7年経って、なぜステーブルコインが再び注目の的になっているのでしょうか?

原題：「なぜステーブルコインが再び注目の的になっているのか？」ランス・ユエ＆イーライ・タン著

ステーブルコインが登場してから約7年が経つが、暗号通貨業界だけでなく、規制当局や従来の市場投資家の間でも、ここ数週間ほど議論が白熱したことはない。

ステーブルコインとは何ですか?

ステーブルコインとは、その価値が通常、政府発行の通貨（米ドルなど）、貴金属（金など）、あるいは別の暗号通貨など、別の資産に固定されている暗号通貨です。

ステーブルコインの発行者は、ステーブルコインとその原資産の価格とのペッグを達成し維持するためにさまざまな方法を試みてきました。 USDT、USDC、BUSD、GUSD などの一部のステーブルコインは米ドルに固定されており、それらを裏付ける準備金のドル価値は流通供給量と一致する必要があります。その他は、Tether Gold (XAUT) などの物理的な商品に裏付けられており、各トークンの価値は 1 オンスのロンドン・グッド・デリバリー金を表します。

さらに、アルゴリズムによって駆動される DAI や FEI などの分散型ステーブルコインもあります。

ステーブルコインはどのように使用されますか?

ステーブルコインが登場する前は、ほとんどの人が暗号通貨を使用して法定通貨や他の暗号通貨と取引していました。暗号資産デリバティブ取引所デルタ・エクスチェンジのCEO、パンカジ・バラニ氏は、「2017年以降、ステーブルコインのスポット取引が取引活動の大きな割合を占めるようになった」と指摘した。

ステーブルコインは、暗号通貨を法定通貨と交換するよりも高速で安価な代替手段を提供し、より高い流動性を実現します。理論的には、他の暗号通貨の市場価格変動の影響も受けにくくなります。

ステーブルコインは暗号通貨の貸付にも使用されます。たとえば、ステーブルコインを開発している企業の 1 つである Coinbase の普通預金口座に USDC を預けると、年間 4% の利息を得ることができます。プラットフォームに応じて、USDT を入金する場合の金利は 1.66% から 13.5% の範囲になります。

最近、ステーブルコインについて多くの議論が行われていますが、その中には圧倒的なものもいくつかあります。現在起こっている大きな出来事は次の 3 つです。

1. テザーは疑惑にさらされている

市場で最も取引されている暗号通貨である USDT は、暗号通貨エコシステム全体のバックボーンとなっています。現在流通している USDT の価値は約 620 億米ドルで、ビットコイン取引の半分以上を支えています。

上記：いくつかの主要なステーブルコインの時価総額。画像出典: CoinMarketCap

しかし、USDT の背後にある企業である Tether は、規制上の問題に悩まされています。

月曜日、ブルームバーグは、米国司法省がテザーが初期に仮想通貨関連の取引を銀行から隠していたかどうかを調査していると報じた。 Tether (USDT) の特徴は、発行会社が各 USDT トークンが 1 ドル相当の資産によって裏付けられていると主張していることです。その資産は、実際の通貨、またはコマーシャルペーパー、社債、貴金属などの資産です。これにより、多くのトレーダーが同時にUSDTを売却すると、トークンを裏付ける資産への駆け込み需要が発生する可能性があるという懸念が生じている。

テザーはウェブサイト上で反論し、ブルームバーグの記事は「何年も前の主張に基づいており、明らかにクリック数を増やすことを意図している」と述べた。しかし、同社は疑惑を明確に否定しなかった。

テザー（USDT）は、当時暗号通貨市場を悩ませていた問題に対処するために2014年に初めて立ち上げられました。銀行は、麻薬密輸、サイバー攻撃、テロに関連する資金に接触することを懸念し、仮想通貨取引所の口座開設を望まなかったのです。テザー（USDT）を受け入れることにより、取引所はトレーダーがビットコインの価格変動の影響を受けずに資産を保有できるようにし、資金をある取引所から別の取引所に即座に転送できるようになります。

しかし、前述のように、一部の投資家はテザー（USDT）発行を支える準備金に不安を抱いており、最悪のシナリオで同社がトークンを償還できるかどうか疑問視している。同社はニューヨーク州司法長官事務所との和解の一環として、5月に準備金の詳細を公表した。テザー社によれば、準備金の約50％は「コマーシャルペーパー」（通常は短期社債）に、13％は担保付きローンに、10％は社債と貴金属に投資されている。

経済学者のフランシス・コッポラ氏は、テザーが保有するコマーシャルペーパー、ローン、社債は市場リスク、満期リスク、信用リスクにさらされていると述べた。 「彼らが保有するコマーシャルペーパーや社債の価値が下がれば、彼らが発行するトークンの価値は1ドルではなくなるだろう。むしろそれ以下になるだろう」とコップラ氏は語った。

2. 規制圧力

CoinMarketCapによると、7月26日時点でステーブルコインの時価総額は1,160億ドルで、年初から約4倍に増加した。この成長に伴い、米国やその他の規制当局のステーブルコインへの注目も高まっています。

暗号資産分析会社ナンセンのアレックス・スバネヴィク最高経営責任者（CEO）は、「規制当局はステーブルコインに注目している。他の種類の暗号通貨よりも既存の銀行システムに近いからだ。ステーブルコインは伝統的な金融を混乱させる可能性がある」と語った。

1か月前、ボストン連邦準備銀行のエリック・ローゼングレン総裁は、テザーやその他のステーブルコインをシステムリスクと特定し、短期信用市場が混乱する可能性があると懸念を表明した。

さらに、ジャネット・イエレン米財務長官は、規制当局はステーブルコインの新たな規制を検討するために「迅速に行動」する必要があると述べ、大統領諮問グループの一員としてステーブルコインの規制とリスクを研究する予定だ。その後まもなく、財務省、連邦準備制度理事会、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、通貨監督庁、連邦預金保険公社の関係者らが会合を開き、「デジタル資産の急速な成長を踏まえて」この問題を議論した。

一方、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は先週、一部のステーブルコインは証券とみなされ、SECの規制の対象になるべきだと示唆した。

中国では、中国人民銀行のファン・イーフェイ副総裁が、法定通貨に連動するデジタル通貨は銀行にとって「非常に懸念される」ものであり、「国際通貨システムにリスクと課題をもたらす可能性がある」と述べたと報じられている。

3. サークルは株式公開を計画しており、他のステーブルコイン発行者も詳細情報を公開する

2番目に大きなステーブルコインUSDCの発行元であるCircleも注目を集めています。 Circle は、特別買収目的会社 (SPAC) の Concord Acquisition との合併を通じて株式を公開する予定です。この取引により、暗号金融サービス会社の価値は45億ドルとなる。

サークルは、CEOのジェレミー・アレール氏が同社の透明性を高めると約束したことを受けて、7月16日の最新の認証で初めてUSDCを裏付ける資産の内訳を明らかにした。同社によれば、USDCトークンの約61%は「現金および現金同等物」、つまり現金とマネーマーケットファンドによって裏付けられている。ヤンキー預金証書（外国（米国以外）の銀行が発行する預金証書）が 13%、米国債が 12%、コマーシャルペーパーが 9% を占め、残りのトークンは地方債と社債によって裏付けられています。

もう一つのステーブルコイン発行会社であるパクソスも、自社のステーブルコインPAXとBUSDの準備金の詳細を初めて公開した。 6月30日現在、準備金の96％は現金および現金同等物で保有されており、4％は米国債に投資されている。

画像出典: Paxos

ステーブルコインのシステム的役割とリスク

ステーブルコインが仮想通貨の取引や貸付において果たす体系的な役割から、一部の投資家は、ステーブルコインの発行者が大量の償還要求に直面した場合に何が起こるかなど、最悪のシナリオを懸念している。

このリスクは伝統的な市場にも広がる可能性があります。信用格付け会社フィッチ・レーティングスは今月初めの報告書で、ステーブルコインが直面するリスクは「伝染性」を持つ可能性があると述べた。フィッチによれば、3月31日時点でテザーは総額203億ドルのコマーシャルペーパー（CP）を保有しており、これは同社のCP保有額が米国、欧州、中東、アフリカのほとんどの主要マネーマーケットファンドの保有額を上回る可能性があることを意味している。

「CP市場で売り圧力が高まっている時期にUSDTの突然の大規模な償還が発生すれば、特に同様の資産準備金を持つ他のステーブルコインの広範な償還と関連している場合は、短期信用市場の安定性に影響を及ぼす可能性がある」と格付け会社は述べた。

ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズのデジタル資産調査責任者デビッド・グリダー氏は、ステーブルコインはマネーサプライにも影響を与える可能性があると述べた。実際の準備金ドル（つまり、ステーブルコインを裏付ける準備金ドル）は実体経済で貸し出されて利息を得ることができ、発行されたステーブルコインは暗号経済で再び貸し出されて利息を得ることもできます。グリダー氏が分析で述べたように、これは「本質的に同じドルを2回貸し出すこと」だ。

オリジナル記事はUnitimesより。転載・コンテンツ協力・取材依頼は[email protected]までご連絡ください。違法な転載は法的処罰の対象となります。