中国人は再びビットコインの購入者となり、人民元が取引の80%を占めている。

フェニックス・アイマーケットは、ウォール・ストリート・ジャーナルによると、仮想「通貨」ビットコインは2015年1月にパニックによる暴落を経験した後、低迷から抜け出し、過去2か月間上昇の勢いを維持し、再び300ドルの水準に近づいているようだと報じた。これにより、ビットコイン信者の一部は自信を取り戻す可能性があり、市場に再参入したいという誘惑を感じる人もいるかもしれません。

この新たな上昇トレンドでは、中国の勇敢な買い手が主力となっている。ゴールドマン・サックスが3月11日に発表したレポートによると、現在、人民元取引は世界のビットコイン取引量の80%を占めている。

私の意見では、これはただ一つのことを示している。中国の買い手がまたもや世界的なポンジースキームの犠牲者、そして搾取者になりつつあるということだ。

これまでで最高の MLM デザイン?

2013年11月20日、ビットコインが史上最も人気があり、急上昇していたとき、私は中国最大のソーシャルメディアプラットフォームであるSina Weiboで、ビットコインは「大きなバブル」であり、月面土地投機のバブルと同様に、それ自体には価値がないと指摘する2つの主張を公にしました。わずか5日後、ビットコインは熱狂の中で史上最高値に達し、その後下降傾向に入った。

2013 年 11 月、私は十分に毅然とした態度を取らず、ビットコインを「MLM」ではなく単に「バブル」と呼んでいたと言わなければなりません。両者の間にはまだ微妙な違いが残っています。バブルとは、短期的な需要の急増により、価値のある資本財の価格が本来の価値から乖離する状況を指しますが、ねずみ講とは、単に価値のない、または極めて価値の低いものに対する需要を人為的に作り出すことです。

MLM 商品の「価値」は完全に視聴者の「信念」に基づいており、これもまた次のような現象を生み出しています。バブルの熱狂から抜け出すのは比較的簡単ですが、MLM の洗脳から抜け出すのは非常に困難です。特にビットコインのように複雑な情報技術と金融・通貨原理を組み合わせたねずみ講の場合、その投資価値がゼロ（もしくは極めて低い）であると判断するのは容易ではありません。金融の専門家はITの側面を理解していないため、簡単にコメントできない可能性があり、ITの専門家は金融を理解していないため、判断できない可能性があります。

ビットコインは長い間ポンジスキームであると非難されてきました。 2014年初頭の崩壊後、米国の金融危機を予測した「ドクター・ドゥーム」ヌリエル・ルビニなどの権威ある人物もこの陣営に加わった。それにもかかわらず、Overstock.com の CEO である Patrick Byrne 氏のような賢明な人々を含め、ビットコインを信じ続けている人々がまだいます。

矛盾だらけの「金融投資商品」

もちろん、多くの賢い人々が意図的にこのゲームに参加している可能性も否定できません。たとえば、あるベンチャーキャピタリストが、ビットコイン関連企業 100 社に 10 万ドルから 20 万ドルを投資すると主張したことがあります。この人物は3万ビットコイン以上を保有していたことが判明した。したがって、彼が 100 万ドルから 200 万ドルで作り出した世論効果によって、ビットコイン 1 個あたりの価値が 100 ドル上昇した場合、彼は 100 万ドルから 200 万ドルの純利益を実現することになります。

このような利益相反の存在は、なぜビットコインが金融的な観点から投資できないのかを理解するのに役立ちます。なぜなら、ビットコインは通貨であると自称しているが、同時に投資商品として多くの人に宣伝されているからだ。そして、通貨としても投資商品としても、この2つは根本的に矛盾している。

通貨自体は価値中立であるべきであり、つまり投資価値はありません。通常、外国為替投資について話すとき、それは価値に基づいた投資ではなく、トレンドに基づいた投機です。外国為替市場では、どの通貨でも同時に上昇と下降の2つの方向があり、その可能性はほぼ同等です。いかなる通貨も、単に保有するだけでは（他の投資をせずに）、上記の値上がりと値下がり以外には利益はもたらされません。つまり、お金そのものは投資にはなり得ないのです。

しかし、ビットコインという「通貨」は、通貨であるがゆえに投資価値があると主張しています。この発言は、自分が人間であるから不死であると主張する人と同じくらい不合理です。もちろん、さらに不条理なのは、誰かが自分は神であり不死であると主張しても、あなたは絶対にそれを信じないだろうということです。しかし、彼が自分は人間であり、特別な能力を持っていると言ったら、あなたはそれを信じるでしょう...

ビットコインが本当に通貨であるならば、その価格は他の通貨に比べてほぼ安定しているはずです。たとえ、中国が誇る通り、過剰な紙幣発行とインフレを本当に回避できたとしても、米ドルなど他の通貨に対する中国価格の上昇は、他の通貨のインフレ率と同等にしかなり得ない。近年、米ドルのインフレ率は2%を下回って推移しています。言い換えれば、ビットコインの対米ドル価格の上昇率は年間 2% を超えてはなりません。

これはビットコイン推進者が私たちに言ったことではありません!彼らが宣伝しているのは、「買って、買って、買ってください。この商品はすぐに大きな価値を持つようになりますよ!」というものです。

価値が常に増加している物体を通貨として使用するにはどうすればよいでしょうか?ビットコインの価値が毎年倍増すると仮定すると、ビットコインを通貨としてビジネスに使うと、昨年 2 ビットコインで購入した商品を今年は 1 ビットコインでしか売れず、1 ビットコインの損失が発生することになります。しかし、2 ビットコインを保有して 1 年間何もしなければ、お金を失うことはありません。したがって、価値がどんどん高まるこのような品物は、誰もが保有し、流通や交換に使われることはなく、通貨になることは決してありません。

ちょっと待ってください。ビットコインが「値段のつけられない」理由は、通貨になり得るからではないでしょうか?通貨にはなり得ないのなら、いわゆる「価値」はどこから来るのでしょうか?

「インターネット精神」からの逸脱

他のビットコイン支持者は、ビットコインは伝統的な意味での通貨ではなく、まったく新しい支払い手段であると強調している。従来の政府発行の通貨とはまったく異なり、分散型で非政府的であり、「インターネット精神」を表しています。従来の金融理論はビットコインには当てはまりません。

分散化はまさにビットコインの特徴です。暗号化アルゴリズムを使用して一意性と複製不可能性を実現することは新しいことではありません。すべての銀行の電子取引システムは、取引の一意性を確保するために暗号化アルゴリズムを使用します。ビットコインの技術的な独自性は、中央での検証と簿記を必要とせず、インターネット上の分散ノードによる共同の検証と簿記に依存していることです。参加するノードが増えるほど、ビットコインの一意性の検証が強化されます。従来の中央銀行が、個人の権威と専門知識に基づいて通貨の真正性を決定する独裁的な裁判官のようなものだとすると、ビットコインの検証方法は、席数に上限のない陪審員のようなものだ。誰でも参加を申請し、ビットコインの「無実」を証言することができます。これは本当にオープンかつ民主的ですね。

問題は、ビットコインの構造設計が完全にオープンになることができないことです。完全にオープンな分散検証システムでは、悪意のある参加者を避けることができないためです。後者は、ビットコインの検証を操作するために大量のジャンクノードを設定する可能性があります。スパムノードを回避するために、ビットコインでは参加者に「作業証明」を提供することを要求します。同時に、検証ノードを確立するために一生懸命働いた人には、一定額のビットコインまたは取引手数料が報酬として与えられます。このプロセスは一般に「マイニング」と呼ばれています。

これは終結に向けた第一歩に過ぎません。このシステムを本当に閉鎖的なものにしているのは、ビットコインの発行レートが一定に保たれなければならないため、「ハードワーク」は相対的にしか設定できないことです。つまり、マイニングに参加する人が増えたからといって、発行されるビットコインの量が増えるわけではないのです。逆に、マイニングする人が増えれば増えるほど、新しいノードを確立するために必要な計算能力も増えます。

ビットコインの「マイナー」を仮想通貨の世界の銀行に例えると、この図は簡単に理解できます。ビットコインは中央政府が存在せず、誰もが銀行を設立できる世界のようですが、毎年発行される通貨の量は限られているため、銀行を設立する人は通貨発行権を握るのに十分な強力なコンピューティングパワーを持っている必要があります。「強力なコンピューティングパワー」を「お金」や「権力」に置き換えると、ビットコインの設計は世界秩序を変えておらず、銀行を設立できるのは裕福で権力のある人々だけであることが突然わかります。

実際、今日の世界におけるビットコインの富の分配は極めて不平等です。 Cryptocoins のウェブサイトによると、ビットコインの約 80% を 1% 未満の人が所有しています。これは、ビットコインが実際にはインターネットのオープンで共有された精神から逸脱し、ごく少数の人々によって簡単に操作できる金銭ゲームに堕落したことを証明しています。

インターネットの精神を本当に最後まで実現したいのであれば、唯一の方法は「継続的な革命」、つまり、権力検証システムを確立した古い通貨に代わる新しい仮想通貨を絶えず立ち上げることです。ビットコインの理念をもとに、実にさまざまな「アルトコイン」が次々と誕生しています。したがって、ビットコイン支持者は厄介な状況に直面しています。ビットコインが唯一の正統派であると強調すると、オープンな共有の原則から逸脱することになります。インターネットの精神を最後まで貫きたいのであれば、同じ分散検証原則を使用するすべての仮想通貨は同等であると宣言することしかできず、当然ながら最終結果は通貨の過剰発行と価値ゼロにしかなりません。

率直に言って、これが IT 仮想通貨の将来の発展方向であると私は信じています。いつの日か、分散検証が非常に強力になり、人々がいつでもどこでもピアツーピア取引の新しい検証アルゴリズムを作成できるようになり、仮想通貨サービスがほぼ完全に無料の時代を迎えることになります。しかし、IT 技術の観点から見たこの見通しは、この記事の 2 番目の段落の金融観点と一致しています。つまり、通貨自体には投資価値はないはずです。

（著者の呉向紅は現在、クロスボーダー投資コンサルティング会社の創設パートナーです。彼は、Yihe Asset Management GroupのCEO、Cisco Greater Chinaの副社長を務めてきました。この記事で述べられている見解は彼の個人的な意見を表したものであり、いかなる意味においても投資アドバイスを構成するものではありません。著者とその雇用主は、ビットコインに関連するいかなる投資活動にも参加していません。