ビットコインは上がったり下がったりするが、Nvidiaは確実に利益を上げるだろう

出典: Capital Detective

著者: ホン・ユーハン

米国のバイデン政権が3月12日に1兆9000億ドルの新型コロナウイルス救済法案を可決した後、市場に資金が溢れ、ビットコイン（BTC）の価格は再び上昇し、6万ドルまで上昇した。良い時代は長くは続かなかった。その後、インド政府が暗号通貨を禁止する法案を提案する可能性があるというニュースがあり、ビットコインの価格はすぐに急落し、5,000ドル以上下落しました。

有名な投資家であり学者でもあるマルキールは、かつて株式市場に「ランダムウォーク」という概念を導入しました。これは、株価の短期的な変動は予測不可能であることを意味します。現在、ビットコインを筆頭とする暗号化デジタル通貨は、より激しい変動を見せています。 12年の歴史の中で、ビットコインの価格はゼロから6万ドルまで数千万倍に急騰し、劇的な上下動が常態化している。

世界有数のグラフィック カード メーカーである Nvidia は、暗号化されたデジタル通貨の波の中で最大の富の獲得者ではないかもしれませんが、お金に関するストレスが最も少ない企業であることは間違いありません。暗号通貨に信用保証があるかどうかや市場価格の上昇や下降を心配する必要はありません。窮屈になるまで座ってお金を数えるだけでいいのです。

これを理解するには、暗号通貨から始める必要があります。

頂点に立つ巨人

暗号通貨について話すとき、ビットコインについて言及する必要があります。

2008 年 10 月 31 日に Satoshi Nakamoto (本名ではない) が公開した関連論文 (通貨界では Bitcoin の「ホワイト ペーパー」としても知られている) によると、Bitcoin は、ピアツーピア ネットワークとコンセンサス イニシアチブ、オープン ソース コード、およびブロックチェーンを基盤技術として使用した、分散化に基づく暗号通貨です。一部の国や銀行は、これを通貨ではなく仮想商品と呼ぶことを好みます。

ホワイトペーパーのスクリーンショット

インターネットとコンピューティングパワーがあれば誰でもビットコインを入手できます。このビットコインを獲得するための探索方法は「マイニング」と呼ばれ、マイニング活動に参加する人は「マイナー」と呼ばれます。サトシ・ナカモトは、CPUの計算能力、電力、時間を消費してビットコインを生成することを、金鉱の資源消費に例え、経済に金を注入すると述べました。

ネットワークノードの計算能力によってビットコインを取得するための技術的な道筋については、今のところ詳しく説明しません。明らかなのは、マイナーの計算能力が高ければ高いほど、ビットコインを含むさまざまな暗号通貨をより早く入手できるということです。 GPU コンピューティング能力を備えたグラフィック カードは、マイニングの初期の頃に多くのマイナーが使用した中核的なツールでした。そのため、ビットコインが普及する前は、多くの人がコンピューターのグラフィックカードを使ってマイニングすることで大量のビットコインを入手していました。

しかし、マイニングにますます多くの計算能力が追加され、ビットコインの産出量が約 4 年ごとに半減するというルールが適用されるにつれて、マイニングの難易度は飛躍的に増加しています。 2014 年以降、一般的な GPU グラフィック カードのマイニングで消費される膨大な電気代によってマイニングが採算が取れなくなり、ビットコインのマイニングは大規模なマイナー向けのゲームになりました。

この時点で、多くの中小規模のマイナーは他の暗号通貨に目を向けました。ビットコインの技術的概念と人気が市場価値とともに高まり続けるにつれて、マイナーはマイニングを通じて利益を上げているだけでなく、さらなる利益を得るために新しいブロックチェーン プラットフォームを開発したいと考えている人もいます。そのため、近年では数え切れないほどのブロックチェーンプラットフォームが立ち上げられ、独自の暗号通貨が発行されています。

これらの暗号通貨は、プラットフォームのルールが設定されている、またはまだ開発の初期段階にあるため、マイナーがグラフィック カードを使用してマイニングすると、依然として利益が出る可能性があります。 Ethereum が発行する Ether を例に挙げます。時価総額で2番目に大きい暗号通貨となりました。単価は昨年10月の300ドル超から現在は1,770ドルまで急騰しており、ビットコインより低い水準となっている。

イーサリアムの価格が急騰したため、マイニングに使用するグラフィック カードの入手が困難になっています。例えば、NVIDIAが今年2月に発売したRTX 3060シリーズのグラフィックカードの公式ガイド価格は2,499元ですが、TaobaoやJD.comなどのショッピングプラットフォーム上の各チャネルマーチャントの旗艦店では、2,499元のグラフィックカードが在庫切れとして表示されています。

Xianyuでも、RTX 3060シリーズのグラフィックカードの価格は一般的に5,000元前後です。一部のネットユーザーはTieba上で、JD.comでこのシリーズのグラフィックカードの特定ブランドの即買いイベントの予約をしたと投稿した。しかし、わずか1秒後に在庫切れと表示されました。ネットユーザーは、RTX 3060 シリーズのグラフィック カードを搭載した完全なマシンの購入を検討する必要がありました。

出典: Xianyu スクリーンショット

マイニングの流行は、グラフィック カードからゲーミング ノート PC にまで広がっています。電子商取引プラットフォームで「3060 ノート PC」を検索すると、Shenzhou シリーズのゲーミング ノート PC が 46,000 台販売されたことがわかります。製品の質疑応答セクションでは、多くの消費者が「コンピューティングパワーはどれくらいですか？」「コンピューティングパワーを継続的に使用すると熱くなりますか？」「24時間マイニングはどの程度安定していますか？」など、マイニングに関連する質問をしています。

商品のコメント欄には、支払い後、メーカーから送られてきたマウスは届いたが、ゲーミングノートパソコンは1週間待っても届かないという購入者の声が多く寄せられています。これは、RTX 3060 シリーズのグラフィック カードを搭載したノート PC の人気を間接的に示しています。

ノートパソコンのマイニング画像がインターネット上で拡散

もちろん、ネットワーク全体でのグラフィック カードの不足は、必死にグラフィック カードを購入しているマイナーだけを責めることはできません。その背景には、世界的な半導体不足のより深刻な影響がある。買い手がマイナーであろうとゲーマーであろうと、Nvidia は売り手市場にあり、商品を供給している限り利益を上げることについて心配することはないだろう。

しかし、物事は見た目ほど単純ではありません。

スウィートバーデン

まず第一に、Nvidia は市場で唯一のグラフィック カード サプライヤーではありません。古くからのライバルである AMD は非常に強力です。統計機関ジョン・ペディ・リサーチ（JPR）が発表した2020年第4四半期のGPU市場に関する分析レポートによると、ディスクリートグラフィックカード市場（別売グラフィックカード）では、NVIDIAが市場の82％、AMDが市場の18％を占めた。

マイニングブームのさなか、NVIDIA が望んでいないのは、同社のグラフィック カードがマイナーのマイニング ツールとなり、消費者が競合他社の製品を買わざるを得なくなることです。そのため、ゲーム メーカーもゲームの適応性を最適化するために AMD グラフィック カードに目を向ける傾向にあります。

出典: ジョン・ペディ・リサーチ

第二に、マイニングに使用されるグラフィック カードは、オーバークロック、高温、24 時間連続使用により大きな損傷を受けます。初期の頃は、多くのマイナーが保証期間の抜け穴を利用して、グラフィック カードの製造元に新しいグラフィック カードの交換を依頼していましたが、製造元はこれを知った後、拒否することを選択しました。 「マイニング カードには保証がない」ことが業界で公然の秘密になると、マイナーは消耗の激しい「マイニング カード」を中古市場で売ることしかできなくなります。

中古市場の「マイニングカード」は品質が悪く、寿命も限られているため、市場での新品カードの販売には通常影響はありません。しかし、イーサリアムの価格が急落した場合（マイニング災害）、マイナーは損失を回復するために新旧のマイニングカードを低価格で売却することになり、必然的にゲーマーが中古のグラフィックカードを購入するようになり、Nvidiaの新製品の売上に影響を与えることになります。

最後に、ゲーム用グラフィック カードの販売による収益は、引き続き Nvidia の主力事業であり、収益の大部分を占めています。下流の産業チェーンには、さまざまなゲームメーカー、ゲームコンソールハードウェアメーカー、そして最終的にそれを支払う消費者が含まれます。

一方、Nvidiaの2021年度の財務報告によると、ゲームとデータセンターがNvidiaの収益の主力であり、その中でもゲーム事業の収益が最も高く、Nvidiaの総収益の46.5%を占めています。そのため、市場でゲーミング グラフィックス カードが不足し、ゲーム愛好家がインターネット上で不満を訴えていたとき、NVIDIA は慎重に対応する必要がありました。

出典: Nvidiaの2021年度財務報告書

一方、GamesIndustryがまとめた2020年の世界ゲーム市場価値レポートによると、世界のゲーム市場の総価値は1,749億米ドルに達し、そのうちPCゲームは374億米ドルで22%を占めています。コンソールゲームの価値は512億ドルで、29%を占めました。モバイルゲームは863億ドルで、49%を占めました。 PC およびコンソール ゲーム業界でグラフィック カードを必要とする割合は減少しています。関連するゲーム愛好家がゲーム用グラフィック カードを通常の市場価格で入手できない場合、彼らの関心は他の趣味に移る可能性があります。

出典: GamesIndustry

PC やゲーム機では、グラフィック カードを含むゲーム ハードウェアの計算能力が、ゲームの品質、特殊効果、プレイアビリティなどを決定する鍵となります。グラフィック カードのアップグレードと反復によって、新世代のゲーム機のパフォーマンスが決まり、ゲーム開発者が新世代の革新的なゲームを開発する余地も決まります。

プレイヤーがグラフィックカードを購入できないという理由で PC やコンソールゲームを諦めてしまうと、ゲームメーカーが新しいゲームを開発するための資金やモチベーションが弱まり、市場に出回る高品質なゲームの数はそれに応じて減少することになります。これにより、ゲームを購入したり、グラフィック カードを含むゲーム用ハードウェアを交換したりするためにお金を使う意思のあるプレイヤーの数がさらに減少することになります。 PC およびコンソール ゲーム業界でこの負のサイクルが形成されると、その結果は Nvidia にとって耐え難いものとなるでしょう。

最悪の結果を防ぐために、Nvidia は両方のシナリオに備えてきました。

最初のステップは、マイナー向けのプロフェッショナルなマイニング カードを起動することです。 2月19日、NVIDIAはNVIDIA CMP（暗号通貨マイニングプロセッサ）を発売しました。公式紹介によると、CMP にはディスプレイ出力がなく、グラフィック処理を実行せず、コアのピーク電圧と周波数が低いため、暗号通貨のマイニングの効率が向上します。

次に、RTX 3060 のマイニング効率を 50% に下げます。 2月25日、Nvidiaは、RTX 3060ソフトウェアドライバーがイーサリアム暗号通貨マイニングアルゴリズムの特定の特性を検出し、ハッシュレートまたは暗号通貨マイニング効率を約50％に制限すると発表した。つまり、マイナーがマイニング用にこのシリーズのグラフィックカードを購入した場合、得られる利益が半分に減ることになる。

Nvidia の計算は賢明です。同社は、暗号通貨の流行によってもたらされる利益を享受しつつ、本来のゲーム市場を維持したいと考えています。しかし、現実は二度私を打ちのめした。

海外メディアVideoCardzによると、NVIDIAが発売したプロ向けマイニングカード「NVIDIA CMP 30HX」のイーサリアムマイニング効率は約26MH/sで、制限のあるRTX 3060グラフィックカードのマイニング効率とほぼ同じだという。価格は若干下がったものの、採掘速度は上がっていません。

その直後の3月15日、日本のメディアPC Watchは、GeForce 470.05ドライバのみを使用することでRTX 3060のマイニング制限が解除される可能性があると報じた。制限が解除された後、グラフィック カードは 45 MH/s の Ethereum マイニング コンピューティング パワーに戻ることができます。

16日、Nvidiaは報道の信憑性を認め、広報担当者は「開発者用ドライバーに内部開発用のコードが誤って統合され、特定の構成下でRTX 3060のハッシュアルゴリズム制限を解除できる状態になっていた。当該ドライバーは削除された」と述べた。 Nvidia はこれは事故だと主張したが、同社の評判は必然的に影響を受けた。

Nvidiaの2021年度財務報告と合わせると、昨年第4四半期のゲーム事業の収益は前年比67%増加した。市場では、これは同社のグラフィック カードが大量にマイナーの手に渡ったことに関係していると考えられています。決算報告の電話会議で、NVIDIAのCFOコレット・クレス氏は「前四半期の売上高のうち約1億ドルから3億ドルが『マイナー』によるものだった」と認めた。

一部のアナリストは、2020年にNvidiaが少なくとも11億ドル相当のグラフィックチップをマイナーに直接販売したと推定している。いずれにせよ、暗号通貨の流行の中で、インフラプロバイダーとしてのNvidiaは相当の利益を上げている。

暗号通貨ブームの文脈に戻ると、マスク氏はビットコイン購入に15億ドルを投資し、Meituは4000万ドル相当のイーサリアムとビットコインを購入したため、大規模な機関や大企業が市場に参入し始めたと多くの人が感じました。参加しなければ、株式公開、不動産市場、インターネット株の波に乗って、自らの運命を大きく前進させるチャンスを逃してしまうことになる。これは典型的な「見逃すことへの恐怖」です。

新興資産としての暗号通貨に対応する金融インフラの見通しはまだ不明です。ほとんどの人が暗号通貨を保管する取引所は実際のビットコイン アドレスではなく、ユーザーは実際にはネットワーク ブロックチェーン内に通貨を保有していません。現実には、暗号通貨の価値を裏付ける実質的な同等物は存在しません。

これはジェットコースターのような富のゲームです。 「バブルを生き延びて利益を手にする」ことによってのみ、Nvidia のようにゲームで無敗を維持できるのです。暗号通貨市場への参入者の多くは、極めて不確実性の高い投機的な活動にのみ従事しています。