BTCのトレンドを予測する7つの指標：ほとんどの指標は過去の高値を突破しておらず、市場価格はそれほど過大評価されていない

アナリスト |キャロル編集者 |トンプロデューサー | PAニュース

今月、BTCは横ばい取引の後、4月1日の始値58,926.56ドルから4月27日の終値55,033.12ドルまで下落し始め、約6.61%の下落となった。特に、4月18日にはBTCの1日あたりの下落率が7.98%に達し、今年これまでで3番目に高い1日あたりの下落率を記録した。 4月23日から26日まで、BTCは5万ドルの水準を数回下回り、1日の平均変動率は8.07%でした。

わずか2週間で、BTCは繰り返し高値に調整され、投資家は今後の動向を懸念している。この強気相場は終わったのでしょうか？まだ終わっていないのであれば、市場はどの段階に達しているのでしょうか?

PADataは、公正価値とファンダメンタル価値、投資収益と市場の信頼、ファンド活動の3つの側面から7つの市場指標を包括的に分析し[1]、2017年/2018年の強気相場における指標のパフォーマンスと現在の指標のパフォーマンスを比較することで答えを見つけようとしました。分析によると、2つの期間における指標の動作状況は次のとおりです。

全体として、PAData は次のように考えています。

1) 現在、各種市場指標は市場の反転の兆候を示していない。多くの指標は最近の高値（75 パーセンタイル以上）にありますが、以前の高値を突破していません。

2) 価値の観点から見ると、現在の市場価格は実際の取引の公正価格よりも大幅に高いものの、一方では、その乖離度は2017年/2018年の強気相場のピークよりも低く、これは現在の市場参加者が依然としてより高い価格コンセンサスを許容でき、コイン価格が上昇する余地がまだあることを意味します。一方、供給不足はBTCの本質的価値の一つですが、3回目の生産削減以降、BTC価格は長期間にわたり本質的価値からマイナスに乖離しており、これは現在の本質的価値が十分にサポートされており、さらにサポートが強化される余地があることを意味します。

3) 投資収益と市場の信頼感の観点から見ると、現在の市場は大きな利益率を持っていますが、2017/2018年の強気相場のピークをまだ超えておらず、長期投資家の現在の準備金リスクは適度に上昇しており、強気相場の終焉を示すピークに達した後の急上昇と即時下落の軌跡とは異なります。これは、投資収益が依然として魅力的であり、長期投資家が通貨価格の上昇傾向に依然として自信を持っていることを示しています。

4) ファンド活動の観点から見ると、現在の市場のファンド活動は緩やかに増加しているが、加速する傾向はなく、長期保有者の売買活動は引き続き高い水準を維持している。さらに、短期的には、今年1月初旬に長期保有者がより多くのトークンを流通市場に投入し、一定の売り圧力が解放されました。最近、この傾向は低下し、市場の圧力が緩和され、通貨価格の反発に弾みがつきました。

5) 具体的な指標の観点から見ると、MVRV Z スコアと損益率のピークはコイン価格のピークよりも早く現れ、投資家に将来予測の参考情報を提供することができます。指数が加速度的に上昇し続ける場合、投資家はリスクに注意する必要があります。

公正価値と本質的価値:

市場価格は公正価値よりも高いが、本質的価値よりはまだ低い

価値は価格の基準であり、価格は価値を中心に変動します。 BTC供給の希少性をその本質的価値とみなすと、S/Fモデルによれば、2017年/2018年の強気相場のピーク時には、BTC市場価格はS/F推定価格を大幅に上回り、乖離度は短期間で223.96%という異常に高い値にまで急上昇し、その後急速に下落しました。

しかし、この強気相場では、BTC 市場価格と S/F 推定価格の相対的な傾向はまだ同じ軌道を示していません。現在、BTC市場価格はS/F推定価格よりも低く、約38.19%のマイナス偏差となっています。マイナス乖離の度合いは2017年以降、比較的高い水準にあります。実際、ビットコインは2020年5月下旬に3回目の減産を完了して以来、BTCの市場価格はS/F推定価格から長期的にマイナス乖離しています。一方、これは現在の BTC の本質的価値が市場価格に良いサポートを提供し、バブルの度合いが低いことを意味します。一方、これは、本質的価値が BTC 市場価格の上昇傾向をさらにサポートできることも意味します。 S/F偏差指標のピークは市場価格のピークよりも遅れて現れることに注意する必要があります。この指標は価格のピークを予測することはできませんが、投資家がピークを確認するのに役立ちます。

価格パフォーマンスの観点から見ると、リアルタイムの市場価格と実際の取引（オンチェーンの動き）の公正価格との間にも差があり、それが市場価値と実現市場価値の差につながります。 MVRV は、市場価格と実際の取引の公正価格の関係を観察するための主要な指標です。 MVRV指数が1より大きい場合、市場価格が実際の取引の公正価格よりも高い、つまり市場価格が過大評価されていると一般的に考えられています。逆に、MVRV指数が1より低い場合、市場価格は実際の取引の公正価格よりも低い、つまり市場価格が過小評価されていることになります。

2017/2018年の強気相場のピーク時には、MVRV指数のピークは4.16でした。指標のピークは通貨価格のピークと同時に発生しました。ピーク前の 6 か月間、指標は常に 2.45 を上回り、高いレベルで推移しました。現在、MVRV指数は約2.77です。過去5か月ほど、指数は常に2.45を上回っており、現在の市場価格が実際の取引の適正価格よりも引き続き高いことを示しています。

しかし、今月以降、MVRV指標は大幅な下落を示しており、指標は2017年/2018年のピークを超えることはなく、投資家はBTCの過大評価された市場価格に対してまだ許容の余地があることを示しています。

市場価値と実現市場価値の差と市場価値の標準偏差の比率、つまり MVRV Z スコアは、市場価格がどの程度過大評価されているかを測定するために使用できます。 2017/2018 年の強気相場のピーク時には、MVRV Z スコアは 9.474 という非常に高い値に達しました。過去6か月ほど、指数は3～5.5の高値域で推移し続け、95パーセンタイル（5.614）を数回突破し、最高値は9.47に達しました。今回の強気相場では、MVRV Zスコアも95パーセンタイルラインを何度も突破するなど高水準で推移し続ける傾向を見せていますが、最高値の7.17はまだ前回の高値を突破しておらず、3月以降は下落し始めています。現在、指数は約4.12で、依然として比較的高い水準にあり、現在の市場価格が依然として大幅に過大評価されていることを示しています。

価格関連指標の中で、コイン価格のピークよりも早くピークを迎えるのは MVRV Z スコアのピークのみであり、投資家に将来予測の参考情報を提供できることは注目に値します。指数が加速し続ける場合、投資家はリスクに注意する必要があります。

利益と自信:

高い利益率と低い引当金リスクは自信を示す

強気相場の主な兆候の一つは、ほとんどの人が利益を上げることができることです。 BTC の価格がチェーン上を移動したときの損益状況を現在の価格と比較して、実現利益 / 実現損失比率を導き出すことができます。比率が 1 より大きい場合、利益の出るチップのほうが損失の出るチップより多くなります。比率が高いほど、収益性の高いチップが多くなります。そうしないと、利益の出るチップの数は損失の出るチップの数より少なくなります。利益のあるチップが一定のレベルまで蓄積されると、利益を求める需要が生じ、売り圧力が生じて通貨の価格に影響を与えます。

2017年/2018年の強気相場における損益状況から判断すると、損益比率のピークは44.94で、通貨価格のピークより約4か月早く発生しました。コイン価格がピークを迎える前、損益率は長期間にわたって75パーセンタイル（9.24）を超え、30を超えることも何度もあり、激しい変動を伴っていました。現在、損益比率は1.66まで大きく下落しているが、昨年後半以降、この指標は長期間75パーセンタイルを上回り、最高35.40に達したものの、以前の高値を突破しておらず、連続して異常に高い値を記録することもなかった。これは、現在、利益の出るチップは増えているものの、以前の強気相場の時よりはまだ少なく、利益確定の圧力も小さく、特に最近の下落により、市場の圧力レベルがさらに低下したことを示しています。

一方、準備金リスク指標は、長期保有者が依然としてBTCの将来の上昇に自信を持っていることを示しています。準備金リスクは、現在の価格（売却動機）と長期的な投資家の信頼（売却しないことの機会費用）の比率をシミュレートします。比率が低いほど、投資のリスク/リターンが魅力的であることを示し、比率が低いほど、リスク/リターンが魅力的でないことを示します。機会費用の蓄積は長いプロセスであり、通常、弱気相場の後半から強気相場の前半に該当するため、低い準備金リスクは長期間続く可能性があります。一方、高い準備金リスクは、多くの場合、短期間で急速に発生するイベントであり、指標の反発は、強気相場の中期から後期にかけて発生し、ピークに達した後、急速に反転することが多い。

2017/2018年の強気相場では、準備金リスクのピーク値は約2.61%でした。指標のピーク値は通貨価格のピーク値よりわずかに遅れて発生しました。指標のピーク値の前後6か月間、指標はまず短期的な急上昇を示し、その後短期的な急下降を示し、常に75パーセンタイル（0.56%）を上回っていました。

一方、2020年後半以降、準備金リスクは回復し始めました。今年1月中旬以降、準備金リスクは長期間にわたって75パーセンタイルを上回っています。しかし、一方では、指標は大幅に上昇しておらず、最近は下落しています。一方、最高値はわずか0.79％で、これまでの最高値を大きく下回りました。これは、現在の長期投資家が依然として機会費用を蓄積しており、リスクとリターンが魅力的であることを意味します。

ファンド活動:

取引活動は引き続き高水準を維持しており、長期保有者は流動性を一度解放した。

アクティビティは、マクロ保有行動の変化についての洞察を提供し、長期保有者による蓄積または消費の傾向を識別するのに役立つ指標です。保有するトークンの割合が多い場合、蓄積（保有）速度がオンチェーン消費（取引）速度を超え、アクティビティが減少し、つまりアクティビティ指数が0に近づきます。長期保有者が蓄積したトークンを大量に消費し始め、オンチェーン消費（取引）速度が蓄積（保有）速度を上回ると、アクティビティが増加し、つまりアクティビティ指数は1に近づきます。

2017/2018年の強気相場におけるファンド活動から判断すると、活動のピークは0.61であり、通貨価格のピークよりも大幅に遅れて発生しました。ピークに達する前、活動は継続的に急速な上昇傾向を示し、ピークに達した後は緩やかに減少しました。

活動レベルが再び上昇傾向に転じたのは、2020 年後半になってからでした。今年 1 月末以降、活動レベルは常に 75 パーセンタイル (0.61) を上回っています。アクティビティの増加は、ネットワーク全体におけるトークンの現在の消費（トランザクション）速度が蓄積（保有）速度を上回っていることを示しています。しかし、この指標は以前の強気相場のような大幅な加速はなく、ゆっくりと上昇している。これは、現在の消費と蓄積の行動がまだ比較的バランスの取れたプロセスにあり、市場が直面している売り圧力がまだ許容範囲内にあることを意味し、将来の BTC 増加の可能性を提供します。

一方、休眠指数から判断すると、長期保有者はトークンを再配分する傾向が強いようです。休眠指数とは、保有から流通までの過程で単位時間あたりに破棄される総量と取引総量の比率を表します。休眠値が高いということは、その日に使用されたトークンが長期間にわたって非流動的であったことを意味し、長期保有者が流動性を解放したことを示しています。休眠値が低いということは、その日に取引されたトークンが比較的新しいことを意味し、長期保有者がまだトークンを保有していることを示しています。一般的に、休眠率が高いと弱気相場を意味し、休眠率が低いと強気相場を意味します。

17/18年の強気相場の間、休眠指数は長い間50パーセンタイル（10.99）を下回り、25パーセンタイル（8.29）を数回下回り、最低4.09に達しました。コイン価格がピークに達したとき、休眠指数はわずか 10.25 でしたが、それ以前にも休眠指数には 2 つの小さなピークがありました。

しかし、現在の強気相場は異なります。 2020年後半以降、休眠指数は大幅に上昇し、1月初旬には最高値の51.94に達しました。これは、長期保有者がより多くのトークンを流通市場に投入し、一定の売り圧力を解放したことを示しています。最近、この傾向は低下し、休眠指数は下落し始め、市場の圧力が緩和され、通貨価格の反発に弾みがつきました。

業界の徹底的な発展に伴い、市場も絶えず変化していることを強調する必要があります。現在の強気相場は、多くの点で以前の強気相場とは異なります。したがって、市場指標の解釈は、指標の絶対的な数値の変化にこだわるのではなく、トレンドの観点から、つまり強気相場における投資家の比較的固定された行動パターンの観点から理解される必要があります。インジケーターはトレンドの分析に一定のサポートしか提供できません。

データの説明:

[1] 特定の日に指標が異常に増加したり減少したりしても、全体の傾向分析に影響が出ないように、本稿では各指標の直近7日間（当日を含む）の平均を一律に分析する。