーは、流動性の収益化を得るために、Uniswap で ANKR/aETH、ETH/aETH、ANKR/ETH の取引ペアの交換に参加できます。現時点では、Stkr プラットフォームはまだ正式に公開されておらず、まだ内部テスト段階にあります。

Stkr の計画によれば、プラットフォームには 4 つの主要な参加者がいます。

¡ ETH Staker: リクエスターとも呼ばれます。ステーカーは Ankr プラットフォーム上で ETH2.0 ステーキング プロジェクトを開始する必要があるため、リクエスターと呼ばれます。主な目的は、ETH をノードにステークして、ETH ステーキング収入を得ることです。最小ステーキング量 0.5ETH、上限なしでユーザーをサポートするために、Micropool と呼ばれるメカニズムが作成されました。ユーザーがステークすると、システムは最適なプロバイダーに資金を自動的に割り当てますが、手動で選択することもできます。

¡ ノードプロバイダー: ANKR プラットフォーム上で ETH2.0 POS ノードを実行し、ノード収入（主にステーキング報酬とプ​​ラットフォーム手数料）を獲得します。スラッシュ状況に対処するための保険として、最低限の預金が必要です。 Stkr は、バリデーターのパフォーマンスとステーク量を主な要素として、プロバイダーの評判評価システムを確立します。スラッシュ状況が発生すると、プロバイダーの資金が差し引かれ、ユーザーのステーク資金は自動的に他のノードに割り当てられます。

¡ ANKR ステーカー: ANKR をステークする人。ANKR ステーキング プログラムの参加者、または発行手数料を支払うノード (収入はプラットフォーム手数料から得られます) である可能性があります。 ANKRステーキングプランがあります。ランキングを上げるためにステーキングしたいノードでも、一般的な ANKR 保有者でも、誰でもステーキングに参加できます。すべてのステーキング報酬の源泉は、Stkr プロダクトのプラットフォーム使用料（ANKR が徴収されます）です。

¡ ガバナー: ノードプロバイダーのガバナンスに参加し、Stkr プラットフォームの分散化を確保する人物。 Stkr は、Stkr プラットフォームのガバナンスを支援するために、業界の専門家をガバナーとして招待します。

出典: Stkr ホワイトペーパー

3.3 比較分析

現時点では、公開情報によると、Rocket PoolとAnkrのみがETH2.0ステーキングデリバティブのソリューションを詳細に公開しています。 2 つのプロジェクトの主な状況を比較すると、ソリューション間に依然として大きな違いがあることがわかります。たとえば、デリバティブトークンと ETH の交換レートのメカニズムは異なり、ノードのステーキング要件も同じではありません。

各緯度の比較は以下の通りです。

出典: BitZリサーチ研究所

包括的な比較分析により、先行者利益の点で Rocket Pool が勝利し、そのソリューションが完成していることが示されました。 ETH2.0が近い将来にリリースされれば、Rocket Poolは間違いなくすぐに正式にユーザーに利用可能になりますが、Stkrはまだしばらく待つ必要があります。 Stkr はノード リソースにおいても競争上の優位性を持っています。Ankr プラットフォームには PoS ノードが蓄積されており、豊富なノード リソースを持つ Rocket Pool と競争できるからです。

4. 結論

2020年末の業界における主要イベントであるETH 2.0 Phase 0の開始は、業界におけるETHステーキング検証製品に関する議論と需要を喚起することになるでしょう。現在、Rocket PoolとAnkrに加えて、業界の他のPoSマイニングプールとノードサービスプロバイダーも、ステーカーに流動性を提供するために、ETHステーキングデリバティブの関連計画を設計していると発表しています。

しかし、現在のソリューションの成熟度から判断すると、Rocket Pool と Ankr は間違いなく最も完成度が高く、ブランド認知度も最も高い 2 つのプロジェクトであり、業界の配当を最初に享受すると予想されます。しかし、ETH2.0 の設計には依然として不確実性があり、特に BETH が転送機能を有効にする時期が最大の不確実性要因となっています。これはまた、ETHステーキングデリバティブを提供するほとんどのプラットフォームが相当の期間利益を上げることができず、売掛金と同様の[BETH]しか得られないことを意味します。

したがって、今後業界がどのように発展していくのか、新しい業界プレーヤーが参入してくるのか、市場に合った新しいソリューションが登場するのか、引き続き観察していく必要があります。しかし、少なくとも今のところ、Rocket Pool と Ankr は間違いなく準備ができており、ETH2.0 のトレンドが彼らに押し寄せるのを待っているだけです。