JPモルガン、ビットコインETFの急騰で先物市場が歪む恐れ

ProShares Bitcoin Strategy ETF の立ち上げは大成功で、このファンドは史上最速で 10 億ドルの資産を集めた ETF となりました。

しかし、JPモルガンによれば、その成功は諸刃の剣であり、投資家に損害を与える可能性があるという。

「BTC先物カーブのコンタンゴは、先物保有コストのため、これらのファンドのパフォーマンスの足かせになる可能性がある」とJPモルガンは説明した。
プロシェアーズ・ビットコイン戦略ETFは先週の発売時に資金流入が急増し、史上最速で資産額10億ドルに到達したETFとなった。
しかし、先物ベースのETFには大きな欠陥があり、ファンドの資産が大きくなりすぎると投資家の収益が低下する可能性があるとJPモルガンは先週の報告書で述べた。
これは、ETF がビットコインを原資産として保有していないためです。代わりに、ETF は先物契約を通じて暗号通貨の収益プロファイルに一致させようとするビットコインのデリバティブを所有しています。 （SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は、現物のビットコインETFの承認要請を拒否したが、先物は許可した。）
「BTC先物カーブのコンタンゴは、先物保有コスト/ロール利回りのため、これらのファンドのパフォーマンスの足かせとなる可能性がある。このキャリー・ドラッグはこれらの商品の管理手数料の数倍になる可能性があり、市場の影響によりこれらの商品が多額の資産を蓄積すれば、さらに大きくなる可能性がある」とJPモルガンは説明した。
ビットコインの価格変動と密接に相関するビットコイン先物ポートフォリオを積極的に管理するために、ETF はビットコイン先物契約を、期限が切れる前に継続的に翌月にロールオーバーする必要があります。これにはさまざまな取引コストが発生し、ほとんどの金や銀の ETF と同様に、単にビットコインを購入して保有するよりも効率が低くなります。
JPモルガン・チェースによれば、先物契約のロールオーバーにかかる平均年間コストは2019年半ば以降約9％となっており、これはプロシェアーズ・ビットコイン戦略ETFの年間経費率0.95％のほぼ10倍にあたる。これにより、投資家はビットコインに比べて大幅に遅れをとる可能性があり、リターンに失望することになるかもしれない。
同銀行は、長期ボラティリティETPは、先物取引に関連するコストが増加すると長期的な収益がどのように損なわれるかを示す良い例であると述べた。 「投資家のロングポジションが増えるほど、ETF自体の市場への影響により、保有コストが高くなる」とJPモルガンは述べた。
同銀行によれば、プロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETFはすでにビットコイン先物契約の建玉の約25%を抱えており、同ファンドは最近シカゴ・マーカンタイル取引所に、義務的な制限である4,000件を超える先物契約を保有する許可を求めた。
ファンドの目論見書によると、ETFがCMEから免除を受けられなければ、最終的には先物戦略から逸脱し、ビットコインの価格をより正確に追跡するために暗号通貨の株式に投資する可能性がある。