暗号通貨業界に携わる6つの主要資産運用会社：暗号通貨は金融の未来への架け橋

インタビューソース |ユーロマネー誌

編集：百澤研究所

ビットコインの理論は、支払いレイヤーからデジタル価値保存へと移行した

Genesis Trading は、SEC および FINRA の規制を受ける最も古い暗号通貨ブローカー会社の 1 つです。同社は、2008年の金融危機を機に創業者が投資銀行を辞め、破綻した証券化事業から不良債権資産を売買する会社、セカンドマーケットを設立して成長した。その後、ナスダックがセカンドマーケットを買収し、創業者たちはジェネシスを設立し、2013年にユーザーが取引できる証券に暗号通貨を追加しました。現在は主に暗号通貨のスポット市場とデリバティブ市場で取引し、レポの貸付を提供し、プライムブローカーになるために保管業務を構築しています。

ジェネシスのデリバティブ部門責任者、ジョシュア・リム氏はユーロマネー紙に次のように語った。「当社の最初のユーザーは、ベンチャーキャピタル企業、仮想通貨取引所、一部のマイナーなどの仮想通貨ネイティブの機関投資家、そして早期導入者の超富裕層投資家でした。彼らは今も取引を続けていますが、当社が認可した仮想通貨ポートフォリオのほんの一部を占めるにすぎません。当社は成長し、伝統的な金融界からのより多くの機関投資家と取引するようになりました。」 2021年第2四半期には、ジェネシスのデリバティブ部門の取引相手ベースが15％増加し、その中には初めて暗号デリバティブ市場に参入した大規模マクロヘッジファンドの大幅な増加も含まれていました。

「例えば、新興市場のFX、コモディティ、クレジットの取引に慣れているマクロトレーダーは、暗号通貨の市場中立リターン戦略に非常に精通しており、方向性のある投資をすることなく、投資委員会に小売アプローチを提示することができます。」 (これは現金市場とデリバティブ市場間のベーシス取引であり、キャッシュキャリー取引と呼ばれることが多い。投資家はスポット現金市場でビットコイン先物を購入し、プレミアムで売却するか、貸付を許可しているクラーケンなどの暗号通貨取引所で市場が下落しているときに空売りし、先物で買い買いする可能性がある。)

「大手銀行もほぼ同じ意見だ」とリム氏は付け加えた。 「ビットコインの理論は、初期支払いレイヤーからデジタル価値保存、つまり金のデジタル版へと移行しました。CME [シカゴ・マーカンタイル取引所] の先物上場は承認に向けた大きな一歩であり、市場が破綻しないほど大きくなる可能性が高まっています。世界的な投資銀行はビットコインを投資家に提供する単なる商品と見なし、通常、彼らの商品およびFXデスクは暗号通貨を取引します。」

なぜビットコイン ETF が必要なのでしょうか?

2013年以来、認定投資家は、ビットコインを直接購入、保管、保管することなく、2%の管理手数料で、店頭市場でグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）の株式を購入できるようになりました。これはこれまでで最大の暗号通貨ファンドです。この信託は非公開で、定期的にのみ開設され、最低投資額は 50,000 ドル、保有期間は 6 か月です。ビットコインコミュニティは長い間、ETFの方が取引が安く簡単で流動性も高いため投資家にとってより良いと主張してきた。グレイスケールはSECにビットコインETFをまだ申請していないが、長らく規制当局と協議を続けており、許可されればできるだけ早くGBTCをETFに変換すると述べている。

ビットコインETFの重要性は何ですか? ETF は、多様化されたポートフォリオを複製する傾向があり、追跡が容易になります。ビットコインは単一の資産なのに、なぜ投資家はそれをスポット市場で直接購入しないのでしょうか?答えは、スポット市場は規制されていないということです。

ヨーロッパの一部の暗号通貨取引所では、自社の取引商品が従来の取引所から注目を集めていますが、暗号通貨の取引は典型的なアメリカのスポーツです。 SEC がこれを受け入れれば、この措置は象徴的に大きな意味を持つことになるが、SEC がこれを認めることはないかもしれない。彼らはビットコインやその他の暗号通貨市場の成熟度に自信を持つ必要がある。

グレイスケール・インベストメンツのマネージングディレクター兼ETFグローバルヘッドのデビッド・ラヴァル氏はユーロマネーに次のように語った。「長年、SECがビットコインETFを承認するかどうかが問題となっていた。もはやイエスかノーかの問題ではなく、いつ承認するかの問題だ。ビットコインの話はデジタル資産の話となり、さまざまなタイプの投資家、取引所、規制当局、ブローカーディーラー、カストディアン、インデックスプロバイダー、資産運用プラットフォームの間で新たな対話を生み出した。」

「S&P 500 は、誰かが時価総額加重 ETF というクレイジーで破壊的なアイデアを思いつくまでは、機関投資家向けのエクスポージャーでした。これによって、誰もが利用できるようになりました。ファクター加重戦略は、ETF によって全世界に同じエクスポージャーが可能になるまで、ヘッジファンドの専売特許でした。ETF は債券市場に新たな流動性をもたらします。GBTC を ETF 構造に組み込むことは間違いありません。」多くの資産運用会社が米証券取引委員会にビットコインETFの立ち上げを申請しているが、承認されれば投資家の需要は莫大なものになると予想される。

基礎となる暗号通貨（アルトコイン）は規制された市場で取引されていません。 SECは、ETFが取引される可能性のある規制された取引所と、ビットコイン指数プロバイダーが価格を取得する暗号通貨スポット市場との間にギャップが生じる可能性をより懸念している。

これらの価格は操作されているのでしょうか?それはひどい考えだ。

暗号通貨市場は規制を待つ必要がある

伝統的な債券市場と株式市場で現在起きていることは、同等かそれ以上に憂慮すべき事態である。つまり、長期にわたる環境悪化が金融界に波及し、差し迫った金融破綻の脅威となっているのだ。投資家は暗号通貨への投資機会を得るために規制された手段を求めています。米商品先物取引委員会は2017年後半にビットコイン先物を認可した。多くの人が予想したようにスポット市場の取引量や機関投資家の参加は増加していないが、投資信託はこれらの先物を購入している。ビットコインの1日あたりの取引量は、2017年の50億ドルから、2021年の最初の数か月間の急増時には1日あたり300億ドル近くにまで増加した。投資家は、特にビットコインとイーサリアムなど特定の暗号通貨の価格を追跡するプライベートファンドを購入している。

暗号通貨の推進者や伝道者らは、米国証券取引委員会（SEC）のゲイリー・ゲンスラー委員長が規制を推進し、従来の投資家が暗号通貨業界に集まるよう促すことを期待している。彼はかつてMITで暗号学の講座を教えていたと伝えられている。ある情報筋はユーロマネーにこう語った。「規制当局は、新しい規則を作るのに長い時間がかかるので、いつも2年遅れているように見える。だから、2018年以降、誰も規制を求めていなかったのに、彼らはまだICOを証券として扱っていた。おそらく、現在のSEC委員長ゲンスラー氏の下では、SECは18か月遅れるだけだろう。」

ゲンスラー氏は、8月3日のアスペン安全フォーラムでいくつかのアイデアを発表しました。「現在、暗号通貨には十分な投資家保護がありません。率直に言って、現時点では、この資産クラスは詐欺、詐欺行為、特定の用途での乱用が蔓延しており、まるで無法地帯のようです。暗号資産の仕組みについては、多くの誇大宣伝が行われています。多くの場合、投資家は厳密でバランスのとれた完全な情報にアクセスできません。これらの問題に対処しなければ、多くの人が被害を受けるのではないかと心配しています。」

ゲンスラー氏は、規制当局に仮想通貨問題への対応を求める圧力を表明し、より多くのリソースを求め、議会とバイデン政権が仮想通貨に重点を置くべきだと示唆した。「私の意見では、立法の焦点は仮想通貨取引、貸付、DeFiプラットフォームに置くべきだ」同氏は、SECは現物市場よりもビットコイン先物に投資するETFに対してより楽観的かもしれないと示唆した。

ビットコインETFをめぐる議論が続く中、最大の暗号資産運用会社であるグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）は規模を拡大している。 8月中旬の時点で運用資産は297億ドルで、過去12か月間で288%の収益を上げていた。代替ポートフォリオにおける資産の小規模な戦略的配分のためだけでも、より多くの機関投資家が参入を望むのも不思議ではありません。

10兆ドルの資産を運用するフィデリティ・アセット・マネジメントは7月、米国、欧州、アジアの機関投資家1,100人を対象にした調査結果を発表した。調査結果によると、調査対象となった機関の半数以上（52%）がすでに暗号資産に投資しており、今後数年間は暗号通貨の採用が増加し続けることが示唆されています。アジアでの導入率（71%）は欧州や米国よりも高くなっていますが、両地域で市場参加が増加しています。

「私たちが目にしてきた関心と採用の増加は、デジタル資産エコシステムの高度化と制度化の進展を反映している」とフィデリティ・デジタル・アセット社長のトム・ジェソップ氏は述べた。 「進行中のパンデミックとそれに対応する財政・金融措置は、多くの機関投資家が投資の理論を定義し、それを実行するきっかけとなっている。」

DeFiはますます多くの伝統的な機関投資家を引き付けている

DeFi（分散型金融）は、利益を提供することで暗号通貨市場全体を変えました。暗号通貨の所有者は、資産を貸し出したり、分散型取引所の自動マーケットメーカーの流動性プロバイダーになったりするなど、さまざまな方法で収入を生み出すプロトコルに資産をロックすることができます。現在、DeFiは多くの外部投資家を暗号通貨の世界に引き付けています。主要な DeFi プロトコルには、Uniswap、Aave、Compound、Curve、MakerDao、SushiSwap などがあります。これらは年間 2% から 15% の利回りを提供できますが、新しく開始された DeFi プロトコルがユーザーに独自のトークンを購入するよう促す場合は、さらに高い利回りが提供されることもあります。

暗号通貨市場の新規参入者は、ドルのステーブルコインを分散型アプリケーションにロックし、それを貸し出すことで2％から5％の年間利回りを得ることができるため、DeFiの低リスクの側面であるこのような受動的な収入に魅力を感じるかもしれない。

Fireblocks の創設者兼 CEO である Michael Shaulov 氏は、Euromoney に次のように語っています。「これらのプロトコルには多くの価値があり、すべて公開されており、数年間稼働しているため、その間、誰もがその解読を試みてきました。誰も成功していないという事実は、決して成功しないということではありません。どの銀行についても同じことが言えますが、それがこれらのプロトコルがこれほど人気が​​ある理由の 1 つです。」

暗号通貨分野の専門家の中には、ビットコイン、イーサ、プロトコルトークンの貸借は、担保の割合が非常に高いため流通量が減り、価格が支えられるためリスクが低いと考える人もいます。経験則では、中リスクの DeFi は 5% から 10% を提供しており、その場合、自動マーケット メーカーは、所有者が資金を引き出したいときに、流動性プールにステークされた資産を置き換えずに売却している可能性があります。しかし、25%以上の利回りを謳う新しいDeFiプロトコルを見ると、そのような高い収益は明らかに持続可能ではないため、購入者は注意する必要があることがわかります。

アライアンスブロックの共同創業者アンバー・ガダール氏はユーロマネー紙に次のように語った。「世界金融危機後、私がJPモルガンでクロスアセットソリューションに携わっていたとき、利回り向上戦略は最も人気があった戦略の一つでした。今年はパンデミック危機を受けて、ファミリーオフィスやHNWI（富裕層）から『アンバー、この12％の資産管理商品を入手できる方法を見つけてください』という依頼が信じられないほど多く寄せられました。」高収益を提供するプロトコルは、さまざまなデジタル資産の需要と供給の変動や市場リスクを部分的に反映している。 「現在、金融関係者は分散型取引所の担保と流動性プールを通じて知識と新商品をもたらしており、これは従来の金融よりも高い収益をもたらし、場合によっては年間200％の収益をもたらすこともあります。」

コンセンシスの最高売上責任者ケン・ティムシット氏は、「機関投資家は、大規模な投資を行う前にモデル化とヘッジを行う前に、許容できるリスクレベルを判断する必要がある。なぜなら、今日の暗号通貨市場は依然として非常にリスクが高いからだ」と述べた。

EQIBank は 2018 年に設立され、カリブ海諸国で完全なオフショア銀行ライセンスを保有しており、ドミニカ金融サービス局と東カリブ中央銀行によって規制されています。顧客が暗号資産と従来の資産の両方を保有できる単一の銀行です。 8月に、EQIFIは固定金利または変動金利の貸付や利回りアグリゲーターを含む一連の新しいDeFi製品を発売しました。 EQIFIのCEO、ブラッド・ヤサール氏はインタビューでこう語った。「毎日何十もの新商品が登場しており、すべての取引所やブロックチェーンでそれらを追跡して取引できるように準備するのはほぼ不可能です。私たちは、DeFi市場を調査し、最も高い収益をもたらす商品を見つけ、リスク分析を行い、投資家のリスク許容度に基づいて多様な資金プールを提供できる商品を作りたいのです。」

ブロックチェーンに関して、ヤサール氏は次のように考えている。「従来の金融には、この市場には存在しないいくつかの種類のリスクがあります。コードはユーザーを保護するように書かれていますか、それとも、コードを破るための行を挿入できますか? 製品の背後にいるのは誰で、彼らの意図は何ですか? 暗号通貨の分野には、有用で持続可能なプロジェクトを構築しようとしている優秀な人々がた​​くさんいて、彼らは大きな価値を生み出してきました。しかし、従来の金融と同じように、詐欺やパンプアンドダンプがあり、高いプロモーションレートを提供する人々が消えてしまう可能性があります。」

「伝統的な資産運用の世界では、戦略的資産配分という重要な概念がありますが、伝統的な資産運用会社にとって、仮想通貨はまだその一部ではありません。主な購入者は引き続きファミリーオフィス、ヘッジファンド、そしてますます増えている企業財務部門ですが、これらは年金基金と同じガイドラインの対象ではありません。デジタル資産がプライベートエクイティのような戦略的配分の許容可能な一部として真に認識されれば、需要は膨大になるでしょう。先駆者は競争上の優位性を築くことができます。」