周小川：デジタル通貨に関するいくつかの質問と回答

2022年4月15日から17日まで、「着実な進歩、金融は質の高い発展を促進する」をテーマにした2022年清華PBCグローバル金融フォーラムが北京で盛大に開催されました。

2022年は、中国人民銀行（PBC）旧大学院が清華大学に編入され、清華大学PBC金融学院が設立されてから10周年、またPBC設立から41周年にあたる。 4月16日午前、フォーラムの開会式では、清華大学PBCファイナンス学院卒業生育成フォーラムと清華大学PBCファイナンス学院10周年記念祝賀会が開催されました。

中国金融学会会長で中国人民銀行元総裁の周小川氏がフォーラムに出席し、「デジタル通貨に関するいくつかの質問と回答」と題する基調講演を行った。

（写真：周小川）

ご来賓の皆様、代表の皆様、おはようございます。まず初めに、清華大学PBCファイナンス学院の創立10周年に心よりお祝いを申し上げます。清華大学はトップクラスの大学であるため、PBC グローバル ファイナンス フォーラムでは、ファイナンス学部の研究の特徴を強調する学術的なテーマで講演していただきたいと考えています。私もそれについて考え、皆さんの意見を聞いてきました。今日はデジタル通貨に関連するいくつかの問題についてお話ししたいと思います。デジタル通貨に関する議論には、実際には重複する 2 つの領域があります。 1 つは、特定の金融サービス ポリシーや市場参加者の受け入れ可能性など、金融サービスに焦点を当てています。もう1つは技術的な対策に重点を置いています。これら 2 つの状況は異なる可能性があるため、私は依然として前者の領域に重点を置く可能性があります。

この分野では実際に多くの議論が行われており、多くの問題や概念が何度も議論されてきました。そこで、これまであまり議論されてこなかった問題や、皆さんが疑問に思われる問題をいくつか取り上げて、今日皆さんと議論することが役立つのではないかと考えました。

まず、これまで議論されてきた問題を整理し、リストを作成しました。このリストにある合計 35 の問題が議論されましたが、今日はこれらの問題について議論することに焦点を当てるつもりはありません。

また、私は中国人民銀行を離れて4年経っているので、ここでの議論は私の個人的な研究に基づく見解や意見を表すものであり、中国人民銀行の見解を表すものではないことも申し上げておきたいと思います。デジタル通貨はダイナミックなトピックです。最初に提起された質問と後で提起された質問の間には、一定の違いがあります。特に、国際的に見られたいくつかの議論では、いくつかの新たな発言が挙げられました。これらの問題について議論したいと思います。

最初の疑問は、CBDC、つまり中央銀行デジタル通貨をどのように区別し評価するかということです。商業銀行口座にある資金、つまり商業銀行のM1通貨、および通貨としてのその他のさまざまな通貨の実現可能性と安定性は何ですか？まず、誰もが気にするのは安定性です。安定性は、2 つの選択肢のどちらかを選択するのではなく、考慮することが最善であると言いたいと思います。安定しているか、不安定かのどちらかです。実際、安定性は継続的な指標となる可能性があります。いくつかのコインは非常に安定しており、1 に近いですが、いくつかはあまり安定していないか不安定で、0 に近いものもあります。すでに実装されているか設計中であるかにかかわらず、ある程度の安定性があり、中間に位置するコインもあります。中央銀行の通貨は安定していると言う人もいる。中央銀行が発行するのはM0であり、商業銀行口座にあるお金M1は商業通貨であり、100％安定しているわけではありません。この発言には実際にいくつかの問題があり、疑問視する価値があると思います。また、信頼に関して混乱を引き起こす可能性も容易にあります。

この質問から始めましょう。まず、商業銀行の通貨やその口座にある資金はかなり高い安定性を誇りますが、もちろん 100% 安定しているわけではありません。いくつかの商業銀行は問題を抱える可能性があり、いくつかは破産するかもしれません。倒産すると資金を引き出せなくなるかもしれませんが、それは個別の現象です。さらに、安定性をどのように測定するのでしょうか?測定方法の 1 つは、中央銀行の紙幣を使用して測定するなど、測定するための参照システムを見つけることです。これは 100% 同等ですか?ここで問題となるのは、中央銀行の通貨の安定性は購買力に依存するため、中央銀行の通貨自体が真の意味で 100% 安定しているわけではない可能性があるということです。 SDR、米ドル、または商品の組み合わせを参照システムとして使用することもできます。したがって、実際にはさまざまな安定した座標系があり、自国の中央銀行の通貨を座標として使用することが必ずしも最も合理的であるとは限りません。

なぜ商業銀行もM0を発行できると言えるのでしょうか?一例としては、中国の香港が挙げられます。かつて香港がイギリス統治下にあった頃、紙幣を発行していた銀行はHSBCとスタンダード・チャータードの2つでした。 1997年に中国銀行（香港）が加わり、紙幣を発行する商業銀行は3行となった。しかし、3つの商業銀行に対する要求は非常に高いため、3つの銀行が発行する香港ドルも非常に安定しています。 3つの発行銀行の紙幣は完全に互換性がありますか?実際、特に最初のうちは必ずしも 100% ではありませんが、一般的に言えば、安定性と普遍性が非常に高いです。商業銀行はなぜそれほど安定しているのでしょうか?第三者機関が通貨を発行する場合、それがどのような種類で、どのような技術的根拠を持っているかに関係なく、それは安定しているのでしょうか?すべては、高い基準を満たしているかどうかにかかっています。商業銀行、特に発行銀行に対する要件は非常に高いと言えます。要件はさらに高くなります。彼らは何ですか？たくさんあるかもしれませんが、5つ挙げてみます。

まず、自己資本比率が非常に高いことです。世界的金融危機後、「資本の質」という概念が提唱されました。資本があることに加えて、資本の質も高くなければなりません。高品質の資本とは何を意味しますか?つまり、資本は損失を吸収する十分な能力を持っているということです。資本をそこに残しておき、損失を吸収する時期が来たら逃げてしまうのであれば、それは質の高い資本とは言えません。さらに、レバレッジ比率やNSFR純安定調達比率など、いくつかの補助的なセキュリティ要件があります。さらに、高品質の銀行、特に国際的に信頼されシステム上重要な銀行、またはG20加盟国の中で大規模な銀行として、これらの銀行は総損失吸収力（TLAC）を備え、これを達成するためのより高い要件を満たしていなければなりません。

第二に、商業銀行は準備金を保有することが義務付けられています。ここでは預金準備金の要件があります。さまざまな中央銀行の預金準備率要件は時期によって異なる場合があり、規制効果も持っています。さらに、清算準備金があり、清算システムへの参加が求められます。貸倒引当金があり、損失が発生した場合の引当金もあります。中央銀行は、これらの最も重要な銀行が紙幣を発行できる場合、一時的な当座貸越枠を付与するだろう。つまり、決済システムに一時的な問題が発生した場合、中央銀行から資金を借りることができるのです。このようなことはめったに起こらないため、多くの人々はこれに無関心ですが、世界的な金融危機の際には必要です。今後、誰もがCCP、つまり適格中央清算機関を設立する中で、他の金融派生商品や証券商品の取引があれば、中央清算機関が必要となり、中央銀行に口座を開設し、必要に応じて中央銀行からのサポートを受けることになるでしょう。これが2点目です。

3つ目は、清算時の返済を保証する預金保険の仕組みがあることです。中国では50万元以下の預金は全額返済可能で、世界的金融危機以降この金額は増加している。金融危機がキプロスを襲ったとき、多額の預金を株式に転換する必要があった。さらに、あらゆる機関、特に重要な銀行は多くの国際決済を行っているため、国内決済機能を国際決済機能に変換する必要があります。国際決済機能の 1 つは、中央銀行の外貨準備に依存して、国際決済の安全性と変動を克服する可能性を提供することです。

第4条：バランスシート、資産、負債の質に関する明確な要件を持ち、資産側に対するリスク加重の取り決めを備えた強力な監督が必要です。一部の銀行は内部格付けに基づいて独自のリスクウェイトを決定したいと考えているかもしれませんが、バーゼル協定には、あまりに無茶なことはできないという規制もあります。さらに、透明性の要件があり、ストレステストが必要です。こうした監督により銀行の品質が保証されます。

第5条 コーポレートガバナンスこれらの銀行には、牽制と均衡の構造、十分に専門的なチーム、資格のある内部および外部監査人、および上級管理職に対する特定の要件が必要です。特に、多くの問題のある機関が 1 人の人物によって管理されていた以前のような状態に戻ることはできません。こうした企業統治には深刻な問題がある。したがって、この場合、商業銀行のM1は中央銀行の通貨に非常に近い特性を持っています。これは商業的なお金とは言えず、不安定です。そうは言えません。

第三者機関が革新を起こしたり、デジタル通貨を開発したり、決済システムに参加したりしたい場合、程度はさまざまですが、高い基準を順守する必要があり、巧妙にやろうとしてはいけません。そういった基準は高すぎるし、コストも高すぎるとおっしゃるので、私は避けるようにしています。これは受け入れられない、あれも受け入れられない。テクノロジー企業として、私はあなたの基準に従いません。しかし、これらの基準から逸脱すると、安定性が疑われる可能性があり、それはあなた自身の安定性だけでなく、システム全体の安定性にも影響を及ぼします。さらに、大多数のユーザーから完全な信頼を得るのは簡単ではありません。

この観点から、現在、ステーブルコインに関する革新的な試みが数多く行われています。その理由は、当初はビットコインのようないわゆる不安定なコインが存在したためです。もちろん、それらは必ずしも本物のコインというわけではありません。デジタル資産だと言う人もいます。 Libra の当初の構想では、いかなる参照システムとも比較する意図はありませんでした。コインが安定しているかどうかは自明ではありません。あなたがそう言っているからといって、安定しているわけではありません。安定性を支えるには、その背後にあるものを見なければなりません。 100%の準備金があるとおっしゃいましたが、本当ですか?誰と一緒に置いたの？誰かが認証してくれましたか?誰かが監査しましたか?一般的に言えば、この通貨は負債側にあります。本当に使いたいですか？これには国債の購入も含まれます。資産当事者がそれらを使用する場合、資産当事者はどの程度安全ですか?流動性はどうですか？これらはすべて答える必要のある質問です。また、厳しい規制を遵守したいですか、それともそれを回避する方法を見つけたいですか?過酷な条件下でのストレステストを検討したことがありますか?いくつかの革新的なアイデアと弱い機能のため、非常に有利な条件下では、これは使用可能であり、かなり優れているとよく言われます。ただし、厳しい条件下でストレス テストを実施したかどうか、また何か問題が発生した場合にどう対処するかを検討する必要があります。何か問題が起きたときに透明性を確保すべきでしょうか?高い透明性があってこそ、ミスが起きた後でも改善する機会が生まれるからです。実際、現在のITの発展において、多くのFinTech企業やBigTech企業は間違いを犯すことが多いです。テクノロジーの世界では間違いはそれほどひどいことではありません。鍵となるのは、テクノロジーをどう変えるかです。しかし、何か問題が起きたら、お金を使ってそれをカバーしてしまうかもしれません。特に、一部の企業の評価が高く、私に十分な資金がある場合には、私自身のお金を使います。何か問題が起きたら、そのお金を使ってそれを隠蔽し、決して誰にも言いません。ステーブルコインは自称するものではありません。ステーブルコインであるかどうかを示すために評価される一連の条件があります。商業銀行口座の資金に対する信頼を簡単に揺るがすべきではない。紙幣の発行は最高レベルです。支払いに参加するということは、支払いプロセス内の特定のリンクで役割を果たすことを意味します。決済アクワイアリング銀行に参加するということは、決済に参加することを意味します。各レベルでの作業要件は異なります。もっと大きく、もっと強くなりたいなら、要求されるものはもっと高くなります。さらに、紙幣を発行することは負債であることを理解する必要があります。中央銀行のバランスシートの観点から見ると、M0の発行は中央銀行の負債です。大手テクノロジー企業とテクノロジーファイナンス企業の発展は有望であり、決済業界における大きな展望があると言えますが、彼らは誠実であり、ごまかしをせず、品質を向上させ、高い基準を満たさなければなりません。これが最初の問題です。

2つ目の疑問は、中国人民銀行が重視するデジタル通貨e-CNY（デジタル人民元）がM0に位置付けられていることをどう理解すればよいのかという疑問が一部で提起されていることです。この問題に対する理解を表明した人もいれば、疑問を投げかけた人もいました。中国人民銀行の指導者たちはすでにこの問題について詳しく説明し、非常に明確にしていると思います。ここでさらにいくつかの点を付け加えておきたいと思います。

まず、中国人民銀行は、デジタル通貨の開発はM0に代わるものであると強調しました。これは、デジタル通貨の応用を小売分野に集中させたいと考えていることを示し、つまり、小売分野で応用され、特にインターネットとモバイルインターネット端末の助けを借りて、すべての人にさらなる利便性を提供できることを期待しています。

さらに、中央銀行は商業銀行と同様に大規模な機関であるため、内部業務の管理を特定の部門に頼る必要があります。 1 つの部門が M0 を管理し、別の部門が M1 を管理します。 R&D およびパイロット プロジェクトのコストはすべて管理されます。したがって、M0 を配置することで混乱が回避され、作業が容易になるというのも理由の 1 つです。

経営の例を挙げてみましょう。たとえば、外貨を両替するために銀行に行くとき、看板に表示されている価格を確認します。 1つは紙幣であり、もう1つは外貨です。これら2つは異なります。つまり、通貨を交換する際にM0とM1では為替レートのルールが異なり、従来は運用に違いがあったのです。

もう一つは、中央銀行と金融システムにおけるM1の運用は、現時点ではまだ比較的正常であると我々は考えているということです。テクノロジーの進歩により、効率化、コスト削減、安全性の向上、エラーの修正など、どのビジネスでも改善の余地はありますが、M1 では改善の余地はあまりないようです。 M1 を置き換えると、M1 以降の管理方法が完全に変わると誰もが感じ、現在のシステムの有用性が低下し、置き換える必要があると思わせるほどの影響が出ると言わないでください。

デジタル通貨の発展の過程で、デジタル通貨の概念が国際的に初めて言及されたとき、それは主に 2 つのカテゴリに分けられました。 1 つはトークンに基づいており、もう 1 つはアカウントに基づいています。一方にはアカウントがあり、もう一方にはアカウントがありません。小切手ベース、つまり支払指示ベースも追加できると思います。支払い指示は行いますが、実際の支払いは後日完了します。したがって、支払指示は、米国や一部の西洋諸国における小切手に少し似ています。昔は小切手が発達しており、個人が何かを購入するときは小切手に署名するだけで済み、それ自体が支払いとみなされていました。しかし、実際にはそれは単なる支払い指示であり、まだやるべき作業が残っていました。正直に言うと、この作業は簡単ではなく、支払いが本当に完了する前にこれらすべてを完了する必要がありました。これには当座預金口座も含まれます。アメリカでは当座預金はM0なので、紙幣と同じように当座預金は長年利息が支払われておらず、紙幣で支払われる状態に近い口座があります。しかし、中国ではM0は現金のみを指し、銀行決済口座やAlipayに預けられたお金はM1です。つまり、M0 と M1 の理解には違いがあり、M0 と M1 の間には多くの知識があります。

また、デジタル通貨の開発初期段階では、株式市場、債券市場、外国為替市場などの金融市場取引を置き換えるという意図は特にありませんでした。ブロックチェーンベースのデジタル通貨を代替手段として使用できると示唆する人もおり、これも研究開発の優先順位の検討につながる可能性がある。 1つは、現在のシステムに何らかの影響や混乱を引き起こすかどうかです。したがって、M0 の置き換えに焦点を当てるということは、さまざまな側面から観察および解釈できます。もう 1 つは、M0 と M1 が分離されておらず、完全に分離されておらず、それらの間にチャネルが存在することです。口座内のお金が規則に準拠していれば、特に居住者にとっては、現金として引き出すことができることは誰もが知っています。居住者は少額の現金を引き出すことはできますが、多額の現金を引き出す場合はマネーロンダリング防止手順と現金管理規制に従う必要があります。特定の条件下では、ほぼ同等の M0 と M1 を接続するパイプラインが存在します。 M0は中央銀行の通貨であるため非常に安定しているが、M1は中央銀行の通貨ではないため不安定である、という状況は発生しません。

3つ目の質問は、中央銀行、特に中国人民銀行は発行を加速し、より多くのデジタル通貨を発行すべきかどうかを尋ねる人がいることです。特に国境を越えたデジタル通貨。これは確かに現在の地政学的問題に関連しています。この点において、デジタル通貨が一定の役割を果たすことを期待しています。この問題をどのように見ればよいでしょうか?個人的には、通貨をどれだけ印刷するかは人々が決めることができると思いますが、それが流通できるかどうかは、その用途と他の人々がそれを使用しているかどうかによって決まります。中国人民銀行の紙幣の製造工程を理解していない人は多い。印刷機で印刷すれば使えると思っている。実際にはそうではありません。印刷された紙幣は大きな倉庫に保管されるのですが、正直この倉庫も見ものです。たとえば、北京には完全にロボットによって運営される、高度に自動化された高層倉庫があります。倉庫に保管されるものには、紙やインクなどの生産原材料と、倉庫に保管する必要があり直接取り出すことができない完成品の 2 種類があります。その後、完成品は輸送され、各支店の金庫室に配送されます。金庫内の現金は商業銀行によって集められます。商業銀行がそれを回収するかどうかは、自らのM1の需給差によって決まります。 M1の需給差は預金と貸出の差、より厳密に言えば現金預金と現金引き出しの差を指します。多額の現金引き出しは現金流出につながります。そうでなければ、現金は商業銀行や中国人民銀行の金庫に保管され、引き出すことができなくなります。

一年のうち、現金が最も多く出ていく時期はいつですか?それは春節の前のことでした。以前は多くの人が現金を持ち帰らなければなりませんでしたが、今ではそのような状況は減少しています。春節後、多くの人が家に持ち帰ったお金を銀行に預け、多額のお金が商業銀行に返却された。春節後、商業銀行の現金残高が多すぎたため、現金は中央銀行の発行倉庫に返却された。この過程では、破損した通貨の取り扱いも行われます。つまり、中央銀行は、自らが発行する通貨が市場、特に小売市場で本当に需要があるかどうかを確保する必要があるのです。実際、中央銀行は市場に需要がある場合にのみ通貨を発行できます。印刷しただけでは発行できません。

また、このM0紙幣と他の決済手段との間には代替関係があります。クレジットカードやデビットカードなど、他の決済ツールをうまく活用すれば、M0は減少します。特にデビットカードの利用が増えるとM0は減少します。たとえば、サードパーティの支払いウォレットには、実際の現金ではなく、アカウントベースの資金が含まれています。うまく使えば、人々はそれほど多くの現金を持ち歩く必要がないと感じ、現金の希少性も低下するため、代替関係もあります。

中央銀行が発行する現金はすべて中央銀行の負債です。多くの国際的な議論では、中国のデジタル通貨は非常に急速に発展しており、将来的には大きな武器となり、資産となるだろうと言われています。中央銀行で実際に働いている人なら誰でも、通貨発行はバランスシートの負債側であることを知っています。つまり、中央銀行は、制度的保証、コミットメント、裏付けサポートを通じて、中央銀行が発行する通貨が購買力を持ち、必要なときに使用できることを保証する必要があるため、それは負債なのです。したがって、この観点からすると、それを他の分野、特に地政学のようなものに適用するのはそれほど簡単ではありません。

もう一つの状況があります。国家は通貨に対して強制的な命令を出すことができる。たとえば、どのような取引では特定の通貨を使用する必要がありますか。通貨の地位は向上するかもしれないが、それは単なる形式的なものに過ぎないかもしれない。つまり、政府が特定の種類の取引には特定の通貨を使用する必要があると規定している場合、実際には、取引の両当事者はその通貨を好んでいません。取引の前に、購入者はこの通貨に両替します。取引が完了した後、受取人は通貨が信頼できないのではないかと心配し、すぐに両替してしまいます。したがって、単なる仲介者である可能性もある。この現象は国境貿易で発生しています。中国と国境を接する国との貿易においては相手国の通貨と人民元の両方の使用を奨励していますが、人民元の方が使いやすく、相手国の通貨が使いにくい場所もあります。一部の取引では、商人が通貨を受け取った後、それがM0であろうとM1であろうと、その日の終わりまでに銀行に返却しようとし、銀行も仕事が終わった後に残業して通貨を他国に送金し、そのような通貨ポジションを保持しないようにします。なぜ？一般的に言えば、人々は為替リスクを懸念しています。しかし、その多くは親銀行の要件により相手方の通貨でのポジションを維持することができないためです。言い換えれば、デジタル通貨を開発したいのであれば、特定の種類の取引にこの通貨を強制的に使用することではなく、その実際の応用に焦点を当てる必要があります。一般の人々の観点からすると、最終的には、一般の人々がこの通貨を財布に入れておき、今日または明日に使用したいと考えていることを確認する必要があります。お金を受け取った後（紙でもデジタルでも）、急いで銀行に返却することはありません。これは特別な考慮を必要とするテストです。

4 番目の質問は、現在、複数のソリューションと製品が選択を競っているということです。相互運用性や普遍性は必要ですが、実際にはプロセスが必要になる場合があります。この関係をどのように捉えるべきでしょうか？一般的に、私たちはイノベーションと新製品の開発を奨励すべきです。研究開発の後には、パイロットプロジェクトを実施できるように一定の条件を整える必要があります。これらが操縦され、複数の選択肢があり、それらの間で競争がある場合にのみ、適者生存が起こります。しかし、消滅のプロセスは社会問題を引き起こすのでしょうか?誰かが被害に遭うでしょうか?したがって、依然として十分注意してください。

他の製造および生産分野とは異なり、金融分野はより繊細であり、必ずしもそれほど単純ではない可能性があります。したがって、競争プロセスにおける公平性に注意を払う必要があり、悪意を持って反対者を抑圧したり、金融インフラを損傷したりしてはなりません。金融インフラを安易に置き換えると、比較的大きなリスクが生じる可能性があるためです。競争によって最適化が収束し、最終的に良いものが選ばれることになります。この時に注意すべきことは、革新的な良いものは、最初は必ず普遍性や相互運用性に欠けるということです。ある段階では、普遍性を強化し、何らかの普遍的な標準と相互運用性を開発するために、いくつかの権限のある部門、規制部門、または協会がまだ存在する必要があります。これにより、複数の当事者が並行して進めることが可能になるだけでなく、普遍性が高まり、将来的には本当に人々の利便性が向上するでしょう。

おそらく、私のような70代の人は、20歳くらいの頃にカラーテレビのマルチモード問題を経験したことがあるでしょう。現在、中国では PAL 規格が使用され、米国と日本では NTSC が使用され、旧ソ連と中東では SECAM 規格が使用されています。テレビを購入する人は、購入する規格が正しいかどうかを慎重に確認する必要があります。そうでない場合、持ち帰って使用することはできません。開発されたさまざまな標準は同等に競争的であり、どれが廃止されるかはわかりません。そのため、しばらくの間は共存することになります。それらが一定期間共存した後、誰かがそれらを統合する新しい集積回路を開発するでしょう。最初の 2 つは、SECAM と PAL の統合など、比較的単純で統合が容易であり、最終的には 3 つの標準すべてを統合できます。今では、3つの基準があることを知っている人は誰もいません。とにかく、テレビの電源を入れれば、どの国で購入したかに関係なく、どのチャンネルも視聴できます。市場に登場した集約型決済商品などのデジタル通貨についても同様です。これにはクレジットカードも含まれます。新世紀以前、中国のクレジットカード市場が非常に混乱していた頃、VISA、ICBC牡丹カード、ABCゴールデンハーベストカードなどがあり、大型ショッピングモールのカウンターには同時に8台か9台のPOS端末が設置されていました。それらの機能は基本的に同じでしたが、普遍的ではありませんでした。その後、政府は中国人民銀行にこの件の責任を求め、すべての問題をPOS端末で解決できるように要求し、UnionPayが誕生しました。つまり、デジタル通貨もこのプロセスを経る可能性があるということです。最初から高い一貫性を重視しすぎることは不可能であり、誰が基準を設定するかを事前に決めることは不可能です。高度な基準を策定することはできず、誰もオフィスに座ってこれらすべての問題を事前に検討することはできません。実際には、複数の計画を並行して実行し、競争を通じて最適な計画を選択することしかできません。その後、ある段階で、いくつかの機関がこの普遍性を強化し、相互運用性が強制的または半強制的に促進される可能性があります。これは、デジタル通貨に対する現在の国際的なアプローチでもあります。

一般的に言えば、デジタル通貨にはいくつかの異なる経路があります。 1 つはトークン ベースのトラック、もう 1 つはアカウント ベースのトラックです。また、先ほど述べたように、支払い指示ベースのトラックもトラックになります。実際、一部のウォレットにはトークンが、一部のウォレットには現金が、一部のウォレットには銀行口座が接続されており、一部のウォレットには小切手が、また混合ウォレットも存在します。デジタル通貨の発展に伴い、ウォレットの概念がより頻繁に使用されるようになりました。実にさまざまな製品がさまざまなトラックで競争しています。

もう一つの道は消費者信用です。購入時には、まず領収書を発行しますが、これは消費者に対して通貨を発行することと同じです。消費者信用に基づく商品もトラックですが、より物議を醸し、問題が発生しやすく、すでに問題が発生している例も数多くあります。トークンベースのトラックの中で、最もホットな問題の 1 つは、ブロックチェーンまたは分散型台帳技術に基づくトラックです。

また、競技基準の観点からも安全性は重要なポイントです。たとえば、QR コードです。初期の QR コードにはトロイの木馬が含まれていて、簡単に詐欺ツールになる可能性がありました。その後、中国人民銀行の推進により、QR コードをアップグレードしたため、今でも見栄えは良好です。ただし、個別の QR コード、静的 QR コード、動的 QR コードは異なります。一部の大手テクノロジー企業も、QR コードの寿命はそれほど長くないと述べています。おそらく数年後には、セキュリティレベルが低いため、QR コードは消滅するでしょう。そのため、NFC（近距離無線通信）を積極的に推進する企業もあれば、Bluetoothの推進を主張する人もいます。つまり、さまざまな選択肢があるということです。

もう一つのセキュリティ要素はパスワードです。多くのプロセスを暗号化する必要があることはわかっています。たとえば、ウォレット内の金額は暗号化する必要があり、販売者に支払うプロセスも暗号化する必要があり、取引を完了するために販売者が情報をアップロードするプロセスも暗号化する必要があります。したがって、暗号化リンクは複数あります。これらの暗号化はどのように追加されるのでしょうか?それは一種の競争でもあります。インターネットブラウザの暗号化については誰もが知っています。過去には、64 ビット、128 ビット、256 ビットの暗号化がありました。暗号化の方法はたくさんあります。疑問の 1 つは、国内の暗号化方式を使用するか、海外の暗号化方式を使用するかということです。考慮すべき点は、極端なケースでセキュリティ状況がどうなるかということです。ここもレーストラックです。

つまり、開発競争にはさまざまなトラックがあり、最も警戒すべきことは、イノベーター、BigTech、FinTechが顧客の資金を不正に流用しないことです。確かに、システムを設計する際に他人のお金を横領したい人もいるが、それは少数派だ。ほとんどの場合、運営中にトラブルや穴が生まれ、顧客の資金を横領せざるを得なくなります。また、当初は善意で動いていたものの、後に顧客の資金を不正流用したり、違法な資金調達などの犯罪を犯したりして破綻した金融機関もいくつかあります。

このような状況では、一定期間後には、暗号化技術を含め、アップグレードが必要なものを確実にアップグレードできる責任を引き受けることができる機関や団体が存在する必要があることを強調する必要があると私たちは言います。国内の暗号化を使用する場合は、国内の暗号化を使用する必要があります。相互運用性を実現したい場合は、相互運用性を実現する必要がありますが、そのためには何らかの外部からの力が必要です。

5番目の問題は、デジタル通貨を最初に立法化し、国際基準を持っている必要があると言う人もいるということです。この願いは良いことですが、研究開発と革新の過程にある間、法律を非常に明確にすることは不可能です。まず、「中国人民銀行法」の規定を見てみましょう。中国人民銀行は、人民元の発行、人民元の流通の管理、支払いと清算システムの通常の運営の維持を担当しています。通貨に関連するすべては、「中国人民銀行の法則」の最初の1ページまたは2ページで基本的に利用可能です。中国銀行がコイン、紙幣、またはその他の種類の通貨であろうと、新しいバージョンのRMBを発行したい場合、事前に発表を発行し、通貨の偽造を禁止する必要があり、ユニットや個人はトークンチケットを印刷または販売することはできません。これにより、ある程度はトークン製品がさりげなく発行されるのを防ぎます。これは、ユニットが許可されていないためです。

さらに、中国人民銀行は、発行倉庫と発行基金の回復と管理を担当しています。したがって、デジタル通貨を開発し、開発された製品が人民元に属している場合、最初に立法を行う必要はありません。法律がなければ、デジタル人民元はありません。したがって、冬のゲームでは、E-CNYパイロットプロジェクトに法的障害がないと言うとき、法的障害のためにできないとは言わないでください。そのような声明も間違っています。第三者が通貨を発行することは不可能です。立法サポートが必要であり、最初に高い基準を満たす必要があります。ただし、発行された通貨がM0ではなくM1である場合、それは受け入れられる可能性があります。しかし、それがトークンの場合、それは受け入れられません。

さらに、「中国人民銀行の法律」から、通貨を発行することは主権の問題であり、各国自体によって定義され、国際基準が含まれていないことがわかります。したがって、特に国境を越えた支払い基準で順序を導き、確立する上で、国際機関が特定の役割を果たすことを願っていますが、それができる前に基準を持たなければならないという法的要件はありません。そして、再び想像してみてください、この点でそのような役割を果たすことができる国際組織はありません。国際機関は、主に国境を越えた支払いの分野で特定の役割を果たしています。国境を越えた支払いではなく、他の国での国内の支払いが含まれている場合、国際機関が真ん中にあまりにも多くのことを心配する必要はありません。国境を越えた支払いには、多くの問題、特に為替レートやその他の問題が含まれます。これは、国際機関にとっても大きな問題であり、短期間では解決することはできません。誰もがこの概念を明確に理解する必要があります。

最後に、誰もがSwift、CIP、およびデジタル通貨に注意を払っている現在の地政学的不安定性について話しましょう。彼らは真ん中でどのような役割を果たしますか？概念的にいくつかのことを理解してほしいだけです。

第一に、メディアや一部の人々が言うこととは異なり、Swiftは国境を越えた国際的な支払いシステムではありません。 Swiftの特定の名前は、世界中の銀行間金融通信のための社会です。一部の人々が考えるように、それは金融取引組織ではなく、通信組織です。つまり、支払いを行う前に多くのコミュニケーションが必要です。これらの通信はSwiftを使用し、最終的な支払いと和解はすべて、通貨に従ってさまざまな国のシステムを通過します。これは明確にする必要があります。

さらに、CIPS（国境を越えた銀行間支払いシステム）は、人民元の国境を越えた支払い、つまり、国境を越えた支払い、決済、人民元の清算のためのシステムのために設計されています。もちろん、このシステムでは他の通貨を使用することもでき、いくつかの主流の通貨を使用できますが、これまでのところ、それを使用する人は多くありません。さらに、一部の通信機能はこのシステムに統合されていますが、通信機能はあまり使用されていません。これは現在の状況であり、これを行うことを期待することはできません。

少なくとも中国のE-CNY、デジタル通貨は、米ドルを置き換えるためではなく、人々や商人の利便性のために小売用に設計されています。そのため、その目標のために設計されていないため、この機能が突然与えられた場合、サポートできない場合があります。もちろん、E-CNYが将来的に国境を越えた支払いの見込みを持っている可能性を除外しませんが、小売および国境を越えた小売アプリケーションにも焦点を当て、軍事兵器として簡単に使用されることはありません。

Swiftが貿易、投資、金融市場に関連するのはなぜですか？たとえば、一部の国は制裁の対象となり、その資産は凍結されています。人々はもう投資にあまり興味がなく、金融市場の取引は基本的に立ち往生しています。したがって、最も重要なことは依然として貿易であり、Swiftは貿易において非常に重要な役割も果たしています。国際貿易では、契約、倉庫、輸送、仕様、品種、品質が準拠しているかどうかなど、支払いの前に多くの貿易情報の問題を解決することが必要です。商品は税関を通過する必要があり、税関を清算するときは税金が必要です。トランザクションが完了した後、一部の商品は返品される場合があります。金融に関しては、支払い指示、保証の手紙、貿易資金、ファクタリング、および事前に伝える必要がある多くのことがあります。 Swiftが良い仕事をしていても、貿易金融からわずかに離れている一部の企業もこのチャネルを使用して通信するため、誰もがコミュニケーションの現在の状況を理解する必要があります。

本当に支払いが含まれるのは、支払い指示です。多くの支払い手順は、Swiftを通過します。 Swiftが実際に国境を越えた支払いを行うと、通貨の選択が含まれます。 Swiftは、米ドルの支払いの機関ではありません。複数の通貨で支払うことができます。どの通貨が人気があるかについては、それが現在の市場の選択であり、将来がどのようなものになるかはわかりません。複数の通貨が関与する場合、為替レートメカニズムが関与しています。これも非常に重要な問題です。この場合、Swiftを避けることでこれを達成することが可能だと思いますか？理論的には、貿易に基づいているため、可能であるはずです。それがうまくいかない場合は、バーターを使用できます。ただし、物々交換の取引では、両当事者が同額の場合が最適です。金額に違いがある場合はどうなりますか？それでも通貨を使用する必要があります。過去には、この違いは簿記貿易の違いだったかもしれません。たとえば、中国と一部のCMEA諸国の違いは、スイスフランではなくスイスフランで記録されました。なぜなら、それは本当のスイスフランではなかったからです。

したがって、Swiftが制裁ツールとして広範囲に使用されている場合、他の人は間違いなく他の通信チャネルを見つけて貿易を完了し続けることができると考えるべきです。しかし、Swiftはすでにその効率と市場の尺度を形成しています。まず、多くの参加金融機関があり、スケール効果があります。 Swiftに入る限り、誰かに連絡するのは非常に便利です。第二に、Swiftは機密性を維持する上で良い仕事をしました。過去には、暗号化機械がありましたが、現在も多くの暗号化慣行があります。暗号化の問題を聞くことはまれです。ご存知かもしれませんが、バングラデシュ中央銀行は数年前に金額を失いました。 Swiftにセキュリティの問題があるかどうか疑問に思っていますか？最終的に、お金がバングラデシュ銀行とプリンターの間の接続から漏れていることがわかった。もちろん、これは「悪魔は1フィートの高さで、タオは10フィート高くなっている」という問題なので、確実に言うことはできません。 Swiftは情報を自動的に処理し、多くの情報は人間の介入を必要としません。したがって、自動処理のレベルは比較的高いため、利点があります。 Swiftをバイパスして別のチャネルを開くと、最初に移行期間がある可能性があります。当初、このシステムに参加している当事者の数は小さすぎる可能性があり、多くのコミュニケーションの問題を解決することはできず、貿易効率に影響します。一部の取引は完了するまでに1週間かかりましたが、現在は多くのチャネルが接続されていないため、2か月で完了していません。別のことは、セキュリティの懸念がある可能性があり、処理にエラーが発生する可能性があることです。手動処理​​には、抜け穴やエラーの可能性がある場合があります。したがって、Swiftはかけがえのないものではありませんが、Swiftを置き換えるには多くのことをする必要があります。交換前と貿易に影響を与える可能性のある移行期間中に多くのことがあります。

今年1月、私はティンゥア大学の行政での冷戦時代に滑り込むのを避ける貿易パターンについて話しました。正直に言うと、当社の金融支払いシステムまたは支払いコミュニケーションシステムが特定の冷戦パターンに滑り込む場合、それはすべての人に損失を被るでしょう。多くの人が、Swiftとデジタル通貨がどのような役割を途中で果たすことができるかを心配しているからです。最後に、この機会を利用して、この問題についていくつかの言葉を言います。

上記が誰もが心配している質問のいくつかに答えることができるかどうかはわかりませんが、これはすべて私の個人的なものです。もちろん、私の研究の同僚の何人かは多くのことを伝えてきましたが、それは正しくないかもしれません。それが間違っている場合、私を批判し、修正してください。私はそれがすべての人に一定の参照効果があることを願っています。同時に、Tsinghua Wudaokou Global Financial Forumに小さな投資を行っていると見なすこともできます。

皆様ありがとうございました。

（この記事は、現場でのスピーチに基づいて編集されており、私によってレビューされていません）